王在全

【摘要】受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟(jì)全球化面臨極大的挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，2020年一季度經(jīng)濟(jì)下降6.8%，如何激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長活力，成為當(dāng)前及今后相當(dāng)長時間內(nèi)需要我們思考的重大課題。從金融的視角看，金融如何支持中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，成為推動中國經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動力量？中國的宏觀杠桿率仍然在可控范圍內(nèi)，國債規(guī)模還可以適度增大，居民的消費金融仍然可期，中小微企業(yè)貸款仍然有較大提升空間。中國的社會融資仍然是以銀行為主導(dǎo)的間接融資模式，人民幣貸款規(guī)模仍在社會融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)60%以上的份額。如何進(jìn)一步加大金融改革力度和深度，建設(shè)多層次資本市場體系，加快金融創(chuàng)新，使得金融科技發(fā)揮更大的作用，是實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵一環(huán)。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)增長? 金融改革? 金融科技

【中圖分類號】F83? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2020.12.005

金融支持下的產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

金融是經(jīng)濟(jì)的血液，在社會經(jīng)濟(jì)日益金融化證券化的趨勢下，如果沒有金融的支持，經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然受阻。正如馬克思所說：“假如必須等待積累去使某個資本增長到能夠修建鐵路的程度.那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是，通過股份公司轉(zhuǎn)瞬間就把這件事完成了?！辟Y本主義萌芽時期的世界地理大發(fā)現(xiàn)，其航行的所有費用往往是得到國王的資金支持與贊助才得以實現(xiàn);近代資本主義幾次工業(yè)革命，其重大的科技發(fā)明也是得到風(fēng)險投資等金融支持才得以成功的，主要資本主義國家也因此逐步實現(xiàn)現(xiàn)代化;當(dāng)今高科技產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)的發(fā)展更是離不開各種金融的灌溉和營養(yǎng)，金融是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的不可或缺的重要資源。

中國的金融體系主要包括了間接融資和直接融資兩種渠道。以銀行為核心的間接融資占據(jù)了主導(dǎo)地位，在整個社會融資規(guī)模當(dāng)中，占有60%以上的份額。目前超過150多萬億的人民幣貸款70%左右投向了國有企業(yè)，大量的中小微企業(yè)獲得的貸款份額很少。以股票市場和債券市場為核心的直接融資在社會融資中的占比相對較少，但是多層次資本市場體系正在日益完善與發(fā)揮作用。資本市場發(fā)展的意義重大。首先，資本市場改變了傳統(tǒng)企業(yè)的定價方法，使得過去我們往往按照凈資產(chǎn)定價改為市場定價，例如，現(xiàn)金流貼現(xiàn)、市盈率、市凈率、市售率定價等新的方法，更好地反映了企業(yè)的未來價值，為企業(yè)發(fā)展和融資提供了更好的參考，極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長;其次，資本市場也為企業(yè)做大做強(qiáng)提供了新的路徑，當(dāng)代企業(yè)的發(fā)展不僅僅受限于傳統(tǒng)企業(yè)的自我積累模式，更多的是通過外部資本的引入，通過兼并收購等方式完成企業(yè)擴(kuò)張的;再次，隨著金融市場的發(fā)展，評價企業(yè)成功與否的指標(biāo)也不僅僅是利潤這一個指標(biāo)，企業(yè)追求的是企業(yè)價值最大化。上市企業(yè)的市值管理成為企業(yè)家更加關(guān)注的指標(biāo)，企業(yè)的股票價格變動反映了經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)自身的經(jīng)營情況、企業(yè)的品牌價值、企業(yè)的核心競爭力、企業(yè)的社會責(zé)任等方面的變化，乃至產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化情況;又次，金融市場的發(fā)展為企業(yè)投融資提供了便利，企業(yè)的重大決策也都反映在金融市場上，企業(yè)的重大決策不能再是簡單的拍腦袋決策，否則在市場上就得不到融資支持;最后，金融市場的發(fā)展，使得企業(yè)的組織方式更多采用有限責(zé)任公司、股份有限公司或者是有限合伙企業(yè)等，治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，更愿意遵守市場規(guī)則，更加注重企業(yè)的激勵與約束機(jī)制，為吸引人才提供了更大可能和空間。這樣對于地方政府招商引智，對于建設(shè)清廉的政商關(guān)系都有積極的作用。政府領(lǐng)導(dǎo)也不僅僅是“招商市長”“工業(yè)市長”，更多的是“金融市長”“資本市長”，資本市場的功能得到充分發(fā)揮。

