謝海娟 陳方云 金 燦 張波

【摘要】以2012 ～ 2016年我國滬深上市高新技術(shù)企業(yè)為研究對象， 通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型并運用軟件AMOS對企業(yè)內(nèi)部治理機制（公司治理和內(nèi)部控制）如何影響政府補助使用效果進行實證分析。 研究結(jié)果表明， 公司治理股權(quán)特征、組織規(guī)模和薪酬機制均對政府補助使用效果具有顯著的正向影響， 且內(nèi)部控制是公司治理與政府補助使用效果的中介變量， 即內(nèi)部控制在公司股權(quán)特征和薪酬機制影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。 故高新技術(shù)企業(yè)的公司治理和內(nèi)部控制對政府補助資金使用效果影響各有側(cè)重， 只有構(gòu)建公司治理與內(nèi)部控制有機結(jié)合的治理模式， 才可以有效確保政府補助資金的使用效果。

【關(guān)鍵詞】公司治理;內(nèi)部控制;政府補助;使用效果

【中圖分類號】F230? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）16-0035-10

一、引言

政府補助被譽為“扶持之手”， 是我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的必要手段之一， 實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)控、促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展、推動企業(yè)技術(shù)進步與創(chuàng)新是其三個主要目標。 2016年3月， 我國在“十三五”規(guī)劃綱要中提出“實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”， 為此政府更是加大了對企業(yè)的政府補助力度。 高新技術(shù)企業(yè)是提高我國創(chuàng)新能力的主力軍， 因此高新技術(shù)企業(yè)是政府財政補貼的重點傾斜對象之一， 它們除直接獲得大額政府補助外， 還可以享受多種稅收優(yōu)惠政策， 例如享受15%的優(yōu)惠所得稅稅率、固定資產(chǎn)加速折舊以及研發(fā)費用加計扣除等。 根據(jù)數(shù)據(jù)寶與中國上市公司研究院聯(lián)合發(fā)布的2018年A股“上市公司政府補助榜”獲悉， 2018年國內(nèi)A股市場3487家上市公司共獲得政府補助1527.38億元， 政府補助覆蓋范圍達到97.76%， 政府補助額比2017年增加逾200億元， 覆蓋面和補助規(guī)模均創(chuàng)下了歷史新高。 這些補助有相當大的比例被用于企業(yè)創(chuàng)新補貼， 尤其是高新技術(shù)企業(yè)。 但相關(guān)研究表明， 政府補助資金常被用于提高高管薪酬和過度投資等方面， 沒有改善公司的經(jīng)濟效益， 沒有明顯提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力， 或者收效不明顯。 因此， 本文擬研究高新技術(shù)企業(yè)政府補助使用效果的影響因素， 以期通過對這些因素的干預(yù)改善其使用效果。

二、文獻綜述

（一）政府補助動機

政府補助動機包括創(chuàng)造社會就業(yè)、鼓勵行業(yè)和地區(qū)發(fā)展及融資、扭虧、保殼等三類。 在我國， 一般而言上市公司支撐著地方經(jīng)濟發(fā)展， 地方政府出于經(jīng)濟動機和政治動機而給予當?shù)厣鲜泄靖鞣N政策優(yōu)惠如政府補助等， 不斷為其輸血保殼， 或者為了擴大就業(yè)和幫助企業(yè)“保牌”， 最終目的是促進經(jīng)濟增長[1] 。

（二）影響政府補助的因素

學者們主要以企業(yè)是否愿意承擔政策性目標、企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況、企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、地方財政分權(quán)等為切入點來研究政府補助的影響因素。 第一， 社會目標。 地方政府為了增加財政盈余、提高相對GDP增長率和降低相對失業(yè)率而給予公司政府補助[2] ， 且它們更愿意為實現(xiàn)政策性目標而向虧損企業(yè)提供財政補助[3] 。 第二， 企業(yè)財務(wù)狀況。 員工人數(shù)較多[4] 、股權(quán)投資額較大[5] 、面臨財務(wù)困境即將被摘牌[6] 、處于市場化程度較高地區(qū)并實施慈善捐贈的虧損企業(yè)[7] 能獲得更多的政府補助。 第三， 政治關(guān)聯(lián)。 董事會中有政府背景的董事占有席位越多、地方政府所持國有股比例越高的上市公司獲得的政府補助越多。 另外， 陷入財務(wù)困境、虧損且有捐贈行為的政治關(guān)聯(lián)企業(yè)[6，7] ， 尤其是民營企業(yè)， 更易獲得政府補助[8] 。 第四， 財政分權(quán)。 在財政分權(quán)程度高的地區(qū)國有企業(yè)獲得的政府補助更多[9] 。

