胡海峰 竇斌

面對全球疫情和嚴峻復(fù)雜的世界經(jīng)濟形勢，如何培育更多新的增長點，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，培育新形勢下我國參與國際合作和競爭新優(yōu)勢，成為經(jīng)濟工作的重中之重。“一帶一路”作為連接和推動國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要平臺，正在不斷走深走實。自2013年提出“一帶一路”至今，“一帶一路”建設(shè)由點及面，在各方面取得顯著成效。繼續(xù)加強“一帶一路”共建合作，有利于促進全球經(jīng)濟恢復(fù)和包容性增長。然而，在推進“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程中，現(xiàn)有的投融資體系、投融資平臺的構(gòu)建也暴露出一系列的問題。根據(jù)“一帶一路”沿線國家的發(fā)展現(xiàn)狀和改革訴求，基礎(chǔ)設(shè)施投資效率和融資能力仍存在較大提升空間。亟需建立持續(xù)穩(wěn)定的金融保障體系，統(tǒng)籌國際和國內(nèi)資源、統(tǒng)籌政府和市場力量，創(chuàng)新融資模式，打造風(fēng)險共擔、收益共享的投融資機制，為“一帶一路”建設(shè)提供安全高效的金融支持。

一、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資的現(xiàn)狀與問題?

1.“一帶一路”基礎(chǔ)投融資現(xiàn)狀分析

基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設(shè)中的優(yōu)先領(lǐng)域和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，著力于沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與完善，是推動區(qū)域貿(mào)易便利化、建設(shè)高標準自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的重要依托。隨著“一帶一路”倡議的深入推進，跨境金融體系的逐步完善，基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)模不斷增大，各成員國基礎(chǔ)設(shè)施功能日益豐富和完善。據(jù)亞投行官方數(shù)據(jù)，亞投行已涵蓋103個成員國，并批準了26個經(jīng)濟體共計90個貸款或投資項目，涉及交通、能源、衛(wèi)生、醫(yī)療、環(huán)境保護、信息網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵基礎(chǔ)性行業(yè)，總額近200億美元。絲路基金通過股權(quán)、債權(quán)等方式多元化融資，已完成34個項目簽約，承諾投資金額約123億美元。數(shù)據(jù)詳見亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）官方網(wǎng)站：https：//www.aiib.org/en/index.html;絲路基金官方網(wǎng)址：http：//www.silkroadfund.com.cn/cnweb/19930/19938/41162/index.html。沿線國家經(jīng)濟發(fā)展和居民生活質(zhì)量得到改善，整個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益的統(tǒng)一。對我國而言，正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，外部環(huán)境趨緊，經(jīng)濟增長趨緩，通過與沿線國家開展基礎(chǔ)設(shè)施投融資合作，有利于逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，推動我國實施更深層次、更高水平的對外開放，促進沿線各國共同繁榮。

2.“一帶一路”投融資體系存在的問題

（1）跨境基礎(chǔ)設(shè)施項目資金缺口較大

基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)資金供求失衡，大多數(shù)東道國的投資能力薄弱。各個成員國參與熱情較高，但是援助和幫扶力度不足。再加之基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目所需資金規(guī)模巨大，投資周期普遍較長，導(dǎo)致基建項目的資金缺口較大。亞洲開發(fā)銀行選取25個覆蓋亞洲總?cè)丝诘?6%的國家，對亞洲地區(qū)代表性國家基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)模進行統(tǒng)計和測算。表1的統(tǒng)計結(jié)果顯示，預(yù)計2016-2030年該地區(qū)每年的基建資金需求約為1211萬億美元，每年將產(chǎn)生0.33萬億美元的資金缺口，占該區(qū)域生產(chǎn)總值的1.7%。如果考慮氣候環(huán)境變化的影響，這一資金缺口將擴大至0.459萬億美元，占該區(qū)域生產(chǎn)總值的2.4%。其中，基建資金缺口的74%源自中低收入國家，高達0.244萬億美元。可見，“一帶一路”建設(shè)中基建資金供不應(yīng)求，尤其是在發(fā)展水平較低的國家，投融資錯配的問題更為嚴峻。

表1 亞洲25國基礎(chǔ)設(shè)施投融資缺口數(shù)額統(tǒng)計（2016-2030年）

（2）資本結(jié)構(gòu)過于單一

跨境投融資結(jié)構(gòu)過于單一，沒有充分挖掘國際資本市場和民間信貸市場的合作潛力。社會資本的資金儲備豐厚，但是缺少有針對性的政策保障，以及跨境金融服務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計。跨境基礎(chǔ)設(shè)施項目具有公益性、先行性的特點，投資規(guī)模大，收益周期長，受政治風(fēng)險影響顯著，因此在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中，大部分資金來自公共部門。亞洲開發(fā)銀行的統(tǒng)計結(jié)果顯示，整體來看，公共部門的投資比重占GDP總量的51%，私人部門的投資比重為GDP總量的0.4%，兩種資金來源懸殊較大。在亞洲尤以東亞地區(qū)的公共部門投資占比為最高，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金幾乎全部來自政府和公共部門。這種融資模式無疑將推高國家債務(wù)規(guī)模，加重政府的稅收負擔和財政壓力。數(shù)據(jù)來源：Asian Development Bank， Meeting Asias Infrastructure Needs， 2017.

