董貞良 謝宗曉 任軍霞 孔林

摘 要： 供應(yīng)鏈金融在一定程度上可以緩解中小企業(yè)融資難題，但因?qū)嵺`中存在企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、核心企業(yè)確權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及數(shù)據(jù)真實(shí)性和信息不對稱等問題，給供應(yīng)鏈金融健康發(fā)展帶來了巨大隱患。建立新型供應(yīng)鏈平臺，構(gòu)建金融“供應(yīng)網(wǎng)及加快新技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管控中的應(yīng)用，是防范和化解供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)鏈金融 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain inance，SC）在一定程度上可以緩解中小企業(yè)“融資難，融資貴的現(xiàn)狀（姚王信等，017），近幾年呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長并呈現(xiàn)出良好的發(fā)展前景。據(jù)《018-03年中國供應(yīng)鏈金融行業(yè)市場前景及投資機(jī)會研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，017年中國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到14 4萬億元，在017年至00年之間，中國供應(yīng)鏈金融市場將保持在4 5%至5%左右的年增速，在00年左右，規(guī)模將達(dá)到7 01萬億元左右。

這種情況出現(xiàn)主要是基于以下三個(gè)原因：首先，中小企業(yè)融資難融資貴的問題越來越突出，正如成思危所言，“從商業(yè)銀行的本質(zhì)看，大銀行本身就是嫌貧愛富，本身就是這樣的性質(zhì)，因?yàn)橐嶅X（成思危，013），而中小企業(yè)普遍地存在信用不足的問題;其次，與上述看似矛盾的是，中國金融供給過剩，并存在結(jié)構(gòu)性問題，供應(yīng)鏈金融為金融機(jī)構(gòu)提供了看上去風(fēng)險(xiǎn)較低的新盈利渠道②;最后，近幾年由于受到監(jiān)管政策影響，互聯(lián)網(wǎng)金融C端業(yè)務(wù)受到較大的沖擊，迫使更多的資金轉(zhuǎn)移至B端?？梢哉f，供應(yīng)鏈金融恰逢其時(shí)。

與此同時(shí)，供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。019年6月0日，承興國際集團(tuán)董事長羅靜因虛假貿(mào)易鏈條融資被捕，其中歌斐資產(chǎn)、摩山保理、云南信托和湘財(cái)證券四家未兌付余額就達(dá)90億元左右，包括蘇寧、京東和中國移動等公司的應(yīng)收賬款都卷入其中③（下文中簡稱為“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件）。019年7月16日，中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關(guān)于推動供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔019〕155號），意在鼓勵(lì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)在操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

問題在于，羅靜是如何騙過多家金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控部門的。本文在該事件的背景下，首先定義了供應(yīng)鏈金融的概念，并對其現(xiàn)有業(yè)態(tài)進(jìn)行了分類或范圍限定，接著分析了供應(yīng)鏈金融面臨的常見風(fēng)險(xiǎn)，最后討論了防范這些風(fēng)險(xiǎn)的措施。

二、概念及其范圍限定

供應(yīng)鏈金融的概念可以追溯到0世紀(jì)70年代，Budin & Eapen（1970）研究了現(xiàn)金規(guī)劃期間企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，以及這種凈流入如何受到有關(guān)貿(mào)易信貸和存貨政策變化的影響;aley & iggins（1973）在基本批量模型的背景下研究了庫存政策和貿(mào)易信貸政策之間的關(guān)系。這些研究從廣義上講，都是供應(yīng)鏈金融的范疇。

但是，供應(yīng)鏈金融的正式定義大約在000年左右才出現(xiàn)。Stemmler（00）首次將供應(yīng)鏈金融分離出來，作為一種單獨(dú)的借貸模式研究，并指出其關(guān)鍵特征是將資金流整合到實(shí)體供應(yīng)鏈中。

本文中認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)依然是貿(mào)易金融的發(fā)展和延伸（胡躍飛和黃少卿，009），雖然目前已有的文獻(xiàn)分為金融視角和供應(yīng)鏈視角（Luca et al ，016），但本質(zhì)并無區(qū)別，只是學(xué)術(shù)共同體的切入點(diǎn)或者參與角色不同。供應(yīng)鏈金融突破了買賣雙方所形成的基礎(chǔ)信用關(guān)系，將融資向上游、下游分別延伸至供應(yīng)鏈上的所有利益相關(guān)者（stakeholders），包括生產(chǎn)商、供應(yīng)商、第三方物流、金融中介、分銷商，直至消費(fèi)者，其主要的目的是提高供應(yīng)鏈上整體的資金使用效率。

