陳少峰(福建聯(lián)合石油化工有限公司，福建 泉州 362000)

0 引言

隨著新型冠狀病毒肺炎疫情在全世界范圍內(nèi)蔓延，各國陸續(xù)出臺限制人員出行的強制措施，全球經(jīng)濟遭到重創(chuàng)，石油行業(yè)尤其嚴(yán)重，整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿搅藝?yán)重的沖擊，各種極端情況陸續(xù)出現(xiàn)，破壞了正常的市場邏輯，不斷刷新我們對石油市場的認(rèn)識。

1 油品需求極速萎縮創(chuàng)歷史之最

受新冠肺炎疫情影響，全球成品油需求及裂解價差快速大幅下降，各大煉廠紛紛降低加工量，甚至完全停工。截至2020年4月底，全球煉油負(fù)荷下降約1200 萬桶/日，預(yù)計5～6月份下降幅度會進一步擴大至至1400～1500 萬桶/日。受下游產(chǎn)品影響，2020年4月份，全球石油需求減少了2400 萬桶/日，相當(dāng)于當(dāng)期24%全球石油消費量快速消失，預(yù)計2020年2 季度平均將減少1700 萬桶/日，預(yù)計 2020年全年平均減少800 萬桶/日。全球?qū)τ推返男枨笙陆捣戎?、速度之快歷史罕見，全球石油供需短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。

市場需求和價格單邊斷崖式暴跌給整個產(chǎn)業(yè)鏈帶來的風(fēng)險特別巨大。面對這種風(fēng)險，誰最先做出決斷，采取行動，誰的損失就會最小。特別是對于連續(xù)生產(chǎn)煉油化工企業(yè)，必須果斷減少甚至停止原料采購，迅速調(diào)整銷售策略，全力加快產(chǎn)品銷售，哪怕大幅降價，也要讓產(chǎn)品盡快出清，努力將企業(yè)的原料、中間產(chǎn)品、產(chǎn)品庫存在最短的時間內(nèi)降到最低，以盡量降低后續(xù)原料和產(chǎn)品價格斷崖式下跌給企業(yè)帶來的損失和憋庫停工的風(fēng)險。

2 國際石油市場首次出現(xiàn)負(fù)油價

供大于求必然導(dǎo)致國際石油價格快速下滑。這種情況在國際石油市場上也曾多次發(fā)生。但對于紐約商品期貨交易所(NYMEX)的WTI 合約來說，價格跌出了新的“高度”。2020年4月20日，NYMEX WTI 2005 期貨合約(首行)盤中暴跌55.9 美元至-37.63 美元/桶(結(jié)算價)，成為了1982年石油期貨登陸NYMEX 以來史上首次跌至負(fù)值區(qū)域，跌幅高達306%，盤中最低點甚至低至-40.32 美元/桶。NYMEX WTI 期貨合約出現(xiàn)負(fù)油價有其特殊的原因。NYMEX WTI 期貨合約主要是FOB 法蘭交割，4月20日是WTI2005(5月)合約最后一個交易日，但是由于WTI 原油交割地庫欣庫容急劇下降，交割能力不足，空頭急于拋售，多頭接盤意愿很弱，再加上交易所疊加量化交易，便造成了極端“負(fù)價格”產(chǎn)生。

受“負(fù)價格”影響最大首先是購買了WTI2005 期貨合約及相關(guān)金融產(chǎn)品的投資者。由于對WTI 合約交割及交易規(guī)則的不了解和“抄底”的心態(tài)，導(dǎo)致投資者蒙受了巨大的損失，這是每一個投資者和企業(yè)都必須吸取的一個教訓(xùn)。石油期貨起源于歐美，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，與石油相關(guān)的期貨、期權(quán)、價差等金融衍生品種類繁多，并形成了復(fù)雜的體系。因此，企業(yè)或個人在使用金融衍生工具時，一定要多加了解，知己知彼，才能真正發(fā)揮其在對沖實貨市場風(fēng)險的重要作用。