表2 “一帶一路”主要國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平（2019

（3）各國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平差異較大

“一帶一路”沿線的大多數(shù)國家人口密度較大，人均收入較低，基礎(chǔ)設(shè)施相對匱乏，亟需進一步普及和完善。再加之各國的經(jīng)濟發(fā)展水平和基礎(chǔ)設(shè)施稟賦懸殊較大，嚴重阻礙了整個區(qū)域的協(xié)調(diào)與均衡發(fā)展。世界經(jīng)濟論壇的《全球競爭力報告（2018-2019）》對世界主要國家的綜合發(fā)展情況和國際競爭力進行了評估。結(jié)果顯示，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，從公路、鐵路、航空、航海、電力、安全用水這六個方面評價各個國家的基建發(fā)展情況（見表2）。整體而言，“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施評分的均值為70.25，說明這些國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對欠發(fā)達，仍然需要加大基礎(chǔ)設(shè)施的普及和完善。其中，新加坡的基建水平最高，總體評分為95.45，也門的基建評分僅為33.85。從公路、航空、航海、電力、安全用水等基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋情況來看，新加坡都具有顯著的競爭優(yōu)勢。在表2中，共有49個國家電力基礎(chǔ)設(shè)施的評分高于90分，表明在該區(qū)域89%的國家電力設(shè)施達到較高水平。鐵路、航空和航海基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的總體水平分別為48.93、57.89、48.97，遠遠低于電力和安全用水的覆蓋程度。這些基建領(lǐng)域?qū)⑹墙窈髤^(qū)域內(nèi)合作發(fā)展的重心。同時，可以看到菲律賓的鐵路設(shè)施評分為13.64，也門的航空設(shè)施評分為10.35、航海設(shè)施評分為13.61，在該區(qū)域內(nèi)各國基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)發(fā)展水平相差甚遠，難以為區(qū)域經(jīng)濟增長、社會穩(wěn)定提供堅實的支撐和保障。

（4）缺乏穩(wěn)定的經(jīng)濟和金融環(huán)境

“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟和金融環(huán)境面臨巨大的不確定性，項目順利推進的風(fēng)險較大，投資者的信心和耐心嚴重受挫。本文從商業(yè)銀行的健全性、中小企業(yè)融資和風(fēng)險投資可獲得性三個方面來考察“一帶一路”區(qū)域的經(jīng)濟金融環(huán)境。圖1的柱狀圖顯示，大多數(shù)國家的銀行健全性評價指數(shù)維持在60-100區(qū)間，說明各個國家的銀行體系具有一定規(guī)模，能夠維持金融穩(wěn)定并發(fā)揮基本的金融服務(wù)功能。但是，金融市場中的融資情況不容樂觀，中小企業(yè)的融資效率較低，這一評價指數(shù)在40-50區(qū)間內(nèi)的國家數(shù)目最多。風(fēng)險資本的投資力度嚴重不足，大多數(shù)國家的風(fēng)險投資可獲得性指數(shù)分布在40以下的水平。這表明區(qū)域金融市場的資金融通效率不足，難以依靠市場力量，發(fā)揮金融功能，助推基建項目建設(shè)和完善。

圖1 “一帶一路”主要國家的金融投資環(huán)境評分的統(tǒng)計分布（2019）數(shù)據(jù)來源：WorldEconomicForum，TheGlobalCompetitivenessIndex2019Dataset

二、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則構(gòu)建的現(xiàn)實性和緊迫性?

基于國際公共品理論，“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施屬于區(qū)域性公共產(chǎn)品的范疇，目的是為了更好地服務(wù)本區(qū)域的建設(shè)和發(fā)展。在區(qū)域合作中，低收入國家由于基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、基礎(chǔ)資源覆蓋不完備限制了大規(guī)模的資本聚集和產(chǎn)業(yè)遷移。M.Fujimura， C.Edmonds， “Impact of Cross-Border Transport Infrastructure on Trade and Investment in the GMS，” ADB Working Paper， no.48， 2006，pp.1～3.重視跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資合作，對促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)中，每個成員國都至關(guān)重要，任何國家的基礎(chǔ)設(shè)施匱乏都將成為區(qū)域設(shè)施聯(lián)通的短板，阻礙區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施整體水平的提高。只有補齊區(qū)域建設(shè)短板，改善落后國家的基建水平，才能帶動整個區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施的改進和完善，實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)合作共贏、共同繁榮。因此，打造“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則體系具有現(xiàn)實性和緊迫性，具體包含以下五個方面。

