劉增祿

最近一段時間，高層多次提及健全上市公司退市機制，這意味著，新的退市制度細則推出已“箭在弦上”。統(tǒng)計數據顯示，滬深市場上市公司今年以來的退市節(jié)奏明顯加快，有17家公司已被強制退市。11月5日，強制退市大軍再增新成員，曾經的“生物質發(fā)電第一股”凱迪生態(tài)也正式進入了退市整理期。

結合最新收盤價來看，*ST富控、*ST金鈺、*ST節(jié)能3家公司的股價已跌至1元面值以下，若股價繼續(xù)多日低迷，則將面臨面值退市可能。同時，從業(yè)績情況統(tǒng)計，兩市有73家正常交易的公司繼2018年、2019年連續(xù)兩年虧損后，今年三季報仍出現虧損，其中有18家公司提前發(fā)布了2020年業(yè)績續(xù)虧公告，這意味著這些公司也有暫停上市風險。

17家公司在今年被強制退市

今年以來，滬深兩市不斷上演“風險教育課”，截至11月12日，年內已有暴風退、千山退、退市銀鴿等17家上市企業(yè)被強制退市。年初，身為首家A、B股雙退公司，神城A退、神城B退因連續(xù)二十個交易日股價均低于1元股票面值，于1月7日被摘牌。純B股公司東灃B退，也因跌破面值，成為了國內股票市場首只面值退市的純B股。一個月后，退市大化B也加入退市行列，成為了第2家純B股面值退市公司……11月10日（本周二），昔日市值400億的龍頭公司暴風集團謝幕，其最后一個交易日（11月9日）的股價最終停留在0.28元，總市值為9227萬元。

除了已經被摘牌的公司，10月28日，深交所決定“生物質發(fā)電第一股”*ST凱迪終止上市，證券簡稱改為凱迪退。11月5日，凱迪退進入為期三十個交易日的退市整理期，最后的交易日為12月16日。

“2020年，凱迪銷售額將達3000億元;2030年，凱迪的規(guī)?？赡茏龅揭蝗f億元?！边@是凱迪生態(tài)大舉擴張時，公司前董事長陳義龍意氣風發(fā)的講話。要知道，1999年在深交所掛牌的凱迪生態(tài)的股價也曾經一度高達65元/股。公司起初以脫硫工程、火力發(fā)電等業(yè)務為主，上市后逐漸從電力行業(yè)涉足輕資產、煤礦，最終全面向生物質發(fā)電領域轉型，被寄予厚望的市場稱為“生物質發(fā)電第一股”。2016年，在中國生物質能聯(lián)盟發(fā)布的全國生物質發(fā)電企業(yè)排名中，凱迪生態(tài)的發(fā)電裝機規(guī)模曾位居榜首。然而因前期的盲目擴張而逐漸負債累累，截至今年9月10日，其逾期債務總計184.4億元，占最近一期經審計凈資產的比例達963.3%。其最終在連續(xù)三年（2017年～2019年）巨額虧損下，迎來了深交所一紙退市決定。

退市新規(guī)將加速出清績差公司

相較2019年12家公司被退市，今年的退市公司數量明顯提升，合計超過百萬股民“中招”。對于年內退市公司數量的驟增，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《紅周刊》記者采訪時表示，隨著注冊制的推進，資本市場IPO的門檻和成本越來越低，周期明顯縮短，殼資源的價值已不再稀缺，“新的退市制度將進一步完善退市標準，引入退市‘三廢改革，即廢除暫停上市，廢除恢復上市，廢除重新上市?！?/p>

董登新還指出，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經在執(zhí)行新的退市制度，由此也產生巨大的市場預期效應，一旦垃圾股不能暫停上市，基本就等于宣判了死刑且沒有死緩的余地，“隨著退市周期的縮短和效率的提高，退市新規(guī)的威懾力也將更強，市場將真正迎來退市常態(tài)化。同時，1元面值退市的標準也賦予了投資者用腳投票的權利，隨著投資者的風險意識越來越高，對于垃圾股的用腳投票也會更加主動”。

往年，A股市場每到年底時總是會迎來一波ST股的“炒殼”、炒“不死鳥”重組，然而今年卻相對平靜。董登新認為，當前市場主張的并購重組更多是面向健康的殼資源展開，比如財務正常，經營正常，但市值規(guī)模體量偏小的公司，這是一種全新的并購模式，垃圾股的殼資源已經逐漸成為被拋棄的對象。

無錫方萬投資有限公司總經理陳紹霞則向《紅周刊》記者表示，如果注冊制能全面實施，未來殼資源必然會進一步貶值?！捌趤砜矗袌鰰粫俅螌T公司進行炒作，則要取決于投機資金是否會再次介入。”