（三）政府補助的經(jīng)濟后果

政府補助的經(jīng)濟后果研究主要集中在政府補助對企業(yè)績效的影響和政府補助與企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)系兩個方面。

1. 政府補助對企業(yè)績效的影響。 一些研究認為， 政府補貼也可能給企業(yè)帶來一定的負效用， 如提高企業(yè)的償債壓力， 降低企業(yè)的產(chǎn)出效率與獲利能力[10，11] 。 結(jié)合我國的國情， 政府補貼提升了上市公司的績效， 幫助企業(yè)獲得了配股資格， 其中民營企業(yè)績效提升更顯著[12] 。 還有研究發(fā)現(xiàn)， 政府補貼顯著降低了公司整體稅負水平[13] 和邊際成本， 提高了企業(yè)的創(chuàng)新回報率[14] 。 有一些學者研究證明了以下事實：政府這只支持之手提高了企業(yè)盈余水平， 但會降低盈余的價值相關(guān)性[15] 和國有控股上市公司的會計穩(wěn)健性[16] ， 進而造成企業(yè)財報數(shù)據(jù)的失真， 也導(dǎo)致經(jīng)理人獲得更多的超額薪酬[17] ， 甚至會扭曲公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動， 降低公司持續(xù)經(jīng)營能力[18] ， 其中通過股權(quán)投資獲得的政府補助對企業(yè)業(yè)績有顯著的負向影響[19] 。 因此， 政府補助并沒有有效改善企業(yè)的經(jīng)濟效益， 提升企業(yè)的市場價值， 也未能有效提升上市公司成長性。

2. 政府補助對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。 具體體現(xiàn)在以下三個方面：

首先是激勵效應(yīng)。 一方面， 政府作為政策制定者和實施者， 通過對獲得補助企業(yè)的 “認證效應(yīng)”向外界傳遞積極信息， 能夠給企業(yè)帶來更多的外部投資， 有助于緩解企業(yè)外部融資約束， 從而平滑創(chuàng)新投資波動， 推動創(chuàng)新可持續(xù)性發(fā)展[20] 。 政府補助通過激勵企業(yè)進行創(chuàng)新投入， 加快企業(yè)技術(shù)進步， 促使經(jīng)濟增長動力從投入驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變， 擴大了企業(yè)與社會的技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模。 另一方面， 政府研發(fā)補貼直接降低了企業(yè)的邊際成本， 提高了企業(yè)對創(chuàng)新活動的收益預(yù)期， 鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入， 進而提升了企業(yè)的科研創(chuàng)新水平和創(chuàng)新回報率， 對企業(yè)創(chuàng)新績效有顯著正向影響[21] 。 可見， 政府補助對企業(yè)研發(fā)投入起到了正向推動作用。

其次， 抑制效應(yīng)。 一方面， 研發(fā)活動的探索性和創(chuàng)造性特點， 使其具有高度的不確定性， 導(dǎo)致研發(fā)企業(yè)和政府之間存在嚴重的信息不對稱， 由于政府缺乏有效的補貼甄別機制， 從而企業(yè)可能會向政府傳遞虛假信號以達到騙取補貼的目的， 這會嚴重削弱政府研發(fā)補貼的激勵效應(yīng)[22] 。 另一方面， 由于企業(yè)通常青睞具有高預(yù)期資本回報率的研發(fā)項目， 政府發(fā)放的研發(fā)補貼對于企業(yè)自有研發(fā)資金會形成擠出效應(yīng)， 往往導(dǎo)致企業(yè)只去申請計劃內(nèi)的研發(fā)項目， 而放棄可能更有價值或社會效應(yīng)的投資機會。 另外， 由于政府研發(fā)補貼分配與監(jiān)管制度尚不完善， 高額度的補貼會使企業(yè)滋生“尋租”動機， 進而減少企業(yè)的研發(fā)投資， 縮小企業(yè)創(chuàng)新規(guī)模[23] 。

再次， 政府補助和企業(yè)研發(fā)之間可能并不是簡單的線性關(guān)系。 基于我國大中型企業(yè)1999～2011 年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)， 政府補助強度與企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出呈倒“U”型關(guān)系， 與企業(yè)研發(fā)投入呈倒“U”型關(guān)系[24] ， 與企業(yè)研發(fā)效率呈正“U”型關(guān)系 [25] 。

