謝碧鷺

近期，騰景科技成功過會，不過其的實(shí)力卻顯得不夠“硬核”，當(dāng)前僅擁有2項(xiàng)發(fā)明專利，明顯弱于同行業(yè)公司，而其在研發(fā)投入上“不給力”則更令人擔(dān)憂。此外，從銷量來看，其募投項(xiàng)目也有“消化不良”的風(fēng)險。

近日，騰景科技股份有限公司（以下簡稱“騰景科技”）首發(fā)通過了科創(chuàng)板上市委審核。本次上市騰景科技擬發(fā)行不超過3235萬股，募集資金主要用于光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，不過從目前公司的銷量情況來看，過于激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計劃恐帶來“消化不良”的風(fēng)險。

作為一家即將在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，騰景科技的實(shí)力卻顯得不夠“硬核”，其不僅只有2項(xiàng)發(fā)明專利，而且研發(fā)投入也低于行業(yè)水平。更加重要的是，其披露的諸多財務(wù)信息顯得異常，需要公司進(jìn)一步做出解釋。

發(fā)明專利僅2項(xiàng) 研發(fā)投入偏低

目前騰景科技主要從事各類精密光學(xué)元件、光纖器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。作為一家擬科創(chuàng)板上市公司，創(chuàng)新能力是必備的，而要保持不斷創(chuàng)新，開發(fā)出科技含量較高的產(chǎn)品就需要大量的資金投入做保障，因此，研發(fā)費(fèi)用是必不可少的，那么騰景科技在這方面的投入情況又如何呢？

據(jù)招股書披露，2017年至2020年上半年，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為649.29萬元、726.25萬元、1166.99萬元和785.66萬元，分別占營業(yè)收入的7.82%、5.75%、6.52%和6.35%。而在其同行業(yè)公司中，2017年至2020年上半年，福晶科技的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.47%、9.53%、10.8%和8.49%，光庫科技的則分別為8.97%、9.3%、9.68%和8.32%，顯然，兩家公司的上述比例均高于騰景科技。

另一家同行業(yè)公司博創(chuàng)科技在個別年份中，研發(fā)投入占比雖然比騰景科技低，但上述周期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用分別為1950.2萬元、1968.51萬元、3740.14萬元和2126.73萬元，在金額上明顯比騰景科技高。可見，相比同行業(yè)公司，騰景科技在研發(fā)投入上明顯偏低，這就難免令人擔(dān)憂，其在研發(fā)上的投入是否足夠支撐企業(yè)的發(fā)展。

更重要的是，從研發(fā)成果來看，目前騰景科技僅擁有2項(xiàng)已授權(quán)發(fā)明專利，而同行業(yè)公司福晶科技、光庫科技和博創(chuàng)科技所擁有的已授權(quán)發(fā)明專利分別為17項(xiàng)、10項(xiàng)和12項(xiàng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了騰景科技。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》相關(guān)條款的要求，發(fā)行人形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）應(yīng)當(dāng)在5項(xiàng)以上，騰景科技顯然不達(dá)標(biāo)，但是其憑借“依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國家鼓勵、支持和推動的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代”的例外條款最終達(dá)標(biāo)，但這也無法改變其研發(fā)成果偏少的事實(shí)。

其自身實(shí)力不夠“硬核”，每年的研發(fā)投入又不“給力”，這難免令人對其未來的競爭力有所擔(dān)憂。

募投項(xiàng)目存“消化不良”風(fēng)險

騰景科技的創(chuàng)新研發(fā)能力顯然需要進(jìn)一步提高，但從募集資金項(xiàng)目來看，其似乎將重心放在擴(kuò)大產(chǎn)能上面。

據(jù)招股書顯示，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，其中光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項(xiàng)目總投資額為3.23億元，其中擬使用募集資金2.79億元。而研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資額僅有6109.7萬元，其中還包含場地及裝修投資190萬元，機(jī)器設(shè)備/軟件2467.2萬元，真正用于研發(fā)的費(fèi)用僅有3452.5萬元，還要分三年投入，因此平均下來每年真正投入到研發(fā)上的錢就剩不了多少了。

再看其“光電子關(guān)鍵與核心元器件建設(shè)項(xiàng)目”，似乎也存在“消化不良”的風(fēng)險。

該項(xiàng)目主要是通過引進(jìn)新裝備、采用新技術(shù)，建設(shè)新生產(chǎn)線。待項(xiàng)目全部建設(shè)完成之后，騰景科技的元件將擴(kuò)產(chǎn)1800萬件、器件將擴(kuò)產(chǎn)240萬件。而2017年至2020年上半年，騰景科技精密光學(xué)元件的銷量分別為1464.62萬件、2152.2萬件、1775.7萬件和1549.54萬件;光學(xué)器件的銷量分別為47.2萬件、59.72萬件、107.49萬件和59.65萬件。相對于銷量來看，騰景科技的產(chǎn)能

