周治忠

2020年9月11日，上交所披露了京東數(shù)科招股說明書（申報(bào)稿），這也標(biāo)志著科創(chuàng)板“數(shù)字科技第一股”再近一步。

股權(quán)結(jié)構(gòu)曝光京東集團(tuán)間接持有京東數(shù)科36.8%的股份

據(jù)悉，京東數(shù)科本次擬發(fā)行不超過5.38億股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10 %。本次發(fā)行全部為發(fā)行新股，不涉及原股東公開發(fā)售股份。此外，京東數(shù)科此次發(fā)行引入超額配售選擇權(quán)（俗稱綠鞋機(jī)制），超額配售選擇權(quán)最高不超過發(fā)行數(shù)量的15%，其聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商為國(guó)泰君安和五礦證券。

招股書顯示，京東集團(tuán)CEO劉強(qiáng)東直接持有8.86 %股權(quán)，通過領(lǐng)航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數(shù)科本次發(fā)行前總股本的41.49 %，共計(jì)占本次發(fā)行前總股本的50.35 %，通過特別表決權(quán)安排控制表決權(quán)總數(shù)的74.77 %。京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)持股為4.23 %；紅杉鴻德持股為2.68 %。

營(yíng)收高增長(zhǎng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利

招股書披露，2017- 2019年末，京東數(shù)科整體營(yíng)業(yè)收入均保持了高速增長(zhǎng)，2019年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了182.03億元，并于2018年、2019年連續(xù)2年分別實(shí)現(xiàn)盈利1.30億元和7.90億元。2017- 2020年6月，公司的毛利率分別為54.69 %、64.38 %、65.77 %和67.08 %，呈逐年上升趨勢(shì)。

京東數(shù)科將“以客戶為中心”的核心業(yè)務(wù)邏輯貫徹到收入模式中，按照其服務(wù)行業(yè)和客戶類型將其主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案三大塊，實(shí)現(xiàn)了ToF，ToB，ToG的全覆蓋。

截至2020年6月，上述三大業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為41.48 %、52.37 %和5.57 %。其中，京東數(shù)科金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到100.51 %，京東數(shù)科政府及其他客戶數(shù)字化解決方案年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到239.05 %，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)正在成為驅(qū)動(dòng)京東數(shù)科高速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

截至目前，京東數(shù)科已服務(wù)600家銀行、保險(xiǎn)、基金、信托、證券等金融機(jī)構(gòu)、100多萬家小微商戶、20多萬家中小企業(yè)、700多家大型商業(yè)中心、超40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋300多座城市以及超過6億人次。

經(jīng)過7年發(fā)展，京東數(shù)科從數(shù)字金融模式到金融科技模式，再到數(shù)字科技模式，歷經(jīng)3個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展階段，開創(chuàng)了領(lǐng)先的商業(yè)模式，將客戶從企業(yè)、商戶、金融機(jī)構(gòu)拓展至政府及其他產(chǎn)業(yè)，逐步發(fā)展成為了一家全球領(lǐng)先的數(shù)字科技公司。

為此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特發(fā)布快評(píng)，供參考。

觀點(diǎn)一：京東數(shù)科“三步走”著力打造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化

招股書指出，京東數(shù)科打造的是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化聯(lián)結(jié)（TIE）模式，即為客戶提供“科技（Technology）+產(chǎn)業(yè)（Industry）+生態(tài)（Ecosystem）”的全方位服務(wù)。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)首部金融科技著作《互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融：新金融時(shí)代》書作者、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，京東數(shù)科自身發(fā)展模式成熟，從數(shù)字金融到數(shù)字科技的轉(zhuǎn)身路徑清晰，經(jīng)歷3個(gè)發(fā)展階段：

數(shù)字金融：在2013 - 2015年的初創(chuàng)期，京東數(shù)科起步于數(shù)字金融模式。當(dāng)時(shí)，公司主要為京東商城提供白條等消費(fèi)端產(chǎn)品和供應(yīng)鏈端服務(wù)，并進(jìn)一步向京東生態(tài)外的大型及中小型商戶提供金融數(shù)字化解決方案。