中國經(jīng)濟(jì)增長中的金融分析

中國經(jīng)濟(jì)增長離不開金融支持，中國金融也要不斷改革和深化以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長的需要。

從中國經(jīng)濟(jì)的宏觀杠桿率視角看中國金融問題。2019年，我國實體經(jīng)濟(jì)杠桿率為245.4%。其中，居民部門杠桿率為55.8%，仍然是杠桿率上升的主要驅(qū)動力。2019年末，我國居民貸款總規(guī)模為55.3萬億元，其中中長期消費貸款為34.0萬億元，是構(gòu)成居民貸款的主要部分，占居民全部債務(wù)的62%;而個人住房貸款余額約為30.0萬億元，占居民全部債務(wù)的54%。房地產(chǎn)貸款是杠桿率上升的主要影響因素。居民短期消費貸款9.9萬億元，占居民全部債務(wù)的18%（《2019年度宏觀杠桿率報告》，2020）。短期消費貸款包含了車貸與大部分信用卡貸款，是消費者購買潛力的最直接反映。居民短期貸款和社會消費品零售額的增速都出現(xiàn)了較大幅度下降，這既抑制了居民杠桿率水平，也預(yù)示著消費需求的下滑。2020年的疫情或?qū)⒔颠M(jìn)一步低居民部門的消費支出，導(dǎo)致居民杠桿率增幅下降。今后一段時間，影響居民杠桿率的主要變量仍是房地產(chǎn)貸款。

2019年非金融企業(yè)部門的杠桿率為151.3%。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，全國國有企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模分別為195.0萬億元和125.8萬億元，相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率為64.5%。根據(jù)估算，國企債務(wù)約占全部非金融企業(yè)債務(wù)的將近70%。從小微企業(yè)的負(fù)債來看，其貸款在全部企業(yè)貸款中的占比有所上升。普惠小微貸款余額11.59萬億。疫情沖擊要求對小微企業(yè)有更大的扶持，預(yù)計2020年小微企業(yè)貸款占比會進(jìn)一步上升。

2019年政府部門杠桿率為38.3%。我國國債規(guī)模為16.7萬億元，與GDP之比為16.8%。地方債已達(dá)21.1萬億元，在政府債券中占有最大規(guī)模。從國際比較來看，我國中央政府債券規(guī)模相對偏小。截至2019年3季度末，日本、美國、英國和德國的中央政府債券與GDP之比分別為187.7%、87.7%、73.3%和33.9%，均遠(yuǎn)高于中國的國債規(guī)模占比。從這個角度來看，中央政府加杠桿還有較大空間，在結(jié)構(gòu)性去杠桿中還應(yīng)發(fā)揮更大的作用。

從宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，中國金融風(fēng)險總體可控。當(dāng)前，應(yīng)特別注意居民房地產(chǎn)貸款規(guī)模的進(jìn)一步上升，適度引導(dǎo)居民短期消費金融的發(fā)展;控制國有企業(yè)占用更多的金融資源，通過資本市場體系的完善和銀行金融科技的發(fā)展，擴(kuò)大對中小微企業(yè)的金融支持;在政府債務(wù)中，適度提升國債的規(guī)模，加大中央政府的杠桿率，適度控制地方政府的債務(wù)規(guī)模。通過規(guī)模與結(jié)構(gòu)的雙重調(diào)整，在控制好總杠桿率的同時，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的活力。

