詹花秀

摘要：資金是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液，有資金才能投資生產(chǎn)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)。自工業(yè)革命以來(lái)，金融領(lǐng)域的每一次創(chuàng)新，都促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。然而，資金具有趨利的本質(zhì)，永遠(yuǎn)都在追逐低風(fēng)險(xiǎn)高收益的領(lǐng)域，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各種盈利機(jī)會(huì)，很容易讓資金呈現(xiàn)“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)。進(jìn)入21世紀(jì)，尤其是2008年全球金融危機(jī)以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“脫實(shí)向虛”跡象，引起了政府及學(xué)界的廣泛關(guān)注。因此，探討資金“脫實(shí)向虛”的緣起、軌跡及新冠肺炎疫情沖擊下可能引發(fā)的新一輪經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”風(fēng)險(xiǎn)，有利于我們采取針對(duì)性措施，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利，更好地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”;實(shí)體經(jīng)濟(jì);經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);新冠肺炎疫情

中圖分類(lèi)號(hào)：F2? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ? 文章編號(hào)：1004-3160（2020）04-0088-13

一、引言

近年來(lái)，防止經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，是黨中央和國(guó)務(wù)院十分重視和一直強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題。2017年，在全國(guó)金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)金融要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革，同時(shí)提出了做好金融工作的四項(xiàng)重要原則。2018年在廣東考察時(shí)，習(xí)近平總書(shū)記再一次強(qiáng)調(diào)，“從大國(guó)到強(qiáng)國(guó)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，任何時(shí)候都不能脫實(shí)向虛?！盵1]李克強(qiáng)總理在2019年《政府工作報(bào)告》中指出：“改革完善貨幣信貸投放機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、降低貸款成本，精準(zhǔn)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能讓資金空轉(zhuǎn)或脫實(shí)向虛?！?020年《政府工作報(bào)告》提出“強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)企業(yè)的金融支持”，并強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金‘空轉(zhuǎn)套利?！盵2]與此同時(shí)，我國(guó)采取了一系列促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策和具體措施。但是，目前仍存在著過(guò)度金融化現(xiàn)象。有學(xué)者通過(guò)對(duì)2010-2017年數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)三項(xiàng)資產(chǎn)（對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對(duì)其他居民部門(mén)債權(quán)、對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)）同比增長(zhǎng)都為正值，但對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán)和對(duì)其他居民部門(mén)債權(quán)的同比增長(zhǎng)率要顯著高于對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)，這一數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，即為大家常說(shuō)的資金“脫實(shí)向虛”，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向股市、房市。[3]大量貨幣資金涌入到以房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮。從房地產(chǎn)業(yè)來(lái)看，2008-2018年，其增加值占GDP的比重由4.61%上升到6.87%;從金融業(yè)來(lái)看，其增加值占GDP的比重在2005年時(shí)僅為4%，2018年上升到7.68%，尤其是2016年底（歷史高位）高達(dá)8.4%，已接近甚至超過(guò)了美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史高位。[4]英國(guó)金融局原主席特納指出，20世紀(jì)以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，相反，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在競(jìng)爭(zhēng)性，監(jiān)管缺失造成了金融脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)上升。[5]有研究表明，我國(guó)同樣存在著這種情況，即金融業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系[6]，只不過(guò)時(shí)間晚一些。這些研究都表明，金融業(yè)的過(guò)度發(fā)展成為一種普遍現(xiàn)象，而且，它不是促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響。所以，我們需要理清思路，尋找原因，探討治理經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的對(duì)策。本文旨在分析經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的緣起與運(yùn)行軌跡，以探尋其規(guī)律，找到問(wèn)題的癥結(jié)。

二、資金“脫實(shí)向虛”的緣起與軌跡

經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”并不是一個(gè)嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，也沒(méi)有明確的定義，一般是指“資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)下降、投資減少，而金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)投機(jī)盛行的虛擬化現(xiàn)象?！盵5]用通俗的語(yǔ)言表述，就是投機(jī)盛行，如我國(guó)的全民炒股、全民炒房。美國(guó)將房地產(chǎn)部門(mén)和金融部門(mén)定義為“非實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。我國(guó)的學(xué)術(shù)研究一般沿用這一概念來(lái)區(qū)分實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)。把虛擬經(jīng)濟(jì)定義為一種基于資本化定價(jià)行為的價(jià)格體系（劉俊民，2008），包括金融業(yè)（證券、期貨、外匯等）、房地產(chǎn)業(yè)、博彩業(yè)、藝術(shù)品等。與此相對(duì)應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)以外的部分歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括以制造業(yè)為代表的生產(chǎn)服務(wù)部門(mén)，如工業(yè)、農(nóng)業(yè)、零售業(yè)、服務(wù)業(yè)，等等。

資金是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液，是經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的潤(rùn)滑劑，沒(méi)有資金流動(dòng)就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資金流動(dòng)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融領(lǐng)域的每一次創(chuàng)新都給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一次飛躍，如股份制之于英國(guó)工業(yè)革命、期貨市場(chǎng)之于大宗商品交易、外匯市場(chǎng)之于外貿(mào)發(fā)展。但金融體系也會(huì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)，自行高速運(yùn)轉(zhuǎn)，而且，一旦脫節(jié)就會(huì)越走越遠(yuǎn)，以至于抽干實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的血液，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。資金的“脫實(shí)向虛”，就是在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中大量的資金滯留于金融領(lǐng)域，對(duì)某一種產(chǎn)品進(jìn)行炒作，由此引發(fā)金融領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金短缺現(xiàn)象?？偟膩?lái)說(shuō)，資金的“脫實(shí)向虛”，就是資金不再服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而自我循環(huán)、自我膨脹。那么，這種脫節(jié)最初是如何產(chǎn)生的呢？

工業(yè)社會(huì)早期，隨著剩余價(jià)值的產(chǎn)生，資金就有了脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能。但它并沒(méi)有真正脫離，而是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中分享利潤(rùn)。剩余價(jià)值的出現(xiàn)，產(chǎn)生了馬克思所說(shuō)的“食利者階層”，食利者階層把資金借給實(shí)業(yè)資本家，分享一部分產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，所以，馬克思說(shuō)“利息不外是利潤(rùn)即剩余價(jià)值的一部分”“等量資本獲得等量利潤(rùn)”。在這一階段，資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本主義早期，因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)需要大量的資金，資本可以獲得豐厚的利潤(rùn)，所以，都會(huì)投向生產(chǎn)領(lǐng)域。后來(lái)，為了在短期內(nèi)獲得更多的資金開(kāi)設(shè)工廠(chǎng)、修建鐵路等，開(kāi)始發(fā)行股票、債券，并由此實(shí)現(xiàn)了資本主義經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。隨著生產(chǎn)率不斷提高，物質(zhì)產(chǎn)品不斷豐富，在資本主義世界出現(xiàn)了馬克思所描述的“生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大的趨勢(shì)與勞動(dòng)人民有支付能力的需求相對(duì)縮小”的矛盾。這種生產(chǎn)過(guò)剩的矛盾要以經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式來(lái)結(jié)束——產(chǎn)品過(guò)剩，工作倒閉，工人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)一蹶不振。關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的后果有一段經(jīng)典對(duì)話(huà)：

