楊秀紅

2020年，中國資本市場的重大變革正在演繹，中概股回歸是其中一項。

繼2019年11月阿里巴巴在港交所二次上市后，今年6月，網(wǎng)易和京東兩大中概股公司也相繼登陸港交所。

在其身后，還有諸多公司排起長隊。今年以來，已有百度、拼多多、攜程、華住酒店、嗶哩嗶哩等多家企業(yè)被傳將赴港二次上市。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來一段時間，將有更多中概股選擇回歸。

“隨著美國監(jiān)管政策持續(xù)收緊，以及A/H市場制度改革為中概股回歸創(chuàng)造條件的背景下，多家中資企業(yè)已開始行動，中概股回歸將是大勢所趨?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒近日對《財經(jīng)》記者表示。

劉鋒進(jìn)一步表示，無論從當(dāng)前的政治環(huán)境還是美國監(jiān)管環(huán)境等多方面考量，都會加速中概股回歸。他認(rèn)為：“目前來看，還難以看到雙方關(guān)系改善的勢頭?！?/p>

大洋彼岸，美國對于中概股的監(jiān)管政策不斷加碼。

當(dāng)?shù)貢r間8月10日，美國財長姆努欽宣布，包括中資企業(yè)在內(nèi)的在美上市企業(yè)，如果到2021年底還不符合美方審計要求，將被強(qiáng)制退市。這較此前《外國公司問責(zé)法案》提到的三年之期進(jìn)一步縮短。

中美之間監(jiān)管政策的博弈也在持續(xù)。在美國不斷推出強(qiáng)監(jiān)管政策的同時，中國的香港市場和A股市場則在為中概股回歸鋪路。

“像《外國公司問責(zé)法案》這樣的監(jiān)管法案，其中提到的問題其實一直存在，大概已經(jīng)有十年之久了。該法案今年被重點提出，受到一定政治方面的因素影響，同時也表明了美國監(jiān)管層對這一懸而未決的問題進(jìn)行解決的決心?！币晃毁Y深投行人士對《財經(jīng)》記者表示，他常駐美國負(fù)責(zé)赴美上市企業(yè)的承銷工作，熟悉中概股的相關(guān)規(guī)則。

在上述背景下，中概股回歸被業(yè)內(nèi)視為是大勢所趨。從實際操作層面看，中概股如何回歸？是選擇在港二次上市還是回歸A股市場？哪些企業(yè)會優(yōu)先回歸？《財經(jīng)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均表示，回港上市相對回A股市場上市更為便利，同時，這也需要看公司自身條件和意愿。

他們預(yù)計，由于港交所對二次上市的中概股要求更低，規(guī)則的確定性更強(qiáng)以及大部分海外中概股主要股東帶有外資背景，大市值中概股回歸港股二次上市的概率更高;而受益于估值優(yōu)勢和注冊制改革，科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板將吸引選擇私有化后回歸的中概股。

中概股的回歸，令上市公司本身受益的同時，還會為交易所和投資者帶來更多機(jī)遇。

8月11日，新華社發(fā)文表示，受美國針對中概股新金融監(jiān)管政策影響，或有更多中概股加快香港二次上市步伐。同日德勤預(yù)計，下半年會有6只-9只中概股赴港二次上市。

此前，普華永道表示，在中概股回歸的推動下，預(yù)計港交所有望再度晉身IPO全球三甲，或與納斯達(dá)克交易所及紐約交易所爭奪第二、三位，預(yù)計上交所有望在IPO募集資金額上奪冠。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)中概股的回歸將為市場帶來更多的增量資金，提高交易活躍度，為相關(guān)板塊帶來一定投資機(jī)會，并促進(jìn)A股和港股資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

中概股回歸進(jìn)行時

在中美博弈升級、瑞幸咖啡爆出財務(wù)造假、美國推出強(qiáng)監(jiān)管政策、港交所和國內(nèi)A股市場修訂上市規(guī)則等多重因素推動下，新一輪的中概股回歸潮正在醞釀。

率先回港二次上市的是互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴。2019年11月26日，阿里巴巴在香港交易所主板二次上市交易。根據(jù)公告，阿里巴巴的最終發(fā)售價為每股176港元，募集資金凈額約875.57億港元。

