劉巖巖

摘 要：本文以董事會(huì)人力資本為主線，運(yùn)用資源依賴?yán)碚撎接懥硕聲?huì)人力資本如何影響公司價(jià)值的問(wèn)題。文章首先分析了董事會(huì)人力資本的內(nèi)涵與理論基礎(chǔ)，其次基于投入——過(guò)程——產(chǎn)出的視角，詳細(xì)考察了董事會(huì)人力資本對(duì)戰(zhàn)略變革、創(chuàng)新投入和公司績(jī)效三個(gè)方面的影響，最后提出了未來(lái)的研究方向，為我國(guó)董事會(huì)人力資本的理論研究和實(shí)踐活動(dòng)提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)人力資本? 價(jià)值創(chuàng)造? 資源依賴?yán)碚?/p>

中圖分類號(hào)：F832.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）02（b）--02

董事會(huì)資本是董事會(huì)的一個(gè)重要組成部分，可以增強(qiáng)董事會(huì)的信息處理能力，降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的依賴，使其在動(dòng)蕩環(huán)境中及時(shí)有效地做出科學(xué)決策，影響董事會(huì)治理功能的發(fā)揮。董事作為知識(shí)的重要載體，是企業(yè)獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的人力資本，是企業(yè)的重要內(nèi)部資源，使得董事會(huì)人力資本成為企業(yè)發(fā)展的重要源動(dòng)力，因此，對(duì)于董事會(huì)人力資本的研究就顯得尤其重要。

1 董事會(huì)人力資本的內(nèi)涵

董事會(huì)資本概念首次由Hillman和Dalziel在戰(zhàn)略管理研究中提出，根據(jù)他們的研究，董事會(huì)資本分為人力資本和社會(huì)資本兩部分，可用來(lái)衡量董事會(huì)為公司提供資源的能力。董事會(huì)人力資本特征概括起來(lái)包括年齡、性別、教育背景、任期、職稱、經(jīng)驗(yàn)、聲譽(yù)等方面以及這些方面的差異性給董事會(huì)帶來(lái)的資源。現(xiàn)有研究通常假設(shè)人力資本特征影響董事的認(rèn)知、行為和決策，進(jìn)而影響企業(yè)層面的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，資源有助于減少企業(yè)對(duì)外部或有事項(xiàng)的依賴，減少企業(yè)的不確定性，有助于企業(yè)的生存。董事會(huì)為公司提供的資源包括提供合法性保障，加強(qiáng)公司的公共形象，提供匹配的專業(yè)知識(shí)，提供管理建議和咨詢等。當(dāng)時(shí)資源依賴學(xué)者沒(méi)有使用董事會(huì)資本術(shù)語(yǔ)，他們討論了董事的專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、聲譽(yù)和技能等，Becker和Coleman將其定義為“人力資本”。

2 董事會(huì)人力資本對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造的影響

董事會(huì)人力資本可以被視為一種投入，會(huì)影響公司的戰(zhàn)略管理和創(chuàng)新決策，進(jìn)而影響公司績(jī)效。目前對(duì)董事會(huì)人力資本的研究主要集中在其對(duì)公司的戰(zhàn)略變革、創(chuàng)新投入和公司績(jī)效等方面的影響。

2.1 董事會(huì)人力資本對(duì)戰(zhàn)略變革的影響

董事會(huì)人力資本可以為公司提供戰(zhàn)略變革的專業(yè)知識(shí)和指導(dǎo)以及其他戰(zhàn)略決策，其對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略變革的影響主要集中表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇的影響以及對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的影響。

2.1.1 董事會(huì)人力資本對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇的影響

面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，董事會(huì)需要及時(shí)作出有價(jià)值的戰(zhàn)略選擇，董事會(huì)實(shí)現(xiàn)此職能的手段之一就是發(fā)揮董事會(huì)人力資本的作用。大部分學(xué)者研究了高管的年齡特征對(duì)戰(zhàn)略變革的影響，即年老的高管不太可能發(fā)起變革，而年輕的高管往往與更大的戰(zhàn)略變革有關(guān)。董事年齡是一把雙刃劍，較高的年齡一方面表明董事會(huì)成員在公司所屬行業(yè)中工作時(shí)間較長(zhǎng)，積累的經(jīng)驗(yàn)較豐厚;同時(shí)，這也意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向，在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)會(huì)努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)決策層成員的個(gè)人特征差異也會(huì)造成企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略偏好的差異性，認(rèn)知異質(zhì)性提高了戰(zhàn)略選擇的全面性和廣度。

