謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術有限公司，北京100085）

7 月份，在季度報告利多和中國采購加速的提振下，美國大豆價格震蕩上漲，盤中多次突破900美分/蒲式耳，但美國大豆豐產(chǎn)預期持續(xù)加強，且中美爭端不斷，月底美國大豆價格承壓跌破900美分/蒲式耳。國內(nèi)進口大豆到港量居于高位，預計7 月大豆進口量在1 040 萬t，油廠開機率保持偏高水平，局部油廠脹庫停機，周度壓榨量保持在200 萬t 左右，豆粕現(xiàn)貨供應寬松。但終端養(yǎng)殖利潤較高，豆粕需求表現(xiàn)高于預期，飼料企業(yè)保持增庫節(jié)奏，提貨量再創(chuàng)新高，豆粕庫存不升反降，油廠提價銷售，較6月底上漲300 元/噸，期現(xiàn)基差大幅走擴。7 月份，豆粕現(xiàn)貨均價2 949元/噸，環(huán)比上漲7.31%，同比上漲4.43%（圖1）。

1 全球大豆供需格局收緊，期末庫存降至正常水平

7 月11 日，美國農(nóng)業(yè)部公布7 月供需報告顯示，全球大豆供需格局收緊，期末庫存降至正常水平，但美國大豆舊作和新作庫存同時上調(diào)，利空市場。

全球2019/20年度大豆產(chǎn)量預估為3.37億t，上調(diào)179萬t，期末庫存預估為9 967 萬t，上調(diào)48 萬t。其中，美國大豆產(chǎn)量持平于9 968 萬t，阿根廷大豆產(chǎn)量持平于5 000 萬t，巴西大豆產(chǎn)量1.26 億t，上調(diào)200 萬t，中國大豆產(chǎn)量持平于1 810萬t。

全球2020/21年度大豆產(chǎn)量預估為3.625億t，下調(diào)33萬t，期末庫存預估為9 508萬t，下調(diào)126萬t。其中，美國大豆產(chǎn)量1.125億t，上調(diào)28萬t，巴西大豆產(chǎn)量1.31億t，阿根廷大豆產(chǎn)量5 350萬t，中國大豆產(chǎn)量1 750萬t，維持不變。

1.1 美國舊作和新作大豆庫存均上調(diào)，利空市場

美國2019/20年度大豆收割面積為7 500萬英畝，大豆單產(chǎn)為47.4 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量為35.52 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.55億蒲式耳，上調(diào)0.15億蒲式耳，大豆出口量為16.50億蒲式耳，大豆期末庫存為6.20億蒲式耳，上調(diào)0.35億蒲式耳。舊作期末庫存上調(diào)，主要原因是美國農(nóng)業(yè)部下修Residual 值0.5 億蒲式耳，預計未來美國農(nóng)業(yè)部將上調(diào)舊作大豆產(chǎn)量。

美國2020/21年度大豆收割面積為8 300萬英畝，上調(diào)20 萬英畝，大豆單產(chǎn)49.8 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量為41.35億蒲式耳，上調(diào)0.1億蒲式耳，大豆壓榨量為21.60億蒲式耳，上調(diào)0.15億蒲式耳，大豆出口量為20.5億蒲式耳，大豆期末庫存為4.25億蒲式耳，上調(diào)0.3億蒲式耳。新作期末庫存上調(diào)，主要原因是舊作大豆結轉(zhuǎn)庫存上調(diào)，疊加新作產(chǎn)量小幅上調(diào)。

1.2 巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)，出口高于預期

巴西2019/20 年度大豆產(chǎn)量1.26 億t，上調(diào)200 萬t，出口8 900萬t，上調(diào)400萬t，國內(nèi)消費4 690萬t，庫存2 277萬t，下調(diào)206 萬t。阿根廷2019/20 年度大豆產(chǎn)量5 000 萬t，出口900 萬t，國內(nèi)消費4 789 萬t，庫存2 600 萬t，上調(diào)40萬t。

巴西2020/21 年度大豆產(chǎn)量1.31 億t，出口8 300 萬t，國內(nèi)消費4 765 萬t，庫存2 327 萬t。阿根廷2020/21 年度大豆產(chǎn)量5 350萬t，出口650萬t，國內(nèi)消費5 020萬t，庫存2 640萬t。

1.3 中國大豆進口量持續(xù)上調(diào)，壓榨量再創(chuàng)新高

中國2019/20年度大豆產(chǎn)量為1 810萬t，大豆進口預估為9 600萬t，上調(diào)200萬t，大豆壓榨8 850萬t，上調(diào)100萬t，庫存2 725萬t，上調(diào)101萬t。中國2020/21年度大豆產(chǎn)量為1 750 萬t，大豆進口預估為9 600 萬t，大豆壓榨9 500萬t，上調(diào)150萬t，庫存2 725萬t，下調(diào)49萬t。