圖1：在美中概股行業(yè)分布

資料來源：Wind，平安證券研究所。制圖：顏斌

圖2：在美中概股市值分布

資料來源：Wind，平安證券研究所

此后，國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)公司赴港二次上市消息頻傳。今年6月，網(wǎng)易和京東兩大中概股亦相繼回港二次上市。6月11日，網(wǎng)易登陸港交所，募集資金凈額約209億港元。時隔幾天后的6月18日，京東亦在港交所成功上市，凈籌資297.71億港元，一舉刷新2020年港交所最大募資金額紀(jì)錄。

“阿里巴巴、京東等行業(yè)標(biāo)桿公司的上市，為后續(xù)擬回歸的中概股起到了示范效應(yīng)。如果我是港交所的工作人員，也會優(yōu)先考慮這些頭部公司?！崩匣⒆C券CEO巫天華對《財經(jīng)》記者表示，“從發(fā)行角度而言，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司更容易被市場接受，在公司管理層認(rèn)可的發(fā)行價格和估值上，更容易贏得買方的認(rèn)可。”

除上述已成功上市的公司外，今年以來，還有多家中概股公司傳出赴港二次上市傳聞，如百度、攜程、愛奇藝、新東方、嗶哩嗶哩等。

尤其是今年8月以來，中概股赴港上市傳聞不斷。 8月11日，有媒體援引市場消息稱，愛奇藝考慮可能在香港上市。愛奇藝方面回應(yīng)稱，對此消息不予置評。

8月10日，據(jù)彭博消息，新東方將尋求在港二次上市，籌資至少10億美元。消息人士還表示，新東方的二次上市已與美國銀行、瑞信和瑞銀合作研究發(fā)行交易。他們稱，新東方目前計劃最快年底進(jìn)行二次上市，后期可能還會有更多銀行加入。

而在8月之初，還有寶尊電商、百勝中國、華住酒店等多家中概股公司傳出擬赴港二次上市的傳聞，這幾家公司最快有望今年9月份在香港二次上市。

多位知情人士稱，寶尊電商最早在今年9月赴香港二次上市，目前已經(jīng)選定合作銀行。其還稱，該公司正與花旗集團(tuán)、招商國際金融有限公司和瑞士信貸就上市事宜展開合作，預(yù)計其此次在香港最多融資5億美元。

8月初，另據(jù)外媒報道，中概股嗶哩嗶哩正在計劃赴港二次上市。盡管嗶哩嗶哩自己仍未披露，但在外界人士看來，公司二次上市或是大概率事件。

此前的7月末，有外媒報道稱，攜程將從美股納斯達(dá)克退市，正與潛在投資者商談為私有化交易提供資金。攜程管理層已就私有化交易與多位金融和戰(zhàn)略投資者進(jìn)行接觸，其中包括私募股權(quán)公司和國內(nèi)科技公司。對此，攜程對外回應(yīng)稱不予置評。

更早之前，百度、拼多多也傳出將赴港二次上市消息。

8月11日，德勤預(yù)計，下半年會有6只-9只中概股赴港二次上市。其認(rèn)為，這批中概股的集資規(guī)模或會較京東和網(wǎng)易小，香港有足夠能力承接。

2019年11月26日，阿里巴巴-SW（9988.HK）在香港交易所主板掛牌上市。圖/視覺中國

德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席領(lǐng)導(dǎo)合伙人歐振興說，審計問題難以在短時間內(nèi)解決，預(yù)料會令中概股加快考慮到香港二次上市。

“今年興起的新一輪中概股回歸潮，除了美國強(qiáng)監(jiān)管政策等因素影響外，還受到國內(nèi)估值優(yōu)勢和注冊制等制度推進(jìn)的影響。”路孚特（原湯森路透金融與風(fēng)險業(yè)務(wù)部）中國財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)趙玉成對《財經(jīng)》記者表示，“目前國內(nèi)注冊制快速推進(jìn)，逐漸與國際市場接軌，這有利于中概股的回歸，同時也有利于未上市企業(yè)在國內(nèi)通過注冊制實現(xiàn)上市。此外，從估值角度考慮，國內(nèi)公司受國內(nèi)投資者認(rèn)可度高，而國內(nèi)公司在海外上市，由于種種原因?qū)е潞Ｍ鈾C(jī)構(gòu)和投資者對其認(rèn)知不足，令一些中概股的估值并沒有完全體現(xiàn)出來。這些中概股回歸后，其獲得的估值有望更加合理。同時，中概股回歸也有利于公司業(yè)務(wù)的發(fā)展?！?h3>監(jiān)管政策持續(xù)博弈

