張國(guó)輝 蘇州創(chuàng)元投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司

CY集團(tuán)為江蘇某市屬國(guó)有企業(yè)，以制造、金融以及住宿和餐飲為主業(yè)，近年來(lái)不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)、營(yíng)收大幅增加。本文以CY集團(tuán)收購(gòu)AQ公司為例，分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，探討針對(duì)每類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可采取的防控措施，為有類似的并購(gòu)行為提供參考。

一、被并購(gòu)企業(yè)AQ公司簡(jiǎn)介

AQ公司成立于20＊5年，注冊(cè)資本1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為危險(xiǎn)廢棄物填埋等。本次并購(gòu)前股權(quán)結(jié)構(gòu)為自然人A和B分別持股90%和10%。最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間為20＊9年11月，由A和B從AR公司無(wú)償受讓。該公司15家關(guān)聯(lián)方均與股東相關(guān)。公司股東因資金原因，準(zhǔn)備出售該公司80%的股權(quán)。

20＊9年11月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，經(jīng)審計(jì)的公司總資產(chǎn)5.10億元，其中其他應(yīng)收款3.10億元；負(fù)債4.0億元，其中其他應(yīng)付款1.18億元、長(zhǎng)期借款2.20億元；所有者權(quán)益1.10億元。全部股權(quán)評(píng)估價(jià)值采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法為1.13億元，評(píng)估增值率3.0%；采用收益法為5.50億元，評(píng)估增值4.40億元，增值率為400%——采用收益法的結(jié)果作為最終的評(píng)估結(jié)果。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。AQ全部股權(quán)評(píng)估價(jià)值為5.50億元，按80%的持股比例為4.40億元。資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要有：評(píng)估公司的選擇、評(píng)估價(jià)值確定、資產(chǎn)負(fù)債審核、評(píng)估備案與核準(zhǔn)等。

（二）關(guān)聯(lián)方往來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)企業(yè)以資金短缺為主要特征之一，關(guān)聯(lián)方互相拆借是普遍現(xiàn)象。AQ應(yīng)收15家關(guān)聯(lián)方3.07億元，該款項(xiàng)能否正常清理，是企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。另關(guān)聯(lián)方施工的固定資產(chǎn)造價(jià)虛高，涉及往來(lái)不實(shí)。

（三）或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司有兩枚公章，分屬不同的人保管。即便請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行法律盡調(diào)，仍不能究盡可能的未履行合同義務(wù)，對(duì)應(yīng)的或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）涉稅風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)償受讓法人股權(quán)個(gè)人所得稅風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)企業(yè)目前享受的企業(yè)所得稅“三免三減半”及增值稅即征即退70%的優(yōu)惠政策延續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉及的房地產(chǎn)視同銷售風(fēng)險(xiǎn)等。

（五）內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部人管理風(fēng)險(xiǎn)，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層等“三會(huì)一層”履職風(fēng)險(xiǎn)，管理真空風(fēng)險(xiǎn)等。交接期內(nèi)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行預(yù)留印鑒、U盾、發(fā)票管理以及合同簽訂等。

（六）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。本項(xiàng)目收購(gòu)價(jià)格4.40億元，按所有者權(quán)益1.10億元的80%股比對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值為0.88億元，合并商譽(yù)3.52億元，需考慮商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

（七）其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如并購(gòu)企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)人員管理、財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)政策整合等風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施

（一）資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防控措施。按照國(guó)有資產(chǎn)交易規(guī)定，接受非國(guó)有股權(quán)成交價(jià)應(yīng)不高于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)。以恰當(dāng)方式選擇資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》開(kāi)展評(píng)估工作。委托方應(yīng)和評(píng)估師溝通，理解采用某一評(píng)估方法如資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法的原因，AQ采用收益法看重的是企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和獲利能力。在評(píng)估報(bào)告征求意見(jiàn)階段，股權(quán)評(píng)估價(jià)值從7.20億元調(diào)減到6.30億元。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)在適當(dāng)降低期望值的同時(shí)，折現(xiàn)率的高低需考慮目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在初步確定全部股權(quán)價(jià)值后，分紅權(quán)0.8億元調(diào)整計(jì)入負(fù)債項(xiàng)目，全部股權(quán)評(píng)估價(jià)值確定為5.50億元。收益法的選擇，并不能代替資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的核實(shí)工作。評(píng)估價(jià)值獲得認(rèn)可、評(píng)估報(bào)告基本確定，需進(jìn)行不少于5個(gè)工作日的公示；經(jīng)公示無(wú)異議后，國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)需要填報(bào)《接受（非）國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表》，提交有權(quán)部門備案或核準(zhǔn)。AQ并購(gòu)項(xiàng)目總額超過(guò)3億元，經(jīng)濟(jì)行為獲得市國(guó)資、市政府的批準(zhǔn)同意，同時(shí)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告也獲得核準(zhǔn)。

