吳曉飛

隨著經(jīng)濟增長速度放緩，國內(nèi)服裝行業(yè)的市場份額逐漸達到飽和，服裝業(yè)企業(yè)間的競爭日益激烈。為了增強企業(yè)的核心競爭力，獲得越來越多的利潤，許多企業(yè)開始向輕資產(chǎn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。而商業(yè)模式若想取得很好的成效，應(yīng)與財務(wù)戰(zhàn)略相匹配。K企業(yè)作為男裝行業(yè)的“佼佼者”，其在輕資產(chǎn)商業(yè)模式下取得了不錯的成績，但是在商業(yè)模式與財務(wù)戰(zhàn)略匹配的過程中仍存在一些不足。因此，本文將以K企業(yè)為案例對象，研究其輕資產(chǎn)商業(yè)模式下的財務(wù)戰(zhàn)略。

一、輕資產(chǎn)商業(yè)模式和財務(wù)戰(zhàn)略概述

（一）輕資產(chǎn)商業(yè)模式

1.輕資產(chǎn)

輕資產(chǎn)是一種廣義的資產(chǎn)，與資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)不能完全等同。輕資產(chǎn)不僅包括可以在資產(chǎn)負債表所列示的部分資產(chǎn)，還包括不能在資產(chǎn)負債表列示的無法精準計量的資產(chǎn)，比如企業(yè)文化、企業(yè)經(jīng)驗以及人力資源等等。

2.輕資產(chǎn)商業(yè)模式

針對輕資產(chǎn)商業(yè)模式這一概念，國外有學(xué)者認為輕資產(chǎn)商業(yè)模式是運用互聯(lián)網(wǎng)進行觀點溝通，與不同位置的團隊建立關(guān)系所形成的一種運營模式，該模式能否取得成功，主要由企業(yè)的品牌、人力資源、核心技術(shù)和企業(yè)文化等決定。國內(nèi)有學(xué)者認為輕資產(chǎn)商業(yè)模式是一種將企業(yè)的產(chǎn)品制造和物流等“低價”業(yè)務(wù)外包，集中資金和人力對產(chǎn)品研發(fā)、品牌塑造、營銷方式等“高價”業(yè)務(wù)發(fā)力的虛擬經(jīng)營模式。輕資產(chǎn)商業(yè)模式的核心就是建立并發(fā)揮企業(yè)獨特創(chuàng)造利潤的優(yōu)勢，來替代價值較低的制造環(huán)節(jié)。

（二）輕資產(chǎn)商業(yè)模式下的財務(wù)戰(zhàn)略

隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)資源的利用率與財務(wù)管理之間的聯(lián)系日益加深，財務(wù)管理在企業(yè)中越來越重要，進一步上升到公司戰(zhàn)略規(guī)劃中來。財務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)的重要性不斷加深。由于國內(nèi)外學(xué)者對財務(wù)戰(zhàn)略概念并沒有統(tǒng)一界定，本文認為財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)在一定時期為合理配置現(xiàn)金流，維持企業(yè)長期高速的盈利能力，對企業(yè)財務(wù)所做出的戰(zhàn)略層面上的規(guī)劃和布置，主要包括企業(yè)的投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營運資本戰(zhàn)略以及股利分配戰(zhàn)略。

二、K企業(yè)輕資產(chǎn)商業(yè)模式

（一）企業(yè)簡介

K企業(yè)是一家大型服裝業(yè)企業(yè)，公司成立于2002年，2014年借殼上市。K企業(yè)首先提出了一種男性顧客一站式購買服裝的營銷方式，之后對其方案進行了實施，將門店連鎖經(jīng)營擴張到全國各地，在中國男裝市場上引起了巨大的轟動。隨著科技的不斷進步和發(fā)展，K企業(yè)也積極加入電子商務(wù)的行列，建立起線上線下一分為二的營銷模式。利用企業(yè)“高品質(zhì)、中低價位”的特征，迅速招攬了許多年輕顧客，取得了不錯的銷售業(yè)績。