廣義的供應(yīng)鏈金融是指對資源的整合，它包括了一整套的解決方案，并衍生出各式各色的金融產(chǎn)品，例如，存貨質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款貸款和保理等，整體而言，可以分為三種模式：針對上游企業(yè)的應(yīng)收類、針對下游企業(yè)的存貨類，以及預(yù)付類（閆俊宏和許祥秦，007）。其大致形式如圖1所示。

三、面臨的風(fēng)險(xiǎn)及分析

已有文獻(xiàn)對供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的研究，主要集中在風(fēng)險(xiǎn)分類或者具體的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。在本文中，我們不再對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分類，而是深入分析“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件中的風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合其他類似的實(shí)際案例，重點(diǎn)討論最亟待解決的問題。

（一）最根本的風(fēng)險(xiǎn)：核心企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

雖然早期的供應(yīng)鏈金融是基于核心企業(yè)的存在發(fā)展而來，但是供應(yīng)鏈金融發(fā)展至今天，其更重要的使命在于提高整體的資金使用效率。諸多文獻(xiàn)也表明，以后的競爭，與其說是企業(yè)之間的競爭，不如說是供應(yīng)鏈效率之間的競爭。核心企業(yè)兜底能力不足，已經(jīng)日益成為供應(yīng)鏈金融所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

供應(yīng)鏈金融放貸主體在評估核心企業(yè)的經(jīng)營能力和負(fù)債情況時(shí)，如果核心企業(yè)是上市公司母公司或者關(guān)聯(lián)企業(yè)，評估其兜底能力時(shí)往往是看上市公司實(shí)際控制人持有的上市公司股票市值諾亞頻踩雷，第三方理財(cái)如何規(guī)范：http：//opinion caixin com/019-07-17/101440704 html ，這種情況就可能導(dǎo)致評估不夠準(zhǔn)確。站在金融機(jī)構(gòu)的視角或者上下游企業(yè)的視角而言，核心企業(yè)的經(jīng)營狀況是首要考慮的風(fēng)險(xiǎn)之一。

在實(shí)踐中，供應(yīng)鏈金融之所以成為諸多金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)，在于對核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控替代了對供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)把控。換句話說，在“嫌貧愛富的邏輯中，金融機(jī)構(gòu)是沖著核心企業(yè)而來的，中小企業(yè)只是連帶的受益者。當(dāng)下供應(yīng)鏈金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)缺乏對核心企業(yè)有效的風(fēng)控意識。

在“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件中，作為核心企業(yè)的蘇寧電器被質(zhì)疑“部分資金、貨款在蘇寧與供應(yīng)商之間形成閉環(huán)，并未產(chǎn)生真實(shí)銷售交易承興“羅生門繼續(xù)發(fā)酵 蘇寧空轉(zhuǎn)式交易被疑刷單：http：//finance caixin com/019-07-10/101438053 html 。雖然蘇寧官方宣布，廣州承興是偽造與蘇寧易購的采購合同進(jìn)行融資的，但是無論哪一種情況是事實(shí)，供應(yīng)鏈金融生態(tài)都受到了極大的影響。如果是前者，那么金融機(jī)構(gòu)對核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠管控;如果是后者，那么金融中介對核心企業(yè)確權(quán)出現(xiàn)了問題。

（二）現(xiàn)實(shí)操作導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)：核心企業(yè)確權(quán)及賬款轉(zhuǎn)讓

如果“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件系偽造的采購合同進(jìn)行融資，那么這就涉及現(xiàn)實(shí)操作中所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)為什么不對核心企業(yè)進(jìn)行債務(wù)確權(quán)。在實(shí)際金融操作中，銀行非常關(guān)注應(yīng)收賬款債權(quán)“轉(zhuǎn)讓通知的法律效應(yīng)，如果核心企業(yè)無法簽回，銀行授信可能性會顯著降低，融資可能性也會相應(yīng)降低。但是實(shí)際情況是，大部分的核心企業(yè)都非常強(qiáng)勢，或者說在國內(nèi)的甲方都普遍的強(qiáng)勢，明明欠錢，但是就是不配合做確權(quán)。這種情形不僅供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域存在，在其他行業(yè)亦如此。