孩子：天這樣冷，我們?yōu)槭裁床簧馉t呢？

母親：因?yàn)槲覀儧](méi)有煤。你父親失業(yè)了，沒(méi)錢(qián)買(mǎi)煤。

孩子：父親為什么失業(yè)呢？

母親：因?yàn)槊禾嗔恕?/p>

問(wèn)題的關(guān)鍵在于煤的產(chǎn)量相對(duì)于窮人的錢(qián)來(lái)說(shuō)“太多了”。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，總會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩與投資不足的矛盾。窮人越窮，消費(fèi)能力越低，這一矛盾就越突出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐就越慢。

窮人沒(méi)有錢(qián)買(mǎi)煤（生活資料等），就要減少煤的產(chǎn)量。那么，富人的資金就要另找出路。什么出路？更受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品和利潤(rùn)更高的產(chǎn)品，如房地產(chǎn)、金融產(chǎn)品。此后，大量資本為追逐高利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到其它投資或投機(jī)領(lǐng)域，如股票、期貨、藝術(shù)品、房地產(chǎn)甚至郁金香，因而出現(xiàn)了各種投資熱，資本主義世界先后出現(xiàn)了英國(guó)南海泡沫、荷蘭郁金香泡沫、日本、美國(guó)房地產(chǎn)泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫等等，并在泡沫刺穿時(shí)引發(fā)大蕭條或大衰退。

財(cái)富的積累有一種自我強(qiáng)化的趨勢(shì)。有研究表明，美國(guó)最富有的1%人口的財(cái)富相當(dāng)于最底層90%人群的的財(cái)富總和。達(dá)里奧在《為什么以及如何改革資本主義》的文章里分析認(rèn)為，美國(guó)的群體財(cái)富差距越來(lái)越大，底層群體越來(lái)越難以成為中產(chǎn)。一邊是富人的財(cái)富越積越多，一邊是窮人越來(lái)越窮。這樣，富人的財(cái)富成了躺在銀行里的數(shù)字，或留在資本市場(chǎng)，窮人沒(méi)有消費(fèi)能力，對(duì)商品和服務(wù)的需求量相對(duì)縮小，經(jīng)濟(jì)虛擬化越來(lái)越嚴(yán)重。這種供給與需求的矛盾，總要想辦法解決。比如，為了刺激窮人的購(gòu)買(mǎi)欲望，在房地產(chǎn)領(lǐng)域賺到更多的錢(qián)，美國(guó)銀行業(yè)在20世紀(jì)末21世紀(jì)初，通過(guò)金融創(chuàng)新，大量向沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)能力的人發(fā)放住房抵押貸款（因?yàn)槊嫦蚋F人，首付低，利率高），然后將這些次級(jí)貸款進(jìn)行證券化獲得流動(dòng)性，上演一種擊鼓傳花的游戲，最后抵押貸款違約導(dǎo)致了次貸危機(jī)的發(fā)生——次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，并引發(fā)全球金融危機(jī)。在美國(guó)次貸危機(jī)中，首當(dāng)其沖的是那些貸款買(mǎi)房的窮人，他們承受了實(shí)實(shí)在在的損失，因?yàn)樗麄兊姆课輧r(jià)值已嚴(yán)重縮水。他們面臨的只有兩個(gè)選擇，一個(gè)是繼續(xù)居住，還貸款，雖然房子不值那么多錢(qián)了，但還是要還那么多貸款。另一個(gè)選擇就是卷鋪蓋走人。他們?cè)瓉?lái)投資的房屋現(xiàn)在被抵押貸款機(jī)構(gòu)收走了，自己啥也沒(méi)有了。[7]投入的錢(qián)打了水漂，又被剝奪了一次。這樣，窮人變得更窮了，消費(fèi)支出也會(huì)下降，購(gòu)買(mǎi)力萎縮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)一步受到影響。

可以說(shuō)，資本主義世界每一次泡沫引發(fā)的大危機(jī)，都是遵循這一規(guī)律。美國(guó)學(xué)者辜朝明認(rèn)為，美國(guó)20世紀(jì)30年代的大蕭條和日本20世紀(jì)90年代的大蕭條，都屬于資產(chǎn)負(fù)債表衰退，即資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后，資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端價(jià)值不變，而資產(chǎn)端價(jià)值嚴(yán)重縮水。當(dāng)企業(yè)負(fù)債嚴(yán)重、資不抵債時(shí)，為了解決當(dāng)下的問(wèn)題，企業(yè)的目標(biāo)會(huì)由過(guò)去追求利潤(rùn)最大化（貸款投資），變?yōu)樽非筘?fù)債最小化（不再借款，盡快還債），陷入流動(dòng)性陷阱，在沒(méi)有政府提供額外補(bǔ)貼的情況下，經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期的衰退。[8]

可以看出，在虛擬經(jīng)濟(jì)一路狂奔時(shí)，似乎與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么關(guān)系，資產(chǎn)價(jià)格暴漲，而消費(fèi)品價(jià)格并沒(méi)有同步上升，但資產(chǎn)價(jià)格暴跌時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害——窮人更窮，生活困難;企業(yè)投資萎縮，就業(yè)減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入螺旋式下降通道，會(huì)形成一種惡性循環(huán)，需要通過(guò)外力推動(dòng)才能得以恢復(fù)。

