摘要：資金是國有企業(yè)生存發(fā)展的血液，國有企業(yè)在發(fā)展過程中的重要任務(wù)之一就是籌集資金，以滿足運營對資金的需求。融資也就成為了現(xiàn)代化企業(yè)積累資金的重要手段，外部融資成為不可缺少的融資選擇，本文探討國有企業(yè)融資問題，以浙南科技融資行為作案例研究對象，希望能夠為國有企業(yè)融資尋找較佳路徑。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);融資問題;案例研究

中圖分類號：F275文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）13-0069-02

國有企業(yè)在我國擔(dān)負著重要的政治責(zé)任和社會責(zé)任，國有企業(yè)的深化改革和發(fā)展對于我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展和社會主義和諧社會的建設(shè)有著至關(guān)重要的作用。因此國有企業(yè)融資在資源上有一些優(yōu)勢。

融資是解決一個企業(yè)資金短缺問題的方式方法。企業(yè)融資的過程是指企業(yè)以何種方式獲得資金融通。從融資過程中資金來源的不同方向可以分為內(nèi)源融資和外源融資。

具體來說，內(nèi)源融資是由企業(yè)的初始投資成本與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資本積累所形成的，從企業(yè)財務(wù)角度看，它屬于企業(yè)的權(quán)益性資本。隨著企業(yè)制度的不斷發(fā)展，不斷使企業(yè)的內(nèi)源性融資擴大到社會成員的出資，構(gòu)成企業(yè)的股本金，利潤累計與折舊基金。外源融資指企業(yè)對外舉債，采用一定方式向其他經(jīng)濟主體籌集資金的一種融資渠道，屬于一種債務(wù)資本。外源融資可分成直接融資和間接融資。直接融資指資金供需雙方?jīng)]有金融中介的介入而直接在金融市場上形成債務(wù)債權(quán)關(guān)系實現(xiàn)資金融通的一種方式。最典型的直接融資方式有股票、債券等金融工具融資。而間接融資是指資金供需雙方通過銀行等中介機構(gòu)在金融市場上形成債務(wù)債權(quán)關(guān)系的一種融資方式。

一、理論基礎(chǔ)

1融資結(jié)構(gòu)理論

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)在融資過程中，從不同渠道不同對象獲得的資金之間的比例關(guān)系與有機構(gòu)成。而企業(yè)融資通過融資渠道劃分可以分為內(nèi)源融資與外源融資。因此企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)也可視為企業(yè)內(nèi)源與外源融資的組合狀況，也在某種意義上反映了企業(yè)的經(jīng)營治理能力。內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生積累的方式籌集資金。如果企業(yè)募集資金的方式是通過銀行等金融機構(gòu)的借貸、發(fā)行股票債券等方式，則稱為外源融資。通過查閱大量學(xué)者的研究成果，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外不同行業(yè)的融資結(jié)構(gòu)各不相同，同時不同的融資結(jié)構(gòu)對于企業(yè)自身經(jīng)營、金融市場的發(fā)展也會產(chǎn)生不同影響。

2企業(yè)成長周期理論

隨著企業(yè)資本規(guī)模、管理水平、風(fēng)險承受能力的不斷變化，意味著企業(yè)經(jīng)歷著不同的成長階段，這也意味著與融資相關(guān)性較強的信息也在改變，這對企業(yè)的融資方式會產(chǎn)生很大的影響。小微企業(yè)往往處在成長初期階段，生產(chǎn)規(guī)模小、財務(wù)制度不健全，缺乏系統(tǒng)的會計核算體系與財務(wù)審計，企業(yè)資信情況一般，因此企業(yè)的融資渠道主要依賴于內(nèi)源融資，獲得外源融資的可能性較低。隨著其企業(yè)規(guī)模的擴大，財務(wù)核算體系不斷優(yōu)化，擔(dān)保抵押資產(chǎn)增加，會讓更多的貸款者接受小微企業(yè)貸款，這會讓企業(yè)主要依賴于債務(wù)融資。如果企業(yè)進入了成熟階段，財務(wù)核算規(guī)范有序，信息透明度高，則可以滿足公開市場發(fā)行有價證券的條件，開拓股權(quán)融資渠道。

二、案例介紹

溫州浙南科技城以“立足溫州、輻射浙南、影響全省”，逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚、要素集約、人才集中、功能集成、產(chǎn)城融合，打造浙南地區(qū)科技創(chuàng)新的標(biāo)桿，是未來溫州經(jīng)濟再次騰飛的重要引擎。科技城管委會下屬國有平臺公司，主要承擔(dān)著科技城的建設(shè)開發(fā)及經(jīng)營管理、融資的職責(zé)。在緊扣“一年啟動建設(shè)、三年初見成效、五年基本成型、八年爭取建成”的開發(fā)時序推進過程中，國有企業(yè)面臨著許多挑戰(zhàn)，尤其是融資難、融資貴的問題日益凸顯。截至目前，集團公司所有融資均采取間接融資方式，其中銀行表內(nèi)貸款余額占比不足三成，主要受限于流動資金貸款期限短、金額小，項目貸款審批要求高、周期長等因素影響，融資途徑多以非銀機構(gòu)表外貸款業(yè)務(wù)為主，融資渠道單一、成本相對較高。