金融科技：2015- 2018年，京東數(shù)科的業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展為金融科技模式。這期間，京東數(shù)科推出了以銀行為核心客戶的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控解決方案，同時(shí)，為了進(jìn)一步匹配銀行等金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，還推出了資管科技平臺(tái)系統(tǒng)、保險(xiǎn)基金網(wǎng)上代銷平臺(tái)、資產(chǎn)證券化云平臺(tái)等數(shù)字化系統(tǒng)或工具。

數(shù)字科技：2018年，京東金融正式更名為京東數(shù)科，實(shí)現(xiàn)了從金融科技模式到數(shù)字科技模式的蝶變。這期間，京東數(shù)科開始向更多實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用拓展和迭代升級(jí)，包括面向政府機(jī)構(gòu)提供智能城市操作系統(tǒng)，面向線下媒體提供數(shù)字化、線上線下融合和屏端聯(lián)盟打通的解決方案。原中國(guó)移動(dòng)研究院負(fù)責(zé)消費(fèi)金融負(fù)責(zé)人、微應(yīng)科技合伙人、副總裁張?chǎng)赋?，京東數(shù)科是業(yè)內(nèi)首家提出“數(shù)字科技”定位的企業(yè)。從“京東金融”更名為“京東數(shù)科”，這不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的更名之路，而是一條戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)展之路，從提供金融業(yè)務(wù)（數(shù)字金融），到以科技服務(wù)金融業(yè)務(wù)發(fā)展（金融科技），再到以科技推動(dòng)各行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)（數(shù)字科技），京東數(shù)科走出了一條堅(jiān)實(shí)的發(fā)展道路，這也與國(guó)家、行業(yè)發(fā)展的時(shí)代背景深深吻合。

觀點(diǎn)二：螞蟻集團(tuán)“向左”平臺(tái)化服務(wù)京東數(shù)科“向右”數(shù)字化賦能

同樣是孵化于電商巨頭，同樣是從數(shù)字金融業(yè)務(wù)起家，螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科的商業(yè)模式是否相似？

對(duì)此，曹磊指出，首先，從收入模式來看，螞蟻集團(tuán)以支付和平臺(tái)收入為主，增速最快的是平臺(tái)收入；京東數(shù)科以金融機(jī)構(gòu)服務(wù)和企業(yè)服務(wù)收入為主，增速最快的是政府及其他收入；從客戶類型看，螞蟻主要在金融行業(yè)發(fā)力深耕，而京東數(shù)科已實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)橫向輸出。其次，螞蟻更側(cè)重用戶服務(wù)和為金融機(jī)構(gòu)提供平臺(tái)化服務(wù)；而京東數(shù)科更側(cè)重為金融機(jī)構(gòu)、商戶及企業(yè)、政府等B端客戶提供數(shù)字化解決方案。如此看來，這2家企業(yè)并不在同一條賽道上。

曹磊進(jìn)而指出，京東數(shù)科定義為金融、城市、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)商，提出了利用平臺(tái)積累的大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和AI技術(shù)等服務(wù)傳統(tǒng)金融行業(yè)，跟據(jù)招股書披露，服務(wù)包括業(yè)務(wù)數(shù)字化層面的精準(zhǔn)營(yíng)銷、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)等，也包括金融云、數(shù)據(jù)中臺(tái)等技術(shù)數(shù)字化服務(wù)。

微應(yīng)科技合伙人、副總裁張?chǎng)舱J(rèn)為，與螞蟻集團(tuán)不同的是，京東數(shù)科在“政府及其他客戶數(shù)字化解決方案”這一板塊投入與產(chǎn)出較大，也與其較早開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)，這一板塊的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了239.05 %，也正是這一點(diǎn)，讓大家相信京東數(shù)科已經(jīng)成為了一家新型的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)公司。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東指出：京東數(shù)科定位的路徑，其實(shí)本質(zhì)上都是對(duì)不同產(chǎn)業(yè)（包括政府治理）進(jìn)行數(shù)字化服務(wù)。從數(shù)字金融到金融科技，然后再到數(shù)字科技，著重的戰(zhàn)略定位方向最終還是走到了數(shù)字軌道上來。