在中概股回歸潮背后，美國強(qiáng)監(jiān)管政策和中國上市制度的改革被視為兩大重要推動因素。

今年以來，美國方面對于外國公司的強(qiáng)監(jiān)管政策正在加碼。

有機(jī)構(gòu)人士對《財經(jīng)》記者表示，美國對于中概股市場的強(qiáng)監(jiān)管并非空穴來風(fēng)。美國可能早在對中興通訊、華為等國內(nèi)公司采取制裁時，已經(jīng)盯上了中概股市場。

其進(jìn)一步解釋稱，一方面，瑞幸咖啡財務(wù)造假事件是一個導(dǎo)火索，該事件導(dǎo)致美國的強(qiáng)監(jiān)管政策加碼;另一方面，在美中概股多是一些大型科技類企業(yè)，這些公司的發(fā)展，有可能被認(rèn)為對美國構(gòu)成一定威脅。

當(dāng)?shù)貢r間8月10日，美國財長姆努欽表示，到2021年底，不遵守美國會計標(biāo)準(zhǔn)的中國或其他國家的企業(yè)，將會被美國證券交易所摘牌。

姆努欽等官員此前一周曾建議美國證券交易委員會（SEC）采取這項行動，以確保中資企業(yè)受到與美國企業(yè)相同的標(biāo)準(zhǔn)約束。建議包括確保美國審計監(jiān)督機(jī)構(gòu)公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）在2022年1月1日前能夠獲得這些公司的審計文件。這些公司還可以提供“聯(lián)合審計”，例如，由負(fù)責(zé)為中國公司提供審計服務(wù)的中國子公司的美國母公司進(jìn)行審計。姆努欽在白宮記者會上表示，預(yù)計SEC會接受建議。

目前距離姆努欽提到的2021年底的期限，僅有一年多時間，這較此前PCAOB在《外國公司問責(zé)法案》中提到的三年期限更短。

劉鋒告訴《財經(jīng)》記者，“目前美國對外國企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，從另外一個角度來看，反映出了長期存在的監(jiān)管空白的問題。在海外上市的中概股，往往注冊地在國外而業(yè)務(wù)在國內(nèi)，在某些方面，中國監(jiān)管部門沒辦法管，而美國監(jiān)管部門也管不到，最終導(dǎo)致監(jiān)管空白的出現(xiàn)?！?/p>

在姆努欽發(fā)布相關(guān)言論之前不久，美國財政部在其官網(wǎng)刊登總統(tǒng)金融市場工作組發(fā)布的《關(guān)于保護(hù)美國投資者防范中國公司重大風(fēng)險的報告》，針對包括中國在內(nèi)的PCAOB無法實施檢查的轄區(qū)，建議對來自這些轄區(qū)的公司提高上市門檻，加強(qiáng)信息披露要求，強(qiáng)化投資風(fēng)險提示，并要求已在美上市公司最遲于2022年1月1日前滿足PCAOB開展檢查的相關(guān)要求。

8月8日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就上述報告事宜答記者問時稱：“我們始終認(rèn)為在資本市場高度全球化的今天，加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，提升審計師專業(yè)操守和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要手段。從雙方這些共同利益出發(fā)，開誠布公地開展對話與合作，才是解決問題的正道?！?/p>

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，事實上，雙方一直保持著溝通和互動。自2019年以來，中方監(jiān)管部門多次就會計師事務(wù)所聯(lián)合檢查方案與美國證監(jiān)會（SEC）和PCAOB進(jìn)行溝通，展示了充分的合作誠意。最近2020年8月4日，中方監(jiān)管部門根據(jù)美方的最新需求和想法向PCAOB發(fā)送了更新的方案建議。通過對話解決共同關(guān)心的問題是實現(xiàn)雙方共贏的唯一途徑，只有這樣，才能為全球資本市場健康有序運行創(chuàng)造良好的環(huán)境。