從社會融資規(guī)模視角看中國金融問題。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為151.57萬億元，占同期社會融資規(guī)模存量的60.3%。另外，委托貸款余額為11.44萬億元，信托貸款余額為7.45萬億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.33萬億元，企業(yè)債券余額為23.47萬億元，企業(yè)債券余額占比9.3%;政府債券余額為37.73萬億元，政府債券余額占比15%;非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為7.36萬億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.9%。

從社會融資結(jié)構(gòu)可以看出，以銀行為主的人民幣貸款仍然是資金來源的主渠道，這個趨勢近期也不會有根本性改變，甚至有時還會有所增強(qiáng)。中國居民對銀行高度信任，在資本市場波動較大的情況下，人民幣各類儲蓄存款會進(jìn)一步上升，通過存貸款進(jìn)行的間接融資仍然是實體經(jīng)濟(jì)融資的主渠道。因此，我們要運(yùn)用銀行、保險等這些金融中介機(jī)構(gòu)，向各類企業(yè)輸送大量的經(jīng)濟(jì)血液，尤其是加快金融創(chuàng)新，利用大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈以及人工智能等手段，向企業(yè)尤其是中小微企業(yè)更加精準(zhǔn)地投放更多的資金，真正支持需要支持的企業(yè)。同時，一方面，利用好貨幣政策和工具，加快金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，為調(diào)節(jié)資金運(yùn)行，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期性的發(fā)展做好宏觀應(yīng)對之策;另一方面，要不斷完善直接融資的資本市場，特別是建設(shè)多層次資本市場體系，為企業(yè)提供各種更好的直接融資支持服務(wù)。

加快金融改革與創(chuàng)新，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長活力

金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。要發(fā)揮好這個核心作用，就要不斷加大金融的改革力度，讓金融成為激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。

金融支持創(chuàng)新發(fā)展。創(chuàng)新是我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長的第一推動力。經(jīng)濟(jì)增長需要靠創(chuàng)新的時代已經(jīng)到來。人類社會正在進(jìn)入新一輪的科技革命，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、生命科技等領(lǐng)域的創(chuàng)新不斷改變著人類的生產(chǎn)生活方式，日益成為經(jīng)濟(jì)增長的“火車頭”。為此，我們必須抓住這一歷史的機(jī)遇，讓創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎。

創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)增長的“火車頭”，離不開金融的支持。創(chuàng)新離不開研發(fā)投入，國家、社會和企業(yè)都要有大量的資金投入到研發(fā)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出21737億元，與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.19%，其中基礎(chǔ)研究經(jīng)費1209億元。我們要營造良好的創(chuàng)新環(huán)境，改革和完善創(chuàng)新的體制機(jī)制，讓金融在創(chuàng)新中發(fā)揮重要作用，釋放人才在創(chuàng)新中的活力與激情，不斷提升科技成果轉(zhuǎn)化率，促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)的深度融合，例如，我國知名的民營企業(yè)華為，每年將銷售額的大約15%用于研發(fā)投資，長期堅持不懈，最終成就了非凡的事業(yè)。

為了促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)為現(xiàn)實生產(chǎn)力，加快對創(chuàng)業(yè)投資的扶持力度，就要不斷改革我國的科技創(chuàng)新體制。一方面給予科技創(chuàng)新各種資金扶持，另一方面加大對科研成果的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，完善科研人員的股權(quán)期權(quán)的激勵制度，讓科研人員有更大的技術(shù)路徑?jīng)Q定權(quán)。積極推進(jìn)各地政府建立鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)基金，出臺扶持創(chuàng)投的優(yōu)惠政策，積極打造創(chuàng)業(yè)投資退出平臺，例如，科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易所以及產(chǎn)權(quán)交易市場等的建設(shè)。