溫州浙南科技城建設(shè)投資集團有限公司下設(shè)5家二級子公司，形成“一集團五公司”的基本框架：其中二級子公司下設(shè)三級子公司5家（其中4家為融資平臺），2019年6月集團公司合并口徑總資產(chǎn)為 18942億元，負債合計16294億元，所有者權(quán)益為2648 億元。近期三年經(jīng)營收入達到5260萬元，以租金收、代建收入為主，以建設(shè)投資為主要任務(wù)，由于建設(shè)任務(wù)重，成立時間短，未提前謀劃市場化經(jīng)營轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)效益未發(fā)揮，缺少經(jīng)營性有效資產(chǎn)，缺乏收入來源。

三、案例分析

現(xiàn)階段，科技城區(qū)域內(nèi)國有企業(yè)就融資方式分類主要有以下三類：一是銀行信貸產(chǎn)品，包括流動資金貸款、項目貸款、物業(yè)經(jīng)營貸款等方式;二是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括信托計劃、股權(quán)行基金、債券型基金、金融租賃等方式;三是企業(yè)直接融資，包括發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化、境外債券、銀行間短融、中票等融資工具等方式。就融資結(jié)構(gòu)來看，科技城內(nèi)國企多以間接融資為主，主要受限于企業(yè)自身條件不足，難以實現(xiàn)企業(yè)直接融資。

根據(jù)浙南科技城的實際情況，導(dǎo)致融資困難的原因分析如下：

1政策的部分影響

（1）風(fēng)險控制政策的影響。去年以來，全國金融工作會議下達了防范化解財政金融風(fēng)險的要求，連續(xù)出臺了多個規(guī)范性文件，嚴格規(guī)定對隱性債務(wù)和政府購買服務(wù)方式融資的規(guī)范性要求。還出臺了金融企業(yè)對地方政府融資的規(guī)范文件和資產(chǎn)管理新規(guī)定，要求不得承諾保本收益、禁止資金池、禁止期限錯配、抑制通道業(yè)務(wù)，幾乎斷絕了目前該類業(yè)務(wù)對城建融資的主要形式。浙江省也提出了要將政府債務(wù)關(guān)進“籠子”，對有關(guān)政策的把握更加嚴格。相關(guān)宏觀政策極大地收窄了科技城國企的融資渠道。

（2）融資渠道限制的影響。長期以來放貸監(jiān)管嚴格，特別是實行放款規(guī)定管控以后，放款金額與排隊等候放款資金相比，只能以“杯水車薪”來形容，且主要的幾種信貸產(chǎn)品的特性也難以滿足科技城國企現(xiàn)有的需求。流動資金貸款一般期限短、放款金額小，只能作為短期的周轉(zhuǎn)資金補充，難以借短補長;固定資產(chǎn)投資貸款需要建設(shè)手續(xù)齊全，項目符合政策要求，審批周期較長，部分銀行還有資金到位要求;商業(yè)物業(yè)經(jīng)營貸款受限于科技城內(nèi)國企目前持有的經(jīng)營性物業(yè)體量小，難以大面積開展，融資資金來源方式單一，未擴拓寬融資渠道。

2企業(yè)自身融資工作不完善

（1）缺乏融資戰(zhàn)略規(guī)劃。目前科技城內(nèi)融資額度已嚴重超負荷，缺乏中長期融資規(guī)劃。融資規(guī)模、期限偏離投資計劃，存在短融長用現(xiàn)象;大量資金投入拆征儲地中，未循環(huán)回流，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)承擔(dān)過重，償還壓力巨大;負債率高超行業(yè)警戒線，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，超企業(yè)自身的條件融資，剩余融資能力不夠，缺乏整體融資匹配投資規(guī)劃，缺乏融資專業(yè)人才。

（2）市場化運營不足?？萍汲莾?nèi)國企，建設(shè)投資集團公司有名無實，還是一個以項目實施為主的建設(shè)公司，所屬子公司大部分未實質(zhì)運營;企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不明晰，缺少符合融資需求的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和綜合業(yè)務(wù)組合，單一的建設(shè)業(yè)務(wù)政府融資平臺不符合地方政府債務(wù)監(jiān)管要求，按文件要求須實行融資平臺轉(zhuǎn)型;融資專業(yè)團隊力量不足，融資工作已成為一個高度專業(yè)化和激烈博弈的工作，需要法律、金融和財務(wù)等各方面人才支持才能有效開展工作，防范風(fēng)險。