（四）政府補助的調(diào)節(jié)作用和中介作用

政府作為政策制定者和實施者， 通過對獲得補助企業(yè)的 “認證效應(yīng)”向外界傳遞積極信號， 因此政府直接補助在一定程度上削弱了企業(yè)創(chuàng)新對投資者投資決策帶來的消極影響， 而間接補助則正向調(diào)節(jié)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出向投資者傳遞的消極信號[26] 。

通過文獻回顧可以看出， 被補助企業(yè)常常將政府補助用于發(fā)放高管超額薪酬、尋租、擠出研發(fā)投入等方面， 這會扭曲公司正常生產(chǎn)、減弱企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力等， 政府補助提高企業(yè)實際創(chuàng)新能力和績效的效果不明顯， 表明目前政府補助資金并沒有得到有效使用。 然而， 學者對影響政府補助資金使用效果的高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)部因素研究很少。 為了達到進一步提高高新技術(shù)企業(yè)政府補助資金使用效果的目的， 同時考慮到公司治理和內(nèi)部控制作為備受關(guān)注的企業(yè)內(nèi)部治理機制， 對企業(yè)政府補助使用效果有重大影響， 本文將二者納入同一研究框架， 分析它們影響政府補助資金使用效果的作用機理。 以期可以豐富高新技術(shù)企業(yè)政府補助使用效果影響因素方面的研究， 并找到提高我國政府補助資金使用效果的新的突破口。

三、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)內(nèi)部治理機制包括公司治理和內(nèi)部控制：公司治理可以緩解公司的代理問題， 提高高層次、意愿性的決策效率; 內(nèi)部控制可以提高公司經(jīng)營效率和效果， 提高相對低層次、操作性的實施效率。 二者既相互聯(lián)系， 又各有側(cè)重。 因此， 不同的企業(yè)內(nèi)部治理機制對企業(yè)政府補助使用效果的影響也是不同的。

（一）公司治理對政府補助使用效果的影響

公司治理是通過股東、董事會、監(jiān)事會和高層管理者之間的權(quán)利制衡， 約束管理者、大股東的機會主義行為， 提高彼此的信任程度， 解決股東和管理者、大股東和小股東之間的代理問題， 故公司治理主要針對公司戰(zhàn)略層面， 涉及公司生存與發(fā)展的重大決策， 即解決的是公司結(jié)構(gòu)、機制方面的重大問題。 有效的公司治理可以使企業(yè)經(jīng)營管理透明化、公開化， 從而保證企業(yè)?？顚Ｓ茫?有效限制對于政府補助的違規(guī)操作， 防止此類資金被企業(yè)濫用， 使政府補助的使用效率和效益得到提高。 另外， 完善的公司治理結(jié)構(gòu)能促進企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)績效提升[27] 、帶來技術(shù)創(chuàng)新進步。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H1：公司治理與政府補助使用效果正相關(guān)。

H1a：公司股權(quán)特征與政府補助使用效果正相關(guān)。

H1b：公司組織規(guī)模與政府補助使用效果正相關(guān)。

H1c：公司薪酬機制與政府補助使用效果正相關(guān)。

（二）內(nèi)部控制的中介效應(yīng)

內(nèi)部控制是在公司治理解決了股東、董事會、監(jiān)事會和高級管理者之間權(quán)責劃分問題的基礎(chǔ)上， 向公司各級管理人員和員工實施的控制活動， 用于解決不同層級管理者之間以及管理人員和一般員工之間的操作性問題， 以合理保證企業(yè)既定目標的實現(xiàn)。 內(nèi)部控制主要針對公司運營層面， 涉及日常經(jīng)營活動的決策和實施， 解決具體業(yè)務(wù)的職責分工和業(yè)務(wù)流程問題。 公司治理要通過內(nèi)部控制對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響， 例如公司治理通過內(nèi)部控制的中介效應(yīng)對企業(yè)盈利水平與盈利質(zhì)量產(chǎn)生顯著的直接正向影響[28] 。 基于上述分析， 本文提出如下假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補助使用效果的中介變量， 在公司治理影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2a：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補助使用效果的中介變量， 在公司股權(quán)特征影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2b：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補助使用效果的中介變量， 在公司組織規(guī)模影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

