孫立家

[摘? ? 要] 在行政和市場(chǎng)等多重因素影響下，近年來我國(guó)部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長(zhǎng)迅猛，但終端產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致部分行業(yè)不斷進(jìn)入產(chǎn)能過剩的經(jīng)濟(jì)周期。文章根據(jù)相關(guān)行業(yè)A股企業(yè)2019年報(bào)，對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了總體分析。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)能過剩行業(yè);經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);財(cái)務(wù)指標(biāo)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 17. 020

[中圖分類號(hào)] F275? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A? ? ? [文章編號(hào)]? 1673 - 0194（2020）17- 0044- 02

1? ? ? 引? ? 言

2015年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“三去一降一補(bǔ)”的政策，其中去產(chǎn)能為其中一項(xiàng)重要任務(wù)。為進(jìn)一步了解過剩產(chǎn)能行業(yè)情況，本文按照中信證券行業(yè)分類對(duì)六大產(chǎn)能過剩行業(yè)（煤炭、鋼鐵、有色金屬、電力、化工、建材）661家A股上市企業(yè)2019年年報(bào)進(jìn)行了分析。年報(bào)顯示：營(yíng)業(yè)收入增速放緩，且盈利能力顯著下降，凈利潤(rùn)下降近2成;資產(chǎn)總規(guī)模保持低速平穩(wěn)增長(zhǎng)，在建工程基本與去年持平，但行業(yè)差異顯著;流動(dòng)比率持續(xù)下降，短期償債能力下降;營(yíng)運(yùn)能力下滑，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著下降。

2? ? ? 營(yíng)業(yè)收入增速放緩，且盈利能力顯著下降

2.1? ?營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但增速下滑

2019年全年，煤炭、鋼鐵、有色金屬、電力、化工、建材六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75 194.50億元，同比增長(zhǎng)8.63%，但營(yíng)業(yè)收入增速放緩，較2018年下滑3.08個(gè)百分點(diǎn)。2019年，我國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，保持了經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為99.1萬億元，比上年增長(zhǎng)6.1%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn);全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)5.7%，保持在合理區(qū)間運(yùn)行，年內(nèi)變化趨勢(shì)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)。在上述背景下，過剩產(chǎn)能行業(yè)營(yíng)業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)速度。

分行業(yè)來看，2019年全年?duì)I業(yè)收入增速最快的是煤炭行業(yè)，同比增長(zhǎng)15.98%，其次電力和建材行業(yè)，同比增長(zhǎng)分別為9.81%和8.98%，增速最慢的是化工行業(yè)，同比增長(zhǎng)5.72%。如煤炭行業(yè)中的龍頭企業(yè)兗州煤業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2 006.47億元，較去年增加376.39億元，同比增加23%。

2.2? ?盈利顯著下降，凈利潤(rùn)下降約2成

2019年全年，煤炭、鋼鐵、有色金屬、電力、化工、建材六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3 985.39億元，較去年同期凈利潤(rùn)減少985.80億元，同比減少19.83%。從總體上看，上市過剩產(chǎn)能行業(yè)，盈利能力下滑顯著，這歸因于營(yíng)業(yè)成本的顯著上升，2019年六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)營(yíng)業(yè)成本為61 713.58億元，較去年增加了5 888.80億元，同比增長(zhǎng)10.55%，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，擠壓了過剩產(chǎn)能行業(yè)的盈利能力。鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)寶鋼股份在2019年報(bào)中指出“國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷三年化解過剩產(chǎn)能后，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的政策紅利逐漸衰減，疊加鐵礦石價(jià)格大幅上漲侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，鋼鐵行業(yè)盈利水平顯著下降”。

