摘要：隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，通訊產(chǎn)業(yè)作為新興信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中發(fā)展?jié)摿ψ顝?qiáng)的企業(yè)之一，已逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)和新生產(chǎn)力的重要力量之一，同時(shí)也成為衡量一個(gè)國家現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)水平和綜合國力的重要標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的通信設(shè)備制造業(yè)都已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新，在此背景下，對(duì)全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商，中國最大的通信設(shè)備上市公司之一中興通訊股份有限公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，具有一定意義。

關(guān)鍵詞：籌資;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);籌資規(guī)模建設(shè)

一、引言

改革開放以前的很長一段時(shí)間，我國實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營長時(shí)間是由政府的宏觀調(diào)控來指導(dǎo)的，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究相對(duì)落后。隨著我國的綜合實(shí)力和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題逐漸暴露出來，甚至逐步威脅到了企業(yè)的管理者和投資者的利益，這種情況逐漸引起了國內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的控制的關(guān)注。

中興通訊股份有限公司作為我國最大的通信設(shè)備上市公司之一，也是全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商之一，其財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)過程，籌資風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)管理中的一種警示信號(hào)，它的存在不但關(guān)系著企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，而且關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展。在競(jìng)爭(zhēng)激烈且日益復(fù)雜多變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，來自企業(yè)內(nèi)外部不確定因素的影響，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展壯大產(chǎn)生不利影響，嚴(yán)重者甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)倒閉。本篇文章通過在現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范研究資料進(jìn)行全面把握、深入分析的基礎(chǔ)上，對(duì)該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和防范措施進(jìn)行研究，有利于理論與實(shí)踐相結(jié)合，對(duì)企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別和分析，從而采取有效措施加以防范和控制，盡量避免相應(yīng)的損失和惡化。為我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施起到借鑒作用。

二、中興通訊股份有限公司籌資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

中興通訊股份有限公司（ZTE，以下簡稱中興通訊），成立于1985年，是全球第四大手機(jī)生產(chǎn)制造商，在香港和深圳兩地上市，是中國最大的通信設(shè)備公司之一。中興通訊擁有我國通信行業(yè)最為完整端對(duì)端的產(chǎn)品線，通過一系列的有線和無線業(yè)務(wù)，終端產(chǎn)品生產(chǎn)和通信專業(yè)性服務(wù)，滿足全球客戶和運(yùn)營商的不同需求，并且以科技創(chuàng)新為基礎(chǔ)追求更快的發(fā)展。

2016年，中興通訊預(yù)計(jì)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為1012.33億人民幣，因受美國相關(guān)事件影響，一次性計(jì)入罰款8.92億美元，虧損總額為7.67億元;剔除前述計(jì)提損失，公司利潤總額為54.14億人民幣，同比增長25.82%;歸屬上市公司普通股股東的凈利潤為38.25億元，同比增長19.24%。成立多年，中興通訊始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為競(jìng)爭(zhēng)力不斷滿足客戶價(jià)值需求，公司擁有5萬多國內(nèi)外專業(yè)研發(fā)人員致力于通信行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，并且在全球設(shè)有18個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，主要分布在中國，美國，法國等多個(gè)國家，于2013年，中興通訊依舊蟬聯(lián)PCT國際專利申請(qǐng)總量在全球公司首位，公司依靠創(chuàng)新能力的不斷提高，業(yè)界領(lǐng)先，讓溝通和新人無處不在。

根據(jù)中興通訊年報(bào)數(shù)據(jù)了解到，公司2012年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出以及凈額分別是45547.7;43461.8;2085.9;而在2013年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入中，明顯減少了二分之一，2013年分別是23376.8;26058.4，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2681.6元，在企業(yè)2012年至2107年的年報(bào)數(shù)據(jù)中，可以看出，中興通訊的籌資能力較強(qiáng)。2013年和2017年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，其余年份均為正值，2012年和2013年的籌資活動(dòng)流入的現(xiàn)金同比增減48.68%，主要是因欠款收到的現(xiàn)金所導(dǎo)致，而籌資活動(dòng)流出的現(xiàn)金同比增減40.04%，主要因企業(yè)償還欠款所支付的現(xiàn)金導(dǎo)致的減少。