(二) 關(guān)聯(lián)方往來(lái)風(fēng)險(xiǎn)防控措施。在法務(wù)盡調(diào)的基礎(chǔ)上，理清各往來(lái)單位是否為關(guān)聯(lián)方，并列出AQ關(guān)聯(lián)方清單。評(píng)估公司初步審核的固定資產(chǎn)和在建工程造價(jià)虛高0.20億元，均為關(guān)聯(lián)方施工；經(jīng)協(xié)調(diào)獲得相關(guān)各方認(rèn)可，促成AQ與施工單位簽訂《工程核減協(xié)議書》核減0.20億元，核減率約占原合同金額的三分之一。AQ應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)涉及15家3.07億元，為股東A控制或有重大影響的單位或個(gè)人。為保證款項(xiàng)的按時(shí)足額回收，CY提出企業(yè)并購(gòu)的前提必須保證應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)全部收回，經(jīng)協(xié)商一致簽訂《關(guān)于AQ清理其他應(yīng)收款的協(xié)議書》15份，協(xié)議各方分別為股權(quán)受讓方CY、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方A、AQ關(guān)聯(lián)方（即欠款單位）、AQ，協(xié)議約定CY支付A股權(quán)轉(zhuǎn)讓首付款時(shí)，以銀行本票形式支付給A、由A直接背書給AQ，同時(shí)明確A自愿代AQ關(guān)聯(lián)方償還欠款。為確保AQ所收到的款項(xiàng)安全可控，在CY集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（非銀行金融機(jī)構(gòu)）開(kāi)立專用賬戶，用于監(jiān)控管理AQ股權(quán)支付款項(xiàng)的收付。

（三）或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控措施。一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，除正向列舉外，還反向列舉“除了在資產(chǎn)負(fù)債表披露的各項(xiàng)之外，公司并無(wú)任何債項(xiàng)或任何性質(zhì)的義務(wù)（絕對(duì)的、累計(jì)的、或有的或其他方式的及無(wú)論是已到期或?qū)⒌狡诘模钡仁马?xiàng)，約定兜底條款。二是約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓保證金，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款預(yù)留10%作為轉(zhuǎn)讓方保證金（不計(jì)息），留存于股權(quán)受讓方，自股權(quán)交割完成之日起滿1年后附條件支付，以保證金形式控制或有風(fēng)險(xiǎn)。三是項(xiàng)目收購(gòu)?fù)瓿珊笕舸嬖谄渌蛴酗L(fēng)險(xiǎn)，仍需采取相應(yīng)的防控措施妥善應(yīng)對(duì)，以降低不利影響。

（四）涉稅風(fēng)險(xiǎn)防控措施。單位向個(gè)人支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款時(shí)，單位有代扣代繳個(gè)人所得稅的義務(wù)。協(xié)議約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓款分期支付，首期在合同生效、工商登記變更完成三個(gè)工作日內(nèi)支付，且不超過(guò)80%，AQ、股東A和B應(yīng)到當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門申報(bào)股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)稅費(fèi)，無(wú)償受讓股權(quán)的變更登記也會(huì)涉及，納稅義務(wù)人是股權(quán)轉(zhuǎn)讓方；待稅務(wù)申報(bào)完成憑稅務(wù)申報(bào)憑證經(jīng)受讓方審核無(wú)誤后支付10%的款項(xiàng)。至于環(huán)保產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策是否延續(xù)，這是國(guó)家政策范疇屬不可抗力，只能認(rèn)可。其他稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中視同房產(chǎn)交易的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需按照交易對(duì)象進(jìn)行評(píng)估，本案例中是AQ是正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例80%、企業(yè)員工由并購(gòu)后的企業(yè)承繼、不改變?cè)?jīng)營(yíng)模式，不屬于稅務(wù)部門認(rèn)可的以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為名實(shí)際上轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)的交易行為。

（五）內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)防控措施。一是人員組織準(zhǔn)備到位，完成 “三會(huì)一層”配備及到位履職，國(guó)有企業(yè)還應(yīng)有黨組織書記人選。二是公司章程的修訂及工商變更登記備案，把受讓方的意志形成企業(yè)憲法以共同執(zhí)行；工商變更登記鎖定受讓方法定財(cái)產(chǎn)權(quán)。三是商定共管期，在共管期內(nèi)并購(gòu)方派出接管團(tuán)隊(duì)，包括總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等，共同管理公章、合同章、銀行預(yù)留印鑒、U盾等。四是在股權(quán)受讓方CY財(cái)務(wù)公司開(kāi)立專用賬戶，加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金和后續(xù)經(jīng)營(yíng)資金的管理，發(fā)揮財(cái)務(wù)公司資金管理專業(yè)優(yōu)勢(shì)。五是盡快統(tǒng)一財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)管理制度。六是明確績(jī)效考核方案。

（六）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防控措施。本項(xiàng)目合并報(bào)表商譽(yù)3.52億元?？尚行詻Q策中，項(xiàng)目存續(xù)期商譽(yù)減值影響需要一并考慮，否則會(huì)存在重大差錯(cuò)。作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)固廢填埋項(xiàng)目，有一定的經(jīng)營(yíng)期限即行政許可期，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的環(huán)境整治成本或項(xiàng)目棄置成本需進(jìn)行預(yù)估，列入可行性分析范疇。

（七）其他財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)有銀行長(zhǎng)期借款2.20億元，待項(xiàng)目并購(gòu)?fù)瓿珊?，CY集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為信貸機(jī)構(gòu)，可以對(duì)AQ進(jìn)行貸款置換，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化。其他如“響水3＊21”特別重大爆炸事故對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的影響，重大不確定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要有妥善的應(yīng)對(duì)預(yù)案。

本項(xiàng)目并購(gòu)決策完成后，正碰上新型冠狀病毒引起的肺炎疫情在全國(guó)蔓延，這種不可抗力事件延緩了項(xiàng)目的交接安排，也對(duì)被并購(gòu)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大影響。相信有黨中央堅(jiān)強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)和全國(guó)人民的鼎力支持，疫情很快將會(huì)得到控制。企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)也將得到保障，期待早日恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)并購(gòu)的成功實(shí)施打下基礎(chǔ)。