事實(shí)上，由于虛擬部門(mén)能獲得更多利潤(rùn)和收益，不僅資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)，人才也逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向更能賺錢(qián)的房地產(chǎn)、金融等部門(mén)。以美國(guó)為例，自南北戰(zhàn)爭(zhēng)后，美國(guó)就加速發(fā)展制造業(yè)，二戰(zhàn)后達(dá)到高峰，并成為世界霸主。1945年美國(guó)制造業(yè)從業(yè)人數(shù)達(dá)到就業(yè)人口的38%，在二戰(zhàn)后的二三十年間，美國(guó)企業(yè)500強(qiáng)中，制造業(yè)企業(yè)占80%左右。然而，隨著金融業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，制造業(yè)日漸衰落，出現(xiàn)了“銹帶城市”和制造業(yè)的“空心化”。2008年危機(jī)之后，奧巴馬政府“制造業(yè)振興”計(jì)劃未能如期實(shí)現(xiàn)，特朗普政府“重振美國(guó)制造業(yè)”也沒(méi)有取得預(yù)期效果。甚至與制造業(yè)有關(guān)的工程專(zhuān)業(yè)也被美國(guó)的學(xué)生所拋棄，學(xué)生紛紛轉(zhuǎn)向選擇工商管理、法律和金融這些能賺快錢(qián)的專(zhuān)業(yè)。[4]所以，不僅資金離開(kāi)了制造業(yè)，連人才與資源也開(kāi)始偏離制造業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到嚴(yán)重影響。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”運(yùn)行軌跡就是：炒作-泡沫-破滅-經(jīng)濟(jì)蕭條或衰退，在一輪又一輪的泡沫破滅后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)日漸萎縮，經(jīng)濟(jì)虛擬化程度不斷提高。

三、經(jīng)濟(jì)虛擬化的實(shí)質(zhì)：資金追逐高收益

（一）經(jīng)濟(jì)虛擬化是一種資金追逐高收益的創(chuàng)富神話(huà)

幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都一樣，經(jīng)歷了從農(nóng)業(yè)國(guó)家向工業(yè)國(guó)家的轉(zhuǎn)變，科學(xué)技術(shù)發(fā)展、金融創(chuàng)新促進(jìn)了制造業(yè)及服務(wù)業(yè)的大發(fā)展，當(dāng)物質(zhì)產(chǎn)品豐富以后，市場(chǎng)開(kāi)始飽和，利潤(rùn)就會(huì)下降，由于生產(chǎn)、分配領(lǐng)域的各種矛盾，導(dǎo)致新興產(chǎn)業(yè)不能及時(shí)吸收傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的剩余資金，這些資金就要尋找更高收益的領(lǐng)域。房地產(chǎn)、股市、郁金香、互聯(lián)網(wǎng)等等都曾為資金擁有者創(chuàng)造了一夜暴富的神話(huà)，然后擊鼓傳花的游戲結(jié)束，經(jīng)濟(jì)陷入一輪衰退。以互聯(lián)網(wǎng)泡沫為例，20世紀(jì)末，互聯(lián)網(wǎng)似乎帶來(lái)了無(wú)限商機(jī)，成千上萬(wàn)的投資者把資金投入到互聯(lián)網(wǎng)和電信類(lèi)股票中，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)股票瘋漲。從1998年底到2000年2月底的2年多時(shí)間里，互聯(lián)網(wǎng)股票的價(jià)格上漲了五倍。[9]這種資產(chǎn)價(jià)格的暴漲，到了一定時(shí)候就會(huì)令人擔(dān)憂(yōu)，資金紛紛逃離，繼而價(jià)格暴跌，危機(jī)爆發(fā)。

（二）經(jīng)濟(jì)虛擬化有一種自我強(qiáng)化的傾向

因?yàn)橥顿Y者都會(huì)在高企的資產(chǎn)價(jià)格中獲利，無(wú)論是股市、房市抑或其它投機(jī)行為，投資者都希望自己不是最后一個(gè)接盤(pán)俠，希望擊鼓傳花的游戲永遠(yuǎn)不要結(jié)束。資產(chǎn)價(jià)格不斷推高，是所有投資者和投機(jī)者的心愿。到了投機(jī)的狂熱階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的各種資金都想來(lái)分一杯羹。當(dāng)房地產(chǎn)變成中國(guó)最賺錢(qián)的行業(yè)，不僅個(gè)人投資者、各類(lèi)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)關(guān)注房地產(chǎn)業(yè)，上市公司中大部分企業(yè)也轉(zhuǎn)而投資于房地產(chǎn)業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年第二季度末，滬深A(yù)股市場(chǎng)有1305家上市公司購(gòu)買(mǎi)了投資性房地產(chǎn)，占兩市公司總數(shù)的44%，投資規(guī)模合計(jì)達(dá)到5951億元。其中，投資性房地產(chǎn)價(jià)值超過(guò)100億元的上市公司有12家。[10]美國(guó)更甚，所謂的金融創(chuàng)新帶給企業(yè)管理者在股市獲利的機(jī)會(huì)，因而企業(yè)管理者希望把股價(jià)抬高從股票市場(chǎng)獲利，而不是力求把企業(yè)做好。郎咸平教授在2020年3月財(cái)經(jīng)郎眼節(jié)目《過(guò)度金融化的惡果：美國(guó)華爾街，正在殺死美國(guó)波音》中分析說(shuō)，1980年代，美國(guó)逐漸放松對(duì)金融業(yè)的管制，以華爾街為代表的金融業(yè)快速膨脹，利潤(rùn)奇高，認(rèn)人羨慕。股權(quán)、期權(quán)激勵(lì)等借助現(xiàn)代金融工具的薪酬管理方法，開(kāi)始在美國(guó)上市公司中流行起來(lái)。高管收入與公司業(yè)績(jī)（主要是股價(jià)而不是企業(yè)盈利）掛鉤，所以，公司高管就從對(duì)公司本身盈利的關(guān)注轉(zhuǎn)向?qū)善眱r(jià)值的關(guān)注，甚至籌資進(jìn)入股市，抬升本公司股價(jià)，以獲得更高的薪酬。同時(shí)，股東也希望通過(guò)股價(jià)上漲來(lái)分紅（郎咸平，2020）。股市成了有錢(qián)人的游戲和提款機(jī)，波音的股價(jià)日漸攀升，但管理卻日見(jiàn)混亂，研發(fā)投入也在減少。波音公司曾經(jīng)是美國(guó)航空工業(yè)皇冠上的明珠，是美國(guó)制造業(yè)的驕傲，然而，管理者對(duì)股市的關(guān)注，對(duì)公司管理的忽視，造成了一次次空難，并將這一個(gè)歷史輝煌的制造公司推向?yàn)?zāi)難。此外，這類(lèi)典型的例子還有鐵姆肯公司，它是美國(guó)三大軸承制造企業(yè)之一，也在投資人的操控下被肢解。正是金融領(lǐng)域高利的誘惑毀了波音和鐵姆肯。

四、我國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)與特點(diǎn)

