夏光耀

摘要：從行為金融學(xué)相關(guān)理論的具體含義可以看出，其主要是為了分析由于投資者心理因素的影響進(jìn)而發(fā)生的投資失誤以及市場(chǎng)判斷的偏差，它有效地填補(bǔ)了現(xiàn)代金融理論中的不足。在當(dāng)今社會(huì)，行為金融學(xué)不僅獲得了學(xué)術(shù)界的重點(diǎn)關(guān)注，其在實(shí)踐中也逐漸得以應(yīng)用。從行為心理學(xué)的本質(zhì)來(lái)看，其在眾多金融領(lǐng)域都有所體現(xiàn)，有時(shí)是在受心理因素影響較為嚴(yán)重的證券市場(chǎng)中體現(xiàn)得更為明顯。因此，深入探究行為金融學(xué)是研究證券市場(chǎng)變化的基礎(chǔ)，也是投資者為了獲得一定的經(jīng)濟(jì)利益可以采用的有效手段?；诖?，本文對(duì)行為金融學(xué)的基本理論進(jìn)行深入探究，并為其在我國(guó)金融市場(chǎng)上的實(shí)際應(yīng)用提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);證券市場(chǎng);實(shí)際應(yīng)用

在傳統(tǒng)的金融學(xué)理論中，它認(rèn)為證券的投資者在開(kāi)展投資時(shí)都是十分理性的，并且投資者個(gè)體能夠以實(shí)現(xiàn)利益最大化的策略為基礎(chǔ)開(kāi)展投資活動(dòng)，進(jìn)而獲得相應(yīng)的回報(bào)。但是，隨著時(shí)代的不斷進(jìn)步，金融市場(chǎng)的不斷變化，在證券投資市場(chǎng)中逐漸出現(xiàn)了金融異常的現(xiàn)象，這使得專家學(xué)者不得不加深對(duì)這些異常行為的研究，行為金融學(xué)由此而誕生。現(xiàn)代行為金融學(xué)誕生后，它通過(guò)對(duì)投資者開(kāi)展決策活動(dòng)整個(gè)過(guò)程以及個(gè)人行為進(jìn)行深入探究，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)，人自身的心理因素、短暫的情緒因素以及外界對(duì)投資者心里的主觀因素的干擾，對(duì)其開(kāi)展投資決策活動(dòng)時(shí)有著十分直接的影響。這些非理性的因素嚴(yán)重影響著投資者的投資行為，這種影響在一些金融投資知識(shí)儲(chǔ)備不足的投資者身上表現(xiàn)得更為明顯。并且從實(shí)際情況來(lái)看，心理因素對(duì)投資者的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于為其帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而使一些投資者在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)極易產(chǎn)生盲目投資或者投資出現(xiàn)偏差的現(xiàn)象。

1.行為金融學(xué)理論的內(nèi)涵與特征

在一般情況下，行為金融學(xué)的建立是金融學(xué)、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)以及行為學(xué)等多種學(xué)科共同出現(xiàn)時(shí)的產(chǎn)物，其主要的研究對(duì)象是金融主體在市場(chǎng)中的心理特征變化，并以此為基礎(chǔ)來(lái)深入探究投資者心理變化對(duì)自身開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的影響。

1.1投資者的非理性心理因素

在行為金融學(xué)眾多研究?jī)?nèi)容中，投資者非理性的心理因素對(duì)投資者開(kāi)展投資活動(dòng)的影響是其主要的研究?jī)?nèi)容。結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看，投資者非理性心理因素主要涵蓋著：自信過(guò)度、后悔、迷信等幾個(gè)主要方面[1]。

分開(kāi)來(lái)說(shuō)，自信過(guò)度就是投資者對(duì)于自身思考研究得出的結(jié)論表現(xiàn)出十分的自信，進(jìn)而嚴(yán)重地忽視了自身分析問(wèn)題存在的片面性和不足，進(jìn)而將自身研究分析得出的具備合理性條件進(jìn)行放大，使自身對(duì)于投資預(yù)判發(fā)生的概率擴(kuò)大;投資者在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)受后悔心理因素影響最為嚴(yán)重，其具體內(nèi)容就是，投資者在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)，過(guò)于擔(dān)心此階段的投資行為會(huì)讓日后的自己后悔，進(jìn)而在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)發(fā)生投資行為變化的現(xiàn)象。例如，有些投資者擔(dān)心金融市場(chǎng)突然發(fā)生變化會(huì)讓自己后悔，投資者會(huì)賣出一些已經(jīng)降價(jià)的股票，究其根本，這類心理因素的產(chǎn)生多是由于投資者在金融市場(chǎng)中過(guò)于謹(jǐn)慎;在金融市場(chǎng)中，迷信心理指的是部分金融知識(shí)儲(chǔ)備不足的小型投資者，會(huì)使用購(gòu)買彩票時(shí)的心理開(kāi)展金融投資活動(dòng)，進(jìn)而無(wú)法正確地認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)中的變化規(guī)律。例如，在開(kāi)展金融投資時(shí)，生日、特殊事件等內(nèi)容被這類投資者當(dāng)作開(kāi)展投資活動(dòng)的重要依據(jù)。這使得投資者在金融市場(chǎng)中極易產(chǎn)生投資偏差，進(jìn)而嚴(yán)重?fù)p害投資者自身的經(jīng)濟(jì)利益。

