羅佳慧

[提要] 本文以董事會(huì)資本為切入點(diǎn)，從人力資本理論、社會(huì)資本理論、委托代理理論以及資源依賴?yán)碚摮霭l(fā)，探討現(xiàn)有研究中董事會(huì)資本對公司績效的影響，為我國上市公司的董事會(huì)在董事的任職資格和董事會(huì)的組合效應(yīng)等方面的建設(shè)提供參考。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)資本;企業(yè)績效

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年4月13日

一、引言

當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻不定，企業(yè)在經(jīng)營過程當(dāng)中始終面臨著環(huán)境動(dòng)蕩所帶來的諸多不確定性和不穩(wěn)定因素。董事會(huì)作為企業(yè)治理的核心，越來越受到管理者和利益相關(guān)者的重視。根據(jù)委托代理理論和資源依賴?yán)碚摰挠^點(diǎn)，董事一方面對企業(yè)高管起到監(jiān)督作用，另一方面可以提供有價(jià)值的資源，董事會(huì)憑借成員們的專業(yè)知識、技能、經(jīng)驗(yàn)和外部環(huán)境的聯(lián)系，在投資決策過程中處于首要地位。對企業(yè)而言，董事會(huì)的合理構(gòu)成對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，本文通過分析董事會(huì)資本對企業(yè)績效的影響，可以為當(dāng)前上市公司如何提升企業(yè)績效提供更為具有科學(xué)性和實(shí)踐性的實(shí)證證據(jù)，引導(dǎo)上市公司關(guān)注董事會(huì)資本和企業(yè)績效之間的關(guān)系，促進(jìn)董事會(huì)建設(shè)從被動(dòng)合規(guī)到自主治理的轉(zhuǎn)變，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢。

二、董事會(huì)資本的概念

董事會(huì)資本的概念最早由Hillman和Dalziel依據(jù)委托代理理論和資源依賴?yán)碚撚?003年提出。他們基于前人的研究，將董事會(huì)資本界定為人力資本和社會(huì)資本。其中，董事會(huì)人力資本是指董事會(huì)全體董事所具備的專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)、知識、聲譽(yù)等的總稱，而董事會(huì)社會(huì)資本則包括通過董事會(huì)成員個(gè)人或者社會(huì)網(wǎng)絡(luò)所獲得的嵌入在企業(yè)內(nèi)、外部，實(shí)際可利用的或者潛在的資源總和。董事會(huì)社會(huì)資本根據(jù)存在邊界和功能可以劃分為內(nèi)部社會(huì)資本和外部社會(huì)資本。其中，內(nèi)部社會(huì)資本是指全體董事之間以及董事會(huì)與管理層之間通過相互了解所建立起來的社會(huì)資本，而外部社會(huì)資本則指董事會(huì)成員通過在行業(yè)內(nèi)任職，與行業(yè)內(nèi)其他角色（包括供應(yīng)商、分銷商和主要客戶等）建立起來的良好關(guān)系所形成的社會(huì)資本。這兩種不同類型的社會(huì)資本具有不同的特點(diǎn)，能夠?yàn)槎聲?huì)提供不同類型的資源。

盡管以上的界定方式很容易被理解，但學(xué)者們也注意到人力資本和社會(huì)資本兩者之間的相互關(guān)聯(lián)性，并認(rèn)識到無法完全將兩者間的相互影響隔離開來。比如董事會(huì)成員在利用人力資本（如知識、技能、專業(yè)特長等）為企業(yè)創(chuàng)造績效的同時(shí)，也通過他們的內(nèi)外部社會(huì)關(guān)系（即社會(huì)資本）為企業(yè)搭建橋梁。在此基礎(chǔ)上，Hillman和Dalziel（2010）提出了新的董事會(huì)資本的模型，并從董事會(huì)成員的個(gè)體層面上升到董事會(huì)層面。在此模型中，他們認(rèn)為董事會(huì)資本由廣度和深度兩個(gè)維度構(gòu)成。他們將董事會(huì)資本分為董事會(huì)資本廣度和董事會(huì)資本深度兩個(gè)維度。董事會(huì)資本的寬度主要是對于董事會(huì)成員構(gòu)成的異質(zhì)性進(jìn)行考察，包括教育背景、任職背景，甚至職業(yè)、性別、年齡和通過兼任董事獲得的行業(yè)聯(lián)系等方面的異質(zhì)性;董事會(huì)資本的深度主要對于董事會(huì)成員對于公司所在行業(yè)的嵌入程度的衡量。后續(xù)大部分學(xué)者在研究相關(guān)問題時(shí)對董事會(huì)資本定義借鑒Haynes和Hillman的觀點(diǎn)，也有少量學(xué)者采用其他不同定義，如Line Courtemanche 等（2009）單純將所有董事所提供的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、職業(yè)技能、專業(yè)知識和行業(yè)聲譽(yù)等概括為董事會(huì)資本。

三、董事會(huì)資本與企業(yè)績效關(guān)系研究

（一）理論基礎(chǔ)

1、人力資本理論。舒爾茨（1960）詳細(xì)綜合地闡釋了人力資本的概念、內(nèi)容、性質(zhì)以及其在經(jīng)濟(jì)增長中的作用，他認(rèn)為，人力資本包括人的知識、技能、經(jīng)驗(yàn)和健康等，是與物質(zhì)資本對應(yīng)而存在的。人力資本是人通過不同方式或經(jīng)歷所獲得的知識、專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)等資源的總稱，這些資源的獲得需要付出一定的成本，但又可以為自身帶來一定的經(jīng)濟(jì)利益。從企業(yè)管理的層面來講，人力資本是指董事會(huì)成員所擁有的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能等，董事會(huì)所匯聚的這些資源對于企業(yè)的日常經(jīng)營和戰(zhàn)略決策均有一定積極的影響，是董事會(huì)履行其職責(zé)的資源基礎(chǔ)。

