白瑞

無人不投半導(dǎo)體，已成為今年的真實(shí)寫照。

2020年上半年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)位居各行業(yè)投資同比增速之首，達(dá)到驚人的215%。

根據(jù)光源資本的研究，受國產(chǎn)化替代提速和國家政策加碼兩大利好因素，資本持續(xù)加大對芯片半導(dǎo)體企業(yè)的投資。同時，近年來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資頻率和金額都呈上升趨勢。

看似如火如荼的造“芯”事業(yè)，背后暗藏著不少隱患。

任何事情如果不按照客觀規(guī)律去辦，總是憑著一種激情，出現(xiàn)某些失敗案例也就不足為奇。

財新網(wǎng)報道，武漢市東西湖區(qū)政府7月30日發(fā)布的《上半年東西湖區(qū)投資建設(shè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析》文件中披露，預(yù)計總投資達(dá)1280億元的武漢弘芯項目存在較大資金缺口，隨時面臨資金鏈斷裂導(dǎo)致項目停滯的風(fēng)險。

今年以來，各地接二連三擱淺的半導(dǎo)體項目不在少數(shù)。

預(yù)計投資30億美元的南京德科碼已提交破產(chǎn)申請;立志“中國第一、世界第二”的德淮半導(dǎo)體也已經(jīng)淪為“棄子”;號稱國內(nèi)首個柔性半導(dǎo)體項目，計劃投資400億元的陜西坤同半導(dǎo)體也遭遇爆雷。

“可能有些半導(dǎo)體項目根本就不該做，如果成功了是僥幸，不成功就是必然”，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會副理事長魏少軍對創(chuàng)業(yè)邦說。任何事情如果不按照客觀規(guī)律去辦，總是憑著一種激情，出現(xiàn)某些失敗案例也就不足為奇。

這無疑給當(dāng)下火熱的半導(dǎo)體投資市場帶來了“冷思考”。

地方造“芯”背后亂象叢生

我們先來感受一下武漢弘芯的“宏偉藍(lán)圖”。

根據(jù)官網(wǎng)規(guī)劃，弘芯從起步就對標(biāo)國內(nèi)芯片代工廠一哥中芯國際的14nm工藝，預(yù)計2020年下半年開始首次流片，同時2020年開始7nm自主研發(fā)。未來還將實(shí)現(xiàn)5nm甚至3nm，直接與臺積電達(dá)到同一水平，這對于成立僅兩年多的弘芯而言壓力確實(shí)不小。

在《武漢市2020年市級重大在建項目計劃》中，武漢弘芯半導(dǎo)體制造項目位列第一，總投資額顯示為1280億元。截至2019年年底已累計完成投資153億元，預(yù)計2020年投資額為87億元。

創(chuàng)業(yè)邦發(fā)現(xiàn)，武漢弘芯的兩個股東中，北京光量藍(lán)圖科技有限公司持股90%，認(rèn)繳資金為18億元;武漢臨空港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司持股10%，認(rèn)繳資金為2億元，而其大股東則為武漢市東西湖區(qū)國資監(jiān)督局。

賽迪顧問股份有限公司副總裁 李珂：投資機(jī)構(gòu)投資10 個項目，失敗5 個很正常，因為大家看到的都是成功的案例

不僅項目投入要達(dá)到高規(guī)格，在人才引進(jìn)方面也足夠吸睛。弘芯挖來了已經(jīng)退休（73歲）的臺積電前運(yùn)營長蔣尚義博士擔(dān)任CEO，其被稱為中國臺灣半導(dǎo)體最重要的人物之一。

但值得注意的是，今年1月，弘芯剛剛進(jìn)場一個多月大陸唯一一臺7nm光刻機(jī)，轉(zhuǎn)手就被抵押。根據(jù)企查查上的動產(chǎn)抵押顯示，金額高達(dá)5.8億元，而且是全新尚未使用。

內(nèi)地企業(yè)，總體而言研發(fā)投入不足，即便現(xiàn)在有些企業(yè)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到營業(yè)收入的20%以上，但是體量太小，仍然無法實(shí)現(xiàn)完全正向的循環(huán)，這是當(dāng)前面臨的最大問題。

此前，中芯國際曾向ASML采購的一臺7nm EUV光刻機(jī)，卻由于《瓦森納協(xié)定》管制未能發(fā)貨。因此，也有網(wǎng)友浮想聯(lián)翩：能不能將這臺光刻機(jī)轉(zhuǎn)給中芯國際？

