胡振明

在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制背景下，杭州可靠護(hù)理用品股份有限公司（簡稱“可靠護(hù)理”）近日發(fā)布了招股說明書申報(bào)稿，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO?？煽孔o(hù)理的主要產(chǎn)品是紙尿褲、拉拉褲、護(hù)理墊等成人失禁用品、嬰兒護(hù)理用品等。

招股書顯示，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年內(nèi)（2017年、2018年和2019年）的大部分收入來自上述主要產(chǎn)品的ODM代工業(yè)務(wù)，收入和利潤雖然持續(xù)增長，但增幅并不同步。深入分析可發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)主營成本和收入都有一定異常，不排除人為對相關(guān)數(shù)據(jù)有“調(diào)節(jié)”的可能，而采購真實(shí)情況與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的不符，恰好佐證了成本與收入的異常。

主營成本有重大差錯(cuò)嫌疑

招股書顯示，可靠護(hù)理2018年和2019年的營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)15.16%和29.52%的增長，同期的營業(yè)利潤也增長了32.06%和63.08%，僅從兩項(xiàng)增長率來看，兩者之間有明顯差距。雖然中間的差異，招股書也做了比較詳細(xì)的說明，但《紅周刊》記者從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽角度進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，其原材料成本數(shù)據(jù)存在明顯異常，讓人懷疑其營業(yè)利潤增幅明顯大于收入增幅的情況不合理。

2019年，可靠護(hù)理向前五大原材料供應(yīng)商的采購金額有21917.84萬元，占當(dāng)期總采購金額的27.10%（如表1所示），由此可測算出2019年總采購額為80877.64萬元。根據(jù)招股書，2019年的主營業(yè)務(wù)成本中原材料金額為75082.56萬元，比同期總采購額少了5795.08萬元，這就相當(dāng)于該年度采購中有相同規(guī)模原材料在生產(chǎn)過程中由于未完成銷售等原因而還沒有結(jié)轉(zhuǎn)到主營業(yè)務(wù)成本當(dāng)中，理論上這將留在存貨當(dāng)中，以原材料及原材料成本的形式體現(xiàn)為不同存貨項(xiàng)目金額的增長。

表1 成本相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

在2019年年末的存貨構(gòu)成中，可靠護(hù)理原材料有5671.47萬元，另外還有101.22萬元的原材料跌價(jià)準(zhǔn)備，由此可知該年末原材料存貨的賬面原值有5772.69萬元，而2018年年末相同項(xiàng)目的金額為4849.69萬元，前后兩年金額對比，可知2019年原材料存貨新增了923萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于主營業(yè)務(wù)成本與總采購額之間的差額5795.08萬元，也就是說，2019年年末存貨的其他項(xiàng)目的原材料成本應(yīng)該出現(xiàn)4872.08萬元的增長才合理。

在存貨構(gòu)成中，除了原材料存貨之外，公司2019年年末還有在途物資1600.20萬元、在產(chǎn)品11.02萬元、庫存商品3957.17萬元和發(fā)出商品2188.64萬元。由于招股書信披內(nèi)容有限，并沒有詳細(xì)說明這些存貨項(xiàng)目的成本結(jié)構(gòu)情況，在此無法準(zhǔn)確測算出其中所包含的原材料成本有多少。但上述幾個(gè)存貨項(xiàng)目的合計(jì)金額有7757.03萬元，而2018年年末相同存貨項(xiàng)目的合計(jì)金額為6758.36萬元，前后對比可知，2019年這幾類存貨的金額合計(jì)增長了998.67萬元。這個(gè)規(guī)模的增長顯然與前述分析發(fā)現(xiàn)的4872.08萬元差距金額不相等，出現(xiàn)了3873.41萬元的異常。

值得注意的是，在存貨的各構(gòu)成項(xiàng)目中，除了原材料之外，其余各類存貨不但包含原材料成本，還包括直接人工、制造費(fèi)用等，也就是說，原材料成本增長金額比總體合計(jì)金額要小一些。如果考慮這方面的影響，那么該采購與成本之間的差異肯定會不止3873.41萬元，實(shí)際結(jié)果要比這個(gè)規(guī)模更大。