第一，是提高跨境基礎(chǔ)設(shè)施供給效率的必要選擇。跨境基建項目的資金投入規(guī)模大，投資周期長，投資回報偏低，導(dǎo)致投資者參與熱情較低。李原、汪紅駒：《“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資合作基礎(chǔ)與機制構(gòu)想》，《上海經(jīng)濟研究》2018年第9期。在“一帶一路”框架下，如何保障基建資金的合理配置，提高外部資金的參與力度，推進沿線國家尤其是發(fā)展落后國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是亟需解決的問題。劉薇：《PPP模式理論闡釋及其現(xiàn)實例證》，《改革》2015年第1期?！耙粠б宦贰蓖度谫Y合作缺少類似中央政府的權(quán)威組織進行管控，實施有效監(jiān)管和約束。因此，唯有構(gòu)建一套各國公認的、符合區(qū)域發(fā)展訴求的投融資合作機制，協(xié)調(diào)各國利益，激發(fā)平等參與、合作共贏的積極性，才能打造更高質(zhì)量的跨境金融合作體系，提高區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資的供給效率和支持力度。肖鋼：《加強軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境：建立“一帶一路”投融資新體系》，《新金融評論》2019年第1期。

第二，是規(guī)范跨境投融資行為的必要選擇。在“一帶一路”框架下，國別間的信息差距問題凸顯，阻礙跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資效率。在這一問題上，中資金融機構(gòu)往往會考慮基建項目是否與中方企業(yè)關(guān)聯(lián)而做出出資決定。宋爽、王永中：《中國對“一帶一路”建設(shè)金融支持的特征、挑戰(zhàn)與對策》，《國際經(jīng)濟評論》2018年第1期。這種做法可以視為中資金融機構(gòu)為沿線國家提供基建項目資金援助的同時，規(guī)避債務(wù)違約風(fēng)險的權(quán)宜之策。實則卻有悖于市場價值規(guī)律，造成資金融通低效率和市場公平性缺失，不利于區(qū)域金融體系長久發(fā)展。由此可見，強化“一帶一路”投融資機制建設(shè)是進一步開放沿線國家資本市場、改善信息環(huán)境的迫切需求，也是有效規(guī)范跨境投融資行為、穩(wěn)定區(qū)域金融秩序的必然選擇。激勵東道國政府強化行政監(jiān)管和信息披露，提高競標項目的透明度，有助于投資者做出合理高效的投資決策。黃禮?。骸禤PP運作機制分析和國際經(jīng)驗啟示》，《新金融》2016年第7期。

第三，是創(chuàng)新跨境金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的必要選擇。在現(xiàn)有金融體系下，金融職能沒有得到有效發(fā)揮，發(fā)展落后的國家難以募集資金用于鞏固基礎(chǔ)設(shè)施、夯實經(jīng)濟基礎(chǔ)，而資金實力雄厚的國際多邊金融組織卻沒能進入到區(qū)域金融市場，資金投資方和融資方脫節(jié)現(xiàn)象嚴重。張春宇、朱鶴、劉桂君：《“一帶一路”的金融創(chuàng)新：現(xiàn)狀、特點、問題及建議》，《國際稅收》2018年第4期。應(yīng)通過制定基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則，明確和規(guī)范跨境金融機構(gòu)的服務(wù)和職能，激勵金融機構(gòu)拓寬金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推出多層次的跨境金融服務(wù)體系，引進更多優(yōu)質(zhì)的社會資本。李忠民、劉妍：《金融支持“新絲綢之路經(jīng)濟帶”構(gòu)想的戰(zhàn)略路徑研究》，《人文雜志》2015年第2期。在金融產(chǎn)品設(shè)計方面，金融機構(gòu)在改進風(fēng)險評估、監(jiān)控體系的同時應(yīng)注重融資產(chǎn)品和融資工具的創(chuàng)新，豐富跨境基建項目的融資渠道，增強跨境投資的風(fēng)險韌性，對沿線國家強化基礎(chǔ)設(shè)施予以最大限度的金融支持。林楠：《“一帶一路”金融運作的核心精神》，《中國外匯》2015年第9期。

第四，是減輕沿線國家債務(wù)負擔的必要選擇。亞洲地區(qū)的多數(shù)國家處于中低收入水平，政府出于發(fā)展經(jīng)濟、改善民生的訴求，需要向其他國家政府、國際多邊金融機構(gòu)借債。然而，由于這些國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)條件較差，資金投入難以被高效地用于生產(chǎn)建設(shè)，而政府的債務(wù)壓力卻日益嚴峻。在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則的制約下，這種局面將會被打破。本著風(fēng)險共擔和利益共享的原則，東道國政府與合作方應(yīng)致力于對風(fēng)險的預(yù)警和監(jiān)測，防止重大金融風(fēng)險爆發(fā)而加重政府債務(wù)違約風(fēng)險。雖然在短期內(nèi)將不可避免地增加?xùn)|道國政府的債務(wù)杠桿，但是從長期來看這種債務(wù)負擔不具有持續(xù)性。通過提高基建項目資金的投入產(chǎn)出效率，夯實經(jīng)濟基礎(chǔ)，進而改進生產(chǎn)效率、推動產(chǎn)業(yè)振興，是緩解政府償債壓力、解決主權(quán)債務(wù)問題的最佳途徑，“債務(wù)陷阱”的威脅論不攻自破。