金融支持人力資本的活力迸發(fā)。尋找“新人口紅利”，讓高質(zhì)量的人才成為我國經(jīng)濟(jì)增長的人才驅(qū)動力。21世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)的時代，人力資本將會成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最核心的資本。歷史上的土地資本、金融資本仍然發(fā)揮著重要作用，但是它們的重要性不斷降低。當(dāng)代企業(yè)更多的是在第三產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更多的企業(yè)是科技型和輕資產(chǎn)型的企業(yè)，而其中創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型人力資本發(fā)揮著重大作用。

如何調(diào)動科研人員的積極性？需要我們在科研投融資體制改革上加大創(chuàng)新。在完善創(chuàng)新激勵和成果保護(hù)機(jī)制方面，健全科技成果轉(zhuǎn)化激勵機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制，支持科研機(jī)構(gòu)開展賦予科研人員職務(wù)科技成果所有權(quán)或長期使用權(quán)試點，落實以增加知識價值為導(dǎo)向的分配政策，自主開展人才引進(jìn)和職稱評審;在健全知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運(yùn)用、管理、保護(hù)機(jī)制方面，允許高校、科研院所和國有企業(yè)的科技人才按規(guī)定兼職兼薪、按勞取酬。

賦予創(chuàng)新領(lǐng)軍人才更大科研自主權(quán)，國家科研項目負(fù)責(zé)人可根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定自主調(diào)整研究方案和技術(shù)路線，自主組織科研團(tuán)隊;加大高校和科研院所人員科技成果轉(zhuǎn)化股權(quán)期權(quán)激勵力度，科研人員獲得的職務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化現(xiàn)金獎勵、兼職或離崗創(chuàng)業(yè)收入不受績效工資總量限制，不納入總量基數(shù)。

當(dāng)代年輕人在尋找工作和創(chuàng)業(yè)中，不僅僅關(guān)注薪酬和工資待遇，更加關(guān)注股權(quán)和期權(quán)激勵，可采取合伙人等創(chuàng)新的組織形式。因為越來越多的企業(yè)是輕資產(chǎn)公司，這類企業(yè)的特點就是人力資本為主，因此采用金融的手段調(diào)動人才的積極性將是我們未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個引擎。

金融支持消費升級。中國經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)來自于內(nèi)需，來自于消費的增長。2019年最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為57.8%。中國消費占GDP的比重大約為43%左右，與美國等西方發(fā)達(dá)國家消費占GDP的比重基本在70%左右相比，未來還有很大提升空間。

中國老百姓對未來經(jīng)濟(jì)充滿信心，消費金融成為年輕一代的重要消費模式。分期付款各類消費已經(jīng)成為新生代的消費習(xí)慣。來自央行的數(shù)據(jù)顯示，我國2019年全部金融機(jī)構(gòu)人民幣消費貸款余額439669億元，其中，個人短期消費貸款余額99226億元，個人中長期消費貸款余額340443億元。房貸、車貸和信用消費成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要金融支持。

新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，人們的消費需求也發(fā)生了變化，更加關(guān)注網(wǎng)上購物消費和智能無接觸消費，更加關(guān)注與防疫、健康、環(huán)保相關(guān)的產(chǎn)品。隨著全球化國際貿(mào)易的受阻，國貨贏得很好的發(fā)展機(jī)會。企業(yè)應(yīng)該更加注重練好內(nèi)功，不斷提升自身品牌和核心競爭力，贏得國內(nèi)消費者的青睞;要更加關(guān)注信息化建設(shè)和渠道整合，提升數(shù)字化運(yùn)營能力，加大金融創(chuàng)新，為居民消費金融的發(fā)展提供便利。

近年來，各類消費金融公司的發(fā)展，各大銀行推出的信用卡業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，支付寶以及微信等第三方支付的發(fā)展，以及螞蟻花唄、京東白條等新型金融消費模式，都極大調(diào)動了人們的消費熱情，成為推動消費升級的重要推手。