（二）K企業(yè)輕資產(chǎn)商業(yè)模式

1.生產(chǎn)外包，采用虛擬經(jīng)營模式

企業(yè)在生產(chǎn)過程中原材料的采購、產(chǎn)品加工制造、機器設(shè)備、廠房及工人工資等都需要花費大量的資金，但是這些環(huán)節(jié)獲取利潤的空間較少。因此采取生產(chǎn)外包的方式，將非核心且獲利能力低的業(yè)務(wù)外包出去，使企業(yè)利用更多的資金發(fā)展核心業(yè)務(wù)。

2.大筆資金用于廣告

K企業(yè)一直較為注重廣告投入，其先后斥巨資邀請明星代言，創(chuàng)造了良好的業(yè)績。另外，企業(yè)的廣告費的投入支出占總成本的38%，占比較高。企業(yè)的供應(yīng)鏈管理模式也比較特殊，K企業(yè)完工產(chǎn)品剩余款項會根據(jù)銷售情況陸續(xù)支付，這就使得企業(yè)的銷售環(huán)節(jié)變的十分重要，因此，加大營銷投入，提高銷售業(yè)績成為企業(yè)的重要使命。

三、K企業(yè)輕資產(chǎn)下的財務(wù)戰(zhàn)略分析

K公司的投資戰(zhàn)略主要表現(xiàn)為注重創(chuàng)新和固定資產(chǎn)投資率低兩個方面。輕資產(chǎn)商業(yè)模式下，企業(yè)注重產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，固定資產(chǎn)占比較低。在無形資產(chǎn)方面，專注于不斷創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)。在固定資產(chǎn)方面，主要采用“托管加盟”的方式進行規(guī)模擴張。

K公司的籌資戰(zhàn)略是采用內(nèi)源性融資方式。一方面，可以降低償債壓力，另一方面可以避免高額借款利息，降低財務(wù)風(fēng)險。K企業(yè)在2014年至2018年，銷售業(yè)績能力不錯，未分配利潤逐年上漲，有息負債占比較低。由于2014年-2016年企業(yè)盈利能力較強，資金充足，留存收益較多，所以沒有向外舉債。在2018年，企業(yè)基于對未來持續(xù)發(fā)展的信心和企業(yè)價值的認可，開始實行為期五年的股票回購計劃。

K公司的資本運營戰(zhàn)略包括三個方面。首先，企業(yè)無息負債占流動負債的比重較高，充分采用了商業(yè)信用。其次，企業(yè)利用其在供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢地位，加快收回應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重較小，基本保持在3%左右，應(yīng)收賬款管理能力較強。最后企業(yè)的存貨較少，存貨周轉(zhuǎn)率較高，資金周轉(zhuǎn)速度較快。

四、K企業(yè)輕資產(chǎn)下的財務(wù)績效分析

（一）償債能力分析

1.短期償債能力分析

一般而言，主要是依靠流動比率和速動比率兩個指標來評價短期償債能力。其中， K企業(yè)的流動比率從最初的2.08降到1.42，總體呈現(xiàn)下降趨勢，可以看出，流動資產(chǎn)對流動負債的保證能力一般。近幾年企業(yè)的速動比率雖然呈下降趨勢，但是其數(shù)值仍維持在正常水平。綜合兩個指標的分析，我們得知企業(yè)的短期償債能力在不斷減弱，但是財務(wù)指標數(shù)據(jù)還維持在正常水平。

2.長期償債能力分析

一般來說，企業(yè)的長期償債能力由資產(chǎn)負債率這一指標來評判。通常將40%-60%認定為資產(chǎn)負債率的適當(dāng)范圍。K企業(yè)從2015年起，資產(chǎn)負債率雖呈現(xiàn)下降趨勢，但其數(shù)值高于同行業(yè)平均水平，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性較大，企業(yè)應(yīng)降低相應(yīng)的負債比例，完善調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進一步降低財務(wù)風(fēng)險。