H2c：內(nèi)部控制是公司治理特征與政府補助使用效果的中介變量， 在公司薪酬機制影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取 2012 ～ 2016 年滬深兩市 A 股高新技術(shù)企業(yè)為研究對象。 考慮到數(shù)據(jù)完整性和可獲得性， 剔除被ST或者?ST等特殊處理企業(yè)、數(shù)據(jù)不全企業(yè)、近兩年上市或者退市的企業(yè)、金融企業(yè)， 最終獲得到1284個樣本。 在研究過程中， 所需政府補助數(shù)據(jù)來源于萬德數(shù)據(jù)庫， 內(nèi)部控制質(zhì)量使用迪博公司公布的內(nèi)部控制指數(shù)， 其他數(shù)據(jù)大多數(shù)來源于國泰安和銳思數(shù)據(jù)庫或者從巨潮資訊網(wǎng)下載上市公司年報手工整理而得。 為消除極端值的影響， 對樣本數(shù)據(jù)進行1%和99%分位的 Winsorize 處理。

（二）變量設(shè)定

1. 被解釋變量。 資產(chǎn)使用效果是指企業(yè)資產(chǎn)利用的充分性和有效性， 即資產(chǎn)使用的效率和效益， 故政府補助使用效果包括政府補助資金使用的充分性和有效性兩個方面， 即政府補助資金使用效率和使用效益。 本文從政府補助使用效率和政府補助使用效益兩個方面來評價政府補助資金的使用效果。

（1）政府補助使用效率。 政府補助使用效率是反映政府補助資金流轉(zhuǎn)速度的指標， 可用政府補助資金周轉(zhuǎn)率表示， 為政府補助資金周轉(zhuǎn)額與政府補助資金之比。 周轉(zhuǎn)額是資金在一定時期內(nèi)完成工作量的貨幣表現(xiàn)， 通常為銷售收入（或銷售成本）。 因此， 政府補助資金周轉(zhuǎn)率可以用企業(yè)營業(yè)收入與政府補助資金平均余額之比衡量。

政府補助資金周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/政府補助資金平均余額

（2）政府補助使用效益。 資金經(jīng)濟效益是指企業(yè)在資金的籌措和使用過程中， 注重合理、節(jié)約地安排有限的資金， 以加速其循環(huán)和周轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益。 故政府補助使用效益是指企業(yè)使用該資金產(chǎn)生的經(jīng)濟效益。 現(xiàn)有文獻度量政府補助帶來的經(jīng)濟效益所用的指標主要有ROA、ROE。 但是一方面政府補助的目的是促進企業(yè)創(chuàng)新能力的提高， 以實現(xiàn)提高投入資本回報率而獲得超額利潤的目的， 另一方面相關(guān)學者實證結(jié)果表明無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重這一指標可以從側(cè)面評價政府補助的使用效果。 故政府補助使用效益可以用投入資本回報率（ROIC）和無形資產(chǎn)比重（IA）來衡量。

投入資本回報率=扣除調(diào)整稅后的凈營業(yè)利潤/投入資本

無形資產(chǎn)比重=無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

2. 解釋變量。 公司治理為本文研究的解釋變量。 根據(jù)相關(guān)研究成果， 筆者認為用股權(quán)特征、企業(yè)組織規(guī)模與薪酬機制衡量公司治理是比較合理的。 采用AMOS結(jié)構(gòu)方程模型軟件， 用國有股比例、第一大股東持股比例、前十大股東持股比例這三個可測量的潛變量來衡量股權(quán)特征; 用董事會規(guī)模、監(jiān)事會規(guī)模與高管層規(guī)模這三個可測量的潛變量來衡量組織規(guī)模; 用報告期董事平均報酬、報告期監(jiān)事平均報酬、報告期高管平均報酬這三個可測量的潛變量來衡量薪酬機制。

3. 中介變量。 本文研究的中介變量為內(nèi)部控制， 用內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）、內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICD）和內(nèi)控報告是否披露指數(shù)（ICR）來衡量。 借鑒大多數(shù)學者的做法， 選取迪博上市公司內(nèi)部控制指數(shù)庫的內(nèi)部控制指數(shù)衡量ICI、選取上市公司內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量ICD。 關(guān)于ICR的衡量， 如果內(nèi)控自評報告和審計鑒證報告同時披露取2， 只披露內(nèi)控自評報告時取1， 兩者都無取0。

4. 控制變量。 考慮到存在其他可能影響公司治理、內(nèi)部控制對政府補助使用效果的因素， 結(jié)合前述文獻綜述關(guān)于公司治理、內(nèi)部控制、政府補助使用效果影響因素的回顧， 在模型中加入了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率作為控制變量。 同時， 還控制了年度和行業(yè)。

