廖宗魁

2020年美國大選即將落下帷幕，它不僅決定未來四年白宮的主人，還會對參眾議院進(jìn)行重新洗牌。

美國總統(tǒng)沒有在11月3日馬上產(chǎn)生，郵寄選票的延遲以及一些州計票的爭議，讓市場的心始終懸著。隨著拜登在賓州的獲勝，將獲得超過270張選舉人票，拜登贏得了2020年美國大選。

但我們沒有像以往那樣，看到失敗方優(yōu)雅的承認(rèn)敗選，并對獲勝方表示祝賀。勝也可喜，敗也欣然，這是美國政治中一種紳士的態(tài)度。特朗普似乎并不打算馬上接受這一失敗，他還在掙扎，他還在阻撓。

相對于媒體上的唇槍舌戰(zhàn)，金融市場早在11月2日就進(jìn)入了拜登時刻，標(biāo)普500指數(shù)在選舉日當(dāng)周漲幅達(dá)7.3%。選舉不確定性的消除將帶來全球風(fēng)險偏好的提升，而拜登傾向于采取擴(kuò)大基建的財政刺激有利于刺激短期經(jīng)濟(jì)，這是拜登時刻核心的交易邏輯。拜登承諾采取更有力的抗疫措施，新冠疫苗有望很快出現(xiàn)，此前一直低迷的疫情受損板塊有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

拜登的外交政策比特朗普溫和，短期中美關(guān)系有可能進(jìn)入試探的緩和期，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，2021年市場面臨的環(huán)境可能與2017年相似，人民幣將保持升勢，資金流入與經(jīng)濟(jì)繁榮主導(dǎo)A股市場。

民主黨控制白宮和眾議院

美國大選并沒有像此前各主流媒體預(yù)測的那樣呈現(xiàn)一邊倒。此前的預(yù)測顯示，拜登的整體支持率要比特朗普高10個百分點(diǎn)，幾乎是勝券在握。

實際的大選過程卻非常接近，比如10月初預(yù)測，賓州拜登的領(lǐng)先優(yōu)勢達(dá)7個百分點(diǎn)，但最終拜登只是依靠郵寄選票以微弱優(yōu)勢勝出;一些搖擺州拜登的優(yōu)勢也沒有預(yù)測的那么大。

圖：共和黨在參議院中略占優(yōu)

這一幕在2016年的大選中也曾出現(xiàn)過。當(dāng)時大選前，主流媒體調(diào)查是希拉里會壓倒性優(yōu)勢獲勝，但最后特朗普依靠幾個搖擺州的險勝而贏得大選。

這再次說明，民調(diào)并不一定靠譜。美國特殊的選舉人票制度，為預(yù)測增添了困難。全國來說，民調(diào)對普選票的預(yù)測是相對準(zhǔn)確的，但選舉人票的預(yù)測偏差往往很大。2016年大選中，希拉里獲得的普選票比特朗普多300萬票，但在選舉人票制度下，她輸?shù)袅丝偨y(tǒng)之位。

美國最高法院法官阿利托（Samuel Alito）下令賓夕法尼亞州的縣選舉委員會遵照州指令，將選舉日晚上20時后收到的郵寄選票與其他選票分開。但最高法院拒絕了共和黨提出的停止清點(diǎn)這些遲到郵寄選票的請求。

隨著郵寄選票逐步被統(tǒng)計，拜登驚險的拿下了賓州，宣告贏得了總統(tǒng)大選，拜登隨后也發(fā)表了獲勝感言。但特朗普并沒有承認(rèn)敗選，他還在掙扎，還在抵抗。

特朗普試圖以毫無根據(jù)的選票欺詐指控來破壞大選的結(jié)果。

美國著名記者蓋爾曼（Barton Gellman）在此前的一篇文章中就明確預(yù)測，特朗普會拒絕承認(rèn)失敗，并利用其掌控的一切工具來干擾選舉的結(jié)果。他指出，“特朗普將有很多選擇來保持對結(jié)果的懷疑，比如在法庭上、在街頭、在選舉團(tuán)、在國會上。他所做的努力潛臺詞將是沒人知道誰贏了。”

2020年大選除了確定總統(tǒng)，還會決定兩黨在參眾議院的位置。目前來看，民主黨有望繼續(xù)控制眾議院，而共和黨在參議院中具有微弱的優(yōu)勢。未來四年的美國政壇，大概率還是出現(xiàn)兩黨相互制衡的局面，民主黨掌控白宮和眾議院，共和黨則掌控參議院。