類似情況在2018年也有體現(xiàn)?？煽孔o(hù)理在這一年度向前五大原材料供應(yīng)商的采購金額為16974.71萬元，占當(dāng)期總采購金額的28.06%，由此測算出總采購金額為60494.33萬元，比同期主營業(yè)務(wù)成本當(dāng)中的原材料57756.12萬元多出了2738.21萬元，這意味著存貨相關(guān)項(xiàng)目有相同規(guī)模的增長。

然而，在2018年年末存貨中，原材料4770.38萬元及其跌價(jià)準(zhǔn)備79.31萬元合計(jì)4849.69萬元，與上一年年末的合計(jì)金額5266.45萬元相比，不但沒有增加，反而減少了416.76萬元，一增一減，其余存貨項(xiàng)目的原材料成本至少應(yīng)該增加3154.97萬元才合理。

可奇怪的是，2018年年末的在途物資、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品整體合計(jì)6758.36萬元，跟上一年年末的合計(jì)金額7252.95萬元相比，也出現(xiàn)了494.59萬元的減少，而不是大幅增加。由此可見，其中的原材料成本部分應(yīng)該是減少的，進(jìn)而意味著采購和成本之間的差異金額至少會有3649.56萬元。

綜合上述對2018年和2019年的采購與主營業(yè)務(wù)成本之間的分析，連續(xù)兩年都出現(xiàn)數(shù)千萬元的差異，不難排除可靠護(hù)理在報(bào)告期的原材料采購或者主營業(yè)務(wù)成本之中存在重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能，進(jìn)而也讓人對其營業(yè)收入增長較少的情況下，營業(yè)利潤出現(xiàn)大幅增長的情況產(chǎn)生質(zhì)疑。

營業(yè)收入或不實(shí)

除了上述可疑點(diǎn)外，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年的營業(yè)收入數(shù)據(jù)也存在諸多異常情況，而這很可能跟上述分析發(fā)現(xiàn)的成本異常問題有關(guān)。

2019年，可靠護(hù)理營收錄得117372.63萬元，其中49163.15萬元是境外收入（如表2所示），因此只需要考慮境內(nèi)收入部分的增值稅問題。2019年4月1日起，可靠護(hù)理適用的增值稅稅率從16%下調(diào)至13%，從月均營收角度按這兩檔稅率測算，全年增值稅銷項(xiàng)稅額有9378.80萬元，由此推算出全年含稅營收達(dá)到126751.44萬元。

表2 收入相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

同期的合并現(xiàn)金流量表顯示，2019年可靠護(hù)理的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有124615.62萬元，若考慮預(yù)先收到現(xiàn)金而在本年度結(jié)算所導(dǎo)致的預(yù)收款項(xiàng)減少122.25萬元的影響，則與2019年度收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入了124737.87萬元。

將2019年含稅營收126751.44萬元跟同期相關(guān)現(xiàn)金流量流入124737.87萬元勾稽，不難發(fā)現(xiàn)，這年的營收絕大部分是收到了現(xiàn)金，而未收現(xiàn)的2013.57萬元理論上是需要體現(xiàn)為應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款有相同規(guī)模的增長。

資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，2019年年末可靠護(hù)理的應(yīng)收票據(jù)僅有99.76萬元，而應(yīng)收賬款則有18961.77萬元，此外還計(jì)提了1042.82萬元的壞賬準(zhǔn)備，由此可知，2019年應(yīng)收款項(xiàng)賬面原值有20104.35萬元，跟2018年年末相同項(xiàng)目的20296.01萬元金額對比，不但沒有增長，反而出現(xiàn)了191.67萬元的減少。由此可知，2019年可靠護(hù)理的含稅營業(yè)收入當(dāng)中，有2205.23萬元的部分在財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中是不存在數(shù)據(jù)支持的。