（三）建立結(jié)構(gòu)模型

表1中被解釋變量、解釋變量、中介變量的詳細指標設(shè)置原則如下：

根據(jù)理論分析， 本文主要驗證兩組關(guān)系：其一， 公司治理與政府補助使用效果的關(guān)系; 其二， 內(nèi)部控制在公司治理與政府補助使用效果中的中介作用。 本文構(gòu)建的簡易結(jié)構(gòu)方程模型如圖1所示。

五、實證研究與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2是對1284個樣本各變量的描述性統(tǒng)計。 從表2可以看出， 第一大股東持股比例FRIO的標準差為13.30332， 前十大股東持股比例CRIO的標準差為0.61212， 國有股比例SHSR的標準差為0.08603， 這說明我國A股上市高新技術(shù)企業(yè)存在著一股獨大、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散程度低、國有股比例低等特點。 董事會規(guī)模BODS的標準差為1.57046， 監(jiān)事會規(guī)模SUPS的標準差為0.86355， 高管層規(guī)模ES的標準差為2.04528， 這些數(shù)據(jù)表明我國A股上市高新技術(shù)企業(yè)中的主要組織（董事會、監(jiān)事會）規(guī)模相對較大， 這為公司做出科學合理的決策和各種資源的有效利用提供了保障。 報告期董事平均薪酬DAP的標準差為0.60955， 報告期高管平均薪酬EAP的標準差為0.56624， 報告期監(jiān)事平均薪酬SAP的標準差為0.55518， 這表明在我國上市高新技術(shù)企業(yè)之間董事會成員、監(jiān)事會成員和高管的平均薪酬也有較大的差異， 在解決代理問題、降低代理成本方面也會有明顯的差異。 由此可以看出， 我國上市公司總體的公司治理水平參差不齊。

在中介變量上， 內(nèi)部控制指數(shù)ICI的均值為6.49752， 標準差為0.13460， 最大值6.96962與最小值5.49512相差1.4745， 說明上市公司內(nèi)部控制實施的有效性差別比較大， 存在部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高、部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較低的問題， 整體內(nèi)部控制實施的有效性分布不均衡; 內(nèi)部控制信息披露指數(shù)ICD的均值為3.51026， 標準差為0.23172， 最大值為4.04305， 而最小值為2.19722， 說明各上市公司間內(nèi)部控制披露質(zhì)量存在較大的差距; 內(nèi)控報告是否披露指數(shù)ICR的中位數(shù)為2， 說明大部分上市高新技術(shù)企業(yè)遵循內(nèi)部控制披露規(guī)定， 同時披露了內(nèi)控自評報告和審計報告。 由此可以看出， 隨著我國企業(yè)內(nèi)部控制有效性的不斷提高， 上市高新技術(shù)企業(yè)管理者自愿向公眾披露傳遞企業(yè)經(jīng)營良好信號的信息， 例如擁有良好的內(nèi)部控制和較強風險防范能力， 以達到減弱公司融資限制和降低公司融資成本的目的。 因此， 我國A股上市高新技術(shù)企業(yè)紛紛披露了內(nèi)控自評報告和審計報告。

在被解釋變量上， 無形資產(chǎn)比重IA的均值為0.04744， 標準差為0.04398， 最大值0.202768與最小值0.00001相差很大， 說明上市高新技術(shù)企業(yè)之間無形資產(chǎn)比重相差較大且普遍較低; 政府補助資金周轉(zhuǎn)率GS的均值為6.03493， 標準差為7.18813， 最大值為10.14784， 最小值為1.11048， 說明上市高新技術(shù)企業(yè)之間的政府補助資金使用效率相差較大且利用效率很低; 投入資本回報率ROIC的均值為0.06067， 標準差為0.05649， 最大值為0.34386， 最小值為-0.53711， 出現(xiàn)了正負的兩極差異， 這反映出由于A股上市高新技術(shù)企業(yè)異質(zhì)性[公司治理（CG）、內(nèi)部控制（IC）、企業(yè)組織規(guī)模和結(jié)構(gòu)等]的存在， 使其在生產(chǎn)效率方面存在明顯的差異， 最終使上市高新技術(shù)企業(yè)的投入資本回報率差異很大。

此外， 表2還表明我國A股上市高新技術(shù)企業(yè)控制變量的標準差差異也很大， 如公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、盈利能力等。