第五，是回應(yīng)西方國家批評和質(zhì)疑的必要選擇。一些西方國家將“一帶一路”倡議視為“中國威脅”的體現(xiàn)，批評政府對區(qū)域發(fā)展規(guī)劃的主導(dǎo)作用過大，而忽視了市場價值規(guī)律。王義桅：《西方質(zhì)疑“一帶一路”的三維分析：心理·利益·體系》，《東南學(xué)術(shù)》2018年第1期。對這一問題，無論是從中國立場還是從“一帶一路”的實踐成果來看，無不表明中國堅持共商、共建、共享的原則，致力于實現(xiàn)“人類命運共同體”的愿景。在此基礎(chǔ)上，更應(yīng)順勢建立起對外一致且公正、透明的跨境投融資準則體系。徐奇淵、楊盼盼、肖立晟：《“一帶一路”投融資機制建設(shè)：中國如何更有效地參與》，《國際經(jīng)濟評論》2017年第5期。將跨境資金融通提升到法律和制度的高度，保障跨境基建資金的安全性、規(guī)范性和穩(wěn)定性。讓世界各國了解到“一帶一路”跨境投融資行為規(guī)范的準則，改善國際輿論，打造良好的國際形象。同時，一套規(guī)范、透明、統(tǒng)一的投融資規(guī)則體系能夠引導(dǎo)國際資本積極參與“一帶一路”基建項目，激發(fā)國際資本的投資潛力，加快基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通戰(zhàn)略的深入推進，這是對外界批評和質(zhì)疑最有效的回應(yīng)方式。

綜上所述，“一帶一路”沿線國家的共同利益是投融資合作的前提，制度和規(guī)則的確立是區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的根本保障。羅煜、王芳、陳熙：《制度質(zhì)量和國際金融機構(gòu)如何影響PPP項目的成效——基于“一帶一路”46國經(jīng)驗數(shù)據(jù)的研究》，《金融研究》2017年第4期。應(yīng)通過制度和規(guī)則的約束，限制跨境基建項目中潛在的道德風(fēng)險，實現(xiàn)對落后國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的幫助和扶持，使得沿線國家公平參與，共享建設(shè)成果。

三、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則的頂層設(shè)計?

頂層設(shè)計的提出，是為協(xié)調(diào)各國政策實施準則，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施投融資環(huán)境，減少不必要的糾紛和爭端，為區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展提供堅實的制度保障。頂層設(shè)計描繪出“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則體系的宏偉藍圖，從全局視角對規(guī)則設(shè)計應(yīng)當兼顧的各方面、各層次、各要素統(tǒng)籌規(guī)劃。

1.“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則設(shè)計的共同理念

共建“人類命運共同體”是“一帶一路”倡議所倡導(dǎo)的共同理念。隨著“一帶一路”建設(shè)的深入開展，這一共建理念逐步被沿線國家所認可，不斷強化和鞏固合作成效。在基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則體系的構(gòu)建中，同樣應(yīng)秉持“人類命運共同體”的共同理念?？缇郴A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的參與主體較多，且存在巨大分歧，不僅體現(xiàn)在各國的發(fā)展目標和利益訴求的差異性，還體現(xiàn)在國家利益與企業(yè)、組織、居民利益的分歧和沖突。因此，要推進“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資項目，關(guān)鍵在于協(xié)調(diào)好各國政府、企業(yè)、組織機構(gòu)等參與主體的根本利益。在“人類命運共同體”理念的指引下，各參與主體在跨境資金融通和資源配置過程中會尋求利潤分配的均衡點，降低協(xié)調(diào)磋商成本，避免“無謂損耗”，實現(xiàn)利益共同體。在建設(shè)責任共同體與命運共同體的過程中，各個沿線國家同呼吸、共命運，共同防范跨境投融資建設(shè)的金融風(fēng)險，抵抗不確定性沖擊，營造良好穩(wěn)定的金融環(huán)境，保障基礎(chǔ)設(shè)施投融資項目穩(wěn)健推進。

2.“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則設(shè)計的目標

（1）明確跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資的共同利益?！耙粠б宦贰被A(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則設(shè)計的根本目的，是為了明確各個國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投融資合作方面的共同目標和利益。通過與“一帶一路”沿線國家的高層政治交往與各方投資者簽署合作協(xié)議，加強政策溝通，消除合作顧慮，降低違約風(fēng)險，達成利益共識，為基礎(chǔ)設(shè)施資金融通創(chuàng)造安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。與此同時，在基建合作項目的技術(shù)、管理、制度、標準等方面得以協(xié)調(diào)統(tǒng)一，強化各國間利益綁定。

（2）解決政府、市場“雙重失靈”問題。區(qū)域公共品供給存在“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”的問題，倘若不加以制約和管控，會致使基建項目的風(fēng)險和成本全部集中于需要改善基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀的國家。通過制定基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則，明確各國政府職能與義務(wù)，消除政府間的矛盾和糾紛，保障基礎(chǔ)設(shè)施項目得以順利推進。同時，規(guī)范市場的運行體系和交易機制，充分發(fā)揮區(qū)域市場在跨境資金配置中的關(guān)鍵作用。當市場中的區(qū)域公共品供給出現(xiàn)失衡時，政府作用開始凸顯，在穩(wěn)定跨境公共品市場秩序、規(guī)范資金的融通渠道、監(jiān)督投資者履約等方面顯得尤為重要。