分行業(yè)來看，2019年，僅電力和煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)分別為18.43%和1.10%。而化工、電力、有色金屬、建材等行業(yè)凈利潤(rùn)均出現(xiàn)一定程度下滑，尤其是化工領(lǐng)域凈利潤(rùn)同比下降69.51%。比如作為化工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)萬化化學(xué)，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105.93億元，較去年同期減少22.30億元，同比下降17.24%，較2018年進(jìn)一步下滑了13.48個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)持續(xù)縮減。萬化化學(xué)在年報(bào)中指出“全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中美貿(mào)易關(guān)系仍然存在一定的不確定性，國(guó)家間的差別稅政策也給產(chǎn)品出口帶來壓力。化工產(chǎn)品需求增速放緩，下游行業(yè)短期面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力”。

2.3? ?凈資產(chǎn)收益率下降

凈資產(chǎn)收益率也呈現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，六大行業(yè)2019年總體凈資產(chǎn)收益率為5.81%，較去年同期下降了0.46個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，2019年化工、煤炭、鋼鐵、建材和電力五大行業(yè)凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)下滑，分別下滑4.05、3.79、3.77、1.88、0.79個(gè)百分點(diǎn)，僅有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但凈資產(chǎn)收益率僅為0.43%，遠(yuǎn)低于正常企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。從上述數(shù)據(jù)可以看出，受整個(gè)過剩產(chǎn)能行業(yè)凈利潤(rùn)下降的影響，2019年過剩產(chǎn)能行業(yè)凈資產(chǎn)收益率持續(xù)走低，值得關(guān)注。

3? ? ? 資產(chǎn)規(guī)模增速緩慢

3.1? ?資產(chǎn)總規(guī)模保持低速平穩(wěn)增長(zhǎng)

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模123 435.82億元，同比增長(zhǎng)6.17%，較去年同期增長(zhǎng)0.89個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯?019年六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模仍處于持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與2019年GDP增速6.1%基本持平。

具體從行業(yè)來看，鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模增長(zhǎng)速度最快，同比增長(zhǎng)為10.81%，其次為煤炭和化工行業(yè)，分別為8.25%和6.76%。資產(chǎn)規(guī)模增速最慢的為建材行業(yè)，2019年同比增速僅為3.1%，建材行業(yè)2018年總資產(chǎn)同比增速僅為0.68%，建材行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速較慢與我國(guó)近幾年的嚴(yán)格的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控正常密切相關(guān)。2017年黨的十九大報(bào)告提出“房子是用來住的，不是用來炒的”的戰(zhàn)略定位，建材行業(yè)受房地產(chǎn)政策調(diào)控影響顯著，資產(chǎn)規(guī)模增速較慢。

3.2? ?在建工程基本與去年持平，但行業(yè)差異顯著

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)在建工程合計(jì)8 564.07億元，同比增長(zhǎng)0.93%，與2018年基本持平。分行業(yè)看，化工和建材行業(yè)在建工程同比增加19.79%和17.09%，而電力行業(yè)在建工程同比減少10.30%。

4? ? ? 資產(chǎn)負(fù)債率總體穩(wěn)定，但短期償債壓力加大

4.1? ?資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率降低

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模123 435.82億元，同比增長(zhǎng)6.17%;總負(fù)債規(guī)模68 288.46億元，同比增長(zhǎng)4%;資產(chǎn)負(fù)債率55.32%，較2018年同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，總體資產(chǎn)負(fù)債率下降速度加快。分行業(yè)看，變化趨勢(shì)分化明顯。煤炭、有色金屬、化工、建材行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均有所增加，其中煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)最快，達(dá)7.07個(gè)百分點(diǎn)，2019年煤炭市場(chǎng)供需總體平衡，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能提升，產(chǎn)量增加，市場(chǎng)需求增速趨緩。電力及鋼鐵行業(yè)下降幅度最大，分別為3.46和1.22個(gè)百分點(diǎn)。