從這一點(diǎn)上可以看出，當(dāng)該企業(yè)正處于高速發(fā)展期時(shí)，產(chǎn)品會(huì)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售也會(huì)呈上升趨勢(shì)，同時(shí)為了能夠抓住機(jī)會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需大量追加投資。但僅僅靠日常經(jīng)營的現(xiàn)金流量凈額是無法滿足公司所需投資的，因此公司必須要以外部資金的籌資作為補(bǔ)充。而到后期企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期，在這個(gè)階段下，企業(yè)的產(chǎn)品銷售市場(chǎng)也會(huì)逐漸穩(wěn)定，讓企業(yè)進(jìn)入投資回報(bào)期。

三、中興通訊股份有限公司籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

一般來說，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)就相當(dāng)復(fù)雜。而涉及其中的風(fēng)險(xiǎn)存在問題就更是多樣化，一般的籌資中，由于債權(quán)籌資能降低代理成本，擴(kuò)大每股收益，流通股股東就可能會(huì)選擇債權(quán)籌資。但大股東由于無法從股價(jià)上升中獲得利益，因此考核資產(chǎn)的保值增值額，就只能是以凈資產(chǎn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而公司所發(fā)行股票籌資的高溢價(jià)由于是計(jì)入所有者權(quán)益中的資本公積—股本溢價(jià)當(dāng)中，必然成倍增加凈資產(chǎn)，這就導(dǎo)致中興通訊更偏好股權(quán)籌資。而由此產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于公司來說是必然的。在當(dāng)前發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)環(huán)境中，我們都無法避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，我們只能去改善其中所存在的問題。

對(duì)于中興通訊來說，一方面，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其技術(shù)的創(chuàng)新能力以及其擁有的人力資本，同時(shí)這也是中興通訊創(chuàng)造價(jià)值的主要來源;另一方在技術(shù)開發(fā)過程中大量的資金投入也說明了中興通訊籌資任務(wù)的艱巨性。但是，公司成功研發(fā)的一項(xiàng)技術(shù)的價(jià)值評(píng)估卻很難被外界統(tǒng)一認(rèn)定，特別是非專業(yè)技術(shù)人員在評(píng)估技術(shù)價(jià)值時(shí)會(huì)產(chǎn)生很大的分歧，這種在內(nèi)部人員和外部投資者之間對(duì)公司的當(dāng)前價(jià)值的分歧降低了公司籌資成功的可能性。由于籌資數(shù)量不足、籌資時(shí)機(jī)不當(dāng)以及資本結(jié)構(gòu)惡化等原因，屬于中興通訊可能面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)?；I資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要包含債務(wù)性的籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素、權(quán)益性的籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素和利潤分配的影響三方面

（一）債務(wù)性的籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素

中興通訊之所以會(huì)更偏好于股權(quán)籌資，是基于當(dāng)前中興通訊的情況而導(dǎo)致的，而在籌資風(fēng)險(xiǎn)中也囊括了債務(wù)性的籌資風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債籌資。負(fù)債籌資的規(guī)模是取決于企業(yè)在未來發(fā)展中對(duì)資金的需求量。由于企業(yè)自身的發(fā)展所需要去承擔(dān)一些必要的債務(wù)。而中興通訊作為上市公司，自然也會(huì)有一定的債務(wù)資金，但這一部分的債務(wù)資金公司并不用來作為籌資活動(dòng)，因?yàn)橹信d通訊了解公司本身最適合的籌資方式。債務(wù)性資產(chǎn)的增加無非是導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債增多，負(fù)債增多的情況下自有資金的比例就會(huì)下降，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)，而中興通訊的選擇也無疑避免了這一問題的出現(xiàn)。

（二）權(quán)益性的籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素

從中興通訊選擇股權(quán)籌資中進(jìn)行穩(wěn)扎穩(wěn)打的籌資方式而不是冒險(xiǎn)求進(jìn)，就可知道股東權(quán)益的重要性。權(quán)益資金一般是作為企業(yè)投資者的投資以及在增值過程中留存企業(yè)的部分，這些權(quán)益讓企業(yè)股東享有更多的權(quán)益，同時(shí)也承擔(dān)著更多的任務(wù)。站在中興通訊的角度，我們就可得知對(duì)于權(quán)益性籌資的選擇，也是公司基于股東現(xiàn)狀的一個(gè)選擇，因?yàn)闄?quán)益籌資不需要股東們償還相應(yīng)的本金，且沒有固定的利息分擔(dān)，在這里股東所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相比其債務(wù)籌資會(huì)低很多，同時(shí)籌資的目的達(dá)到了也能夠增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。因此權(quán)益性的籌資的也是一個(gè)必然的趨勢(shì)選擇。