（二）盈利能力分析

在輕資產(chǎn)商業(yè)模式下，企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)的經(jīng)營狀況。企業(yè)的盈利能力可由股東權(quán)益報酬率來評判。股東權(quán)益報酬率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲得利潤的能力，其數(shù)值越高，表明企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值越高。K企業(yè)的股東權(quán)益報酬率從2014年起呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢，應(yīng)采取相應(yīng)措施避免權(quán)益報酬率下降。

（三）營運能力分析

企業(yè)的營運能力主要是指企業(yè)運用營運資產(chǎn)的效率。通過對企業(yè)營運能力的分析，可以清楚地了解企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量運用的有效性。評判資產(chǎn)質(zhì)量可以利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)兩個財務(wù)指標。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，表明存貨管理工作效率越高。K企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2015年起，呈現(xiàn)出先上升后下降趨勢。同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，明顯高于同行業(yè)相當(dāng)企業(yè)。這表明其存貨周轉(zhuǎn)速度不高，減慢了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)該加強存貨管理，保持穩(wěn)定且較低的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

五、K企業(yè)輕資產(chǎn)下改進財務(wù)戰(zhàn)略的建議

（一）加強產(chǎn)品研發(fā)，滿足市場需求

作為實行輕資產(chǎn)商業(yè)模式的企業(yè)，應(yīng)注重產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)投入。K企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)上的投入并不多，只占營業(yè)收入的一小部分。對于一個服裝企業(yè)而言，設(shè)計出令顧客滿意的服裝是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。如果設(shè)計的產(chǎn)品不能滿足市場需求，不能激發(fā)消費者的購買欲望，即使企業(yè)擁有強大的市場份額，也不會產(chǎn)生優(yōu)秀的銷售業(yè)績。企業(yè)不應(yīng)只顧發(fā)展擴張而忘記企業(yè)的核心“創(chuàng)新”。在產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)新方面，不能脫離顧客的需求去發(fā)展，必須站在市場的角度、站在顧客的角度上，以顧客為中心，生產(chǎn)出符合市場需求同時滿足消費者需求的產(chǎn)品。

（二）加強存貨管理，緩解存貨壓力

K企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)時間較長，占用企業(yè)的大量資金，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡快解決存貨問題。比如針對銷售業(yè)績持續(xù)低迷的門店，可以一點一點地調(diào)整營銷方式。通過對門店的充分考察，可以關(guān)掉一些門店，實現(xiàn)門店的良好運營。同時，企業(yè)可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，專門成立以尾貨銷售的公司，將尾貨進行再次創(chuàng)新加工，生產(chǎn)出全新的產(chǎn)品，提高存貨的周轉(zhuǎn)率。

另外，企業(yè)可以從源頭上解決存貨周轉(zhuǎn)速度慢的問題。企業(yè)應(yīng)抓住消費者的喜好，以顧客的購買需求為導(dǎo)向，從而進行產(chǎn)品的設(shè)計和研發(fā)，用獨一無二的設(shè)計作品來吸引消費者。

（三）發(fā)揮整體效應(yīng)，實現(xiàn)技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟

一個企業(yè)的最理想狀態(tài)就是“物盡其用”，即企業(yè)內(nèi)的每項資源都能各盡其能，發(fā)揮自己最大的價值，而要想實現(xiàn)這種狀態(tài)，就需要對企業(yè)現(xiàn)有資源進行不斷整合。只有不斷整合資源才能實現(xiàn)更大的價值。

企業(yè)現(xiàn)在實行線上線下一分為二的營銷方式，在銷售業(yè)績方面取得了不錯的成績，實現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步提升。由于K企業(yè)的品牌價值較高，市場份額占比較大，所以應(yīng)盡力發(fā)揮這些已有的優(yōu)勢，與其他大型企業(yè)合作，創(chuàng)造品牌聯(lián)動效應(yīng)。同時，對企業(yè)內(nèi)部進行整頓，對一切影響企業(yè)健康發(fā)展的因素進行修正，提升企業(yè)價值。

（本文作者單位：河北省農(nóng)業(yè)項目監(jiān)測中心）