（二）探索性因子分析

為了檢驗本文設(shè)置的各個潛變量與顯性指標的關(guān)系， 下面運用SPSS軟件進行探索性因子分析， 得出因子載荷矩陣結(jié)果如表3所示。

將表3中達到0.5以上的因子載荷系數(shù)加粗可以更加直觀地發(fā)現(xiàn)：公司治理部分， 第一大股東持股比例FRIO、前十大股東持股比例CRIO、國有股比例SHSR對應(yīng)著股權(quán)結(jié)構(gòu)潛在變量， 董事會規(guī)模BODS、監(jiān)事會規(guī)模SUPS、高管層規(guī)模ES對應(yīng)著組織規(guī)模潛在變量， 報告期董事平均報酬DAP、報告期監(jiān)事平均報酬EAP和報告期高管平均報酬SAP對應(yīng)著薪酬機制潛在變量。 內(nèi)控質(zhì)量指數(shù)ICI、內(nèi)控信息披露指數(shù)ICD、內(nèi)控報告是否披露指數(shù)ICR這三個指標與內(nèi)部控制水平潛變量相對應(yīng)。 而無形資產(chǎn)比重IA、政府補助資金周轉(zhuǎn)率GS、投入資本回報率ROIC對應(yīng)著政府補助使用效果潛變量。 這與研究設(shè)計中的各個潛變量設(shè)置的預(yù)期相符合， 因為各因子載荷系數(shù)都符合大于0.5的要求， 所以該因子結(jié)構(gòu)設(shè)計也是合理的。

（三）SEM實證檢驗與分析

利用探索性因子分析檢驗了各個觀察變量設(shè)置的合理性后， 接下來檢驗研究樣本的信度和效度， 對模型的適配度進行分析后確定SEM圖， 最終通過路徑分析、中介效應(yīng)分析的結(jié)果來檢驗兩個假設(shè)是否成立。

1. 信度和效度檢驗。 為了說明本文的研究樣本可信度和效度較高， 在確定SEM圖之前利用SPSS軟件進行了信度和效度檢驗， 分析結(jié)果如下：

（1）信度檢驗。 使用SPSS軟件中的Reliability Analysis， 選擇Modle選項的Alpha模型， 結(jié)果顯示Cronbach's Alpha的標準化系數(shù)是0.765， 在高信度范圍內(nèi)， 說明研究樣本可信度高。 選擇Statistics選項下Tukey的可加性檢驗和Hotelling's T2檢驗， 結(jié)果均顯示P值為0.000， 顯著性小于1%， 說明樣本之間的差異較大， 可信度高， 適合研究。

（2）效度檢驗。? 使用SPSS中分析選項下“降維—因子分析”， 勾選KMO and Bartlett's球形度檢驗后， 結(jié)果顯示KMO值為0.734， KMO值介于0.7和0.8之間， 這說明樣本數(shù)據(jù)效度高， 適合做因子分析， 也說明本文選擇的觀察變量能夠準確地反映潛變量。 Bartlett的球形度檢驗P值為0.000， 這說明觀察變量之間的關(guān)聯(lián)度高。 這兩個檢驗結(jié)果均說明樣本數(shù)據(jù)效度高、指標的選擇較為合理。

2. 模型分析與修正。 為了確保設(shè)計模型符合標準和可行， 樣本數(shù)據(jù)通過信度和效度檢驗后， 本文依據(jù)探索性因子分析結(jié)果構(gòu)建了初始SEM， 首先對模型進行適配度檢驗， Chi-square 值為1755.068， 自由度為113， χ2/df為3.63， 說明本文構(gòu)建的模型適配度比較好。 然后進行路徑分析， 結(jié)果見表4。

表4中的第一列為關(guān)系路徑的指向， Estimate表示非標準化的估計量， ST Estimate為標準化的估計量， 都是SEM的路徑系數(shù)， S.E.為標準誤， C.R.為臨界值， P表示該路徑的顯著性水平， 如果結(jié)果是???， 說明在1%的水平上顯著。 依據(jù)表4繪制的初始SEM圖見圖2。

從表4的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)， 外生潛變量組織規(guī)模S到外生潛變量內(nèi)部控制IC的路徑系數(shù)過小， 且其對應(yīng)的P值未達到5%的顯著性水平， 其他的C.R.的絕對值都大于 1.96， 且P均達到1%的顯著性水平。 故對該SEM進行修正， 得到圖3。

3. 整體模型適配度檢驗。 由于前文修正過SEM圖， 所以修正后本文將進行模型適配度檢驗。 檢驗主要包括絕對適配度指數(shù)檢驗和相對適配度指數(shù)檢驗， 絕對適配度指標包括GFI、AGFI、RMSEA， 相對適配度指標包括NFI、IFI、TLI、CFI。

從表5可以看出， 擬合優(yōu)度檢驗結(jié)果都在優(yōu)良適配度標準內(nèi)， 說明修正后的SEM結(jié)構(gòu)模型擬合度較好， 表明樣本數(shù)據(jù)和選取的指標適合進行本文的研究。