2、社會(huì)資本理論。Jacobs（1965）在社區(qū)研究的相關(guān)論文中指出，人在長期社區(qū)生活中隨著時(shí)間的推移而建立起來的一種親密的、橫向的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是其集體行為的必然所得。這是社會(huì)資本理論這一概念的雛形。從公司治理角度來看社會(huì)資本理論，董事會(huì)中董事會(huì)成員通過社會(huì)身份繼承或自身過去經(jīng)歷所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源是董事會(huì)所擁有的潛力資源，這些資源可以為企業(yè)的經(jīng)營帶來更多可以利用的外部資源。

3、委托代理理論。如何解決公司所有人和經(jīng)理人之間的博弈難題，實(shí)現(xiàn)雙方信息的互換，是公司治理必須要解決的矛盾。在代理理論的框架下，可以運(yùn)用董事會(huì)機(jī)制來緩解代理問題。具體來說，一方面董事會(huì)的最終目的還是追求股東利益最大化，追求公司的長遠(yuǎn)發(fā)展;另一方面就需要運(yùn)用激勵(lì)和約束等手段，來對經(jīng)理層行為進(jìn)行規(guī)范。董事會(huì)需要協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理層雙方的利益需求，降低委托代理問題。

4、資源依賴?yán)碚?。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，資源能夠降低企業(yè)對外部環(huán)境的依賴、面臨的不確定性和交易成本，從而有利于企業(yè)的存續(xù)和發(fā)展。董事會(huì)資本的研究是資源依賴?yán)碚摰木唧w應(yīng)用，董事會(huì)通過董事會(huì)資本為公司提供資源，與公司績效有直接關(guān)系。董事會(huì)人力資本和社會(huì)資本的存在能夠降低企業(yè)從外部獲取專業(yè)服務(wù)資源的依賴程度，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，有助于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和獲取市場競爭優(yōu)勢。資源依賴?yán)碚撓碌亩聲?huì)資本認(rèn)為董事會(huì)需要具備能夠準(zhǔn)確評價(jià)公司戰(zhàn)略層面的各種能力，以應(yīng)對專業(yè)的咨詢服務(wù)和社會(huì)關(guān)系介入。Hillman和Dalziel（2003）認(rèn)為董事會(huì)能夠提供的資源涵蓋了代表企業(yè)的信譽(yù)和形象、提供專業(yè)的知識和服務(wù)、增加企業(yè)得到外部投入的機(jī)會(huì)以及科學(xué)制定企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃等。而董事會(huì)成員提供的這些資源也構(gòu)成了董事會(huì)資本。

（二）現(xiàn)有研究。基于人力資本理論、社會(huì)成本理論以及資源基礎(chǔ)理論上，人力資源結(jié)構(gòu)模型研究和描述了人力資本的特質(zhì)，將其視為獨(dú)特性和價(jià)值性。通過人力資本，企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)巨額利益，增強(qiáng)企業(yè)在競爭市場中的競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。Jermias和Gani（2014）的研究也證實(shí)了董事會(huì)資本有助于提高企業(yè)績效。首先，董事會(huì)成員大多由企業(yè)高管、律師、會(huì)計(jì)師、政府官員以及其他具有專業(yè)知識和技能的人群組成，他們往往擁有較高的人力資本和社會(huì)資本，為董事會(huì)作出決策提供更為專業(yè)的建議。其次，擁有較高的人力資本和社會(huì)資本的董事往往在社會(huì)中具有較高的威望，其聲譽(yù)對于提高企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)具有正面的促進(jìn)作用，進(jìn)而提高企業(yè)績效。最后，董事會(huì)資本有助于企業(yè)從外部市場環(huán)境中獲得重要資源或稀缺資源，以及促進(jìn)資源的可持續(xù)存在。Kim和Cannella（2008）在對韓國上市公司的研究中發(fā)現(xiàn)，外部董事的社會(huì)資本對企業(yè)績效有正向的促進(jìn)作用。Haynes和Hillman（2010）首次將董事會(huì)資本分為寬度與深度兩個(gè)維度，并證實(shí)董事會(huì)資本的寬度比深度更易于致使企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略變革，并且CEO權(quán)力負(fù)向調(diào)節(jié)了董事會(huì)資本寬度對戰(zhàn)略變革的正向影響。國內(nèi)學(xué)者李小青和孫銀風(fēng)（2014）分別實(shí)證研究了董事會(huì)性別、年齡、任期、教育背景異質(zhì)性對企業(yè)績效的影響，結(jié)果表明董事會(huì)年齡和教育背景異質(zhì)性均與企業(yè)績效同向變動(dòng)?；诂F(xiàn)有研究，董事會(huì)資本會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。

四、相關(guān)建議

企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理構(gòu)建并優(yōu)化董事會(huì)，豐富董事會(huì)資本構(gòu)成，選取具有多種資源背景的董事，不斷提升董事教育水平等人力資本，促進(jìn)企業(yè)管理水平的提升，這都將會(huì)對企業(yè)績效帶來積極影響。

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