陳虎東表示，從最早的toC到最終轉(zhuǎn)向toB，這種長(zhǎng)周期、見效慢的戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型，京東數(shù)科用了將近8年的時(shí)間，不過正在凸顯出巨大的產(chǎn)業(yè)賦能能力。相比于數(shù)字金融主要定位于消費(fèi)金融方向，數(shù)字科技更加側(cè)重于產(chǎn)業(yè)生態(tài)和城市治理方面的賦能提升，產(chǎn)業(yè)賽道夠長(zhǎng)夠?qū)?，具有足夠的想象空間。

此外，許英豪分析道，螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科幾乎同時(shí)啟動(dòng)IPO，頭部效應(yīng)必然帶來國(guó)內(nèi)數(shù)字產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。其實(shí)2家公司的商譽(yù)都差不多，知名度也不相上下，但市場(chǎng)估值相差距大，跟雙方的定位有關(guān)系：螞蟻深耕金融科技平臺(tái)，用戶更多，生態(tài)更加龐雜；京東目前還處在數(shù)字科技的探索期，生態(tài)有待完善，產(chǎn)品寬度有待拓展，具備較大的成長(zhǎng)空間。

觀點(diǎn)三：以京東數(shù)科等為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要力量

目前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成大勢(shì)所趨。曹磊指出，數(shù)字科技創(chuàng)新呈現(xiàn)出蓬勃生機(jī)的大背景下，帶動(dòng)這一大批從金融科技巨頭向數(shù)字科技型平臺(tái)的加速轉(zhuǎn)型，營(yíng)收重心從toC金融科技收入轉(zhuǎn)向toB，商業(yè)模式正在從金融公司向科技公司靠攏。

陳虎東指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前國(guó)家大力倡導(dǎo)的普惠經(jīng)濟(jì)的一種產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)方式，數(shù)字普惠能夠更好地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)扶貧、鄉(xiāng)村扶貧、政務(wù)優(yōu)化和區(qū)域治理等方面，是中國(guó)當(dāng)下亟需建設(shè)和正在投入建設(shè)的重要方向，風(fēng)口可謂正當(dāng)其時(shí)。

同時(shí)，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、靈貓有數(shù)CEO、微翼聚智集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人許英豪指出，目前布局金融科技的還有小米、今日頭條等科技型企業(yè)，但轉(zhuǎn)成數(shù)字科技不光是金融，需要在場(chǎng)景、客戶、云、區(qū)塊鏈和平臺(tái)等領(lǐng)域有較大突破，而且具有數(shù)字基建性質(zhì)的才能稱得上數(shù)字科技的稱謂。

觀點(diǎn)四：科創(chuàng)板開市一年有余借市場(chǎng)東風(fēng)京東數(shù)科上市可期

科創(chuàng)板開市已一年有余，吸引不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有京東數(shù)科、螞蟻集團(tuán)、光云科技、羅輯思維和傲基科技等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擬在科創(chuàng)板上市。

對(duì)于京東數(shù)科在科創(chuàng)板上市，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員吳彌表示：從招股書上看出，京東數(shù)科不斷戰(zhàn)略迭代，數(shù)字化、規(guī)范化，進(jìn)化成一家ToB，用技術(shù)服務(wù)金融，服務(wù)全行業(yè)的數(shù)字科技公司，研發(fā)與技術(shù)的重視，華麗的轉(zhuǎn)身走得更遠(yuǎn)更深，成為科創(chuàng)板新亮點(diǎn)。

平安銀行南京分行公司網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理陶琳指出，產(chǎn)業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正是當(dāng)前各巨頭角逐的熱土，通過此次科創(chuàng)板IPO，借資本市場(chǎng)東風(fēng)，我們對(duì)京東數(shù)科拭目以待。

曹磊指出，“京東數(shù)科順利開啟科創(chuàng)板IPO之路的背后，無疑是當(dāng)前工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)風(fēng)口下，預(yù)示著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的下半場(chǎng)（ABCD為核心新基建）已經(jīng)到來。

曹磊進(jìn)而指出，作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)之一，京東數(shù)科的上市顯示出以科創(chuàng)板為代表的中國(guó)資本市場(chǎng)正在不斷改革、推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而這種通過產(chǎn)業(yè)數(shù)字化促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展的模式，正在獲得資本市場(chǎng)和行業(yè)的認(rèn)可。