2.1.2 董事會(huì)人力資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的影響

董事會(huì)是企業(yè)創(chuàng)新策略的制定者和執(zhí)行者，董事會(huì)人力資本對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略的影響主要集中于董事的受教育水平、性別、任期等方面。Wally和Baum認(rèn)為，受教育水平越高，人們處理信息的能力就越強(qiáng)，更容易接受變革，并且敢于創(chuàng)新，也就越易于提出創(chuàng)新型戰(zhàn)略。Nielsen和Huse認(rèn)為異性的董事間存在較少的沖突，并與更多的戰(zhàn)略控制和發(fā)展活動(dòng)相關(guān)。從任期角度看，隨著董事成員任期的增加，成員間具有較少的沖突和良好的溝通模式，容易對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策達(dá)成共識(shí)。但是，任期的增加意味著行業(yè)嵌入性的增加，將迫使公司采取行業(yè)普遍存在的戰(zhàn)略行動(dòng)。

2.1.3 董事會(huì)人力資本對(duì)創(chuàng)新投入的影響

學(xué)者們就董事會(huì)人力資本對(duì)公司創(chuàng)新投入的影響研究還存在一定的分歧：一些學(xué)者認(rèn)可董事會(huì)人力資本對(duì)公司創(chuàng)新產(chǎn)生正向作用的觀點(diǎn)，而另外一些學(xué)者則認(rèn)為董事會(huì)人力資本可能會(huì)阻礙公司創(chuàng)新。

學(xué)者們普遍認(rèn)為董事的整體受教育水平越高，認(rèn)知水平越高，越有利于公司創(chuàng)新。Dalziel等發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中常春藤盟校的數(shù)量與研發(fā)支出呈正相關(guān)關(guān)系。同樣，Wincent等發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中的大學(xué)學(xué)位總數(shù)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生了積極影響。但是，也有研究表明董事會(huì)人力資本與公司的創(chuàng)新負(fù)相關(guān)。徐經(jīng)長(zhǎng)和王勝海的研究發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)的年齡異質(zhì)性越大，成員之間容易發(fā)生價(jià)值觀與認(rèn)知的沖突，難以達(dá)成共識(shí)。任期的異質(zhì)性不僅會(huì)抑制成員間的交流與溝通，降低團(tuán)隊(duì)的凝聚力，同時(shí)，由于研發(fā)具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，往往降低投入。另外，Dalziel的研究表明，外部董事的教育水平越高，企業(yè)的研發(fā)投入越少。

2.2 董事會(huì)人力資本對(duì)公司績(jī)效的影響

董事會(huì)人力資本對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略變革和創(chuàng)新投入等方面的影響最終體現(xiàn)在對(duì)公司績(jī)效的影響上。學(xué)者們就董事會(huì)人力資本對(duì)公司績(jī)效影響的研究也存在著一些意見(jiàn)分歧。

2.2.1 董事會(huì)人力資本對(duì)公司績(jī)效的正向影響

學(xué)者們普遍認(rèn)為董事的豐富經(jīng)驗(yàn)和高聲譽(yù)等對(duì)公司績(jī)效具有正向影響。雖然許多國(guó)家禁止在某行業(yè)內(nèi)某公司受雇的董事在該行業(yè)其他公司的董事會(huì)任職，但是企業(yè)往往看重董事成員以往的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這種經(jīng)驗(yàn)與銷售增長(zhǎng)和股票市場(chǎng)反應(yīng)有正相關(guān)關(guān)系。有CEO經(jīng)驗(yàn)的董事能夠引起公司股票市場(chǎng)的積極反應(yīng)。具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的董事可能更加了解和關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)公司的治理水平，提高公司的業(yè)績(jī)。類似地，Kroll等發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中風(fēng)險(xiǎn)資本家的數(shù)量與該公司首次公開發(fā)行股票后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正相關(guān)。黃海杰、呂長(zhǎng)江和丁慧的研究則表明，會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)董的聲譽(yù)對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量有著顯著的正向影響，并且這種影響在受聘于大股東掏空嚴(yán)重、低市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)企業(yè)和擔(dān)任審計(jì)委員會(huì)主席的高聲譽(yù)會(huì)計(jì)專業(yè)獨(dú)董上更為明顯。