（三）利潤分配的影響

中興通訊在進(jìn)行籌資活動(dòng)過程中，當(dāng)籌資活動(dòng)的資金獲得回報(bào)時(shí)，企業(yè)會(huì)第一時(shí)間給予股東分紅。而在每一位股東在進(jìn)行股權(quán)籌資時(shí)，資金比例越大就決定了利潤分配的比率越高。在這里的利潤分配也間接導(dǎo)致了籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。因?yàn)槠髽I(yè)籌資活動(dòng)獲得盈利，不一定能有相應(yīng)的現(xiàn)金去進(jìn)行支付，而股東因?yàn)椴煌A層、不同收入水平以及不同的投資目的，也導(dǎo)致了股東對(duì)利潤分配的要求有所不同，這就需要企業(yè)在進(jìn)行利潤分配以及籌資活動(dòng)前做好對(duì)股東的分配。防止影響企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)問題的產(chǎn)生。

四、中興通訊股份有限公司籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策及建議

（一）公司籌資的規(guī)模建設(shè)

公司為了維持其生存和發(fā)展所需的資金，必須采取籌資這一手段。而公司確定籌資規(guī)模又是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，影響因素眾多，比如公司的外部投資環(huán)境、投資項(xiàng)目方案的選擇等。由于我國正大力支持發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，所以其外部的投資環(huán)境比較良好，公司投資項(xiàng)目方案大多都具有高收益、高變現(xiàn)能力等特點(diǎn)，所以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)常常選擇擴(kuò)大籌資規(guī)模，以獲得杠杠效益。

當(dāng)然，中興通訊還得考慮的籌集資金的利率變動(dòng)趨勢(shì)，在企業(yè)收益率一定的條件下，籌資獲得的資金利率具有上升趨勢(shì)時(shí)，籌資成本增加，籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，此時(shí)企業(yè)應(yīng)縮小籌資規(guī)模以降低籌資風(fēng)險(xiǎn);相反，企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，在保證籌資風(fēng)險(xiǎn)不增大的情況下，適當(dāng)再擴(kuò)大籌資規(guī)模。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在選擇籌資方式的過程中，常會(huì)以籌資成本為主要因素，按成本低至高的順序進(jìn)行排列，然后將企業(yè)目前留存收益轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部融資，其次是轉(zhuǎn)換成企業(yè)的銀行貸款或是發(fā)行公司債券等債務(wù)性籌資，最后才是發(fā)行公司股票。

本著優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)為先的原則，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)往往只可能選擇單一的籌資方式，但也會(huì)有部分企業(yè)，選擇由幾種籌資方式共同構(gòu)成的投資組合，以此達(dá)到企業(yè)目前所需籌資成本最低的目標(biāo)。此外，在進(jìn)行籌資活動(dòng)過程時(shí)，也必須緊跟著監(jiān)督管理企業(yè)的籌資活動(dòng)進(jìn)行過程，確保有特殊情況發(fā)生時(shí)，能及時(shí)地調(diào)整籌資活動(dòng)，防止籌資風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的發(fā)生。而公司在籌資內(nèi)容完成后，會(huì)綜合整個(gè)籌資活動(dòng)過程進(jìn)行探討分析，這也是為之后企業(yè)的籌資管理活動(dòng)提供寶貴經(jīng)驗(yàn)。

五、結(jié)論

本文提出籌資風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)資本流動(dòng)循環(huán)的每個(gè)過程中產(chǎn)生的，便利用了資金流動(dòng)的線索來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆绞?，而且?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施的實(shí)施也能使企業(yè)更充分地利用好企業(yè)的各項(xiàng)資源。本文基于資本流動(dòng)的過程，以中興通訊股份有限公司為研究對(duì)象，具體分析了中興通訊籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來源，也分析了中興通訊在籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，為我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相似企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施起到借鑒作用。

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作者簡介：

孫源（1997.12-），男，海南省?？谑?，遼寧財(cái)貿(mào)學(xué)院，研究方向?yàn)榻鹑凇⑼顿Y。