1.2投資者心理對(duì)于投資行為的影響

在金融市場(chǎng)中，這類投資者的心理特點(diǎn)能夠?qū)⑼顿Y者在信息偏差、專業(yè)知識(shí)不足時(shí)開(kāi)展的投資行為準(zhǔn)確地反映出來(lái)[2]。根據(jù)相關(guān)研究得知，在金融市場(chǎng)中，投資者的心理是呈多樣性的，其具體的投資偏好也是大不相同的，進(jìn)而開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)理性投資的程度也存在著較大的偏差。其次，在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)，這類投資者的心理是多變的，并具有一定的偶然性傾向，進(jìn)而導(dǎo)致這類投資者在案開(kāi)展實(shí)際的金融投資活動(dòng)時(shí)極易臨時(shí)做出改變。同時(shí)，在非理性心理因素的作用下，這類投資者開(kāi)展的投資活動(dòng)基本不具備科學(xué)性，在選擇投資方案時(shí)也較為隨意。進(jìn)而在金融市場(chǎng)中，這些投資者常常在面對(duì)問(wèn)題時(shí)存在著反應(yīng)過(guò)度的現(xiàn)象，并且受社會(huì)公眾信息的影響程度也較大。

1.3行為金融學(xué)的實(shí)踐意義

在傳統(tǒng)金融學(xué)的應(yīng)用過(guò)程中有一個(gè)實(shí)質(zhì)性的缺點(diǎn)，那就是傳統(tǒng)金融學(xué)在分析投資者的投資行為時(shí)偏向理想化。從傳統(tǒng)金融學(xué)的部分內(nèi)容中可以得知，傳統(tǒng)金融學(xué)下的金融決策都是在投資者自發(fā)且合理的制定的投資方案上建立的，嚴(yán)重地忽視了投資者由于金融信息掌握不對(duì)稱且專業(yè)知識(shí)不足致使投資行為出現(xiàn)偏差或盲目投資等現(xiàn)象的發(fā)生，這就使得傳統(tǒng)金融學(xué)在應(yīng)對(duì)一些金融市場(chǎng)非理性投資行為時(shí)，失去了應(yīng)有的功效[3]。最終難以有效的解釋金融市場(chǎng)中一些小投資者的行為。

隨著時(shí)代的進(jìn)步，金融行業(yè)的發(fā)展，行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，并有效地解決了傳統(tǒng)金融學(xué)未涉及或忽視掉了的金融市場(chǎng)盲區(qū)，并有效的推翻了傳統(tǒng)金融學(xué)中理想化的金融投資假設(shè)。行為金融學(xué)更加注重分析對(duì)非理性心理的分析，并在開(kāi)展相關(guān)工作時(shí)，將投資者的部分心理特征帶入到金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)定價(jià)理論中去，并通過(guò)對(duì)投資者行為心理的深入分析，進(jìn)而將一些傳統(tǒng)金融學(xué)難以解釋的金融異?，F(xiàn)象成功的解釋出來(lái)。這對(duì)穩(wěn)定當(dāng)前的金融市場(chǎng)，規(guī)避金融市場(chǎng)動(dòng)蕩有著不可忽視的作用。

2.行為金融學(xué)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

在金融市場(chǎng)中，非理性的投資行為對(duì)市場(chǎng)信息與投資者自身的綜合素質(zhì)有著十分直接的影響。從我國(guó)金融投資行業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況來(lái)看，由于我國(guó)金融行業(yè)相對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)發(fā)展較晚，并且政府實(shí)施了多條干預(yù)政策，進(jìn)而使得金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中往往反映出的是政府開(kāi)展的宏觀調(diào)控導(dǎo)向，并非是金融市場(chǎng)自身實(shí)際發(fā)展的規(guī)律[4];其次，由于金融行業(yè)發(fā)展得較晚，國(guó)家在這方面的正常法規(guī)也較不完善，進(jìn)而使得金融行業(yè)的發(fā)展存在著較大的動(dòng)蕩。金融市場(chǎng)這種較為不健康的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致一些中小型的金融投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資不夠成熟，并對(duì)金融市場(chǎng)缺乏正確的認(rèn)識(shí)，進(jìn)而難以有效地預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，這時(shí)開(kāi)展的投資活動(dòng)將會(huì)在很大程度上受到非理性心理因素的影響。