（3）提升社會資本的積極性和參與度。區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求龐大，單純依靠政府財政支持難見成效。引入社會資本后，能夠緩解各國政府的財政壓力，允許政府在宏觀監(jiān)管、政策協(xié)調(diào)和風(fēng)險防控等方面發(fā)揮更大的作用。因此，積極引進社會資本以構(gòu)建“一帶一路”投融資新體系，是尋求突破資金約束瓶頸的最佳選擇。社會資本參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項目，極大地豐富了跨境融資方式和融資渠道，保障項目合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性。出資方會更加積極參與項目決策規(guī)劃，約束并監(jiān)督其他主體履行義務(wù)，保障整體項目的高效率推進。

（4）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，擴大長期資金比重?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目推進的時間跨度較大，而且實現(xiàn)收益的周期較長。尤其是對跨境投資者而言，項目進程中面臨風(fēng)險隱患，未來收益存在一定的不確定性。投資者對項目進展的信心和對未來收益的耐心顯得尤為重要。這對提高沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施水平，深入推進“一帶一路”設(shè)施聯(lián)通戰(zhàn)略起著至關(guān)重要的作用。通過制定“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則，保證資金融通渠道的公平、透明，保障資金用途的安全、合規(guī)，保護投資者的利益不受損失。在跨境市場營造良好的投資環(huán)境，增強投資者對“一帶一路”發(fā)展愿景的認可與肯定，使得價值投資的理念深入人心，進一步提高長期資本的比重。

3.“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則的基本原則

（1）堅持求同存異的包容性原則?！耙粠б宦贰蓖度谫Y規(guī)則的設(shè)計，首要任務(wù)也是最重要任務(wù)是，要全面考慮沿線國家在不同制度、文化背景下的差異特征，在相互理解和尊重的前提下尋求適用于沿線國家共同遵循的規(guī)則體系。“求同”意味著與沿線國家共同利益相一致。在基建項目投融資方面各國都享有相同的話語權(quán)，均能平等參與、共享收益。同時，各個國家同樣應(yīng)當肩負起各自的責任和義務(wù)，共同抵御風(fēng)險，化解危機?！按娈悺笔墙⒃诒舜俗鹬亍⑾嗷バ湃蔚幕A(chǔ)上。涉及國家安全和主權(quán)完整的底線絕不觸碰，關(guān)乎民族信仰和宗教文化的問題絕不冒犯。接納不同背景差異下投融資項目的特殊情況，構(gòu)建更具包容性的規(guī)則體系?？梢哉J為，“存異”是為了更好地“求同”。唯有如此，才能保證規(guī)則體系適用于“一帶一路”框架下的各個國家、企業(yè)和組織機構(gòu)，能夠更加深入人心，不斷增強制度的公信力和約束力。

（2）堅持公開透明的公平性原則。跨境基建項目建設(shè)周期較長，盈利模式不夠明晰。因此在投融資規(guī)則設(shè)計時，應(yīng)秉持公開、公正、透明的公平性原則。要求各個項目參與主體做到信息公開、決策透明，以避免因信息不對稱而造成的利益沖突和矛盾激化。一方面要強化信息披露，建立信息發(fā)布和獲取的有效渠道，確保融資渠道、融資方式、資金用途等財務(wù)信息及時、準確的披露，更要確保項目信息能夠在各國之間充分傳遞;另一方面強調(diào)監(jiān)管透明，在各國之間構(gòu)建有效的監(jiān)管和治理體系，嚴厲查處跨境資金流通中的違規(guī)行為，對資金來源和去向進行精準監(jiān)管，對項目實施規(guī)劃和實施流程進行持續(xù)監(jiān)管，切實保障投資者的利益，打造公開、公平、公正的投資發(fā)展環(huán)境，增強投資者的信心和耐心。

（3）堅持因地制宜的針對性原則?！暗亍笔侵浮耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)中的地理環(huán)境、文化環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和政治環(huán)境的特征。這就要求從實踐的角度出發(fā)，考慮政策制度設(shè)計的針對性、有效性與可持續(xù)性。規(guī)則制定和設(shè)計的目的是為了完善區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系，提高跨境資金配置效率?？赏ㄟ^學(xué)習(xí)國際主要區(qū)域的跨境投融資體系的建設(shè)方法和經(jīng)驗策略，歸納出普遍適用的一般性規(guī)律，并依據(jù)不同區(qū)域特征的差異而設(shè)計出具有差異化和包容性的規(guī)則體系。羅雨澤、陳紅娜：《推進區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國際經(jīng)驗》，《中國經(jīng)濟時報》2015年8月3日。不但要將“一帶一路”框架下各國現(xiàn)行的投融資規(guī)則與國際規(guī)則逐項比照，還要兼顧沿線國家的國情、法律、文化和社會環(huán)境，切合區(qū)域設(shè)施聯(lián)通的理念和目標。對于項目實踐中出現(xiàn)的特殊情況，在遵循投融資總體原則的基礎(chǔ)上，要因地制宜、因需制宜、因時制宜地設(shè)計出更科學(xué)、更具針對性的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)劃方案。肖鋼：《加強軟聯(lián)通、共建軟環(huán)境：建立“一帶一路”投融資新體系》，《新金融評論》2019年第1期。

