高沙爾?巴扎爾 江旭

摘要：本文通過運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、Granger 因果檢驗(yàn)和通過最小二乘估計(jì)分析我國1981—2017年國債發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)整關(guān)系，探索了國債發(fā)行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的影響，實(shí)證結(jié)果顯示我國經(jīng)濟(jì)增長是國債發(fā)行規(guī)模的原因，國債發(fā)行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長長期存在正向的拉動(dòng)效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長;國債規(guī)模;GDP

政府需要大量的資金發(fā)揮其職能，維持國民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，資金的來源即為財(cái)政收入，而政府會(huì)由政策目標(biāo)合理安排財(cái)政支出。財(cái)政收支在時(shí)間和數(shù)量的不一致，會(huì)引起財(cái)政赤字或盈余。隨著財(cái)政職能范圍擴(kuò)大，財(cái)政支出需要的增長與財(cái)政收入產(chǎn)生矛盾，導(dǎo)致多數(shù)國家執(zhí)行赤字預(yù)算。

彌補(bǔ)財(cái)政赤字的常規(guī)辦法有4種：增發(fā)貨幣、增稅、減支和發(fā)債。其中，以國家信用為擔(dān)保發(fā)行國債，可以使社會(huì)資金使用權(quán)暫時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)移，既不造成通貨膨脹與擠出效應(yīng)，又可成為中央銀行公開市場操作的重要工具。因此發(fā)行國債成為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的最基本方式。

一、我國國債發(fā)行規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的實(shí)證檢驗(yàn)

1.1?? 模型建立

國債發(fā)行在一定程度上發(fā)揮著緩解經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的負(fù)面影響，刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用。除了1998年和2007年由于特殊的政策原因增發(fā)特別國債使得國債發(fā)行量在當(dāng)年激增以外，國債發(fā)行量和當(dāng)年 GDP 呈現(xiàn)了基本相同的增長走勢，從趨勢上判斷二者應(yīng)該存在正向相關(guān)關(guān)系。

因此，由以上判斷建立以下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，并就該模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

GDPt=α+β×GZt+μt （1）

GDPt：t 期的經(jīng)濟(jì)增長;GZt：t 期的國債發(fā)行，α為待估常數(shù)項(xiàng)，β：待估系數(shù)，μt：隨機(jī)干擾項(xiàng)。

1.2?? 數(shù)據(jù)來源

研究的樣本區(qū)間為1981～2017年，所有數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國國債市場統(tǒng)計(jì)年報(bào)》。為使趨勢線性化，消除時(shí)間序列的異方差，對(duì)數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)，將 GDP 和國債規(guī)模表示為：LNGDP、LNGZ。

1.3?? 變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

時(shí)間序列數(shù)據(jù)在進(jìn)入模型之前首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和平穩(wěn)檢驗(yàn)，以考察變量間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。單位根檢驗(yàn)結(jié)果見表1：兩變量都含單位根（非平穩(wěn)序列），而兩個(gè)變量的一階差分序列在5%的置信水平上都拒絕原假設(shè)（平穩(wěn)序列），即兩變量一階單整。

備注：c：方程中含有截距，T：時(shí)間趨勢，d：滯后階數(shù);△（X）：X 的一階差分。

1.4?? 變量協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)可判斷變量之間是否存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。由于 LNGZ 和LNGDP 都是一階單整序列，故滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提條件。本文采用 Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)，由表2可得，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果在5%水平下拒絕了沒有協(xié)整關(guān)系、至多一個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，因此兩變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，并存在一個(gè)以上協(xié)整方程，變量選取合理。

1.5?? 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

由圖1可知，GDP 與國債規(guī)模的走勢在1981-2010年、2010-2017年，分別呈現(xiàn)明顯線性關(guān)系;為了結(jié)果更加準(zhǔn)確，采取了分階段進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法，其結(jié)果如下：

從表3中我們可以看出：第一，在1981年 -2010年之間國債規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值互為格蘭杰原因，但經(jīng)濟(jì)增長對(duì)國債發(fā)行規(guī)模的影響較國債發(fā)行規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響強(qiáng)烈。經(jīng)濟(jì)增長是國債發(fā)行規(guī)模大小的原因。第二，在2010年 -2017年 GDP 不是國債規(guī)模的格蘭杰原因，但國債規(guī)模是 GDP 的格蘭杰原因，因此，國債規(guī)模是我國經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因。

1.6?? 回歸分析

為了更加清楚、直觀的了解國債規(guī)模與我國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，應(yīng)用最小二乘法進(jìn)行回歸分析得：

lngdpt=2.6624+0.6931lnpdt+μt （39.5371） （29.0788）

R2=0.9583F=803.91

由回歸結(jié)果可以看出，R2=0.9583，F(xiàn) 統(tǒng)計(jì)量的p 值和回歸系數(shù) t 統(tǒng)計(jì)量的p 值都為0，方程和系數(shù)均通過顯著性檢驗(yàn)。國債發(fā)行量系數(shù)為0.69，說明國債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在正向的拉動(dòng)效應(yīng)。

二、結(jié)論與建議

本文分析了國債發(fā)行量、財(cái)政支出、財(cái)政收入之間數(shù)量及占比關(guān)系。在此基礎(chǔ)上通過實(shí)證分析檢驗(yàn)了國債發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，結(jié)果顯示我國國債發(fā)行對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長長期存在正向的拉動(dòng)效應(yīng)。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)發(fā)揮國債對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)效應(yīng)，彌補(bǔ)財(cái)政赤字，有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)建設(shè);其次，應(yīng)合理安排國債發(fā)行規(guī)模和結(jié)構(gòu)，一方面充分發(fā)揮其財(cái)政和金融功能，提升政府宏觀調(diào)控能力，另一方面有效規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);最后，要監(jiān)管機(jī)制，改善財(cái)政支出范圍和內(nèi)容嚴(yán)懲違法違紀(jì)、貪污腐敗行為，使國債更好地為市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)。