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在資產(chǎn)價(jià)格暴漲中一夜暴富就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富夢(mèng)想，但對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，只有生產(chǎn)了實(shí)實(shí)在在的物質(zhì)產(chǎn)品和擁有生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品的能力才是硬實(shí)力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮，經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛擬化，就會(huì)失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。那么，我國(guó)情況怎么樣呢？

（一）2008年以后我國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，因?yàn)槲镔|(zhì)產(chǎn)品不夠豐富，人們對(duì)生活必須品（包括基本生活用品和耐用消費(fèi)品）有強(qiáng)烈的需求，所以，改革開(kāi)放初期實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)釋放出巨大潛能。隨著改革開(kāi)放的深入，當(dāng)人們的基本生活得到滿(mǎn)足，開(kāi)始有選擇地購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)品、添置奢侈品、購(gòu)買(mǎi)投資品。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)飽和以后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整沒(méi)有及時(shí)跟上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過(guò)剩資金沒(méi)有被新興產(chǎn)業(yè)及時(shí)吸納，大量資金滯留在金融領(lǐng)域。同時(shí)，我國(guó)在改革開(kāi)放的過(guò)程中，也出現(xiàn)了很多政策法律不完善和體制機(jī)制不健全的情況，為資金提供了獲得暴利的機(jī)會(huì)，因而出現(xiàn)了炒股熱、炒匯熱，進(jìn)入21世紀(jì)出現(xiàn)了炒房熱。2008年全球金融危機(jī)以后出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”跡象，最主要的表現(xiàn)就是大量資金炒作房地產(chǎn)和投入影子銀行，造成了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重抽血。房地產(chǎn)熱度不減，政府調(diào)控政策頻出，但效果不明顯。基于房地產(chǎn)牽涉面太大，也不可能采取釜底抽薪的調(diào)控措施，所以，泡沫并沒(méi)有刺穿。

（二）房地產(chǎn)業(yè)的巨大財(cái)富效應(yīng)吸引了大量資金流入

房地產(chǎn)業(yè)歷來(lái)是我國(guó)居民保值增值的首選，而且，住房制度改革催生了居民對(duì)住房的巨大需求，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，催生了對(duì)工商業(yè)用地的巨大需求，多種因素造成了我國(guó)20世紀(jì)90年代以后的20多年時(shí)間里房?jī)r(jià)單邊上漲。2008以后，資金“脫實(shí)向虛”，流入房地產(chǎn)業(yè)，還有一個(gè)直接原因：全球金融危機(jī)發(fā)生以后，我國(guó)實(shí)行了積極的財(cái)政政策，啟動(dòng)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃，因?yàn)轶w制及各方面原因，一部分資金沒(méi)有能夠?qū)雽?shí)體經(jīng)濟(jì)，滯留在金融領(lǐng)域，追逐日益高漲的房?jī)r(jià)。同時(shí)，4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的“鐵、公、基”建設(shè)，為房地產(chǎn)出售提供了更好的條件和環(huán)境，給人一種房地產(chǎn)業(yè)“遍地是黃金”的感覺(jué)。房?jī)r(jià)上漲抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和利用土地的成本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成更大的壓力，進(jìn)一步加劇了資金虛擬化的趨勢(shì)。

當(dāng)然，房地產(chǎn)熱不僅僅是因?yàn)榱鲃?dòng)性泛濫這么簡(jiǎn)單。我國(guó)的房?jī)r(jià)已經(jīng)很高，政府也一直在調(diào)控房?jī)r(jià)，但為什么大家還要炒房，甚至普通老百姓也要貸款炒房呢？它的深層次原因與我國(guó)的分配制度密切相關(guān)。

一是資金收益不均衡。我國(guó)一直以來(lái)存款利率低，考慮到通貨膨脹，甚至是負(fù)利率。存款會(huì)縮水，炒股會(huì)虧本，而買(mǎi)房除了來(lái)自戰(zhàn)爭(zhēng)和地震等風(fēng)險(xiǎn)，一般都能保值增值。買(mǎi)房比其它投資渠道風(fēng)險(xiǎn)小、利潤(rùn)高。當(dāng)然，這里的利率低，是大銀行的利率，因?yàn)橹挥羞@些機(jī)構(gòu)能吸收存款，而小貸公司、擔(dān)保公司等是不能吸收存款的，私人借貸超過(guò)規(guī)定利率也不受?chē)?guó)家法律保護(hù)。只有把錢(qián)存進(jìn)大銀行，才是保險(xiǎn)的。其它的投資渠道都有極大風(fēng)險(xiǎn)，包括炒股、買(mǎi)信托產(chǎn)品等，甚至買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品也有風(fēng)險(xiǎn)。所以，居民除了把錢(qián)存入銀行，就屬投資房地產(chǎn)最保險(xiǎn)了。居民只要有本錢(qián)或能獲得貸款，就能買(mǎi)房以達(dá)到增值獲利的目的。

二是勞動(dòng)收入與投資收益不均衡。因?yàn)榫用駝趧?dòng)收入相對(duì)太低，炒房比上班賺錢(qián)快。以50個(gè)一線(xiàn)城市的房?jī)r(jià)收入比①為例，2018年我國(guó)人均住房面積為39平米（尚沒(méi)有2019年數(shù)據(jù)，按2018年標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算），房?jī)r(jià)收入比2018年為13.7，2019年為13.3。2019年房?jī)r(jià)收入比50個(gè)城市中最高的是深圳和三亞，分別為35.2和27.6，最低的長(zhǎng)沙為6.4（資料來(lái)源：2020年3月27日，上海易居研究院發(fā)布《中國(guó)50城2019年度房?jī)r(jià)收入比報(bào)告》）。可以說(shuō)，工薪階層不吃不喝要幾年甚至幾十年才能買(mǎi)套房，但如果貸款買(mǎi)房，轉(zhuǎn)手就可賺得相當(dāng)于幾年甚至幾十年的勞動(dòng)收入。所以，有錢(qián)人要炒房，沒(méi)錢(qián)的人也要想方設(shè)法買(mǎi)房。