2.2.2 董事會(huì)人力資本對(duì)公司績(jī)效的反向影響

董事會(huì)人力資本對(duì)公司績(jī)效的反向影響主要表現(xiàn)在教育水平、專業(yè)、職稱、年齡異質(zhì)性等方面。不同職稱代表不同的工作能力，當(dāng)團(tuán)隊(duì)成員間的職稱異質(zhì)性過(guò)大時(shí)，董事間對(duì)團(tuán)隊(duì)任務(wù)的看法和理解無(wú)法達(dá)成一致，不能有效建立信息共享平臺(tái)，會(huì)造成團(tuán)隊(duì)成員間不易信任，影響團(tuán)隊(duì)的合作，帶來(lái)較差的績(jī)效。外部董事的平均任期也會(huì)影響銷售增長(zhǎng)水平。如果一個(gè)人在行業(yè)中的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，他就很難考慮替代解決方案或質(zhì)疑自己方式的正確性，甚至可能與經(jīng)理層進(jìn)行“勾結(jié)”，降低公司的治理水平與企業(yè)績(jī)效。Platt等發(fā)現(xiàn)，破產(chǎn)公司董事的平均年齡明顯要偏低。這可能是由于年輕的董事會(huì)成員缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，其對(duì)本行業(yè)的見(jiàn)解不夠全面，年輕往往也意味著偏好風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)可能會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。

3 結(jié)論與啟示

通過(guò)以上分析，我們可以得出任何人力資本特征和公司業(yè)績(jī)之間沒(méi)有一致關(guān)系的結(jié)論。究其原因：首先，公司業(yè)績(jī)是一個(gè)受多個(gè)因素影響的復(fù)雜結(jié)果。其次，測(cè)量問(wèn)題增加了這些結(jié)果的不一致。最后，這些關(guān)系可能存在非線性關(guān)系的影響。

未來(lái)的研究可以從以下幾個(gè)方面深入展開：

第一，董事會(huì)的多層次研究。將董事會(huì)作為整體進(jìn)行研究時(shí)，可能會(huì)混淆董事會(huì)內(nèi)個(gè)人或子群體的差別影響。例如，Jensen等證明了內(nèi)部董事的職能專長(zhǎng)對(duì)戰(zhàn)略結(jié)果的影響不同于外部董事。Finkelstein等指出，獨(dú)立的外部董事比附屬的外部董事更有影響力。董事會(huì)本質(zhì)上是多層次的：個(gè)人被嵌套在子群體內(nèi)，而子群體又嵌套在更廣泛的整個(gè)董事會(huì)中。當(dāng)著眼于整體水平分析時(shí)，很少有研究利用多層次方法。未來(lái)的研究需要分清子群體和董事會(huì)整體效應(yīng)以及相互作用的影響。

第二，董事會(huì)相互作用的研究。在對(duì)董事個(gè)體進(jìn)行研究時(shí)，往往會(huì)忽視董事會(huì)的相互作用。例如，CEO權(quán)力也會(huì)對(duì)一些董事的影響力產(chǎn)生作用，或者激勵(lì)會(huì)影響董事監(jiān)督和提供建議和咨詢的程度。一些研究已經(jīng)開始探討董事的個(gè)人價(jià)值觀，這也可能影響董事會(huì)決策。另外，擁有較高社會(huì)地位的董事會(huì)成員可能會(huì)對(duì)其他董事產(chǎn)生較大的影響。具有收購(gòu)、國(guó)際投資等特定經(jīng)驗(yàn)的董事可能在討論這些問(wèn)題時(shí)會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生主導(dǎo)作用。未來(lái)需要進(jìn)一步研究董事之間互動(dòng)特征、背景因素和行為。

第三，董事會(huì)人力資本與社會(huì)資本的交叉影響研究。董事會(huì)社會(huì)資本和人力資本對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響在實(shí)踐中很難分離，這些因素必須結(jié)合考慮。例如，Sheridan等強(qiáng)調(diào)了女性董事必須擁有高水平的人力資本以及突出的社會(huì)關(guān)系，而Haynes等提出了一個(gè)由廣度和深度兩個(gè)維度構(gòu)成的董事會(huì)資本模型，從董事會(huì)層面把這些因素整合成董事會(huì)資本。未來(lái)研究可以測(cè)量董事會(huì)人力資本與社會(huì)資本對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的交叉影響。

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