（4）堅持創(chuàng)新多元的靈活性原則。創(chuàng)新融合國際規(guī)則是構(gòu)建“一帶一路”投融資新體系的關(guān)鍵。在“一帶一路”框架下，金融服務(wù)主體不再局限于本國境內(nèi)的投資者和融資者，而是面向廣大跨境基建項目參與者提供區(qū)域化、國際化的金融服務(wù)。這對金融機構(gòu)提出了更高要求。一方面要創(chuàng)新金融服務(wù)方式，在保障服務(wù)質(zhì)量的同時，提升服務(wù)效率，減少行政審批流程，為跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供國際金融合作平臺。同時，提高金融服務(wù)人員的職業(yè)素養(yǎng)和專業(yè)技能，對調(diào)研項目建設(shè)和推進情況，進行科學(xué)規(guī)范的信用評估。另一方面要創(chuàng)新金融產(chǎn)品供給，積極引入社會資本，發(fā)揮民間投資者的資金、技術(shù)和智慧，搭建政府和社會資本合作的紐帶，釋放出社會資本的活力，緩解各國政府的財政壓力，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供最有力的金融支撐。

綜上所述，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則的頂層設(shè)計，是以經(jīng)典理論為依據(jù)，以各國現(xiàn)實問題為依托，代表著各國參與的共同利益。頂層設(shè)計的確定具有社會號召力和國際影響力，能夠激勵和鼓舞沿線國家和人民為實現(xiàn)“人類命運共同體”的美好愿景而努力，公平參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合作與競爭，為區(qū)域金融體系的風(fēng)險防控、爭端化解、危機處理奠定求同存異的輿論基礎(chǔ)和發(fā)展理念。同時，頂層設(shè)計將投融資規(guī)則設(shè)計提升到區(qū)域戰(zhàn)略高度，能夠正確引導(dǎo)國際輿論，讓世界各國了解和認識“一帶一路”投融資規(guī)則設(shè)計的指導(dǎo)思想和總體布局，更好地引導(dǎo)國際資本和其他政府參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴大基建項目資金融通渠道，推動基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通發(fā)展戰(zhàn)略的深化和演進。

四、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則的設(shè)計方案?

1.政府間的成本分攤和收益共享機制

在“一帶一路”框架下，對于經(jīng)濟發(fā)展相對落后的國家，基建項目需求較大且不具備資金和技術(shù)稟賦，依托各國政府間的幫扶與合作能夠為這些國家的基礎(chǔ)設(shè)施普及和完善提供便捷路徑。這要求東道國政府對整個項目建設(shè)成本和收益進行全面科學(xué)的評估，對項目推進中每一步驟、環(huán)節(jié)所需人力、物力、財力進行詳盡的估算。通過簽訂投融資合作協(xié)議，東道國與合作政府間達成契約，明確規(guī)定各政府必須承擔的成本份額，以及未來共享收益分配機制。一方面是東道國對項目資金安全性和項目實施完整性的擔保;另一方面，可以讓合作國家對該項目投資的成本和收益進行權(quán)衡定奪，增強投資者的信心和預(yù)期，鞏固區(qū)域內(nèi)跨境投資合作關(guān)系，限制“搭便車”動機，營造公平公正的投資環(huán)境。此外，政府間這種成本分攤和收益共享機制只有在一個公開透明的市場環(huán)境中才能有效運行。東道國有必要完善信息披露政策法規(guī)，強化市場監(jiān)管、督促相關(guān)部門及時準確地披露項目進展詳情，具體包括資金用途、成本構(gòu)成、人員配置、施工規(guī)劃和項目運營等方面。通過公開透明的信息披露，營造出良好的社會輿論，有利于促進利益關(guān)聯(lián)政府之間的磋商和合作，以提高基礎(chǔ)設(shè)施投資的質(zhì)量和效率。

2.政府資本、社會資本的投資合作機制

跨境基礎(chǔ)設(shè)施PPP融資模式中，政府資本和社會資本都扮演著至關(guān)重要的角色?？缇郴椖恳揽空g的援助，以及利益相關(guān)企業(yè)、金融機構(gòu)等社會資本的資金支持。社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域，可以減輕各國政府財政負擔。同時，應(yīng)允許政府積極開展磋商合作，為營造安全穩(wěn)定的投融資環(huán)境而承擔更多責任。在這一機制下，一方面，政府職能不斷強化，降低與投資者之間的信息差距。東道國與社會資本投資者積極溝通，協(xié)助他們完成對項目的考察和評估，盡可能減少項目協(xié)調(diào)和磋商中的成本損耗。同時，東道國政府還應(yīng)致力于完善反腐、反商業(yè)賄賂機制，引導(dǎo)和監(jiān)督社會資本平等參與合作與競爭，合理調(diào)動民間投資者的積極性。通過對資金規(guī)劃、運營情況的持續(xù)監(jiān)管，杜絕貪污、挪用項目公款事件的發(fā)生，增強投資者信心，保障資金融通的持續(xù)性和穩(wěn)定性。另一方面，應(yīng)當強化民間資本的履約機制。在項目投資招標階段，東道國政府與投資者將簽訂PPP合約并設(shè)定履約保證機制，以督促政府部門和中標方履行各自承諾，保證合同按期生效。投資者必須達成融資協(xié)議并在規(guī)定期限內(nèi)對項目提供持續(xù)的資金支持。私有資金和長期資金占比不斷增長，跨境基建項目融資結(jié)構(gòu)逐漸豐富，有助于項目順利推進，并實現(xiàn)長期收益。