（三）影子銀行業(yè)務(wù)成為我國(guó)的另類(lèi)金融創(chuàng)新，大量資金在冒險(xiǎn)中求富

影子銀行的出現(xiàn)源于信貸不足，中小微企業(yè)融資難。因?yàn)閭鹘y(tǒng)銀行業(yè)務(wù)無(wú)法滿(mǎn)足中小企業(yè)及個(gè)人多樣化的金融需求，影子銀行業(yè)務(wù)作為一種彌補(bǔ)資金不足的金融創(chuàng)新形式，得到了較快發(fā)展。筆者之所以說(shuō)它是另類(lèi)金融創(chuàng)新，是因?yàn)橐徊糠纸鹑趧?chuàng)新靠鉆政策的空子，獲得了很高的利潤(rùn)，方便了資金需求者，也帶來(lái)了不少風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。影子銀行可分為三類(lèi)，一類(lèi)是銀行提供非銀行業(yè)務(wù);二類(lèi)是非銀行金融機(jī)構(gòu)從事銀行業(yè)務(wù)，如小額信貸公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司;三類(lèi)是民間借貸，包括地下錢(qián)莊，后來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融加入。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融以各種形式出現(xiàn)，比如P2P交易平臺(tái)等。這些創(chuàng)新的金融形式，由于法律政策沒(méi)有及時(shí)跟上，監(jiān)管方面出現(xiàn)了真空，發(fā)展成金融亂象。

除了這些新發(fā)展的金融業(yè)務(wù)，還出現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)的現(xiàn)象。一些上市公司將發(fā)行股票所募得資金大量投到金融市場(chǎng)操作中，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、入股金融機(jī)構(gòu)。[11]根據(jù)東方財(cái)富金融數(shù)據(jù)平臺(tái)Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年10月9日，滬深兩市共有1142家上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)金額達(dá)到1.11萬(wàn)億元。一些銀行、證券、基金、保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)，背后出現(xiàn)央企參股甚至直接控股的身影，部分央企的金融業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，甚至躋身主要業(yè)務(wù)板塊。[10]

張化橋在《影子銀行內(nèi)幕：下一個(gè)次貸危機(jī)的源頭？》一書(shū)里以業(yè)內(nèi)人士的眼光分析認(rèn)為，今天中國(guó)面對(duì)的流動(dòng)性過(guò)剩、低利率、信貸擴(kuò)張、通脹、房地產(chǎn)泡沫等問(wèn)題，都與影子銀行環(huán)環(huán)緊扣……。甚至預(yù)言：“中國(guó)創(chuàng)造了地球上最大信貸泡沫，如未能及時(shí)將泡沫釋放，將很可能成為新一輪環(huán)球金融海嘯的源頭。”[12]情況雖然不一定有這么嚴(yán)重，但當(dāng)時(shí)亂象叢生，確實(shí)讓人擔(dān)心。從2017年開(kāi)始，中央政府提出“嚴(yán)厲打擊虛假、欺騙性交易和非法套利等資金‘脫實(shí)向虛行為，嚴(yán)厲打擊地下錢(qián)莊、非法外匯交易平臺(tái)等違法違規(guī)活動(dòng)，保持健康良性的外匯市場(chǎng)秩序，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全?！?018年出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，力圖嚴(yán)厲打擊各種違法違規(guī)金融活動(dòng)，金融亂象一定程度上得到了遏制。但是，目前中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題尚沒(méi)有得到根本解決，有需求就會(huì)有市場(chǎng)，而且影子銀行業(yè)務(wù)是各類(lèi)資金擁有者青睞的投資渠道，不會(huì)這么快就消失。

為什么影子銀行業(yè)務(wù)如此受青睞呢？關(guān)鍵還在于分配領(lǐng)域的改革沒(méi)有到位，要素市場(chǎng)化改革不徹底。我國(guó)的金融壓抑現(xiàn)象沒(méi)有改變，金融創(chuàng)新又出現(xiàn)變異。雖然，我國(guó)改革開(kāi)放幾十年來(lái)，一直在制定針對(duì)中小微企業(yè)的發(fā)展政策，甚至是優(yōu)惠政策，但至今中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題沒(méi)有得到解決，因?yàn)闅v史的、體制的原因，我國(guó)的銀行愿意貸款給大企業(yè)，尤其是國(guó)有大企業(yè)。大企業(yè)有抵押物，有政府信用作擔(dān)保，而民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有。銀行貸款的利率不超過(guò)6%，而小貸公司的貸款利率達(dá)到20-24%。所以，大企業(yè)與中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是不公平的。不公平的競(jìng)爭(zhēng)不可能有公平的結(jié)果，沒(méi)有公平的、充分的競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)要素不可能充分涌流，效率也會(huì)低下，中小企業(yè)利潤(rùn)率低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困難就情有可原了。

五、疫情沖擊下的新一輪“脫實(shí)向虛”風(fēng)險(xiǎn)

2019年末發(fā)生的全球新冠肺炎疫情，歷經(jīng)近半年時(shí)間，到目前還沒(méi)有完全結(jié)束，它算是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的黑天鵝事件，引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)的停滯甚至嚴(yán)重衰退。針對(duì)疫情的影響，各國(guó)采取各種刺激經(jīng)濟(jì)的措施，有可能導(dǎo)致新一輪流動(dòng)性泛濫，并再次引發(fā)我國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策可能再次引發(fā)流動(dòng)性泛濫

在全球疫情沖擊下，各國(guó)出臺(tái)了各種刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策和貨幣政策，除了直接給居民發(fā)放消費(fèi)券和現(xiàn)金外，美國(guó)宣布采取無(wú)限量量化寬松的貨幣政策，日本為企業(yè)提供無(wú)息貸款甚至直接提供補(bǔ)貼，等等。面對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)重影響及全球經(jīng)濟(jì)停滯，我國(guó)也采取了各種應(yīng)對(duì)措施。財(cái)政部和央行要求積極支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市復(fù)業(yè)，各省各部門(mén)出臺(tái)了各種支持政策，如果資金不能有效注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有可能引發(fā)新的流動(dòng)性泛濫。而且，我國(guó)現(xiàn)在是一個(gè)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體，容易受到國(guó)際資本流動(dòng)的影響，國(guó)際流動(dòng)性泛濫對(duì)我們也是一種考驗(yàn)。

（二）房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)仍是最具投資價(jià)值和投機(jī)機(jī)會(huì)的領(lǐng)域