去年12月，武漢弘芯還曾高調(diào)舉行ASML光刻機(jī)設(shè)備進(jìn)場儀式，“弘芯報國、圓夢中國”八個大字赫然在目，可謂振奮人心。

但抵押光刻機(jī)也難解弘芯的資金之困。弘芯還因為拖欠分包商武漢環(huán)宇基礎(chǔ)建設(shè)有限公司的4100萬元工程款，而被告上法庭。

這也導(dǎo)致弘芯公司賬戶被凍結(jié)，二期價值7530萬元的土地也因此被查封，致使項目受阻。據(jù)悉，這塊被查封的土地此前也已經(jīng)被弘芯用于抵押貸款。

做芯片不是捏泥丸，不能一蹴而就。這個過程涉及了各個領(lǐng)域的技術(shù)，以及一些原材料，以上東西都需要時間去獲得。當(dāng)前，有一些人對芯片的研發(fā)，實(shí)際上是夸大的炒作，目的是到二級市場中去弄一筆錢。

如今，這個預(yù)計達(dá)到千億級的項目，剩余的1123億元投資難以在今年申報，項目目前基本停滯。因存在較大資金缺口，弘芯隨時面臨資金鏈斷裂風(fēng)險。

然而，武漢弘芯并不是個例。在國內(nèi)其他地方，還出現(xiàn)了“空手套白狼”的項目。

原計劃投資近400億元的陜西坤同半導(dǎo)體，是號稱國內(nèi)首個專注于柔性半導(dǎo)體暨新型顯示技術(shù)開發(fā)與自主化的項目，然而從去年12月就被曝出拖欠300余員工2000萬元薪水、100余名碩士面臨失業(yè)的消息。

據(jù)媒體證實(shí)，坤同兩大股東中，背靠灃西新城管委會的灃西發(fā)展集團(tuán)已陸續(xù)實(shí)繳出資，而項目方北京坤同尚未實(shí)繳出資，坐穩(wěn)“0元大股東”之名。

這還不夠，更有令人咋舌的是一人“搞垮”三地項目，僅用100萬元就撬動了政府上億投資。

三年內(nèi)，這位被媒體定義為“投機(jī)者”的南京德科碼董事長李睿為于南京、淮安、寧波三市落地項目，但所過之處皆爛尾。

7月，曾經(jīng)一度宣稱總投資額達(dá)30億美元金額，與南京臺積電相當(dāng)?shù)陌雽?dǎo)體項目——南京德科碼晶圓廠項目停擺超半年，最終以破產(chǎn)收場。南京政府在該項目上的投入接近4億元，鮮有社會資本進(jìn)入。

此前，李睿為參與經(jīng)營的位于淮安的德淮半導(dǎo)體項目（前身為淮安德科碼），同樣因社會引資失敗，已經(jīng)處于半休克狀態(tài)。據(jù)報道，德淮半導(dǎo)體整個項目已經(jīng)被踢出江蘇省2020年重大項目名單。

曾有相關(guān)人士對媒體透露，“南京德科碼項目中，李睿為也是不出錢，從頭到尾也只投了100萬元，可能還是從德淮拿過來的資金?！?/p>

2019年年初，南京德科碼資金鏈斷裂之后，李睿為又召集部分人前往寧波注冊了“承興半導(dǎo)體”，在獲得700萬元政府資金后就再無下文了。

可以看到，在這些項目背后，都有政府資金的大力扶持，但僅憑政府出資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋項目成本，這些企業(yè)往往在建廠階段就難以為繼了。

發(fā)展半導(dǎo)體，巨額投資是前提

一家半導(dǎo)體企業(yè)要想創(chuàng)業(yè)成功，需要遠(yuǎn)比一般科技企業(yè)更多的資金支持。

首先，就要邁過投資建廠這道坎。

與華為海思、聯(lián)發(fā)科只做芯片設(shè)計不同，此次出現(xiàn)危機(jī)的弘芯，與臺積電、中芯國際同是代工廠模式，前期就需要花費(fèi)2～3年的時間建廠、購買設(shè)備、安裝及調(diào)試，之后維持生產(chǎn)線正常運(yùn)作也需要大量的費(fèi)用。整體投資規(guī)模巨大，往往需要國有資本的介入。

中芯國際聯(lián)席CEO趙海軍曾公開談到，對于晶圓廠投資來說，基本的土建只是一小部分投資，真正的投資是在基臺設(shè)備以及相關(guān)設(shè)備投資上面，甚至可以按每平米1000萬元人民幣來計算，簡直就是用錢壘起來的廠房。