4. 路徑分析。 對修正后SEM模型進行路徑分析所得的具體路徑估計量情況見表6和表7。

根據(jù)表6和表7， 修正后SEM路徑估計結(jié)果C.R.的絕對值都大于 1.96、P值均達到1%的顯著性水平， 可以得出以下結(jié)論：①從股權(quán)特征、組織規(guī)模、薪酬機制到政府補助使用效果的路徑系數(shù)值可知：股權(quán)特征對政府補助使用效果的直接影響程度為0.17， 表明股權(quán)性質(zhì)指數(shù)每增加一個單位， 政府補助使用效果將直接上升0.17個單位; 組織規(guī)模指數(shù)對政府補助使用效果的直接影響程度為0.23， 表明組織規(guī)模指數(shù)每增加一個單位， 政府補助使用效果將直接上升0.23個單位; 薪酬機制指數(shù)對政府補助使用效果的直接影響程度為0.14， 表明薪酬機制指數(shù)每增加一個單位， 政府補助使用效果將直接上升0.14個單位。 故主要針對解決公司戰(zhàn)略層面問題的公司治理， 可以通過合理設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)緩解代理問題、適當擴大主要組織規(guī)模提高決策科學性和合理性、科學構(gòu)建薪酬機制降低代理成本等提高企業(yè)資源配置效率和利用率， 從而提高政府補助使用的效率和效益。 ②以內(nèi)部控制為中介變量， 則公司治理通過內(nèi)部控制影響政府補助使用效果的路徑是：股權(quán)特征指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補助使用效果指數(shù)、組織規(guī)模指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補助使用效果指數(shù)和薪酬機制指數(shù)→內(nèi)部控制指數(shù)→政府補助使用效果指數(shù)。

5. 中介效應(yīng)及其檢驗。 本文采用Bootstrap抽樣法進行中介效應(yīng)檢驗， 設(shè)置自抽樣5000次進行運算， 得到模型的總體效應(yīng)、直接效應(yīng)與間接效應(yīng)， 結(jié)果見表8 ～ 表10。

首先進行中介變量的檢驗。 ①以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變數(shù)， 由股權(quán)特征O到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑和由內(nèi)部控制指數(shù)IC至政府補助使用效果EGS的路徑P值顯著性水平均達到0.001， 說明內(nèi)部控制指數(shù)IC在股權(quán)特征O和政府補助使用效果EGS之間起到了中介作用。 ②以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變數(shù)， 由組織規(guī)模S到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑P值顯著性水平均沒有達到0.001， 但是組織規(guī)模S到政府補助使用效果EGS的路徑P值為0.000， 說明內(nèi)部控制指數(shù)IC在組織規(guī)模S和政府補助使用效果EGS之間屬于不完全中介效應(yīng)。 ③以內(nèi)部控制指數(shù)IC為中介變量， 由薪酬機制C到內(nèi)部控制指數(shù)IC的路徑和由內(nèi)部控制指數(shù)IC至政府補助使用效果EGS的路徑P值顯著性水平均達到0.001， 說明內(nèi)部控制指數(shù)IC在薪酬機制C和政府補助使用效果EGS之間存在顯著的中介效應(yīng)。