金融機(jī)構(gòu)對這種情況也無能為力，只能通過確認(rèn)函等間接方式驗(yàn)證，于是在這個(gè)過程中產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，014年，德正資源偽造了青島港的公章，勾結(jié)物流公司在多家銀行重復(fù)抵押，重復(fù)融資，被業(yè)界稱為“一張倉單騙全球，最后造成銀行損失過百億青島港：涉案倉單為德正系個(gè)人偽造：http：//finance caixin com/014-07-17/100705519 html 。

在“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件中，雖然目前事實(shí)尚不清楚，但是從蘇寧的官方聲明看，也不排除這種操作的可能。拋開對蘇寧涉案的討論，對于核心企業(yè)而言，維護(hù)整個(gè)供應(yīng)鏈金融的生態(tài)也是其重要責(zé)任之一。對于核心企業(yè)而言，積極承擔(dān)確權(quán)責(zé)任，有助于提高上下游中小企業(yè)的融資效率，降低融資成本。而金融機(jī)構(gòu)對于不肯進(jìn)行債務(wù)確權(quán)的組織，應(yīng)該主動降低其信用。

（三）一直存在的風(fēng)險(xiǎn)：信息不對稱與數(shù)據(jù)真實(shí)性

信息不對稱在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，存在兩個(gè)方面的含義：第一，信息不對稱導(dǎo)致的配對率低，這是永恒的主題，也是金融機(jī)構(gòu)存在的意義之一。在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域表現(xiàn)為，有些優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)缺乏有效的融資途徑，同時(shí)又存在諸多金融機(jī)構(gòu)缺乏放貸途徑。正是在這個(gè)背景下，產(chǎn)生了平臺化的趨勢。

第二，信息不對稱導(dǎo)致的數(shù)據(jù)真實(shí)性問題。由于對融資者而言，是要表現(xiàn)自身最好的一面，因此會盡量掩飾風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對于金融機(jī)構(gòu)而言，放貸過程中隱含的假設(shè)是：融資者都是騙子，所以會最大化地懷疑對方提供的數(shù)據(jù)真實(shí)性。從這個(gè)角度講，雙方的博弈是信息不對稱的“貓鼠游戲。

應(yīng)收賬款和存貨等都屬于流動資產(chǎn)，基于此的融資屬于“動產(chǎn)融資的范疇，這對已經(jīng)習(xí)慣“土地、房產(chǎn)和第三方擔(dān)保邏輯的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是全新的挑戰(zhàn)。動產(chǎn)的價(jià)值是在不停的變化的，本身就很難度量，這對業(yè)界也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，或者說，動產(chǎn)融資特別依賴于數(shù)據(jù)真實(shí)性。

在“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件中，信息不對稱導(dǎo)致的數(shù)據(jù)不真實(shí)毫無疑問是存在的，從諾亞財(cái)富主動報(bào)案推斷，應(yīng)該是廣州成形繞過了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控防線。當(dāng)然，也不排除存在內(nèi)外勾結(jié)的可能，但肯定也是個(gè)別人。更多的金融機(jī)構(gòu)涉案說明了其風(fēng)險(xiǎn)防范方面存在嚴(yán)重的漏洞，尤其是對關(guān)聯(lián)交易和虛假交易的識別不足。

四、風(fēng)險(xiǎn)的防范與探討

（一）從“供應(yīng)鏈到“供應(yīng)網(wǎng)

由于目前的供應(yīng)鏈大多圍繞某一個(gè)核心企業(yè)建立，導(dǎo)致“單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)非常明顯，一旦核心企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，對金融機(jī)構(gòu)的影響是致命的，如果能夠從“供應(yīng)鏈慢慢轉(zhuǎn)向“供應(yīng)網(wǎng)，或者過度時(shí)期的“供應(yīng)鏈網(wǎng)（胡躍飛和黃少卿，019），都可以一定程度上降低對某個(gè)核心企業(yè)的依賴。

供應(yīng)鏈平臺化是解決這個(gè)問題的思路之一，尤其是政府主導(dǎo)的“區(qū)域供應(yīng)鏈平臺。形成區(qū)域性的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)對于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全的作用是不言而喻的。在打破信息不對稱、構(gòu)建信用體系及推進(jìn)融資放款的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，政府具有天然的主體優(yōu)勢。而且地方政府是真正的信息、資源的掌控者，承載著推動改善中小企業(yè)融資環(huán)境、支持中小企業(yè)發(fā)展的職責(zé)，同時(shí)也承擔(dān)著區(qū)域信息安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的責(zé)任。因此，最有力的供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺應(yīng)該由政府相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)起。