上述監(jiān)管政策都與《外國公司問責(zé)法案》相關(guān)。今年5月20日，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》，法案要求，如果在美上市的外國公司不能連續(xù)三年滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）的監(jiān)管要求，將被禁止交易。

該法案首次于2019年3月提交，一旦通過，該法案將適用于所有在美上市的外國公司。

老虎證券合伙人黃磊對《財經(jīng)》記者表示，“目前法案只獲得了美國參議院的通過，依照美國立法流程，它必須在眾議院獲得通過，并由美國總統(tǒng)簽署之后才能成為新法律。在相關(guān)法律通過后，還需要美國SEC出具更為詳細(xì)的執(zhí)行細(xì)則，才能最終落實?！?/p>

黃磊提醒：“這個法案中需要注意的一點是，其提到的是連續(xù)三年不能滿足PCAOB的監(jiān)管要求，必須是連續(xù)三年，如果其中有一年是滿足相關(guān)監(jiān)管要求的，那么還需要重新計算年限?！?/p>

對于該法案最終何時能夠推行，黃磊表示，目前尚難以判斷。一方面，今年是美國的大選之年，可能很多決策會受到大選的影響;另一方面，要看美國政府和監(jiān)管層推行的決心，如果其決心較強(qiáng)，相關(guān)法案有可能在今年年底前就可以落地。

與此同時，中國也在推動一系列改革，以承接中概股回歸。

今年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》（下稱《公告》），滬深交易所也針對紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市，分別發(fā)布了相應(yīng)的監(jiān)管安排和信息披露指引。

“結(jié)合證監(jiān)會的上述公告和目前在美上市公司的情況看，一些公司可以通過科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制上市，還有部分公司目前不能滿足境內(nèi)的上市條件?！眲h對《財經(jīng)》記者表示。

7月27日，北京市地方金融監(jiān)督管理局也對外稱，北京將對赴美中概股進(jìn)行梳理，對于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發(fā)展，同時，爭取出臺相關(guān)支持政策，在新三板或其他板塊進(jìn)行試點，引導(dǎo)中概股回國發(fā)展。

趙玉成對《財經(jīng)》記者表示：“政府提供的相關(guān)支持政策，將會促進(jìn)中概股的回歸。同時，監(jiān)管層應(yīng)該做了相應(yīng)的考量，認(rèn)為現(xiàn)在市場容量是可以承接和吸收中概股的?！?/p>

“無論是與美國監(jiān)管層面的溝通還是在國內(nèi)推行的注冊制改革，中國的監(jiān)管層都是在著重考慮一個問題，即如何幫助更多企業(yè)實現(xiàn)融資?！甭锋谔刂袊鴧^(qū)風(fēng)控業(yè)務(wù)市場戰(zhàn)略總監(jiān)王冀對《財經(jīng)》記者表示，“從中國監(jiān)管部門的角度來說，其正在慢慢探索，從而完善相關(guān)制度，我們預(yù)計中國的注冊制會逐步推行到全部市場?！?h3>回港還是回A？

在中概股回歸潮下，一個需要考慮的現(xiàn)實問題是，如果選擇回歸，那么是回港交所上市還是回到A股市場上市？

對此，《財經(jīng)》記者采訪的多名業(yè)內(nèi)人士表示，相對而言，回港二次上市更為容易，但不同公司可能會從自身戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā)，做出不同的選擇。

2018年4月，港交所對上市機(jī)制進(jìn)行了改革，在接納“同股不同權(quán)”企業(yè)的同時，也對在港交所二次上市規(guī)則做了調(diào)整。

修訂后的規(guī)則顯示，在港二次上市企業(yè)必須在紐交所或倫交所等英、美市場上市，市值不得低于400億港元（約52億美元），或市值不少于100億港元（約13億美元）以及最近一年度收益至少10億港元（約1.3億美元）。

在今年4月證監(jiān)會發(fā)布的《公告》中，也對中概股在A股第二上市或雙重上市設(shè)置了兩套標(biāo)準(zhǔn)，第一套是市值要求，不低于2000億元;第二套是200億元市值+科技屬性要求，即市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。此外，實施注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件中，均設(shè)置了科技類紅籌企業(yè)IPO上市的兩套標(biāo)準(zhǔn)，市值不低于100億元，和市值不低于50億元且最近一年營業(yè)收入不低于5億元。同時，創(chuàng)業(yè)板還要求紅籌企業(yè)最近一年凈利潤為正。

