陳納 王御菊

摘要：隨著經(jīng)濟全球化的影響，金融業(yè)呈現(xiàn)日益發(fā)達(dá)的形態(tài)，但在其中也不乏一些企業(yè)因競爭問題而倒閉破產(chǎn)。其中效果最顯著也是最為明顯的增強企業(yè)競爭力的舉措便是企業(yè)并購。企業(yè)并購成為許多企業(yè)做大做強的重要方法。當(dāng)然并購企業(yè)這一動作中存在著許多財務(wù)危險，如果不能很好的把控風(fēng)險，全面的分析與防范，企業(yè)將不能更好的發(fā)展，并購這一舉措也將失敗。因此貫徹這一并購舉措的始終——財務(wù)問題，勢必將引起我們的重視。也只有系統(tǒng)全面的分析與應(yīng)對，才能更好更有效的促成并購動作的成功。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;分析防范;措施

正確的財務(wù)分析能夠有效地規(guī)避和防范并購風(fēng)險，使企業(yè)得到良好的發(fā)展。并購風(fēng)險的分類措施有多種，就風(fēng)險的起源，可分為內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險。內(nèi)部風(fēng)險有著技術(shù)風(fēng)險、反并購風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、策略風(fēng)險、制度文化抵觸風(fēng)險等，外部風(fēng)險大體來看包括市場體系風(fēng)險、社會環(huán)境風(fēng)險、法律風(fēng)險等。

一、并購中的財務(wù)風(fēng)險種類及相關(guān)分析

1.企業(yè)并購的發(fā)展趨勢。據(jù)Bureau van dijk相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2016—2018年，全球每年實現(xiàn)的并購交易金額均在4萬億美元以上，并購案數(shù)目都在8萬件以上，并購案平均并購金額保持了5年的增長趨勢。由此看出近年來企業(yè)并購呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。但其中失敗的例子較為普遍，達(dá)到了三分之二的比重。據(jù)此，財務(wù)風(fēng)險的分析與防范就變得十分重要，所謂成敗在此一舉。

2.伴隨并購的財務(wù)風(fēng)險的種類。評估定價風(fēng)險。定價風(fēng)險的評估是指在并購過程中對目標(biāo)公司價值評估的不全面，而間接造成并購公司財務(wù)狀況的損失。用通俗易懂的話來解釋，就是一個你認(rèn)為好的項目，本以為會給公司帶來收益，決定出高價買下。結(jié)果卻不盡人意，還可能會給公司帶來負(fù)面影響，產(chǎn)生虧損。據(jù)此，價值評估應(yīng)該要把握好兩個方面。一方面要充分了解目標(biāo)公司，做出準(zhǔn)確一點的財務(wù)分析。另一方面要把握好價值評估的方式方法，選擇正確的評估方式。在許多評估錯誤的例子中，可以發(fā)現(xiàn)大部分都是由于沒有很好的掌握目標(biāo)公司的財務(wù)狀況，而造成信息不對，從而產(chǎn)生錯誤判斷，導(dǎo)致了并購的失敗。

支付風(fēng)險。支付風(fēng)險是指企業(yè)在并購過程中，由于支付方式選擇不當(dāng)而可能產(chǎn)生的損失。在并購過程中向目標(biāo)公司支付價格可以采取三種方式，分別是現(xiàn)金支付，股票支付，現(xiàn)金與股票混合支付三種方法。首先來看現(xiàn)金支付，現(xiàn)金支付可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨流動性問題，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。其次來看股票支付，股票支付會降低每股收益，稀釋股權(quán)，使現(xiàn)有股東利益受到損害。最后來看現(xiàn)金股票混合支付，這種支付方法比單純的現(xiàn)金支付和股票支付風(fēng)險程度都低。但這種方法需要企業(yè)根據(jù)自身資產(chǎn)的流動性和應(yīng)付債權(quán)的金額來確定融資能力，確定合理份額和現(xiàn)金支付比例。

并購資金管理風(fēng)險。并購資金可來自于企業(yè)的自有資金或者是向銀行等金融機構(gòu)的貸款。順利籌集到資金后，有效的利用和管理好資金至關(guān)重要。這決定著并購是否能順利的繼續(xù)進(jìn)行下去。簡單的理解為，如果需要買一個項目，資金是否準(zhǔn)備充足，買進(jìn)項目后如何正確經(jīng)營管理。娛樂圈中也不乏因并購資金未合理管控而出現(xiàn)風(fēng)險，最終導(dǎo)致并購失敗的案例。趙薇黃有龍案就是典型的因并購資金沒有合理規(guī)劃而失敗的案例。由趙薇控股的龍薇傳媒，自身境內(nèi)資金準(zhǔn)備，其相關(guān)金融機構(gòu)融資尚待審批且存在極大不確定性。這種情形下，龍薇公司居然以空殼公司收購上市公司，且予以公告。此行為對市場和投資者造成了嚴(yán)重的誤導(dǎo)。最終被證監(jiān)會以信息披露違規(guī)而禁止5年入市，并處罰款60萬。雖然證監(jiān)會的罰款數(shù)額對于演員趙薇來說只是一筆小錢，但卻一定程度上影響了其人設(shè)及信譽。