3 油輪運費市場暴漲

在沙特首先發(fā)起石油“價格戰(zhàn)”之后，為配合4月份沙特大幅增產(chǎn)石油的順利出口，中東Baharia 航運公司率先在運輸市場上快速大量租用油輪，首先推動了油輪市場快速上漲。以中東—遠東航線為例，超大型油輪(“VLCC”)的WS 點數(shù)從3月9日的45.75 點在5 天內(nèi)快速上漲至228 點，如圖1 所示。隨后，為了保障“價格戰(zhàn)”期間本國石油的順利出口，巴西石油公司等與產(chǎn)油國相關(guān)的航運公司也紛紛在油輪市場上出手，很快繼續(xù)推高了油輪運輸市場價格。另一方面，由于期貨市場出現(xiàn)了超級深的“Contango”結(jié)構(gòu)，大量的貿(mào)易商抓住這個套利機會，大量買入現(xiàn)貨，做空遠月，租用油輪作為浮倉將現(xiàn)貨原油存儲起來，留到遠月進行交割?；谶h期套利的目的，貿(mào)易商期租了大量原油輪，進一步抽緊油輪市場運力。基于以上兩個方面的原因，運輸市場在2020年3～4月期間一直維持在高位震蕩的走勢中。從3月9日至4月底，中東—遠東航線VLCC 平均WS 點數(shù)維持在156 點，與3月初相比，運費增長了240%，運費成本大幅提高。

從石油消費企業(yè)的角度來看，在這一段時間都是想盡辦法降低運輸成本。首先，需要對租船業(yè)務(wù)進行精細(xì)操作，對減產(chǎn)幅度、需求、船貨比、船東/租家心態(tài)進行分析，把握租船節(jié)奏，在運費緊張上行階段，果斷下手；在運費下行階段，放緩節(jié)奏，等待相對低點。其次，在能夠節(jié)省運輸成本的前提條件下，可以將大船的貨拆分為兩個或是三個小船來運輸。再次，運輸市場上有一些運力一直掌握在大貿(mào)易商手中，企業(yè)可以爭取按照CFR 到岸價格來洽談貿(mào)易，提前鎖定運輸費用，以降低運輸成本。

4 石油庫存達到歷史同期新高

受到成油品嚴(yán)重過剩及全球煉廠負(fù)荷大幅下降影響，同時4月份部分產(chǎn)油國在“價格戰(zhàn)”期間增加石油產(chǎn)量，全球石油庫存被動上漲；另一方面，由于期貨市場上出現(xiàn)了超級“Contango”結(jié)構(gòu)，貿(mào)易商以套利為目的，主動租用大量原油輪作為浮倉存放石油。另外，部分國家也在此期間適當(dāng)增加了石油戰(zhàn)略儲備庫存。綜合各方面的原因，全球石油庫存飛速上漲。美國石油庫存從1月下旬起連續(xù)15 周上漲，5月初漲至5.322 億桶，距離2017年3月創(chuàng)下的5.35 億桶的歷史高點相差不足0.5%。與此同時，成品油庫存也在飛速上漲。預(yù)計2020年2 季度全球石油及主要成品油庫存將增加10 億桶，可能會達到庫存極限。當(dāng)然，從目前來看，無論成品油庫存，還是原油庫存，上漲趨勢較之前有所緩解，但在如此短的時間內(nèi)，全球龐大的石油儲備體系庫存幾乎快被填滿，實在是歷史罕見。

圖1 中東-遠東航線VLCC、SuezmaxWS點數(shù)走勢圖

5 產(chǎn)油國實施歷史上最大規(guī)模減產(chǎn)