其次，流片支出大。

流片也就是試生產(chǎn)，往往存在很大的不確定性，很難一次性流片成功。流片費(fèi)用隨著芯片制程工藝而提高，單次流片價格從數(shù)百萬到數(shù)千萬美元不等。

再次，半導(dǎo)體作為“當(dāng)紅炸子雞”，人力成本可謂非常高，而高端人才更是稀缺。

中芯國際的創(chuàng)始人張汝京曾表示，為了發(fā)展我國的芯片產(chǎn)業(yè)，中芯國際不得不從海外高薪聘請大量人才參與到研發(fā)工作中來。

在中芯國際勢頭最旺的時候，中芯國際曾在海外招來了超過1000名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的高端人才。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國仍然面臨很大的人才缺口。

據(jù)《日經(jīng)亞洲評論》報道，自去年以來，武漢弘芯從臺積電聘請了50多位經(jīng)驗豐富的工程師和管理人員，其價碼相當(dāng)于在臺積電年薪及紅利的2～2.5倍。

最后，半導(dǎo)體行業(yè)的技術(shù)推進(jìn)非?？?。

以臺積電為例，蘋果A14、麒麟9000所采用的5nm芯片正在如火如荼的生產(chǎn)中，下一代4nm明年量產(chǎn)，3nm工藝2022年即可大規(guī)模量產(chǎn)，2nm、1nm也正在前期推進(jìn)中。

半導(dǎo)體可謂一個“馬太效應(yīng)”顯著的行業(yè)，贏者通吃，頭部企業(yè)需要快速通過海量資金來鞏固技術(shù)優(yōu)勢。如今，臺積電在全球芯片代工市場已經(jīng)占據(jù)了50%以上的市場份額，而在這背后是用巨額的研發(fā)費(fèi)用來支撐的。

臺積電在2019年的研發(fā)費(fèi)用為30億美元，而大陸第一大芯片代工廠中芯國際全年營收也僅為31億美元，研發(fā)投入為6.87億美元，不及臺積電的四分之一。

魏少軍指出，高額的投入使臺積電擁有最先進(jìn)的技術(shù)，先進(jìn)的技術(shù)又能支撐具有極強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品，而強(qiáng)有力的產(chǎn)品就能夠獲得更大的市場份額，市場份額又帶來更好的回報，可以再繼續(xù)支持研發(fā)，通過研發(fā)投入使產(chǎn)業(yè)競爭力持續(xù)不斷地得到增強(qiáng)。

反觀內(nèi)地企業(yè)，總體而言研發(fā)投入不足，即便現(xiàn)在有些企業(yè)研發(fā)投入已經(jīng)達(dá)到營業(yè)收入的20%以上，但是體量太小，仍然無法實(shí)現(xiàn)完全正向的循環(huán)，這是當(dāng)前面臨的最大問題。

總之，巨額的投入是前提。

“一旦資金鏈斷裂、技術(shù)和人才缺失，項目很有可能就停擺。”SEMI全球副總裁、中國區(qū)總裁居龍對創(chuàng)業(yè)邦說，耗費(fèi)巨資投資晶圓廠，需要考慮整個市場是不是能夠承受，未來的市場前景到底如何。

魏少軍把資本和技術(shù)比作“車”的“輪子”。他說，如果一個輪子行駛得快，一個輪子行駛得慢，車就會拐彎。而現(xiàn)實(shí)的情況是，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的兩個“輪子”不僅不一樣，而且行駛的速度也不一樣快。

“保證半導(dǎo)體研發(fā)資金長期、穩(wěn)定、持續(xù)、高強(qiáng)度的投入，是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展得以成功的根本道路”，魏少軍指出。

國有資本是條好路嗎

除了南京德科碼、陜西坤同、武漢弘芯等半導(dǎo)體公司遭遇停擺外，賽麟、博郡、拜騰等新能源車企也集體爆雷，在這些企業(yè)背后都有地方政府入股的身影。

為吸引企業(yè)落地，地方政府通過地方融資平臺、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式入股企業(yè)，似乎已經(jīng)變身“風(fēng)投”。這實(shí)際上是各地招商引資的新手段。

魏少軍認(rèn)為，現(xiàn)在各地方招商引資熱度都很大，在這種情況下，有時候動作就會失真變形，所作所為就有可能不切合實(shí)際，有可能做出錯誤的決定。