“從這一政策導(dǎo)向來看，高市值、高科技含量的企業(yè)有望優(yōu)先回歸。”劉鋒表示，具體而言有兩類：一類是具備高市值的企業(yè);第二類是具有獨特的科技競爭優(yōu)勢、科技含量高的企業(yè)。

王冀對《財經(jīng)》記者表示，“港交所對于在美中概股的股權(quán)架構(gòu)的接受程度，相對而言更高。中概股回港二次上市，不需要私有化，不需要拆除VIE股權(quán)架構(gòu)等?！?/p>

平安證券策略研究團(tuán)隊亦認(rèn)為，香港以其寬松的資金管制和友好的政策環(huán)境成為中概股上市的首要選擇，大市值新興產(chǎn)業(yè)公司將以二次上市的方式率先加入赴港上市熱潮。

至于回歸方式，平安證券分析稱，目前中概股回歸港股的方式主要有三種，分別是私有化退市后赴港上市、二次上市和雙重上市，不過私有化退市所需贖回資金較大。大市值龍頭中概股公司更傾向于以二次上市的方式回流港股。

王冀表示，回歸A股市場亦有三種選擇，一是在創(chuàng)業(yè)板或者科創(chuàng)板通過注冊制上市;二是在公司私有化后到主板上市，目前主板還實行審核制，如果要在主板上市，則需要先實現(xiàn)私有化退市;第三種方式是到新三板上市，不過由于新三板流動性不足等原因，選擇這一方式的公司可能會比較少。

《財經(jīng)》記者采訪的多位人士表示，對于市值較大的中概股龍頭來說，私有化退市所需贖回金額較大，雙重上市下不同交易所的股票無法互通，因此中概股可能更傾向于以二次上市的方式回歸港股，阿里巴巴、京東和網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)大市值公司均采用二次上市的方式回港。而受益于估值優(yōu)勢和注冊制改革，科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板將吸引選擇私有化后回歸的中概股，目前來看，一些中小市值的公司，其私有化所需資金較少，選擇回歸A股市場上市的概率更大。

表：部分符合回港二次上市的美國中概股標(biāo)的

注：阿里巴巴、京東、網(wǎng)易三家公司已回港二次上市。資料來源：wind，《財經(jīng)》記者根據(jù)回港上市條件及公開資料整理。制表：顏斌

根據(jù)香港和A股市場給出的不同的上市規(guī)則，已有一些機(jī)構(gòu)對于符合條件的公司進(jìn)行了梳理。

平安證券研報顯示，截至2020年7月末，在美上市的中概股共計 255只，其中滿足香港交易所二次上市條件的共有49只。另據(jù)光大證券的分析，從更嚴(yán)格的角度考量，目前符合香港二次上市條件的中概股，約有30家。

銀河證券則統(tǒng)計了符合中國證監(jiān)會《公告》條件，可以回歸A股市場的中概股名單。其認(rèn)為，根據(jù)《公告》，回歸A股需符合三個條件：1.市值200億元人民幣以上;2.行業(yè)符合科創(chuàng)板要求，且不屬于創(chuàng)業(yè)板負(fù)面清單的企業(yè);3.未發(fā)行過A股的企業(yè)。其篩選結(jié)果顯示，目前在美上市的中概股有共35家符合條件，在香港上市的中概股共有30家符合條件。

不過在中概股回歸潮醞釀之時，赴美上市的中概股也掀起了一輪上市熱潮，上半年有16家中國企業(yè)赴美上市。

對此，老虎證券合伙人方磊表示：“美國依然是全球流動性最好的市場之一，這個市場相對更為開放，其上市條件更為寬松。此外，美國的投資機(jī)構(gòu)愿意給具備成長性的公司比較高的溢價，愿意聽三年五年的故事，因此才催生了像特斯拉這樣的公司。盡管美國監(jiān)管政策趨緊，但是美國的投資機(jī)構(gòu)還是比較理性的?！?h3>回歸潮下的新機(jī)遇