同樣的情況也發(fā)生在2018年。可靠護(hù)理在2018年的營業(yè)收入錄得90624.15萬元，除了42971.30萬元的境外收入不考慮增值稅之外，全年的含稅營業(yè)收入有98407.45萬元。同期，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為91257.26萬元，結(jié)合預(yù)收款項(xiàng)減少額106.79萬元，可知與這年收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入了91364.05萬元。2018年年末，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備合計(jì)為20296.01萬元，相比上一年年末同類項(xiàng)合計(jì)的19039.33萬元增加了1256.68萬元。綜合現(xiàn)金流量及應(yīng)收款項(xiàng)的情況，兩方面數(shù)據(jù)合計(jì)只跟92620.73萬元營收相匹配，與上述的含稅營業(yè)收入98407.45萬元仍存在5786.72萬元的差異。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不支持采購情況

跟收入、成本相關(guān)，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年的采購數(shù)據(jù)也存在重大異常，而這個(gè)異常同樣在招股書中找不到合理可信的解釋。

前文提到，根據(jù)可靠護(hù)理在2019年向前五大原材料供應(yīng)商采購額21917.84萬元及其占當(dāng)期總采購額的比例27.10%可測算出全年總采購額為80877.64萬元（如表3）。在此基礎(chǔ)上，以2019年4月1日起稅率下調(diào)為界，前后兩個(gè)期間從月均采購額的角度按不同稅率測算，可知增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額有11120.68萬元。由此推算出，2019年含稅總采購金額達(dá)到了91998.31萬元。

表3 采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

在這樣的采購規(guī)模之下，2019年可靠護(hù)理“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為80973.60萬元，沖抵預(yù)收款項(xiàng)增加而多流入的234.63萬元現(xiàn)金，則該年度采購相關(guān)的現(xiàn)金流量流出了80738.97萬元，跟含稅總采購額91998.31萬元相差11259.35萬元，這是未支付現(xiàn)金的那部分采購，理論上，這將體現(xiàn)為相同規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)的增加。

可靠護(hù)理的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2019年年末應(yīng)付票據(jù)26868.67萬元和應(yīng)付賬款24648.40萬元合計(jì)為51517.06萬元，跟2018年年末的應(yīng)付款項(xiàng)相比較，新增了10812.99萬元，這一結(jié)果和上述未付現(xiàn)的11259.35萬元含稅采購額相差了446.36萬元。

如果上述對2019年采購情況的分析結(jié)果差異僅幾百萬元，是在可接受的合理范圍之內(nèi)，那么用同樣的方法分析2018年的采購情況，則差異就超出合理范圍了。

2018年，根據(jù)可靠護(hù)理向前五大原材料供應(yīng)商的采購額及其占比，可測算出該年度總的采購額為60494.33萬元，再考慮這年增值稅稅率下調(diào)等因素的影響，進(jìn)項(xiàng)稅額大約10687.33萬元，則全年含稅總采購額為71181.67萬元。

現(xiàn)金流量表顯示，2018年“購買商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為64545.20萬元，沖抵預(yù)付款項(xiàng)增加的72.50萬元所對應(yīng)的現(xiàn)金流出，則該年度采購相關(guān)的現(xiàn)金流量流出64472.71萬元。由此可知，2018年含稅總采購額當(dāng)中，還有6708.96萬元是未支付現(xiàn)金的。

然而，2018年年末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付款項(xiàng)合計(jì)為40704.07萬元，而上一年年末為39708.08萬元，前后兩年金額對比可知，2018年應(yīng)付款項(xiàng)只增長了995.99萬元，遠(yuǎn)低于未付現(xiàn)的含稅采購額，差異高達(dá)5712.97萬元。

綜合招股書所披露的長期資產(chǎn)購置等其他信息，我們找不到對上述采購異常情況形成合理解釋的數(shù)據(jù)或相關(guān)說明。用同樣的方法分析2018年和2019年的采購情況，在前一年度出現(xiàn)數(shù)千萬元差異的情況之后，后一年度僅差異數(shù)百萬元，不論如何，都容易讓人懷疑這兩年的采購情況至少有一年的相關(guān)信息和數(shù)據(jù)是有問題的，而這又恰好跟收入、成本的問題相關(guān)聯(lián)，形成相互佐證的關(guān)系。