（3）沒有達到發(fā)債條件。發(fā)債的募投項目不足，符合融資政策要求的資金平衡建設(shè)項目占比很低，現(xiàn)在建項目還是以城市基礎(chǔ)設(shè)施和公益性設(shè)施等為主，城中村項目已被包裝PPP融資。項目結(jié)算機制不健全，自建項目與代建項目的界定、項目交辦、項目結(jié)算、建設(shè)管理費確定和項目代建合同簽訂等機制都需要完善。

四、研究結(jié)論與建議

通過對浙南科技城的分析，可以認為目前科技城的融資困境有兩部分原因：一是國家政策方面，另外就是企業(yè)自身工作和條件的不足。

如何解決這類國有企業(yè)的融資困難，使國有企業(yè)有更多的機會得到運營和發(fā)展所需資金，本文在提供政策支持，優(yōu)化科技金融服務(wù)體系方面提出以下的建議：

1加快直接融資步伐

直接融資相較間接融資有融資成本低、金額大等特點，提升直接融資余額占比有助于改善企業(yè)中、長期現(xiàn)金流，打破企業(yè)長期“借短補長”的困局。首先，實現(xiàn)企業(yè)直接融資需做好以下工作，一是加快推進信用評級和發(fā)債工作，信用等級較高的企業(yè)，更能得到資本市場和金融機構(gòu)的認可，有助于提高融資能力，降低融資成本;二是多舉措推進科技城建設(shè)投資集團信用評級和發(fā)債工作。首先，開展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，包括外部資源海創(chuàng)園、創(chuàng)業(yè)園等實物資產(chǎn)注入，增加注冊資本金，提高企業(yè)凈資產(chǎn)。其次，優(yōu)化科技城建設(shè)投資集團運營方式，堅持市場化轉(zhuǎn)型改革，穩(wěn)步提升自持物業(yè)租賃收入、工程代價收入，拓展新型業(yè)務(wù)，進一步創(chuàng)造經(jīng)營收入和利潤，打好發(fā)債基礎(chǔ)。最后，謀劃土地資產(chǎn)評估增值方式，梳理科技城建設(shè)投資集團名下激光光電大廈、朱宅二期、人才大廈、浙南云谷等項目土地資產(chǎn)優(yōu)化提升，攻擊克難改變規(guī)劃條件，向市里政府部門爭取劃撥轉(zhuǎn)出讓等方式，創(chuàng)造土地資產(chǎn)價值。同時勇于打破“國字號”的固有思維，加快推進企業(yè)市場化運營，這有助于激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，強化持續(xù)改善現(xiàn)金流的能力，進而改善融資難的困局，實現(xiàn)融資工作的良性循環(huán)。

2準確把握國家政策，強化金融承載平臺建設(shè)

國家宏觀政策不是一成不變的，是隨著經(jīng)濟大環(huán)境的變化而發(fā)生改變，這就需要我們密切關(guān)注政策變化，洞悉相關(guān)政策的本質(zhì)，及時高效地做出反應(yīng)，在政策允許范圍內(nèi)，最大程度地實現(xiàn)既定的融資目標(biāo)。

全力推進金融港建設(shè)，打造集“科技+金融”全產(chǎn)業(yè)鏈的溫州科技金融融合發(fā)展引領(lǐng)區(qū)，為實體經(jīng)濟提供全生命周期的科技金融支持。編制建設(shè)實施方案、詳細發(fā)展規(guī)劃和具體行動計劃，做好北起步區(qū)建設(shè)用地征遷、土地污染治理等工作，爭取新增用地指標(biāo)，解決耕地占補平衡指標(biāo)，為金融產(chǎn)業(yè)聚集發(fā)展奠定基礎(chǔ)。啟動招商工作，發(fā)揮北斗產(chǎn)業(yè)、雙創(chuàng)新天地、天心天思等數(shù)字科技龍頭產(chǎn)業(yè)的示范引領(lǐng)作用，引進和培育智能金融、大數(shù)據(jù)、移動支付、區(qū)塊鏈、網(wǎng)絡(luò)信貸、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)證券、征信類等一批融合金融和信息技術(shù)的金融科技企業(yè)，設(shè)立或引進金融科技研發(fā)中心、實驗室、研究所等平臺，加強金融科技前沿技術(shù)研發(fā)。

3編制合理的融資規(guī)劃

編制科技城中長期資金（現(xiàn)金流）預(yù)算，科學(xué)合理安排工程建設(shè)時序和確保資金鏈安全?？萍汲墙ㄔO(shè)投資集團的融資能力是有限的，必須把有限的財力進行科學(xué)分配，建立借款、周轉(zhuǎn)、還款的可持續(xù)良性循環(huán)，才能既完成科技城建設(shè)投資任務(wù)，又保證健康生存和發(fā)展。在科技城建設(shè)項目投資計劃的基礎(chǔ)上，編制中長期資金（現(xiàn)金流）預(yù)算，用以指導(dǎo)投融資工作，使科技城建設(shè)有序推進，防范資金鏈斷裂風(fēng)險。

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作者簡介：

紀建國，供職于溫州浙南科技城建設(shè)投資集團有限公司。