建構(gòu)動產(chǎn)等級平臺，或者形成專項(xiàng)的供應(yīng)鏈平臺，是區(qū)別于地區(qū)性供應(yīng)鏈橫向聯(lián)合不同的縱向解決思路，例如，中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺、中征存貨融資服務(wù)平臺和中征動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺等，這類平臺的建立促進(jìn)了供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，促進(jìn)了交易雙方的配對成功率，但是并不提供增信和風(fēng)控等服務(wù)。

（二）建立新型的供應(yīng)鏈平臺

傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈平臺在一定程度上解決了“信息不對稱，相當(dāng)于一個(gè)媒介平臺，缺陷是風(fēng)險(xiǎn)控制往往不足，甚至不承擔(dān)“連帶責(zé)任。新興的供應(yīng)鏈平臺應(yīng)該是“信息媒介+風(fēng)險(xiǎn)管控，因?yàn)閱蝹€(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)控能力都是有限的，尤其是識別用戶數(shù)據(jù)真實(shí)性而言，這本質(zhì)上是一個(gè)性價(jià)比的問題，如果所有的數(shù)據(jù)都需要現(xiàn)場確認(rèn)，這就導(dǎo)致了“融資貴。當(dāng)然，嚴(yán)格意義上講，“融資難是一個(gè)偽命題，事實(shí)上真正需要解決的是“融資貴。

平臺化的風(fēng)險(xiǎn)管控是降低融資成本的一種有效途徑。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融平臺通過對接核心企業(yè)ERP系統(tǒng)抓取數(shù)據(jù)進(jìn)而提供線上融資服務(wù)。雖然ERP篡改難度大，但也非絕對可信，資金方依然擔(dān)心核心企業(yè)和供應(yīng)商/經(jīng)銷商勾結(jié)修改信息，因而需要投入人力物力去驗(yàn)證交易的真?zhèn)?，這就增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)控制成本。目前，“信息媒介+風(fēng)險(xiǎn)管控的新型供應(yīng)鏈平臺的建立依賴于新技術(shù)的引用。

（三）新技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管控中的應(yīng)用

如上文所述，資金方對于融資方的風(fēng)險(xiǎn)管控過程中隱含的假設(shè)是融資方只呈現(xiàn)了有利的一面，而隱藏了其陰暗面。所以，全面的用戶畫像對風(fēng)險(xiǎn)管控過程非常重要，大數(shù)據(jù)技術(shù)的出現(xiàn)使得這成為可能（王冬吾，019）。大數(shù)據(jù)技術(shù)對于風(fēng)險(xiǎn)管控能力的提升具有天然的契合度。

區(qū)塊鏈作為“信任的機(jī)器能很好地解決這個(gè)問題（徐忠和鄒傳偉，018）。區(qū)塊鏈具有可溯源、共識和去中心化的特性，且區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)都帶有時(shí)間戳，即使某個(gè)節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)被修改，也無法一手遮天，因而區(qū)塊鏈能夠提供絕對可信的環(huán)境，減少資金端的風(fēng)險(xiǎn)管控成本，解決銀行對于被信息篡改的疑慮。區(qū)塊鏈目前在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理（曲振敏，018），以及更細(xì)分類的票據(jù)交易（許荻迪，019）等都有應(yīng)用。

五、總結(jié)

隨著供應(yīng)鏈金融的爆發(fā)式增長，供應(yīng)鏈金融在風(fēng)險(xiǎn)管控方面的漏洞也越來越明顯，供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)受到了前所未有的重視。本文對“廣州承興供應(yīng)鏈金融事件中所暴露出的典型風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，其中包括：第一，對核心企業(yè)經(jīng)營能力了解不夠帶來單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，解決該問題的思路是平臺化，盡快促進(jìn)從“供應(yīng)鏈過渡到“供應(yīng)網(wǎng);第二，由于甲方企業(yè)（核心企業(yè)）較為強(qiáng)勢拒絕債務(wù)確權(quán)由此導(dǎo)致造假風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)該積極推進(jìn)營商環(huán)境建設(shè)，并利用區(qū)塊鏈等新技術(shù)強(qiáng)制性實(shí)現(xiàn)“不可否認(rèn)性;第三，對于數(shù)據(jù)真實(shí)性和信息不對稱問題，平臺化和新技術(shù)的應(yīng)用是解決該問題的途徑之一。

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〔本文系山東省金融應(yīng)用研究項(xiàng)目“互聯(lián)網(wǎng)金融背景下小微企業(yè)融資成本研究（項(xiàng)目編號：018-JRZC-0）階段性成果〕