房地產(chǎn)既是居民生活的必須品，也是最具投資價(jià)值的投資品。隨著城市的不斷發(fā)展，“寸土寸金”的財(cái)富效應(yīng)發(fā)揮得淋漓盡致。每一個(gè)世界大都會(huì)都經(jīng)歷了房?jī)r(jià)的瘋漲，如英國(guó)倫敦、美國(guó)紐約、日本東京、中國(guó)香港等。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的時(shí)期，房地產(chǎn)具有投資增值價(jià)值，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，房地產(chǎn)仍然具有財(cái)富保值作用。富人想通過(guò)投資房地產(chǎn)賺錢(qián)，窮人想通過(guò)購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)保持生活的尊嚴(yán)，銀行及各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)想通過(guò)房地產(chǎn)信貸及相關(guān)業(yè)務(wù)獲利。正是因?yàn)榉康禺a(chǎn)在經(jīng)濟(jì)生活中無(wú)可替代的作用，炒房是世界各國(guó)的普遍現(xiàn)象，美國(guó)、日本等國(guó)家都出現(xiàn)過(guò)房地產(chǎn)泡沫。改革開(kāi)放以后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城市化高速前行，自20世紀(jì)末開(kāi)始的20多年時(shí)間里，房?jī)r(jià)單邊上漲，沒(méi)有停下腳步。目前，我國(guó)雖然稱(chēng)不上房地產(chǎn)泡沫，但確實(shí)存在著房地產(chǎn)過(guò)熱和投機(jī)現(xiàn)象，政府多次調(diào)控，效果都不好。由于房地產(chǎn)保值增值的內(nèi)在價(jià)值，其它投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，政府對(duì)房?jī)r(jià)調(diào)控面臨各種難題，所以，瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)的各類(lèi)資金在目前并沒(méi)有消失，只要有機(jī)會(huì)，仍會(huì)卷土重來(lái)。2020年6月13日中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道就報(bào)道了杭州《套利空間致“萬(wàn)人搖號(hào)”樓盤(pán)頻現(xiàn)》的情況，其中有一個(gè)樓盤(pán)有6萬(wàn)人登記搖號(hào)，搶購(gòu)959套房子。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受疫情重創(chuàng)的情況下，資金持有者也不可能投資辦實(shí)業(yè)，而是更多地選擇購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品或投資股市。

（三）疫情的沖擊使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨一系列不確定性，盈利更難

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放40多年，我國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大制造業(yè)大國(guó)，但我國(guó)的制造業(yè)仍然是大而不強(qiáng)，缺少核心技術(shù)和品牌價(jià)值，如消費(fèi)品領(lǐng)域，國(guó)人對(duì)外國(guó)商品特別青睞，從化妝品、奶粉到奢侈品、家用汽車(chē)，人們都喜歡購(gòu)買(mǎi)外國(guó)品牌。制造業(yè)在高端產(chǎn)品領(lǐng)域還沒(méi)有占領(lǐng)一席之地，低端產(chǎn)品領(lǐng)域又面臨著東南亞、南亞國(guó)家的跟進(jìn)和競(jìng)爭(zhēng)，兩面夾擊，腹背受敵。新冠肺炎疫情發(fā)生后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到?jīng)_擊，我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)更是因消費(fèi)減少、出口受阻雪上加霜。自2020年1月23日武漢封城，經(jīng)濟(jì)就按下了暫停鍵，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的奮斗，疫情剛有好轉(zhuǎn)，進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)湊，接著就是歐美國(guó)家疫情大爆發(fā)，我國(guó)交通、住宿、餐飲、零售、旅游、娛樂(lè)等行業(yè)受到嚴(yán)重影響，虧損嚴(yán)重，部分企業(yè)缺資金、缺人員，部分企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈斷裂，復(fù)工達(dá)產(chǎn)困難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨一系列不確定性。如何吸引資金投入，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，仍面臨不少困難。2020年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額下降19%，固定資產(chǎn)投資下降16.1%，前4個(gè)月以人民幣計(jì)價(jià)的貨物出口下降6.4%。工業(yè)運(yùn)行因此受到?jīng)_擊，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降8.4%，規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)下降36.7%?？梢哉f(shuō)，主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了下降，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨階段性重大挑戰(zhàn)。[13]

有人說(shuō)，“風(fēng)大的時(shí)候豬都會(huì)飛”，確實(shí)，當(dāng)股市、房市過(guò)熱的時(shí)候，似乎遍地是黃金，傻瓜都能賺到錢(qián)，但危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，絕大部分投資者都會(huì)虧本然后變得十分謹(jǐn)慎。目前，由新冠肺炎疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，讓股神巴菲特都在股市虧本，腰斬出倉(cāng)，并表示手持現(xiàn)金，等待觀(guān)望，不急于抄底（資料來(lái)源：中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道-財(cái)經(jīng)觀(guān)察：全球戰(zhàn)“疫”，2020年5月3日），暗示經(jīng)濟(jì)并未見(jiàn)底?？梢?jiàn)，投資者的悲觀(guān)情緒和觀(guān)望態(tài)度。對(duì)于那些關(guān)門(mén)歇業(yè)、倒閉破產(chǎn)的商戶(hù)和企業(yè)來(lái)說(shuō)，短時(shí)間內(nèi)，幾乎不可能再投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

六、防止經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建

資金找不到出路，不能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納，形成經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，是資金追逐高收益的規(guī)律使然。所以，實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)、有利可圖，是引導(dǎo)資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本出路。2019年末發(fā)生的全球新冠肺炎疫情，對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的沖擊，引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退。各國(guó)采取寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，可能引發(fā)新一輪貨幣泛濫。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮，可能引發(fā)金融領(lǐng)域的熱錢(qián)涌動(dòng)。所以，我國(guó)一方面要針對(duì)新冠肺炎疫情帶來(lái)的影響，采取有效措施，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面，要有前瞻性，針對(duì)問(wèn)題的癥結(jié)，構(gòu)建防止經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的長(zhǎng)效機(jī)制。

（一）改革分配制度，構(gòu)建要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制，讓各種生產(chǎn)要素充分涌流

分配領(lǐng)域要加緊實(shí)施要素市場(chǎng)化改革，要讓各種要素在市場(chǎng)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，獲得利潤(rùn)，只有這樣，才能讓各種要素充分涌流，讓經(jīng)濟(jì)活起來(lái)。如果一端是產(chǎn)煤工人買(mǎi)不起煤，汽車(chē)制造業(yè)工人買(mǎi)不起車(chē)，另一端是有錢(qián)人購(gòu)買(mǎi)外國(guó)產(chǎn)品，那么，制造業(yè)必然會(huì)走向空心化，經(jīng)濟(jì)免不了“脫實(shí)向虛”。資金找不到出路，找不到有利可圖的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，必將流向房市、股市、期貨、藝術(shù)品，或其它什么讓人們感興趣的東西。因此，第一，要提高勞動(dòng)者勞動(dòng)報(bào)酬，提升居民獲得感、幸福感。無(wú)論是體力勞動(dòng)者、技術(shù)工人，還是腦力勞動(dòng)者，都要“勞有所得”。第二，深化農(nóng)村土地制度改革，鼓勵(lì)農(nóng)村土地入市，讓農(nóng)民獲得更多財(cái)產(chǎn)性收入。第三，推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置，發(fā)展直接融資渠道，完善間接融資渠道，增加有效金融服務(wù)供給。

