施竹雨

摘 要：在我國社會經(jīng)濟飛速發(fā)展的背景下，我國城市地鐵的建設(shè)規(guī)模也在不斷擴大，其需要巨額的資金投入，進而增加了地方財政壓力，為了使地鐵融資問題得到有效解決，引入了以PPP模式為核心的融資模式。基于此，文章將對地鐵PPP項目投資決策特點進行分析論述，為正確投資決策提供幫助與依據(jù)。

關(guān)鍵詞：地鐵;PPP模式;投資決策

隨著我國社會發(fā)展水平的不斷提高，地鐵在我國一二線城市中普及建設(shè)運營，地鐵項目的建設(shè)有著投資額度大、建設(shè)周期長、風(fēng)險水平高和社會影響大等特點，且是不可逆投資項目。對于地鐵項目而言，可以選擇與PPP模式相匹配的資金與管理技術(shù)，其既能夠使資金運營效率低、地鐵融資難的問題得到有效解決，而且還可以提高自身風(fēng)險應(yīng)對能力，進而獲取穩(wěn)定的利潤回報，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此，文章對地鐵PPP項目投資決策特點進行分析論述，有著重要的價值和意義。

一、地鐵PPP項目分析

對地鐵PPP項目投資決策特點進行分析，首先需要對地鐵PPP項目模式進行整體分析。文章本部分將對PPP模式基本理論以及地鐵PPP項目屬性與基本類型進行分析。

1.PPP模式基本理論

PPP模式即多元化投資模式，誕生于上世紀(jì)90年代，并且在全世界基礎(chǔ)設(shè)施融資中，PPP項目融資模式得到了廣泛應(yīng)用。實際上，PPP模式屬于寬泛的概念，從而對PPP內(nèi)涵與概念并未達成共識，需要結(jié)合不同案例來給予準(zhǔn)確確定。P PP即Public-Private Partnership的縮寫，其屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中常用的項目融資模式，由項目參與各方來承擔(dān)融資風(fēng)險。通過PPP模式，政府可以達到吸引企業(yè)融資的目的，進而使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足現(xiàn)象得到有效解決，并從中獲得一定的利潤回報。

2.地鐵PPP項目基本類型

通常情況下，PPP模式具有相對比較靈活的結(jié)構(gòu)，需要從特定的角度來對其類型進行合理劃分。就目前而言，我國地鐵項目PPP模式主要有以下三種類型：第一類為前補償模式，這一模式充分考慮地鐵的公益性特點，將地鐵劃分為兩個部分，第一個屬于公益性部分，其一般涉及到車站、洞體、軌道等工程。第二屬于盈利性部分，其一般涉及到信號、車輛等設(shè)備投資。實際上，公益性部分一般是由政府主導(dǎo)的投資項目，而盈利性部分一般是由私營公司出資的投資公司負責(zé)建設(shè)。第二類為后補償模式，在該模式中，地鐵PPP項目一般是由私營單位負責(zé)投資、運營與建設(shè)，以此來獲取相應(yīng)的回報。在各方面預(yù)測與分析工作基礎(chǔ)上，作為政府部門需要對地鐵運營可能帶來的虧損情況進行補貼。若地鐵在運營中實際收益達到預(yù)期，則超出預(yù)期部分將由政府與私營企業(yè)共享。第三類為建設(shè)-轉(zhuǎn)移-運營模式，即BTO模式，這一模式在地鐵PPP項目確立后，委派私人財團與企業(yè)來負責(zé)整體地鐵項目的融資與建設(shè)，該過程由政府部門負責(zé)監(jiān)督管理與協(xié)調(diào)工作。項目歸屬于政府，政府在項目完成后則將相關(guān)權(quán)利租賃至私營企業(yè)。在項目成長期內(nèi)，政府不收取租金，保障企業(yè)實現(xiàn)其投資收益。

二、地鐵PPP項目投資決策特點分析

地鐵PPP項目投資決策主要有三個方面的典型特點：第一為不可逆性，這一特點主要體現(xiàn)在地鐵資產(chǎn)缺乏流動性以及地鐵項目建設(shè)周期長兩個方面。一旦地鐵項目確定，則地鐵項目的位置形態(tài)隨之確定，使地鐵項目資產(chǎn)流動性下降，地鐵項目投資資產(chǎn)容易形成沉沒資本。且地鐵PPP項目建設(shè)周期長，使得投資不可逆。因此，地鐵PPP項目投資不可逆性要做好項目真實價值的評估工作，以免因為錯誤的投資而誘發(fā)巨額的沉沒成本。第二為不確定性。地鐵是具有社會經(jīng)濟屬性的開放式系統(tǒng)，地鐵的實際運營條件與運營狀態(tài)受到多方面因素的綜合影響，因此，地鐵的運營具有不確定性，主要表現(xiàn)在運營收入方面、投資風(fēng)險預(yù)測方面以及社會經(jīng)濟影響等三個方面;（1）運營收入方面。對于地鐵市場而言，其存在需求方面的不穩(wěn)定性，而且越來越多的城市開始興建地鐵，然而并未結(jié)合本地實際，從而使建設(shè)過于超前，甚至票價超過了公眾承受能力，加之常規(guī)公交喪失競爭力，從而造成客流過低;（2）投資風(fēng)險預(yù)測方面。通常情況下，地鐵項目需要巨大的投資額，加之投資回收期長，從而導(dǎo)致投資風(fēng)險很難有效預(yù)測。同時，延緩地鐵項目建設(shè)將會增加地鐵拆遷難度，提高拆遷成本，加之通脹壓力的影響，導(dǎo)致工程原料價格上漲，增加了施工難度，進而增加了投資風(fēng)險;（3）社會經(jīng)濟的影響方面。由于地鐵建設(shè)存在一定的滯后性，從而導(dǎo)致沿線土地開發(fā)目標(biāo)受到影響，給城市土地、環(huán)境和資源等帶來了比較大的壓力，這就使得地鐵PPP項目投資的運營收入、建設(shè)成本及社會經(jīng)濟影響等存在不確定性。第三為靈活性。地鐵PPP項目雖然有著建設(shè)周期長以及受不確定性因素影響大的特點，但是這些特點也使得地鐵項目在建設(shè)中隨著時間的推移，其不確定性會逐漸降低，地鐵項目建設(shè)時間的不同，會使得投資的風(fēng)險與收益發(fā)生改變，這賦予了地鐵PPP項目投資的靈活性。實際中，雖然大多數(shù)投資項目有必要等待，然而其并不適合所有投資項目，而且并非等待時間越長越好。此時，就需要結(jié)合實際情況來合理計算等待價值，如果等待價值為負，則說明等待已失去意義。對于地鐵項目而言，長時間地等待可能會導(dǎo)致投資機會的喪失，此時作為政府部門最好結(jié)合經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)來進行地鐵建設(shè)，并根據(jù)具體情況來明確投資時機。

三、結(jié)語

綜上所述，在地鐵PPP項目進行投資決策前，對地鐵PPP項目特點、屬性以及各方面影響因素進行綜合分析，在全面分析各項內(nèi)容的基礎(chǔ)上進行地鐵PPP項目的投資決策，能夠最大限度的獲得資金收益與回報。文章對地鐵PPP項目投資決策特點進行分析，希望能夠為正確的投資決策提供幫助。

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