金融支持國企改革。國有企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)取得穩(wěn)定發(fā)展的中堅力量，做大做強(qiáng)做優(yōu)國有資本是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。黨的十九大報告強(qiáng)調(diào)：“要完善各類國有資產(chǎn)管理體制，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組，促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，有效防止國有資產(chǎn)流失。”為此，國有企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營模式也將更多地向金融投資公司的資本運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變。

國有企業(yè)改革的一個重要舉措是實現(xiàn)管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，成立和組建若干家國有資本投資公司和運(yùn)營公司。我國200萬億元左右的國有資產(chǎn)規(guī)模如何很好地實現(xiàn)保值增值？從改革國有資產(chǎn)管理模式來看，資本運(yùn)營中實現(xiàn)保值增值是一個重要的市場化選擇。國有資本投資公司和國有資本運(yùn)營公司是我們實現(xiàn)國有資本運(yùn)營的兩種重要模式。國有資本投資公司主要以服務(wù)國家戰(zhàn)略、優(yōu)化國有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競爭力為目標(biāo)，在關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，按照政府確定的國有資本布局和結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求，以對戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)控股為主，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育和資本運(yùn)作等，發(fā)揮投資引導(dǎo)和結(jié)構(gòu)調(diào)整作用，推動產(chǎn)業(yè)集聚、化解過剩產(chǎn)能和轉(zhuǎn)型升級，培育核心競爭力和創(chuàng)新能力，積極參與國際競爭，著力提升國有資本控制力、影響力。目前，國有資本投資公司試點包含19家：中糧、國投、神華、寶武鋼、五礦、招商、中交、保利、國電投、國機(jī)、中鋁、遠(yuǎn)洋海運(yùn)、通用、中建材、中廣核、新興際華、南光、中航工業(yè)、華潤。

國有資本運(yùn)營公司主要以提升國有資本運(yùn)營效率、提高國有資本回報為目標(biāo)，以財務(wù)性持股為主，通過股權(quán)運(yùn)作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進(jìn)退等方式，盤活國有資產(chǎn)存量，引導(dǎo)和帶動社會資本共同發(fā)展，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值。目前國有資本運(yùn)營公司試點包含2家：誠通、國新。地方投融資平臺轉(zhuǎn)型過程中，應(yīng)對其可承擔(dān)功能重新定位，結(jié)合城市發(fā)展階段的實際需求，多途徑開發(fā)地方公共資源，管理運(yùn)營公益性國有資產(chǎn);同時堅持市場化原則，以管資本為主投資運(yùn)營經(jīng)營性國有資產(chǎn)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展。

金融支持實體經(jīng)濟(jì)。只有實體經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，才能為經(jīng)濟(jì)增長奠定穩(wěn)固的根基，尤其是發(fā)揮中小微企業(yè)的優(yōu)勢。中小企業(yè)是數(shù)量最大、最具活力的企業(yè)群體，是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是我國實體經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)。第四次全國經(jīng)濟(jì)普查的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國中小企業(yè)法人單位一共是1807萬家，占全部規(guī)模企業(yè)法人單位的99.8%，所以說中小企業(yè)穩(wěn)則就業(yè)穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局的信息，截至2020年3月15日，全國實有各類市場主體1.25億戶，其中企業(yè)3905萬戶，個體工商戶8353萬戶，農(nóng)民專業(yè)合作社219萬戶。這為擴(kuò)大就業(yè)打下了堅實的基礎(chǔ)。登記在冊的8353萬戶個體工商戶，帶動了超過2億人的就業(yè)。

2019年，小微企業(yè)獲得的貸款余額大約是36.9萬億元人民幣，這與銀行提供的151萬億元推向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款余額相比，占比不到25%。抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年與2018年相比，大型企業(yè)應(yīng)付賬款同比增長42.7%，而小型、微型企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。大型企業(yè)也會面臨資金緊張，拖延賬期，小微型企業(yè)會面臨更緊張的流動資金緊缺。因此，應(yīng)進(jìn)一步提高金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)匹配度，支持發(fā)展以中小微民營企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小金融機(jī)構(gòu)。深化聯(lián)合授信試點，鼓勵銀行與民營企業(yè)構(gòu)建中長期銀企關(guān)系。

