羅美娣 朱彥秋

【摘要】2008年次貸危機后，高盛集團經(jīng)美聯(lián)儲批準從傳統(tǒng)的投資銀行轉(zhuǎn)型為一家銀行控股公司。投行業(yè)務仍然是高盛的核心業(yè)務之一，投資銀行部門主要針對收購兼并、資產(chǎn)剝離、企業(yè)反收購、重組、資產(chǎn)分拆及風險管理等方面提供金融顧問服務。高盛集團能夠抓住機遇為自身謀求發(fā)展，業(yè)務能力也達到全球領(lǐng)先水平，積極改善業(yè)務發(fā)展過程中存在的缺陷，這是高盛能夠在市場角逐中能夠存活至今并成為全球?qū)嵙娛⒌耐顿Y銀行之一的重要原因。本文對高盛集團投行業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀及對策研究進行探討與分析。

【關(guān)鍵詞】高盛集團;投行業(yè)務;發(fā)展機遇

高盛集團在1869年成立，總公司設在紐約，并在香港、倫敦和東京設有分公司，在全球23個國家共設有41個辦事處，是金融市場上規(guī)模最大、經(jīng)營時間最長的投資銀行之一。它提供了一個廣泛的全球性咨詢、投資和金融服務，有著豐富的市場經(jīng)驗和國際運作能力，同時也擁有大量不同行業(yè)的客戶，包括民營企業(yè)、金融企業(yè)、政府機構(gòu)以及個人。經(jīng)過時間的洗刷，高盛在業(yè)務開發(fā)、公司內(nèi)部治理、薪酬管理體系和戰(zhàn)略布局等方面不斷完善與發(fā)展創(chuàng)新，逐漸形成了集團自身獨特的企業(yè)文化，掀起一股金融潮流，成為金融服務行業(yè)競相學習效仿的楷模。在2020年1月22日，高盛集團在2020年《財富》全球最受贊賞公司榜單中位列第27位，同年的5月13日，在2020福布斯全球企業(yè)2000強榜位列第47位，用實力和意志在激烈的市場競爭中鑄造輝煌。

一、高盛集團發(fā)展史

如表1所示。

二、高盛投行業(yè)務及業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

高盛集團為企業(yè)、金融機構(gòu)、投資基金和政府等不同的客戶群體提供廣泛的投資銀行服務，其中包括并購、風險管理、資產(chǎn)出售、重組和分拆、企業(yè)反收購活動、公開發(fā)售和私募配售的債券和股票承銷以及與這些活動相關(guān)聯(lián)的衍生工具交易提供策略咨詢服務。

（一）承銷業(yè)務

高盛在股權(quán)承銷方面實力較強，近年來債權(quán)承銷方面也有較大進步。高盛的優(yōu)勢業(yè)務之一就是股權(quán)承銷，在過去九年來，其排名一直是全球前三，比較華爾街另一大投行——摩根士丹利，可見高盛股權(quán)承銷規(guī)模較大，但在2016年至2018年承銷費率略低，說明高盛投行客戶規(guī)模較大，承銷能力較強。

隨著近年高盛加大對債券投資的投入，其債券承銷規(guī)模在2016至2018年均高于摩根斯坦利，且費率也處于較高水平，為公司帶來了良好的收益，證明高盛在債券承銷方面實力有了顯著的提高。

（二）并購業(yè)務

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在去年已完成的全球并購交易業(yè)務中，高盛集團在參與顧問服務的交易中，所涉及的金額約為2010億美元，占市場份額的39%，與美國銀行、摩根大通和摩根士丹利相比排名更高。2019年前三季度高盛在全球并購收入Top10的投資銀行的競爭中，穩(wěn)居世界第一位，并購收入達19.45億美元，同比增長了3.37%。