整合期的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在并購以后需要對雙方進(jìn)行整合，通過整合更好地進(jìn)行資源配置，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展?fàn)I造有利條件。公司生產(chǎn)經(jīng)營活動必須在并購實施后快速進(jìn)入整合期。并購公司在整合期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險類型多種多樣，例如融資渠道單一、資本結(jié)構(gòu)的不合理等。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的形成是多種因素綜合作用的結(jié)果。因此，企業(yè)在整合期內(nèi)必須從各個方面進(jìn)行控制、防范和調(diào)整，從而減少期間財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生與影響。

二、并購中的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施

1.科學(xué)確定目標(biāo)企業(yè)的價值，降低估價風(fēng)險。如果要想對并購交易行為中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效的防范，必須要全方位掌握被并購方的情況，進(jìn)行全面的科學(xué)估值，才能有利于盡可能準(zhǔn)確地對被并購企業(yè)進(jìn)行評估。由于并購交易時會有一定的信息不對稱。并購交易中會存在一定的信息不對稱。并購企業(yè)不能完全掌握被并購方的情況。因此，此時應(yīng)首先充分關(guān)注被收購方的財務(wù)報表。畢竟，這是對方經(jīng)營狀況的直觀反映，同時，要運用科學(xué)的方法，使對方的財務(wù)報表和財務(wù)報告進(jìn)行詳細(xì)的審核和評價，判斷報告數(shù)據(jù)是否真實、詳細(xì)，了解對方的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率，目標(biāo)企業(yè)的納稅情況等信息。其次，合理研究被并購企業(yè)的財務(wù)狀況，可以避免不必要的財務(wù)陷阱。此外，我們還可以尋求相關(guān)專業(yè)機構(gòu)的協(xié)助，以獲得有關(guān)被合并方指標(biāo)的更全面的信息。最后，在簽訂并購條款時，應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的擔(dān)保條款，明確寫明目標(biāo)企業(yè)在隱瞞相關(guān)重要事實造成并購損失的情況下，需要告知并購方的信息。

2.從企業(yè)內(nèi)部對風(fēng)險進(jìn)行防范和控制。企業(yè)要處理好融資、投資、生產(chǎn)經(jīng)營活動和利潤分配四者之間的關(guān)系。處理好這些問題，首先是要建立科學(xué)的財務(wù)活動決策程序，如融資、投資等。這樣做一方面能完美發(fā)揮出專家的智慧和科學(xué)的程序監(jiān)督作用，另一方面又能保證企業(yè)管理者的權(quán)威，做到了有效規(guī)避風(fēng)險。其次是建立預(yù)警體系和財務(wù)風(fēng)險跟蹤監(jiān)管機制。這就需要以并購整合的企業(yè)發(fā)生的財務(wù)規(guī)劃與決策及其伴隨的風(fēng)險為研究對象，對其發(fā)生和發(fā)展的全過程進(jìn)行跟蹤、識別、評價、預(yù)測和監(jiān)控。再次是在企業(yè)內(nèi)實行責(zé)任制，每一項金融活動都應(yīng)該明確責(zé)任人并規(guī)定成功的報酬，制定科學(xué)合理的獎懲機制。即先明確主要風(fēng)險承擔(dān)者，給予其相應(yīng)的金融活動的權(quán)利，再明確其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)獲得的風(fēng)險報酬，并嚴(yán)格考核和兌現(xiàn)。最后，企業(yè)并購可以受到合同條款的約束。利用合同協(xié)議無疑是企業(yè)風(fēng)險防范的重要舉措。合同條款可以明確劃分事項的責(zé)任，對并購中涉及到的一系列事項做出合理且科學(xué)的安排。

3.防范并購后的融資風(fēng)險。為緩解在并購后資金投資的壓力，防范并購融資風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)引起重視的是：一是能夠有序、有效的制定并購所需的資金和支出預(yù)警，做到資金的合理有效配置。二是科學(xué)且合理的安排融資結(jié)構(gòu)，既保證并購的長期資金需求，又克服了低級的錯誤如“短貸長投”。除此之外，資產(chǎn)負(fù)債的匹配關(guān)系也需要并購企業(yè)去調(diào)整。這就需要專業(yè)的財會人員根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析并與專家思考應(yīng)對措施。三是采用多渠道融資，如采用賣方融資、現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證、股票等支付工具的混合支付方式。這些類似的靈活的并購方式可大大減少應(yīng)對風(fēng)險的現(xiàn)金支出。

三、結(jié)語

隨著我國經(jīng)濟的快速增長，并購已經(jīng)是目前企業(yè)擴大規(guī)模、增強競爭力的一種重要的資源配置方式，帶來了巨大的經(jīng)濟效益。企業(yè)并購是當(dāng)今市場上較為常見的擴張發(fā)展方式。我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注并購交易各個階段的風(fēng)險，科學(xué)的分析與防范，這樣才能更好的發(fā)展企業(yè)，提高企業(yè)并購的成功率。本文探討了我國企業(yè)并購交易的各種風(fēng)險種類，從不同角度識別和分析了各種風(fēng)險，總結(jié)出幾條具體的防范風(fēng)險措施。這些措施在某種程度上可以有效的規(guī)避并購帶來的風(fēng)險影響，豐富企業(yè)對并購交易的風(fēng)控措施，希望能為我國企業(yè)在并購交易中帶來一些獨到的見解，為正確識別和防范財務(wù)風(fēng)險提供一定的參考。

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作者簡介：陳 納（2000—），女，浙江溫州人，寧波財經(jīng)學(xué)院在讀本科生，主要從事財務(wù)管理研究;王御菊（1999—），女，漢族，浙江杭州人，寧波財經(jīng)學(xué)院在讀本科生，主要從事財務(wù)管理研究。