截至11月6日，民主黨已經(jīng)獲得了209席，共和黨為182席，民主黨大概率拿下眾議院多數(shù)席位。

此前民調(diào)一度認(rèn)為，民主黨也有希望拿下參議院。目前的情況看，形勢較為膠著，共和黨占有些許優(yōu)勢。

財政刺激的交易邏輯

美國大選塵埃落定，則會迅速消除此前幾個月縈繞在全球市場頭上的大選不確定性，會增加全球資金的風(fēng)險偏好。另外，拜登交易時刻最重要的邏輯則是財政刺激。

特朗普上任以來，積極的財政政策是其經(jīng)濟(jì)主張的重要部分，特朗普的財政政策主體是減稅。

雖然拜登主張對高收入群體加稅和上調(diào)企業(yè)所得稅率，但其財政政策側(cè)重政府支出的增加，比如盡快通過超過兩萬億美元的財政救助方案，在基建、環(huán)保等領(lǐng)域加大支出的力度。

這兩種財政政策方式，都會導(dǎo)致美國的財政赤字率上升，但對經(jīng)濟(jì)的影響會有明顯的差異。收入政策對經(jīng)濟(jì)的刺激會緩慢一些，而支出政策往往會有立竿見影的成效。拜登獲勝，其財政支出的方案推出的速度會更快，對短期美國和全球經(jīng)濟(jì)的提振會更明顯。

近期，美股高歌猛進(jìn)和商品的反彈是對拜登財政刺激邏輯的最直接體現(xiàn)。截至11月6日，標(biāo)普500指數(shù)漲至3509點(diǎn)，逼近歷史新高。商品價格也受到提振，布倫特油價11月以來上漲到40美元上方，漲幅超10%。

2020年以來，特朗普政府對疫情的控制一直遭到詬病，美國疫情形勢也多次出現(xiàn)反復(fù)，一些受疫情影響較大的板塊表現(xiàn)糟糕。

拜登上臺后呼吁國人彌合分歧，承諾迅速采取抗疫措施，并實現(xiàn)有序的全力交接。也就是說，拜登會采取比特朗普更加有力的抗疫措施。11月9日，輝瑞公司表示，大型的研究結(jié)果表明，輝瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，此前低迷的旅游、航空等板塊有望迎來徹底的大逆轉(zhuǎn)。

對華政策短期緩和，人民幣趨于升值

2018年以來，中美貿(mào)易沖突不斷，給中國經(jīng)濟(jì)和全球市場造成了巨大影響。特朗普喜歡采用關(guān)稅的“大棒”作為威懾的手段，甚至認(rèn)為關(guān)稅為美國帶來了好處。

相反，拜登則沒有關(guān)稅偏好，他曾在接受采訪時表示，在滿足一定的條件下，會考慮“取消對華關(guān)稅”。

拜登要到2021年1月20日才正式就職，他需要重新搭建中美貿(mào)易談判隊伍，并增加對中方的了解，才會采取進(jìn)一步的行動。也就是說，中美關(guān)系會在2021年迎來一年左右的“蜜月期”。在特朗普剛剛上臺的2017年，他也是采取潛伏的策略，并沒有馬上拿中美關(guān)系開刀，2021年有一點(diǎn)類似于2017年。

如果中美關(guān)系短期緩和，會更有利于中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，也會增加外資對中國資產(chǎn)的信心。人民幣匯率會繼續(xù)升值，外資流入的速度會加快，A股的上漲環(huán)境會更加有利。

近日，離岸人民幣匯率繼續(xù)大幅升值，已經(jīng)升至6.55附近。11月以來，北向資金的流入速度明顯加快，11月9日，更是大幅凈流入約200億元。

不過，我們也需要清醒地認(rèn)識到，在對華政策的大方向上，民主黨和共和黨并沒有根本的分歧。在民主黨發(fā)布的綱領(lǐng)中，明確指出，“民主黨將會對中國以及任何試圖削弱美國制造業(yè)的國家采取積極行動，我們將抵制中國竊取美國知識產(chǎn)權(quán)以及要求中國停止對美國企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)間諜行為。”

相對于特朗普的美國優(yōu)先，拜登的外交政策傾向于加強(qiáng)與盟國的合作與協(xié)調(diào)來“聯(lián)合制華”，強(qiáng)調(diào)構(gòu)筑新的全球化關(guān)系來打壓中國，拜登的這種迂回策略甚至比特朗普的偏激策略更難對付。