4.2? ?流動(dòng)比率持續(xù)下降

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)42 829.99億元，同比增長(zhǎng)5%，流動(dòng)比率為2.13，同比降低6.48%，延續(xù)了2018年的下降趨勢(shì)。分行業(yè)看，化工行業(yè)的流動(dòng)性比率最高，達(dá)到2.75，其次是建材行業(yè)的2.13;而電力和煤炭行業(yè)的流動(dòng)性比率較低，分別為1.42和1.07。煤炭、有色金屬和建材行業(yè)流動(dòng)比率同比有所下降，其中煤炭行業(yè)同比下降45.38%。這表明六大行業(yè)流動(dòng)性持續(xù)改善的趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生變化，債務(wù)壓力比較大，而且各行業(yè)分化明顯，行業(yè)短期償債能力較差，負(fù)債在逐年增加，行業(yè)面臨一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.3? ?長(zhǎng)期借款減少，短期借款增加

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)長(zhǎng)期借款合計(jì)16 390.40億元，同比減少4.67%，增速較去年下降15.97個(gè)百分點(diǎn)。其中各行業(yè)表現(xiàn)有所不同，化工和建材行業(yè)同比有所增加，其中化工行業(yè)同比增加14.81%;其他行業(yè)均有所下降，有色金屬行業(yè)同比下降15.24%。

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)短期借款合計(jì)13 756.68億元，同比增加1.94%。就各行業(yè)來看，煤炭、電力和化工行業(yè)同比有所增加，其中煤炭行業(yè)同比增加22.97%;其他行業(yè)均有所下降，建材、鋼鐵和有色金屬行業(yè)分別同比下降11.94%、11.60%和2.05%。這表明，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)的負(fù)債償還壓力將增大，“還本付息”將成為固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需格外謹(jǐn)慎，到期必須償還的流動(dòng)負(fù)債值得注意。

5? ? ? 營(yíng)運(yùn)能力下滑顯著

5.1? ?企業(yè)存貨量有所增長(zhǎng)，但存貨周轉(zhuǎn)率下降

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)存貨規(guī)模合計(jì)8 633.30億元，同比增長(zhǎng)5.67%，略低于去年增速。六大行業(yè)中除建材和電力有所降低，其他行業(yè)都增加，其中煤炭和有色金屬增速最快，分別為18.90%和10.06%。2019年全年，六大行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度同比下降36.13%，其中電力和鋼鐵降幅最大，分別為45.22%和15.38%，其他行業(yè)也都不同程度下降。以上數(shù)據(jù)說明，六大行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力下滑顯著，庫存商品出現(xiàn)滯銷，進(jìn)入衰退期，六大行業(yè)資金周轉(zhuǎn)也可能會(huì)出現(xiàn)困難。

5.2? ?企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，資金使用效率降低

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)應(yīng)收賬款總額為5 715.10億元，同比增長(zhǎng)5.82%，略低于總資產(chǎn)增速。六大行業(yè)總體的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降明顯，同比下降7.90%，資金周轉(zhuǎn)速度進(jìn)一步降低，六大行業(yè)總體的短期償債能力有所下降。但就各行業(yè)而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化有所不同，其中煤炭和有色金屬行業(yè)表現(xiàn)良好，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為21.39次和78.33次，2019年同比均有所增加，分別為25.57%和21.83%;其他行業(yè)有所下降，其中建材和電力行業(yè)下降尤為明顯，分別達(dá)到18.29次和14.86次，同比下降了59.91%和39.83%。應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的主要部分，以上數(shù)據(jù)表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降十分明顯，意味著行業(yè)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)變大，流動(dòng)資產(chǎn)不流動(dòng)，將對(duì)行業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成諸多不利影響。

6? ? ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)基本停滯，且行業(yè)分化顯著

2019年全年，六大主要過剩產(chǎn)能行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為10 118.93億元，較去年同期增加81.55億元，同比增長(zhǎng)僅0.81%，較去年同期增速下降28.73個(gè)百分點(diǎn)。這表明，六大過剩產(chǎn)能行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力下滑嚴(yán)重。分行業(yè)看，鋼鐵、煤炭和有色金屬行業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量下滑顯著，分別下降22.32、9.76和5.10個(gè)百分點(diǎn)?；?、建材和電力行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增加，分別增長(zhǎng)18.6、14.77和14.11個(gè)百分點(diǎn)。