3家公司可能面值退市，另有8家公司或因持續(xù)虧損被暫停上市

結合最新收盤價統(tǒng)計，未被實施暫停上市的公司中，*ST富控、*ST金鈺、*ST節(jié)能的股價已經跌至1元以下，而*ST兆新、*ST剛泰、ST龐大等24家公司的股價也徘徊在1元附近，若它們未來股價長期低迷，則將觸發(fā)面值退市紅線。

此外，結合最新發(fā)布的三季報業(yè)績和2018年、2019年的年報業(yè)績統(tǒng)計，目前兩市有69家正常交易的公司在前兩個年度持續(xù)虧損的同時，今年三季報業(yè)績繼續(xù)虧損，其中，有8家公司已提前預期年度業(yè)績將以虧損收官，這意味著他們有被暫停上市的風險。

從虧損額統(tǒng)計，*ST安信今年前三個季度虧損了38.15億元，疊加2018年、2019年18.33億元、39.93億元的虧損，其不足3年時間就已巨虧96.41億元。在三季報中，*ST安信提前對全年業(yè)績進行了預告，預計2020年年度凈利潤仍將虧損。2001年時，上海國之杰入主，公司在上海國之杰接手后，此后也曾一度踏上快速增長之路，如營業(yè)收入從2012年的4.93億元增至2017年的55.9億元，凈利潤由2012年1.03億元增至2017年的36.7億元。然而進入2018年后，安信信托卻遭遇到“滑鐵盧”，受多家公司債券爆雷拖累，近幾年的營收和凈利潤出現了大跌，進而讓公司有了暫停上市之憂。

目前來看，市場上已有15家公司已被實施暫停上市，其中有7家公司的大股東名單中出現機構投資者的身影。如*ST康得三季度末仍被陜國投·鑫鑫向榮90號證券投資集合資金信托計劃、陜國投·鑫鑫向榮71號證券投資集合資金信托計劃持有。而陜國投·鑫鑫向榮85號證券投資集合資金信托計劃則踩到了*ST北訊的“雷”。步步牛8號私募證券基金依然在*ST歐浦的大股東名單中。而已經在2018年、2019年連續(xù)虧損，且今年年報也預計虧損面臨暫停上市風險的公司中，*ST安信同時被方圓-東方8號私募基金、方圓-東方43號私募基金持有;*ST長動的大股東中更是出現了外資QFII摩根士丹利的身影。就這些暫停上市公司而言，如果短期無法扭虧，則不僅普通投資者被套，且機構投資人也會被血洗。

績差公司紛紛展開自救

年關將至，上市公司將進入年度“盤賬”時刻，ST公司的保殼大戲也再次悄然打響。在強烈“求生欲”驅動下，為避免連續(xù)虧損、規(guī)避退市風險，被打上“ST”標記的上市公司們頻施財技，變賣“家當”成為最常見的方式，如幾度獲得黃光裕施救的*ST美訊近期又有了新動作。公司11月初披露，擬將所持濟聯(lián)京美100%股權出售給濟南國美電器，轉讓價格定為6.5億元，較評估值溢價近三成。本次交易完成后，公司將取得對應的投資收益，且有望在2020年度實現扭虧為盈。*ST美訊直言，本次資產出售可增加投資收益，有效改善公司財務狀況，進而化解退市風險。

與變賣“家當”不同，也有上市公司希望借助外力重組獲得新生，如*ST華塑擬向湖北資管定增募集2.48億元資金。如果交易順利完成，湖北資管將成為公司第一大股東，湖北省國資委將成為公司實控人，同時也可以幫助*ST華塑2020年末凈資產轉正。

相較上述已經或正在采取積極措施來謀求自救的ST公司，還有一些公司的保殼前景則不容樂觀。比如“民營醫(yī)院第一股”*ST恒康，當前形勢便岌岌可危。根據*ST恒康收到的《民事裁定書》，京福華越（臺州）資產管理中心（有限合伙）、京福華采（臺州）資產管理中心（有限合伙）兩只基金投資退出期已滿之際均處于虧損狀態(tài)，被法院裁定強制清算申請。法院的判決，對身為劣后級有限合伙人的*ST恒康不利，或進一步加大其退市風險。形勢更為嚴峻的是*ST富控，最新股價已跌至1元以下。*ST富控不僅業(yè)績糟糕，還曾有財務造假的“劣跡”，其因將2019年歸母凈利潤調節(jié)至盈利43.13億元、凈資產調節(jié)至7.51億元而被查獲。此外，根據監(jiān)管認定，因在2013年至2018年定期報告中存在未披露關聯(lián)交易、虛增利潤總額等違規(guī)行為，公司實控人顏靜剛已被證監(jiān)會處以終身證券市場禁入。

總之，在當前退市監(jiān)管的愈加趨嚴下，績差公司要么主動改變，要么被動出清。

附表 預計連續(xù)3年虧損將面臨暫停上市風險的公司

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）