完善民營企業(yè)直接融資支持制度。完善股票發(fā)行和再融資制度，提高民營企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核效率。積極鼓勵符合條件的民營企業(yè)在科創(chuàng)板上市。深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，服務(wù)民營企業(yè)持續(xù)發(fā)展。支持服務(wù)民營企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)。支持民營企業(yè)發(fā)行債券，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻。在依法合規(guī)的前提下，支持資管產(chǎn)品和保險資金通過投資私募股權(quán)基金等方式積極參與民營企業(yè)紓困。鼓勵通過債務(wù)重組等方式合力化解股票質(zhì)押風(fēng)險。積極吸引社會力量參與民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

推進(jìn)依托供應(yīng)鏈的票據(jù)、訂單等動產(chǎn)質(zhì)押融資，鼓勵第三方建立供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺。民營企業(yè)、中小企業(yè)以應(yīng)收賬款申請擔(dān)保融資的，國家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和大型企業(yè)等應(yīng)付款方應(yīng)當(dāng)及時確認(rèn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

促進(jìn)“一帶一路”建設(shè)中的資金融通。中國經(jīng)濟(jì)高速增長的四十多年，也是積極推動對外開放的四十多年，“開放的紅利”一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力源之一。中國不斷提高對外開放的水平和質(zhì)量，“走出去”和“引進(jìn)來”相結(jié)合。習(xí)近平總書記指出：“中國特色大國外交要推動構(gòu)建新型國際關(guān)系，推動構(gòu)建人類命運(yùn)共同體?！蔽覈岢龅摹耙粠б宦贰背h是構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的偉大實踐，“一帶一路”建設(shè)以深化“五通”合作為關(guān)鍵支撐。這“五通”包括政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通和民心相通。

資金融通是對外開放的重要方面。當(dāng)前，“一帶一路”融資模式主要分為五層：第一層為政策性銀行，包括國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行;第二層是新興多邊開發(fā)金融機(jī)構(gòu)，以亞投行和絲路基金為代表;第三層是國有大型商業(yè)銀行;第四層是世界多邊金融機(jī)構(gòu)，比如，世界銀行和亞洲開發(fā)銀行;第五層是以進(jìn)出口信用保險為代表的輔助機(jī)構(gòu)，主要為中國出口信用保險公司。

就銀行業(yè)來看，政策性銀行是“一帶一路”建設(shè)中當(dāng)之無愧的融資“主力軍”。以進(jìn)出口銀行為例，截至2019年4月份，該行“一帶一路”執(zhí)行中項目超過1800個，貸款余額超過1萬億元人民幣。其中，蒙內(nèi)鐵路、中老鐵路、亞吉鐵路、匈塞鐵路、瓜達(dá)爾港等標(biāo)志性的基建項目均由進(jìn)出口銀行提供出口信貸。商業(yè)銀行特別是國有大行在“一帶一路”建設(shè)中也發(fā)揮了資金融通的重要作用。2019年，中國銀行在境外又一次成功完成發(fā)行規(guī)模為38億美元等值的“一帶一路”主題債券發(fā)行定價。至此，該行已累計發(fā)行5期“一帶一路”主題債券，總規(guī)模接近150億美元（《金融時報》，2019）。

在“走出去”的同時，我們也積極地“引進(jìn)來”。據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國的投資來源地國家和地區(qū)達(dá)到179個，“一帶一路”沿線國家、東盟國家對華投資分別增長36%和40.1%。與此同時，引資結(jié)構(gòu)越來越優(yōu)，引資質(zhì)量越來越高。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)吸收外資增長25.6%，其中，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增長44.3%，如科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)增長了68.4%，合同外資1億美元以上的大項目123個，同比增長了78.3%。新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式等“三新”領(lǐng)域外資增長了11.4%，有力地助推了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新舊動能轉(zhuǎn)換。