3.強化國際資本參與合作的長效保障機制

在市場化準則下，應(yīng)注重“一帶一路”國際融資平臺的搭建，引進國際金融機構(gòu)參與“一帶一路”建設(shè)，盡可能排除阻礙跨境資本流動，降低投資效率的因素，進一步強化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的支持和保障，不斷形成長期有效、切實可行、靈活創(chuàng)新的國際資本參與機制。國際金融機構(gòu)和國際銀團往往具有豐富的投資和管理經(jīng)驗，在標的項目評估、資產(chǎn)風(fēng)險預(yù)測、資金營運管理等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。而且，國際金融機構(gòu)的金融創(chuàng)新力度較高，在跨境融資結(jié)構(gòu)設(shè)計、國際銀團分銷渠道，以及后期對資金使用情況的監(jiān)控和落實等方面具有一定優(yōu)勢。在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施投融資框架下，國際銀團的參與能夠拓寬各國的融資渠道，創(chuàng)新融資模式，豐富融資結(jié)構(gòu)。通過整合銀行信貸資源參與“一帶一路”大型基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)，可逐步實現(xiàn)同業(yè)間跨境合作和優(yōu)勢互補，優(yōu)化融資風(fēng)險管理。此外，引入國際資本能夠進一步提高“一帶一路”基建項目的國際參與度，使得“一帶一路”戰(zhàn)略目標和發(fā)展理念逐漸深入人心，并逐步得到國際社會的認可與肯定。

4.跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的定價和補償機制

跨境基礎(chǔ)設(shè)施PPP 項目需要制定統(tǒng)一、合理的定價標準，這是保證跨境PPP 模式順利推廣的關(guān)鍵。在明確東道國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的普及程度與發(fā)展訴求之后，可以根據(jù)基建項目的性能、設(shè)計、施工、運營和維護等環(huán)節(jié)，估算出各項建造費用總額。同時對東道國的政權(quán)穩(wěn)定程度、經(jīng)濟增長潛力、社會治安環(huán)境進行評估，將預(yù)期收益和風(fēng)險的不確定性納入項目成本的范疇。具體包括監(jiān)測和督查成本、磋商協(xié)調(diào)成本、危機應(yīng)對和處置成本等科目，進而設(shè)計出公平合理的計費標準。東道國政府還可以有選擇性地實施投資補償機制，以調(diào)動社會資本的參與熱情和投資潛力，吸引社會資本參與項目建設(shè)和投資。現(xiàn)有激勵性補償包括直接和間接兩種方式。直接補償是指向社會資本提供現(xiàn)金補貼，短期內(nèi)增加社會資本的收益回報。間接補償如稅收優(yōu)惠、利率優(yōu)惠、土地資產(chǎn)等公共設(shè)施的使用權(quán)限等方式，降低相關(guān)企業(yè)等利益相關(guān)者未來發(fā)展的成本比重。直接補償能夠保證社會資本較快實現(xiàn)短期利潤，而間接補償能滿足社會資本的長期利益訴求。在具體實踐中，東道國政府可以靈活地將兩種補償機制相結(jié)合，并將補償支付標準與項目施工進展、項目性能、竣工標準相掛鉤，更有效地激勵社會資本提供高質(zhì)量的金融支持。

5.區(qū)域性風(fēng)險預(yù)警、防范和調(diào)控機制

“一帶一路”地緣關(guān)系復(fù)雜，不確定性風(fēng)險隱患較大，應(yīng)當對基建項目風(fēng)險進行合理分攤、有效防控，保證項目平穩(wěn)有序推進。在這一過程中，東道國政府扮演著多種重要角色。對于大型基建、能源和安防項目，東道國政府出于維護國家主權(quán)，保障社會穩(wěn)定，確保民生安全的考慮，有責任也有義務(wù)對整個項目進展進行細致嚴格的審查、監(jiān)管和把控。同時，東道國在項目風(fēng)險的管理、控制或處置過程中起主導(dǎo)作用，應(yīng)當積極協(xié)調(diào)和聯(lián)絡(luò)PPP模式下的各國政府，在重大風(fēng)險防控和化解問題上達成共識。通過建立區(qū)域風(fēng)險防控的長效合作機制，明確各方政府在重大風(fēng)險的識別、防范和共同應(yīng)對方面的工作部署。在協(xié)商合作中，整合各國的資源和優(yōu)勢，實現(xiàn)區(qū)域風(fēng)險防控的理論創(chuàng)新、方法創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新，提高風(fēng)險調(diào)控的整體性和可操作性。對于跨境基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)過程中潛在的共同隱患做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早協(xié)調(diào)，盡可能地將風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)，防止風(fēng)險在沿線國家進一步擴散和蔓延。