（二）擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)供需平衡

自新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義抬頭，尤其是以特朗普為首的美國(guó)政府，對(duì)中國(guó)極力打壓，以其技術(shù)霸權(quán)欺凌發(fā)展中國(guó)家。這也是美國(guó)政府打壓新興國(guó)家崛起的一貫伎倆。早在1985年，美國(guó)就因?yàn)楹ε氯毡踞绕穑再Q(mào)易不平衡為由，聯(lián)合其它幾個(gè)發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，強(qiáng)迫日本簽署“廣場(chǎng)協(xié)議”，迫使日元升值，最后由于熱錢(qián)涌入日本，導(dǎo)致了日本的房地產(chǎn)泡沫，并于20世紀(jì)90年代泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)一蹶不振，經(jīng)歷15年才開(kāi)始復(fù)蘇。所以，中國(guó)應(yīng)對(duì)疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響和貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)供需平衡。一方面，要提升勞動(dòng)者收入水平，擴(kuò)大中低收入群體，鼓勵(lì)居民擴(kuò)大消費(fèi)，改善出行和居住條件;另一方面，提高居民社會(huì)保障水平，鼓勵(lì)居民多消費(fèi)、少儲(chǔ)蓄。只有這樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才會(huì)有更大的市場(chǎng)和發(fā)展空間，企業(yè)有穩(wěn)定的利潤(rùn)和更多的積累，可以投資于更好的研發(fā)項(xiàng)目，推進(jìn)產(chǎn)品更新和技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）正確處理金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)虛擬化的關(guān)系

金融創(chuàng)新是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。沒(méi)有金融業(yè)的發(fā)展，沒(méi)有金融創(chuàng)新，金融壓抑會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金不足，融資困難。然而，我國(guó)由于體制機(jī)制不健全，出現(xiàn)了金融創(chuàng)新中的亂象和資金“脫實(shí)向虛”。但我們不能因噎廢食，要不斷深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，建立經(jīng)濟(jì)與金融的良性互動(dòng)關(guān)系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充分的資金支持。一是要提高直接融資的比重，擴(kuò)展融資渠道，降低杠桿率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的盈利空間。二是要把金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化結(jié)合起來(lái)，支持新產(chǎn)業(yè)、新興態(tài)發(fā)展，支持中小微企業(yè)做大做強(qiáng)。疫情期間，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重影響，但互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)卻獲得了更好的發(fā)展機(jī)遇，也很好地解決了群眾的生活需求。新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，也是我國(guó)站上經(jīng)濟(jì)發(fā)展制高點(diǎn)的必由之路。習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)“要更加重視發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、綠色低碳、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新材料、海洋經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為重中之重，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)體系新支柱?！盵14]三是加快金融領(lǐng)域立法步伐，規(guī)范金融創(chuàng)新行為。總之，我們一方面加快資本市場(chǎng)發(fā)展，尤其是發(fā)展直接融資，著力金融創(chuàng)新，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)發(fā)展提供資金保障;另一方面，盡快完善相關(guān)法律，整治金融亂象，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康有序運(yùn)行。

（四）實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)“軟著陸”

我國(guó)的房?jī)r(jià)，相對(duì)居民的收入來(lái)說(shuō)太高，20多年來(lái)房?jī)r(jià)單邊上漲，房地產(chǎn)領(lǐng)域投資有回報(bào)、投機(jī)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資金大量涌入。因此，解決房?jī)r(jià)過(guò)高問(wèn)題，是化解資金“脫實(shí)向虛”的關(guān)鍵一環(huán)。但我國(guó)的房?jī)r(jià)調(diào)控，歷來(lái)是一個(gè)難題，因?yàn)樗鼱可婷嫣珡V，尤其是與土地財(cái)政的關(guān)系十分復(fù)雜，牽一發(fā)而動(dòng)全身。所以，我們要落實(shí)“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”理念，采取有效措施實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)“軟著陸”。

1.加快改革步伐，從需求端控制

一是改革土地財(cái)政，解綁政府與土地的關(guān)系，讓地方政府在房?jī)r(jià)調(diào)控中發(fā)揮應(yīng)有作用。二是實(shí)行不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制并盡快實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)。只有實(shí)行現(xiàn)房出售和實(shí)名購(gòu)買(mǎi)，才能減少買(mǎi)房中的投機(jī)行為和違規(guī)行為。不實(shí)行實(shí)名制，就有很多空子可鉆，也有很多套利空間。大數(shù)據(jù)為我們實(shí)行實(shí)名制提供了良好的技術(shù)手段，完全可能堵住房地產(chǎn)交易中的漏洞。三是盡快實(shí)施不動(dòng)產(chǎn)稅。不動(dòng)產(chǎn)稅會(huì)提高持有不動(dòng)產(chǎn)的成本，可以抑制炒房的熱情，比限購(gòu)政策更有效。不動(dòng)產(chǎn)稅主要針對(duì)高收入者和炒房者征收，為了不增加中低收入者的負(fù)擔(dān)，減少改革的阻力，可以把個(gè)人（家庭）住房面積標(biāo)準(zhǔn)提高，并建立住房標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)提升機(jī)制，每過(guò)幾年，提升一次，保證居民可以不斷改善居住條件。

2.加強(qiáng)保障房建設(shè)，從供給端控制

保障房建設(shè)，一方面可以讓困難群眾有房住，另一方面，可以增加市場(chǎng)供給，促進(jìn)房?jī)r(jià)回落。尤其是解決尚未市民化的2.9億農(nóng)民工的住房問(wèn)題，讓他們“住有所居”，既可以為城市提供穩(wěn)定的勞動(dòng)力供給，又可以擴(kuò)大消費(fèi)市場(chǎng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)尚存在龐大的農(nóng)民工群體，他們大部分人在城市沒(méi)有自己的住房，沒(méi)有穩(wěn)定的收入，到了不能勞動(dòng)的年齡（不能勞動(dòng)，不一定是退休年齡，其實(shí)是工廠(chǎng)不愿意招收他們的年齡，一般50歲左右），就得回老家，修繕或新建房屋。農(nóng)村的房屋一般都難以抵押和變現(xiàn)，所以，他們把自己手中的活錢(qián)變成了死的資產(chǎn)。如果他們能在城市長(zhǎng)期居住，成為市民，可以擴(kuò)大城市消費(fèi)市場(chǎng)，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也可以減少對(duì)資源的浪費(fèi)，并讓他們手中的資金流動(dòng)起來(lái)。