擴(kuò)張過于激進(jìn)，屆時新增產(chǎn)能如何消化，恐怕又是一道難題。

營收數(shù)據(jù)存疑

除了上述問題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，報告期內(nèi)騰景科技的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的財務(wù)勾稽關(guān)系似乎存在異常。

據(jù)招股書顯示，2020年上半年騰景科技的營業(yè)收入為1.24億元，其中境外收入為3198.88萬元，這部分營收不需要考慮增值稅問題，剩余部分的營業(yè)收入所適用的增值稅稅率為13%，由此可以計算出當(dāng)期騰景科技的含稅營收為1.36億元。理論上，該部分含稅營收應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和相關(guān)經(jīng)營性債權(quán)的增減。

在合并現(xiàn)金流量表中，2020年上半年騰景科技“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為8058萬元。此外，當(dāng)期騰景科技的預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債合計為38.55萬元，相較于2019年末增加了19.39萬元，那么當(dāng)期該公司收到的與營收相關(guān)的現(xiàn)金大致為8038.61萬元。將其與含稅營收相比較，少了近5500萬元，理論上當(dāng)期騰景科技的經(jīng)營性債權(quán)應(yīng)當(dāng)有差不多規(guī)模的增加才對。

但實(shí)際上，截至2020年6月末，騰景科技的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資和應(yīng)收賬款所計提的壞賬準(zhǔn)備分別為1101.44萬元、8917.78萬元、389.16萬元和480.67萬元，上述幾項(xiàng)合計金額相較于2019年末僅增加了大約3200萬元。很明顯，這跟理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，兩者大概存在2300多萬元的差距，也就是說，當(dāng)期騰景科技大概有2300萬元的含稅營收既沒有現(xiàn)金流，也沒有相關(guān)經(jīng)營性債權(quán)的支持。

以同樣的方式核算其2018年和2019年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這兩期分別存在大約1700萬元和2700萬元的差額。

當(dāng)然，這也有可能是票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓所致，但其在招股書中并沒有披露該部分信息，因此，對于差額產(chǎn)生的原因則需要公司進(jìn)一步做出解釋。

采購數(shù)據(jù)有疑點(diǎn)

事實(shí)上，除了營收數(shù)據(jù)勾稽存在異常之外，騰景科技的采購數(shù)據(jù)也存在不少疑點(diǎn)。

據(jù)招股書顯示，2020年上半年騰景科技向前五大供應(yīng)商采購金額為1359.05萬元，占總采購金額的比例為35.03%，由此可以推算出，當(dāng)期騰景科技的采購總金額約為3900萬元。公司采購的主要原材料為光纖線、基片、光學(xué)玻璃，其所適用的增值稅稅率為13%，由此可以推算出當(dāng)期騰景科技的含稅采購額約為4400萬元。

按照一般財務(wù)勾稽關(guān)系，含稅采購額應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流出及經(jīng)營性債務(wù)的增減。當(dāng)期，騰景科技“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2074.04萬元，預(yù)付款項(xiàng)減少了50多萬元，因此，當(dāng)期該公司所支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金流大致為2100多萬元，與含稅采購總額相比，要少約2300萬元，理論上當(dāng)期騰景科技的經(jīng)營性債務(wù)大概要增加2300萬元。

表1 與營收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

表2 與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

截至2020年6月末，騰景科技的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別為1175.91萬元和4345.58萬元，兩項(xiàng)合計金額相較于2019年末僅增加了700多萬元。這一結(jié)果和理論上應(yīng)當(dāng)增加的2300萬元相比少了1500萬元，這也代表當(dāng)期騰景科技大概有1500萬元的含稅采購既沒有現(xiàn)金流，也沒有經(jīng)營性債務(wù)的支持。

令人感到奇怪的是，以同樣的方式核算其2019年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，卻得到相反的結(jié)果。

2019年騰景科技向前五大供應(yīng)商采購金額為1801.87萬元，占總采購金額的33.82%，由此可以推算出當(dāng)期騰景科技的采購總額約為5300萬元。該部分采購所適用的增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，由此可以計算出，當(dāng)期騰景科技的含稅采購約為6100萬元。

經(jīng)營性負(fù)債方面，2019年末，騰景科技的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計較2018年末增加了近3300萬元，與含稅采購勾稽后，該公司當(dāng)期應(yīng)支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金約為2800萬元。

在合并現(xiàn)金流量中，2019年其“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為4243.41萬元，再減去當(dāng)期預(yù)付款項(xiàng)所增加了60多萬元，則其實(shí)際支付的與采購相關(guān)的現(xiàn)金流大致為4200萬元，這跟理論上應(yīng)當(dāng)支出的2800萬元相比，多出了大約1400萬元。也就是說，當(dāng)期騰景科技大概有1400萬元的現(xiàn)金支出不明去向。