6.投融資方的爭端處理機制

跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資項目中爭端分歧無小事，不僅會關(guān)系到項目推進成敗，還會被延伸到國家政權(quán)、文化信仰的層面，導(dǎo)致嚴重的國際糾紛。倘若不能妥善處置，將嚴重擾亂區(qū)域經(jīng)濟金融秩序，違背“人類命運共同體”的發(fā)展愿景。因此“一帶一路”金融體系需要建立一套行之有效的爭端處理機制。在新的PPP投融資規(guī)則和爭端處理機制下，東道國政府應(yīng)從全局出發(fā)，兼顧各方利益訴求差異，在強調(diào)共同利益的基礎(chǔ)上，妥善處置各方糾紛。具體而言，東道國政府可采取協(xié)商、調(diào)解、仲裁和訴訟的方式來積極應(yīng)對、妥善處置。協(xié)商是以一種友好的方式來化解矛盾，將負面影響降至最低。調(diào)解是引入第三方中立政府或組織進行磋商，糾紛波及范圍較小，避免國際社會的過度解讀和夸大輿論，對投資合作關(guān)系是一種有效的保護。當矛盾激化時，東道國政府可求助于具有法律強制力的仲裁、訴訟手段解決爭端，由司法機關(guān)進行依法審判。但是這種處置方式的成本耗費巨大，而且負面的社會輿論和影響將會挫傷雙方的合作意愿，造成兩敗俱傷的不利局面。因此，東道國政府應(yīng)從長計議，從全局利益出發(fā)，在PPP項目中秉持共同目標和原則方針來消除分歧、化解糾紛，達到合作共贏的目的。

7.跨境金融體系與人民幣國際化的協(xié)同機制

跨境基礎(chǔ)設(shè)施投融資體系建設(shè)和完善與人民幣國際化進程并不是沖突的、對立的，而是相輔相成、協(xié)同并進的兩個發(fā)展目標?！耙粠б宦贰笨缇惩度谫Y項目的實施和推進需要人民幣的大力支持，而“一帶一路”也為人民幣國際化帶來重大機遇，以人民幣為結(jié)算標的的貿(mào)易、投資活動在沿線國家普及和推廣是加快人民幣國際化進程的有效舉措。

中資機構(gòu)、企業(yè)成為跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的中堅力量，為沿線國家的基建項目提供最大力度的金融支持。因此，應(yīng)考慮在沿線國家推行使用人民幣，增大人民幣貸款比重，增強其匯兌結(jié)算功能，提高人民幣的國際地位和影響力。具體而言，首先，要加快建立人民幣跨境金融中心和清算中心，完善境外結(jié)算體系，強化信用體系建設(shè)。通過增加宏觀審慎調(diào)控措施，增強金融韌性，確保人民幣幣值穩(wěn)定，降低在建項目資金的匯兌損失。其次，放寬跨境資本交易限制。在強化對跨境資本流量監(jiān)測和防控的同時，應(yīng)考慮逐步放開資本賬戶的管制，降低對外直接投資的限制，積極擴大人民幣貿(mào)易、投資渠道，降低流通成本。第三，依托亞投行等多邊金融組織的國際投資平臺。亞投行、絲路基金等多邊金融組織為沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施項目提供資金支持，依托于國際投資平臺的專業(yè)性、規(guī)范性和權(quán)威性，不斷增大人民幣的構(gòu)成比重，逐步成為區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資和信貸的主要流通貨幣，提升人民幣的使用領(lǐng)域和存貸規(guī)模。胡海峰、武鵬：《亞投行金融助力“一帶一路”：戰(zhàn)略關(guān)系、挑戰(zhàn)與策略選擇》，《人文雜志》2016年第1期。第四，切實服務(wù)區(qū)域內(nèi)實體經(jīng)濟的良性發(fā)展?？缇惩度谫Y市場對人民幣的兌換需求關(guān)鍵在于人民幣能否幫助東道國高效地完成基建項目，高質(zhì)量地服務(wù)實體經(jīng)濟。這就要求中資機構(gòu)在資金輸出的同時，利用中國特有的設(shè)施建造經(jīng)驗和資金管理的能力，為東道國提供專業(yè)技能指導(dǎo)和管理經(jīng)驗分享。在完善“一帶一路”跨境金融體系建設(shè)的同時，大力促成人民幣成為沿線國家基建項目融資的主要貨幣。

總之，推動高質(zhì)量共建“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施，形成共商共建共享的理念，重點要從建立政府間的成本分攤和收益共享機制，政府資本、社會資本的投資合作機制，強化國際資本參與合作的長效保障機制，跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的定價和補償機制，區(qū)域性風(fēng)險預(yù)警、防范和調(diào)控機制，投融資方的爭端處理機制，跨境金融體系與人民幣國際化的協(xié)同機制等八個方面，設(shè)計“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)則，要通過與沿線國家開展基礎(chǔ)設(shè)施投融資合作，逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，推動我國實施更深層次、更高水平的對外開放，促進沿線各國共同繁榮，促進全球經(jīng)濟恢復(fù)和包容性增長。

責任編輯：韓海燕