中概股的回歸潮催生了新的機(jī)遇。

《財經(jīng)》記者采訪的多位人士均表示，這不僅令上市公司本身融到更多可以用于發(fā)展的資金，還會給交易所和投資者帶來機(jī)遇。

“對于港交所和香港資本市場而言，中概股回歸是一個重大利好，因為世界上有很多交易所，有一些交易所真的很可憐，它們沒有什么交易和流動性，也賺不了什么錢。而中概股的回歸，可以給港交所帶來更多關(guān)注，有更多知名公司上市，有更多的流通性?！蔽滋烊A對《財經(jīng)》記者表示，“對于公司而言，能夠?qū)崿F(xiàn)融資，并擴(kuò)大市場知名度。從投資者角度考慮，還應(yīng)該注重基本面，選擇最好的公司進(jìn)行投資，而不是看其在哪個交易所上市，這主要還是考驗投資者的價值判斷能力?！?/p>

從上市公司股價層面考慮，黃磊認(rèn)為：“從已經(jīng)回歸上市的幾家公司的股價表現(xiàn)來看，已經(jīng)表現(xiàn)出正面向上的影響。同時，中概股的回歸也令港股市場的交易量更為活躍。在注入優(yōu)質(zhì)的科技公司后，香港市場上市公司的整體質(zhì)量也得以提升。”

趙玉成分析認(rèn)為，“國內(nèi)對于中概股上市公司，尤其高科技的企業(yè)，其接受程度是比較高的，對于這些企業(yè)來說，它們回歸港股也好，回歸A股市場也好，對于企業(yè)本身的發(fā)展，都會有很大的幫助?！?p>

中概股的回歸將為中小投資者提供更多打新機(jī)會。圖/法新

具體到港交所而言，其業(yè)績有望因中概股回歸等而獲得提升。

7月初，普華永道對今年香港全年新股集資情況進(jìn)行預(yù)測。其表示，香港2020年IPO集資額預(yù)計會達(dá)到2300億至2600億港元。新上市公司數(shù)量為180家。

中金近期發(fā)布的研報稱，由于新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市進(jìn)程或快于預(yù)期，以阿里巴巴為代表的中概股公司完成港股二次上市后存量股份仍在持續(xù)轉(zhuǎn)換，以及香港市場交易額進(jìn)一步放大，都將有助于刺激港交所的盈利規(guī)模。此外，恒生科技指數(shù)公司或?qū)⒇暙I(xiàn)全市場近一半交易，伴隨而來的是市值成長與換手率結(jié)構(gòu)性提升對交易額的雙重驅(qū)動，這些都將對交易額形成正面影響。

由此，中金上調(diào)港交所2020年與2021年盈利預(yù)測4.6%和9.3%，并上調(diào)其目標(biāo)價15%至446港元。

平安證券認(rèn)為，從一級市場的角度來看，港股打新率遠(yuǎn)高于 A股市場，中概股的回歸將為中小投資者提供更多打新機(jī)會。港股市場實施“一戶一簽”的打新機(jī)制，一手中簽率在 60%以上，港股市場的中小投資者能夠更好地參與到新股配售環(huán)節(jié)中，充分享受優(yōu)質(zhì)標(biāo)的帶來的打新紅利。

從二級市場的角度來看，平安證券分析稱，大型優(yōu)質(zhì)公司的回歸有助于改善港股行業(yè)結(jié)構(gòu)，提升恒生指數(shù)的有效性及收益成長空間，并將抬高新興產(chǎn)業(yè)和可選消費行業(yè)的估值溢價。一方面，港股標(biāo)的池的拓寬加上相對較低的估值將吸引國際資金入市， 對于南下資金來說，當(dāng)前二次上市的港股公司未納入港股通投資標(biāo)的，未來該限制一旦有所突破，預(yù)計會吸引大量內(nèi)地資金流入港股。另一方面，當(dāng)前恒生指數(shù)金融行業(yè)占比過高，未能有效反映上市公司結(jié)構(gòu)，隨著二次上市的中概股逐步納入恒生指數(shù)體系，指數(shù)有效性有望得到提升。除此之外，優(yōu)質(zhì)中概股或?qū)⑾硎芨叩墓乐狄鐑r，進(jìn)而帶動整體行業(yè)估值上行。

（《財經(jīng)》實習(xí)生許珂對此文亦有貢獻(xiàn)）