2.1中小投資者對(duì)于行為金融學(xué)的運(yùn)用

在金融投資市場(chǎng)中，一些中小型的投資者在開(kāi)展金融投資活動(dòng)時(shí)，其投資策略相對(duì)來(lái)說(shuō)較為保守。這主要是因?yàn)檫@些中小型的投資者在資金以及市場(chǎng)分析方面都處于劣勢(shì)地位，其開(kāi)展的證券投資活動(dòng)時(shí)非理性心理占據(jù)著主導(dǎo)地位。其次，這類中小型金融投資者基本沒(méi)有專業(yè)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)或投資咨詢指導(dǎo)機(jī)構(gòu)，因此在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)多是依靠自身的力量，所以在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)極易產(chǎn)生偏差。為此，中小投資者要想有效的應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，可通過(guò)以下方式完善自身的投資行為：

第一，中小投資者在開(kāi)展金融投資活動(dòng)時(shí)，要不斷提升自身的專業(yè)知識(shí)水平，并深入研究金融市場(chǎng)發(fā)展以及變化的規(guī)律，進(jìn)而掌握應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力。這是能夠有效的幫助中小投資者減少非理性因素對(duì)自身開(kāi)展投資活動(dòng)的影響，進(jìn)而提升投資決策科學(xué)性的重要基礎(chǔ);第二，中小投資者在開(kāi)展具體的投資活動(dòng)時(shí)，要具有一定的判斷能力，進(jìn)而對(duì)金融投資市場(chǎng)中的一些信息開(kāi)展科學(xué)的判斷工作，并從多方面核對(duì)這些信息自身的真實(shí)性，并且在開(kāi)展金融投資活動(dòng)時(shí)還要對(duì)其他投資者的觀點(diǎn)開(kāi)展理性的分析工作，其不僅要分析這些觀點(diǎn)的合理性，還要從多個(gè)角度分析出這些觀點(diǎn)背后存在的個(gè)人心理的偏差。這是中小投資者在金融市場(chǎng)中建設(shè)良好投資心理的重要基礎(chǔ)。

2.2機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于行為金融學(xué)的運(yùn)用

在金融市場(chǎng)中，投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者存在著較大的不同，這是因?yàn)?，投資機(jī)構(gòu)有著較強(qiáng)的資金實(shí)力，并在開(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)擁有專業(yè)的投資顧問(wèn)。其次，投資機(jī)構(gòu)自身還有著完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以及管理機(jī)制，這些都有效的減少了投資者心理偏差進(jìn)而產(chǎn)生投資偏差現(xiàn)象發(fā)生的概率。但是，從投資機(jī)構(gòu)開(kāi)展證券投資活動(dòng)的實(shí)際情況來(lái)看，他們?cè)陂_(kāi)展投資活動(dòng)時(shí)也會(huì)或多或少的受到投資心理的影響[5]。因此，各金融投資機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)職業(yè)投資經(jīng)理人專業(yè)能力的培訓(xùn)，進(jìn)而提升專業(yè)經(jīng)理人的投資心理素養(yǎng)，這不僅密切的影響著投資機(jī)構(gòu)自設(shè)的經(jīng)濟(jì)利益，還在一定程度上影響著委托人自身的利益。

3.總結(jié)

綜上所述，在當(dāng)社會(huì)，行為金融學(xué)理論雖然還在發(fā)展階段，在金融市場(chǎng)中并沒(méi)有被大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人掌握，但是隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展，金融界的專家學(xué)者群體都逐漸投入到這項(xiàng)理論的研究分析工作中去，從而行為金融學(xué)正處于蓬勃發(fā)展的階段。今后，在金融投資行業(yè)中，行為金融學(xué)理論將會(huì)獲得更多金融投資者的認(rèn)同，進(jìn)而行為金融學(xué)理論將會(huì)被廣泛的應(yīng)用到日后的及投融資活動(dòng)中去，從而為我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展奠定更加堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]段相域[1]，.行為金融學(xué)視角下我國(guó)個(gè)人投資者投資行為分析與啟示[J].經(jīng)濟(jì)師，2020，0（3）.

[2]垚昕煬[1].2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)：法瑪VS席勒，有效市場(chǎng)假說(shuō)遭遇行為金融學(xué)[J].投資與理財(cái)，2020，（11）.

[3]張浩[1，2]，李仲飛[3]，黃宇元[4].異質(zhì)性預(yù)期、投資者行為差異與房?jī)r(jià)變動(dòng)——基于房地產(chǎn)行為金融學(xué)視角[J].管理評(píng)論，2020，32（5）.

[4]馬倩茹[1].基于行為金融學(xué)理論角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融盛行原因及其風(fēng)險(xiǎn)防范——以余額寶為例[J].河北企業(yè)，2020，（7）.

[5]龍晶，曾亞?wèn)|.基于行為金融學(xué)對(duì)中國(guó)股市中個(gè)人投資者投資行為的分析[J].時(shí)代金融，2018，0（6）.