推動金融改革與發(fā)展，讓企業(yè)在經(jīng)濟(jì)騰飛中插上金融翅膀。金融是經(jīng)濟(jì)的核心，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，金融市場的完善和金融體制改革的深化，將在積極推進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

首先，深化銀行等金融機(jī)構(gòu)的改革與創(chuàng)新。我國社會融資規(guī)模中銀行貸款發(fā)揮著中堅力量功能，為此，我們要通過引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，通過不斷改革創(chuàng)新，借助大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新科技，對實體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)提供融資支持。要更多地通過數(shù)據(jù)、信用和交易等手段提供融資，打造金融科技新模式。我國銀行業(yè)正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，數(shù)字化運(yùn)用，金融科技的發(fā)展，以微眾銀行、網(wǎng)商銀行為代表的網(wǎng)上銀行的發(fā)展，都為實體經(jīng)濟(jì)獲得資金支持提供了更多的便利，創(chuàng)造了更多的金融產(chǎn)品和工具。面對不同類型的資金需求者，金融科技自身的長尾化、大數(shù)據(jù)化、高效率和普惠金融以及低成本化等優(yōu)勢不斷的釋放出來，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展輸送著成長的動力之源。

其次，大力發(fā)展和改革資本市場，建設(shè)多層次的資本市場體系，為實體經(jīng)濟(jì)提供直接融資服務(wù)。2019年末，我國社會融資規(guī)模存量中企業(yè)債券余額占比9.3%，政府債券余額占比15%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.9%，合計占比不到30%，說明我國資本市場發(fā)展還有很大的空間。為此，應(yīng)著力推進(jìn)以注冊制改革為核心的股票發(fā)行制度，不斷拓展和提升主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板等上市公司的數(shù)量和質(zhì)量，尤其為高科技和高成長企業(yè)提供更好的融資平臺。同時，積極推進(jìn)新三板業(yè)務(wù)創(chuàng)新與改革，逐漸推進(jìn)新三板的分層制度、轉(zhuǎn)板制度和交易制度等的改革，讓在新三板掛牌的企業(yè)更好實現(xiàn)投融資功能。尤其是最近推進(jìn)的新三板精選層改革，選人精選層的企業(yè)可以公開發(fā)行股票，在精選層掛牌一年的企業(yè)符合條件的可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

要進(jìn)一步活躍區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展，不斷促進(jìn)其業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，為地方企業(yè)融資提供較好的融資平臺。積極推進(jìn)各地產(chǎn)權(quán)交易所的制度創(chuàng)新，在服務(wù)功能、產(chǎn)權(quán)類別、產(chǎn)品種類和交易模式上不斷推陳出新，服務(wù)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)、各類資產(chǎn)的交易，為各類投融資主體提供更好的金融服務(wù)，成為多層次資本市場體系的重要一環(huán)。同時，加大調(diào)動私募股權(quán)、風(fēng)險投資和天使投資等各類的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的積極性，推動政府城投公司，產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投引導(dǎo)基金、科技園、孵化器和加速器等各類金融的發(fā)展，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面各盡所能，各自找好自身的定位，建設(shè)一個系統(tǒng)完善的金融生態(tài)圈。此外，這個多層次資本市場體系也要與銀行保險等間接金融機(jī)構(gòu)相互配合，與新金融科技發(fā)展緊密結(jié)合，共同為經(jīng)濟(jì)增長提供堅實的金融基礎(chǔ)。

（本文系經(jīng)中宣部批準(zhǔn)的北京大學(xué)習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想研究院的國家社科基金委托項目“習(xí)近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想研究”，項目編號：2018XZD08）

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責(zé) 編/張 曉