3.適度拓寬居民投資渠道

我國(guó)投資渠道狹窄是房地產(chǎn)市場(chǎng)成為重要投資場(chǎng)所的根本原因，所以，要從源頭入手，適度拓寬投資渠道，擺脫房地產(chǎn)成為主要投資渠道的局面。[15]

（五）應(yīng)對(duì)疫情沖擊，實(shí)行積極的財(cái)政政策和靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策

在過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)一直堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，因?yàn)槲覀兠媾R的是需求不足和供給的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。但在新冠肺炎疫情的沖擊下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的很多部門(mén)，都出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈斷裂。與過(guò)去不一樣，在經(jīng)濟(jì)按下暫停鍵一段時(shí)間后，人們長(zhǎng)時(shí)間足不出戶(hù)，旅游、餐飲、住宿、交通、零售等行業(yè)受到疫情嚴(yán)重沖擊，出現(xiàn)大面積虧損，甚至破產(chǎn)。面對(duì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市復(fù)業(yè)困難，僅有積極的財(cái)政政策是不夠的，需要實(shí)施適度靈活的貨幣政策，推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保證居民上崗就業(yè)。

1.財(cái)政政策的重點(diǎn)是新基建和民生工程

財(cái)政政策的實(shí)施，要與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁、培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力相結(jié)合。進(jìn)入信息化時(shí)代，新基建成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。“新基建”是指以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。新基建的發(fā)展可以為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供保障，可以改善居民生活質(zhì)量，提升群眾幸福感。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家政府通過(guò)各種措施以支持人工智能發(fā)展，如增加投資以支持企業(yè)融資與技術(shù)創(chuàng)新、提高數(shù)據(jù)信息的質(zhì)量與共享性、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以支撐技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展。[16]2020年《政府工作報(bào)告》指出，擴(kuò)大有效投資，重點(diǎn)支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建投。進(jìn)一步明確了財(cái)政政策的重點(diǎn)?！皟尚乱恢亍奔葱滦突A(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化及交通、水利等重大工程。加快人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，更是跟上世界科技發(fā)展、搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)的需要。劉尚希教授認(rèn)為，信息化基礎(chǔ)設(shè)施科技含量高、技術(shù)迭代快，是市場(chǎng)化和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)內(nèi)生出來(lái)的，與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施有著本質(zhì)的區(qū)別?！靶禄ǖ臄?shù)字化特征，決定它與市場(chǎng)需求是直接耦合的。因此，發(fā)展新基建，要充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的決定性作用，有效調(diào)動(dòng)民間投資積極性……這需要政府為之創(chuàng)造條件，但不需要政府去替代，要靠市場(chǎng)主導(dǎo)、企業(yè)推動(dòng)?！盵17]所以，新基建既是財(cái)政投資領(lǐng)域的變革，更是財(cái)政投資方式的變革。在基建投資中體現(xiàn)市場(chǎng)需求，滿(mǎn)足市場(chǎng)需要，這樣財(cái)政資金可以達(dá)到“四兩撥千斤”的作用。

通過(guò)民生工程建設(shè)，擴(kuò)大公共消費(fèi)，可以直接把資金導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激經(jīng)濟(jì)的效果會(huì)更明顯。黨的十九大報(bào)告提出“幼有所育、學(xué)有所教、勞有所得、病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、住有所居、弱有所扶”，為人民群眾繪制了生活的美好藍(lán)圖，但真正實(shí)現(xiàn)這一美好愿景，我們還有很多工作要做，需要用更多資金發(fā)展教育、培養(yǎng)人才，建立下崗失業(yè)人員救助和上崗培訓(xùn)體系，建立更完善的、保障水平更高的醫(yī)療、養(yǎng)老保障體系，構(gòu)建包括農(nóng)民工在內(nèi)的住房保障體系，等等。這些都是我們目前利用財(cái)政資金發(fā)展民生工程、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好機(jī)會(huì)。

2.貨幣政策的重點(diǎn)是支持中小微企業(yè)

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)基本上都遵循“大而不能倒”的模式，尤其是涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)和涉及民生的重要行業(yè)，都是國(guó)家防控風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，而對(duì)中小企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)者就難以顧及。由于歷史的原因，我國(guó)“大而不能倒”的模式體現(xiàn)更為突出。國(guó)有銀行、國(guó)有企業(yè)，不僅有政府信用擔(dān)保，籌資容易，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，也有政府兜底。而中小企業(yè)不同，本來(lái)就面臨融資難、融資貴，一有風(fēng)吹草動(dòng)，更容易遭遇倒閉破產(chǎn)的結(jié)局，所以，企業(yè)主“跑路”和跳樓屢見(jiàn)不鮮。其實(shí)，中小企業(yè)破產(chǎn)，會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)，波及整個(gè)行業(yè)，也會(huì)造成工人失業(yè)、社會(huì)恐慌，同樣會(huì)帶來(lái)巨大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)創(chuàng)造了我國(guó)60%的GDP，提供了80%的城鎮(zhèn)勞動(dòng)力就業(yè)崗位，中小企業(yè)出問(wèn)題，已經(jīng)不是小問(wèn)題。而且，企業(yè)破產(chǎn)，個(gè)人生活艱難，比起金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，更容易刺痛人們的心，在社會(huì)上引發(fā)不穩(wěn)定情緒。所以，保護(hù)和支持中小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)作為貨幣政策的重點(diǎn)。2020年4月17日中共中央政治局會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，把資金引導(dǎo)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。[18]為促進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，還提出了對(duì)中小企業(yè)定向降準(zhǔn)的新政。2020年《政府工作報(bào)告》提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度……。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續(xù)下行。”[2]我國(guó)中小企業(yè)有望獲得更大的發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

（六）提高經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力

增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，使其更具活力和競(jìng)爭(zhēng)力。二是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)，尤其是一些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，要盡快構(gòu)筑自己完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，使其免受外國(guó)供應(yīng)商的影響。三是增加應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的科研投入，如生物醫(yī)藥、醫(yī)療裝備、救援設(shè)備等的研發(fā)。有研究認(rèn)為，21世紀(jì)，人類(lèi)主要面臨的問(wèn)題是氣候問(wèn)題、水資源問(wèn)題、能源問(wèn)題和食品問(wèn)題。[19]在這些領(lǐng)域的科學(xué)技術(shù)和科研投入我國(guó)相對(duì)都比較落后，因此，我們要增加投入，在應(yīng)對(duì)人類(lèi)面臨的共同問(wèn)題上走在前面，在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中成為世界的引領(lǐng)者，以提升我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

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