2 1-6月進口量同比大增，進口均價延續(xù)下降

海關數(shù)據(jù)顯示，2020年6月中國大豆進口量為1 116萬t，環(huán)比增19%，同比增71.4%；進口金額42.12 億美元，環(huán)比增17%，同比增71.8%；進口均價為377.4 美元/噸，環(huán)比跌1.68%，同比漲0.28%。2020 年1-6 月中國大豆進口量為4 504.4 萬t，同比增17.9%；進口金額176.14 億美元，同比增12.7%；進口均價為391美元/噸，同比下跌4.4%。

其中，1-6 月從美國進口923.9 萬t，同比增57%，從巴西進口3 255.2萬t，同比增19%，從阿根廷進口250萬t，同比增4%，從俄羅斯進口32.5萬t，同比減4%，從加拿大、烏克蘭進口38.7萬t（圖2）。

3 油廠開機保持高位，豆粕庫存小幅下降

7 月份，進口大豆到港保持高位，預計進口大豆到港量在1 040萬t，疊加國儲大豆拍賣，國內(nèi)大豆庫存持續(xù)攀升，油廠開機率保持高位，局部油廠因脹庫階段性停機，周度大豆壓榨量維持在200 萬t 左右，大豆壓榨總量為890.6萬t。

豆粕現(xiàn)貨供應寬松，但終端市場逢低補貨，保持增庫節(jié)奏，豆粕提貨高于預期，油廠豆粕庫存不升反降。由于豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)偏強，期現(xiàn)基差持續(xù)走擴，遠期基差合同成交放量，月底成交有所放緩。截至7 月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在87.5 萬t，未執(zhí)行合同在480萬t（圖3）。

4 養(yǎng)殖全線盈利，豆粕消費高于預期

7月份國內(nèi)養(yǎng)殖市場全線盈利，帶動飼料需求保持增長，終端市場看漲后市，保持增庫節(jié)奏，豆粕消費高于市場預期。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預計2020年7月份國內(nèi)豆粕飼用消費總量環(huán)比增8.53%，同比增35.3%；1-7月國內(nèi)豆粕飼用消費總量累計同比增8.9%（圖4）。

5 價差仍處低位，豆粕使用優(yōu)勢明顯

7 月份，國內(nèi)豆粕與菜粕現(xiàn)貨價差為494 元/噸，環(huán)比擴大40.34%，同比擴大47.46%；豆粕與棉粕現(xiàn)貨價差為200 元/噸，環(huán)比擴大244.83%，同比縮窄17.01%。豆粕與雜粕價差擴大，但價差仍處低位，豆粕使用優(yōu)勢依然明顯，雜粕保持剛性需求，豆粕添加比例保持偏高水平。

6 豐產(chǎn)預期較強，預計8月豆粕偏弱調(diào)整

根據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當月（共18個工作日），巴西累計裝出大豆873.08 萬t，大豆日均裝運量由上周的47.59 萬t/日增至48.50 萬t/日，較去年同期的32.36萬t/日增49.88%，預計巴西7月大豆裝船量在1 050萬t左右，環(huán)比大幅下降，同比大幅增長。此外，7月美國大豆對中國裝船量有所回升，但仍處于低位，截至7月23日當周，美國對中國大豆裝船量在50.92 萬t。綜合測算，預計中國8 月進口大豆到港量在920 萬t，環(huán)比連續(xù)2 個月下降，但同比大幅上升。

截至2020年7月26日當周，美國大豆優(yōu)良率為72%，去年同期為54%。美國大豆開花率為76%，去年同期為52%，五年均值為72%。美國大豆結莢率為43%，去年同期為17%，五年均值為36%。根據(jù)氣象預報顯示，8 月美豆主產(chǎn)區(qū)溫度接近正常水平，階段性迎來有利降雨，預計天氣有利大豆生長，美豆豐產(chǎn)預期較強。預計8月供需報告將上調(diào)單產(chǎn)至50.5～51.5 蒲式耳/英畝，總產(chǎn)量達到41.9億～42.7 億蒲式耳，期末庫存或?qū)⑸险{(diào)至4.8 億～5.6 億蒲式耳。

綜合來看，新作美豆豐產(chǎn)預期較強，且中美關系不確定，預計美國大豆價格維持在860～930 美分/蒲式耳。國內(nèi)進口大豆到港有所下降，油廠開機率保持高位，豆粕現(xiàn)貨供應寬松，終端市場需求強勁，油廠挺價意愿依然較強，跟隨美豆市場調(diào)整報價，預計豆粕現(xiàn)貨均價在2 850～3 150元/噸運行。