6. 假設(shè)檢驗。 通過前文的檢驗結(jié)果可以得出：①股權(quán)特征對政府補助使用效果的影響程度如下：總影響為0.209， 其中， 直接效應(yīng)為0.17， 間接效應(yīng)為0.039， 并且路徑系數(shù)都在1%的水平上顯著， 說明股權(quán)特征顯著、直接正向影響政府補助使用效果， 并且通過內(nèi)部控制這一中介變量間接正向影響政府補助使用效果。 ②薪酬機制對政府補助使用效果的影響程度如下：總影響為0.196， 直接影響為0.14， 間接影響為0.056， 并且路徑系數(shù)都在1%的水平上顯著， 說明薪酬機制顯著、直接正向影響政府補助使用效果， 并且通過內(nèi)部控制這一中介變量顯著、間接正向影響政府補助使用效果。 H2中H2a和H2c通過檢驗， H2b沒有通過檢驗， 即公司治理中的股權(quán)特征和薪酬機制通過內(nèi)部控制中介作用的提高有助于政府補助使用效果的提升， 但公司治理中的組織規(guī)模并未通過內(nèi)部控制的中介作用對政府補助使用效果產(chǎn)生顯著的間接影響， 這可能是由于組織規(guī)模越大， 高管之間意見越難以統(tǒng)一， 導(dǎo)致溝通不暢， 最終降低了內(nèi)部控制質(zhì)量。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗與保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性與有效性， 在修正后SEM圖的基礎(chǔ)上， 考慮前人提出的影響政府補助使用效果的其他影響因素， 本文加入公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率這三個控制變量， 重新繪制SEM圖。 限于篇幅， 穩(wěn)健性檢驗具體結(jié)果略。 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示， 公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率都是影響政府補助使用效果的重要因素。 其中， 公司規(guī)模和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對政府補助使用效果具有顯著正向影響; 資產(chǎn)負債率對政府補助使用效果具有顯著負向影響。 說明財務(wù)風險的降低有助于政府補助使用效果的提高， 而資本結(jié)構(gòu)的改善和公司規(guī)模的擴大， 有助于政府補助使用效果的進一步提升。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文通過結(jié)構(gòu)方程模型研究發(fā)現(xiàn)， 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)， 高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)特征、組織規(guī)模、薪酬機制對政府補助使用效果具有顯著的正向影響， 說明高新技術(shù)企業(yè)的公司治理作為企業(yè)經(jīng)營管理的主要標志， 可以有效防止政府補助被企業(yè)內(nèi)部挪用， 保證企業(yè)合理使用政府補助， 限制了企業(yè)對補助資金的違規(guī)操作， 使企業(yè)經(jīng)營管理透明化、公開化， 政府以及信息使用者才相信這些資金沒有被企業(yè)濫用， 進而督促企業(yè)專款專用， 使政府補助使用效率和效益得到提高。 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補助使用效果的過程中發(fā)揮中介效應(yīng)， 說明高新技術(shù)企業(yè)公司治理中的股權(quán)特征和薪酬機制是通過內(nèi)部控制這一因素進一步影響政府補助使用效果的。

（二）建議

高新技術(shù)企業(yè)的公司治理和內(nèi)部控制對政府補助資金使用效果的影響各有側(cè)重， 只有構(gòu)建公司治理與內(nèi)部控制有機結(jié)合的治理模式， 才能有效地確保政府補助資金使用效率和效益。 故要確保高新技術(shù)企業(yè)政府補助資金使用效果必須從以下幾個方面采取措施：①完善相關(guān)制度。 完善政府補助資金具體使用去向信息披露制度， 降低信息使用者與企業(yè)之間的信息不對稱; 建立一套有效的政府補助資金使用效果的績效考評體系， 防止被補助企業(yè)濫用資金或者資金使用缺乏實效性， 以此來提高政府補助使用效果和國家經(jīng)濟發(fā)展水平。 ②優(yōu)化上市公司的組織規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)。 董事會的工作效率直接影響公司治理情況及政府補助的使用情況。 董事會的規(guī)模要適合于公司的發(fā)展， 應(yīng)該聘請更多懂財務(wù)和法律的成員以確保決策科學性， 獨立董事的比例應(yīng)適當提高， 以充分發(fā)揮其獨立性和專業(yè)性。 ③優(yōu)化管理層薪酬機制。 完善的激勵機制能夠使高管層的個人利益和公司利益更一致， 從而促進公司健康發(fā)展。 故應(yīng)優(yōu)化管理層的持股比例和薪酬結(jié)構(gòu)， 從法律層面保障股權(quán)和薪酬的激勵措施發(fā)揮作用， 此外還應(yīng)該注重精神激勵。 ④加強企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)， 完善風險防范機制。 首先， 加強內(nèi)部控制環(huán)境建設(shè)， 領(lǐng)導(dǎo)者加強對內(nèi)部控制的重視程度， 并積極宣傳內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)效益的積極影響， 提高員工的內(nèi)部控制意識; 其次， 完善風險管理制度， 需要建立以預(yù)防為主的風險管理制度， 通過完善內(nèi)部控制的各個環(huán)節(jié)來降低潛在風險， 對高風險環(huán)節(jié)進行定期評估， 建立和完善風險預(yù)警機制， 保證企業(yè)良性運轉(zhuǎn); 最后， 加強對內(nèi)部控制的監(jiān)督和管理， 保證內(nèi)部控制制度得到高效執(zhí)行。 ⑤重視兩大內(nèi)部治理機制的相互配合、相互牽制。 通過理論分析和數(shù)據(jù)驗證， 內(nèi)部控制在公司治理影響政府補助使用效果中具有中介作用， 因此公司在提高政府補助使用效果過程中應(yīng)加強公司治理與內(nèi)部控制之間的相互配合。

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