面對供應(yīng)嚴(yán)重過剩的情況，如果要等需求慢慢恢復(fù)，也許需要很長的時間，這是產(chǎn)油國都不希望看到的。在經(jīng)歷4月份石油“價格戰(zhàn)”洗禮，各產(chǎn)油國都感受到價格暴跌帶來的劇痛，很快又回到了談判桌前。4月12日，OPEC+達成了有史以來規(guī)模最大、持續(xù)時間最長(24 個月)的一次減產(chǎn)協(xié)議：2020年5-6月份減產(chǎn)970萬桶/日，2020年7月-12月減產(chǎn)規(guī)模將降至每日770桶/日，2021年1月至2022年4月減產(chǎn)規(guī)模將降至580 萬桶/日。協(xié)議的達成給“價格戰(zhàn)”暫時畫上了句號。

除了達成協(xié)議的主動減產(chǎn)，其他一些產(chǎn)油國也在被迫降低石油產(chǎn)量。從成本上來看，中東、俄羅斯石油開采成本明顯低于北海油田、北美頁巖油、油砂成本。受低油價的沖擊，美國、加拿大、挪威開始減產(chǎn)，部分油服公司、產(chǎn)油商甚至申請破產(chǎn)。截止4月底，非歐佩克國家油田已經(jīng)累計減產(chǎn)250 萬桶/日，預(yù)計未來幾個月里減產(chǎn)量還將顯著增加，據(jù)OPEC 組織2020年5月月報預(yù)計，2020年非OPEC 國家石油產(chǎn)量將下降353 萬桶/日。

隨著各國疫情得到控制和成品油需求等有所恢復(fù)，4月底起，國際石油價格開始有所反彈。在此關(guān)鍵節(jié)點上，沙特于5月11日宣布將在6月額外再減產(chǎn)100 萬桶/日，鼓勵歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國遵守4月減產(chǎn)協(xié)議，穩(wěn)定國際油價。隨后，阿聯(lián)酋、科威特也宣布將在6月份額外再自愿減產(chǎn)18 萬桶/日。OPEC組織秘書長在5月16日表示，OPEC 加上美國等其他國家的減產(chǎn)舉措，將使全球總供應(yīng)量每天減少最多1720 萬桶，減產(chǎn)規(guī)模為歷史之最。

超大規(guī)模的減產(chǎn)是推動建立全球石油新供需平衡的主力之一，但另一方面，各國對新冠肺炎疫情的控制和復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況將繼續(xù)影響全球石油需求，現(xiàn)在認(rèn)為國際石油價格會強勢反彈依然還太早，國際石油價格下行風(fēng)險依然存在，企業(yè)還需謹(jǐn)慎操作。

6 結(jié)語

2020年3月份以來，國際石油市場發(fā)生的一系列突變，堪稱是“歷史之最”的一套“組合拳”，相互聯(lián)系、環(huán)環(huán)相扣。目前看來，全球新冠肺炎疫情得到一定程度的控制，各國努力重啟經(jīng)濟，成品油消費和毛利有所回升，期貨市場跨期結(jié)構(gòu)逐步恢復(fù)正常，油輪運輸費用已降至低位，OPEC+超額執(zhí)行減產(chǎn)，全球煉廠開工率也在逐步提高，石油需求逐步升溫，國際石油價格處于轉(zhuǎn)折階段。但是，當(dāng)前全球石油供需平衡依然十分脆弱，市場參與者對國際石油市場的信心的恢復(fù)還需要較長的過程，防范風(fēng)險依然是企業(yè)的工作重點。石油產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)要對新冠疫情爆發(fā)以來的市場突變及對策進行回顧分析，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)。特別是作為石油的消費企業(yè)和煉化產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，要繼續(xù)保持警惕，謹(jǐn)防疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險，緊盯實貨和期貨兩個市場，調(diào)整和制訂合理的銷售、庫存策略，考慮使用金融衍生品工具對沖價格風(fēng)險，把握好具體業(yè)務(wù)操作節(jié)奏，爭取最先走出困境。