芯謀研究首席分析師顧文軍也在微博上針對弘芯事件表示無奈，“出了事，估計沒有任何部門、任何個人認(rèn)為自己有責(zé)任。”

賽迪顧問副總裁李珂則從另一個角度進(jìn)行了解讀。他舉了個例子，投資機(jī)構(gòu)投資10個項目，失敗5個很正常，因為大家看到的都是成功的案例。但如果換作地方政府，10個項目中只要失敗1個，大家往往只會關(guān)注到失敗的項目，前面成功的9個并沒有人在意。

不同于投資機(jī)構(gòu)的資金來源，通常理解下，政府資金意味著是納稅人的錢。

李珂認(rèn)為，實(shí)際上，我們真正要看的是投資之后，真正帶來的損失到底有多少。例如，格芯成都項目雖然已經(jīng)停擺兩年，但是占到資產(chǎn)大頭的廠房、生產(chǎn)線設(shè)備還在，最終也會留在這里，而真正的流動資金只占到很小一部分。如果能夠盡快找到項目方接手及時盤活，還是可以繼續(xù)利用的。

此前也已經(jīng)有過先例。

今年3月，比亞迪半導(dǎo)體競得長沙創(chuàng)芯集成電路有限公司的拍賣土地，成交價3.96億元。早在2016年8月，就有新聞報道長沙創(chuàng)芯因資金短缺造成公司停產(chǎn)，導(dǎo)致拖欠員工工資長達(dá)一年之久。如今，比亞迪半導(dǎo)體接手了長沙創(chuàng)芯的所有土地、廠房和設(shè)備，也算是一個最好的歸宿。

國有資本參與投資的模式是否可行，業(yè)界也爭論不一。

與這些失敗案例相比，近年來大獲成功的“合肥模式”就被樹立成了典型，合肥市政府也被戲稱為“中國最牛風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)”。

合肥起初也是采取了招商引資模式，引入了大量的電器制造企業(yè)。但像液晶面板等關(guān)鍵技術(shù)牢牢地被國外企業(yè)所壟斷，大幅壓榨了企業(yè)利潤率，因此引入液晶面板企業(yè)就成了當(dāng)務(wù)之急。

恰巧京東方也在謀求第6代液晶面板生產(chǎn)線布局，但卻苦于資金不足，生產(chǎn)線遲遲不能投產(chǎn)。

2008年，合肥市在評估后決定通過定向增發(fā)方式投資京東方，京東方順利落戶合肥。隨后，京東方8.5代、10.5代線也先后投產(chǎn)，合肥市成為國內(nèi)最大的液晶面板生產(chǎn)基地之一。

此后，合肥市也慢慢摸索出了一條“投資—上市—退出”的產(chǎn)業(yè)投資模式，蔚來中國、大眾汽車等企業(yè)也相繼落戶。

“政府參與投資的做法還有可能延續(xù)下去。”李珂認(rèn)為，“合肥模式”也證明，并不是這種發(fā)展模式不對，而是有些地方政府學(xué)其皮毛、舍其精髓，沒有掌握這種資本運(yùn)作可持續(xù)的模式。

居龍也提到，地方政府要充分認(rèn)識到風(fēng)險，避免盲目跟風(fēng)，確保產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。投資建廠并不是一錘子買賣，起步可以靠合作伙伴引進(jìn)技術(shù)，下一代產(chǎn)品如何持續(xù)，未來誰來經(jīng)營、提供技術(shù)，廠房如何處理，都是值得深思的問題。

寫在最后

包括半導(dǎo)體在內(nèi)的任何一個行業(yè)，無論你的資金來源于何處，市場都是檢驗企業(yè)發(fā)展的唯一坐標(biāo)。優(yōu)勝劣汰，說到底最后靠的還是市場規(guī)則來主導(dǎo)。

對于現(xiàn)在半導(dǎo)體投資的亂象，華為總裁任正非的這段話也適用：

“做芯片不是捏泥丸，不能一蹴而就。這個過程涉及了各個領(lǐng)域的技術(shù)，以及一些原材料，以上東西都需要時間去獲得。當(dāng)前，有一些人對芯片的研發(fā)，實(shí)際上是夸大的炒作，目的是到二級市場中去弄一筆錢。”

我們需要正視和許多發(fā)達(dá)國家之間的科技差距，既要仰望天空，也得腳踏實(shí)地。如果一味地喊口號，到了最后，也許就是一個彩色的泡沫。