（三）財務顧問

高盛擁有雄厚的資本實力，通過投行業(yè)務與許多大型企業(yè)都保持良好關(guān)系，為企業(yè)兼并收購、資產(chǎn)剝離、公司反收購、公司重組、資產(chǎn)分拆等業(yè)務提供財務顧問服務。近幾年高盛財務顧問收入對投行收入貢獻率維持在45%左右，是投行最具優(yōu)勢的項目。在比較8家全球著名投行財務顧問收入占比結(jié)構(gòu)中，高盛各年比重均領(lǐng)先10%以上，可以看出，高盛集團不僅有效傳承了投行傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，更在此基礎上不斷革新，為公司貢獻增益業(yè)績。

三、發(fā)展機遇

（一）反對惡意收購

上個世紀70年代，高盛集團看準商機，在那時資本市場上興起的“惡意并購”中反其道而行之，從而在投資銀行領(lǐng)域嶄露頭角。“惡意并購”業(yè)務的產(chǎn)生使得投資管理行業(yè)徹底打破了傳統(tǒng)的格局，催生了一種新的行業(yè)市場秩序，但高盛卻不隨波逐流，堅守自己的行業(yè)準則，率先發(fā)出“反收購顧問”的聲明，幫助遭受惡意收購的公司邀請友好的競買人、采取反托拉斯訴訟或抬高收購價格，以擊退惡意收購者為目標，維護客戶的利益。高盛對自身和客戶的長期利益負責的做法，使其真正成為投資銀行界的世界級“選手”。

（二）中國放寬外資入場

我國放寬外資準入原則，促使越來越多的外資流入國內(nèi)市場。自20世紀90年代初以來，高盛集團就一直把中國作為拓展全球業(yè)務的重點領(lǐng)域，因此我國對外開放市場的政策無疑是為高盛在華發(fā)展創(chuàng)造良好機遇。高盛逐步在中國建立起勢力強盛的國際投資銀行業(yè)務分支機構(gòu)，向中國政府和占據(jù)行業(yè)領(lǐng)導地位的國內(nèi)大型企業(yè)提供全面、完善的金融服務，是我國第一家獲得上海證券交易所B股交易許可的外資投資銀行，也是獲得QFII（合格的外國機構(gòu)投資者）資格的首批外資機構(gòu)之一。

（三）籌建“戰(zhàn)備基金”

在疫情沖擊下，經(jīng)濟下行壓力增大，停產(chǎn)停工導致企業(yè)迫切需要現(xiàn)金來擺脫業(yè)務下滑的困境，高盛集團看準時機，預籌建一只規(guī)模最高達到100億美元的“戰(zhàn)備基金”。高盛擁有在投資銀行領(lǐng)域最大的投資平臺，并且企業(yè)客戶群的需求龐大，能夠為陷入生存危機的企業(yè)及投資者提供廣泛多樣的融資選擇，隨著世界經(jīng)濟的逐漸復蘇能夠為高盛集團帶來可觀的利潤，并且高盛將回避可能使這只基金陷入企業(yè)控制權(quán)爭奪的投資領(lǐng)域，注重在資本結(jié)構(gòu)的高層次引導資金進入債券類工具，為企業(yè)克服經(jīng)濟不確定性搭建一個穩(wěn)固的橋梁。

四、高盛目前存在問題

（一）沿襲舊時期的業(yè)務模式，業(yè)務轉(zhuǎn)型較慢

2008年次貸危機后，各大金融集團的掌權(quán)人將財富管理、零售和商業(yè)銀行業(yè)務視為集團的壓艙石，認為通過這些業(yè)務可以平滑收益且可以吸收到低成本的資金，能夠促使投資銀行業(yè)務提升競爭力，但高盛集團在這方面業(yè)務轉(zhuǎn)型較慢，需要加快速度來追趕同行業(yè)的領(lǐng)先者。高盛前期的收益率明顯好于美國投資銀行的平均水平，但到了2019年，高盛的ROE是9.2%，而美國投資銀行的平均ROE（凈資產(chǎn)收益率）是9.7%，低于美國投資銀行的平均水平，且其股票價格方面也落后于股票指數(shù)和其他大型的投資銀行。