聶方紅

一根大陽改三觀，因?yàn)槊绹筮x幾近塵埃落定，疫苗研制出現(xiàn)重大利好，磨磨蹭蹭的A股本周初突然暴起，成交量破萬億，深證成份指數(shù)、中小板指數(shù)更是創(chuàng)了5年新高。于是牛市聲浪再起，有的說主升浪來了、有的說今年牛市迎來第二波、有的說進(jìn)入跨年度行情。不過也有股民擔(dān)心，這個(gè)時(shí)候、這個(gè)點(diǎn)位走出大行情、長行情，是不是有些底氣不足？敢重倉、準(zhǔn)備長線的更害怕成為高位接盤站崗者。本周走勢也反映出這種糾結(jié)，為此，有必要幫大家分析一下幾個(gè)影響當(dāng)前行情發(fā)展的關(guān)鍵因素。

一是經(jīng)濟(jì)基本面改善的進(jìn)度。盡管很多人總懷疑我們的股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但一國的股市一定和其經(jīng)濟(jì)體量和質(zhì)量成正比。要想行情走遠(yuǎn)走久，經(jīng)濟(jì)不斷向好是前提。當(dāng)前有利于經(jīng)濟(jì)景氣的因素不少，大家比較認(rèn)可的有：中美貿(mào)易戰(zhàn)可望在明年有所緩和，外貿(mào)板塊筑底回升可期;新冠肺炎疫苗研制可能很快取得突破，制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大問題疫情防控會(huì)跟著出現(xiàn)拐點(diǎn);三季度我國經(jīng)濟(jì)增長總體已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，大部分指標(biāo)回到正常運(yùn)行區(qū)間，走勢向好;為了對沖疫情影響而出臺的各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策正在落地見效，流動(dòng)性總體充裕;半導(dǎo)體芯片和新能源等新興產(chǎn)業(yè)增長喜人，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過結(jié)構(gòu)性改革也帶來了市場與效益的雙提升等。如果這些正面因素能夠持續(xù)保持，經(jīng)濟(jì)基本面就會(huì)支持行情發(fā)展。

同時(shí)也應(yīng)該看到：全球經(jīng)濟(jì)總體依然處于困難之中，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固;國外疫情第二波給國內(nèi)疫情防控帶來新的壓力，最近出現(xiàn)感染點(diǎn)的地方明顯增多;“六穩(wěn)”“六?！钡娜蝿?wù)依然艱巨，不少地方、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)還很艱難;美國大選無論結(jié)果如何都不會(huì)改變其打壓遏制中國的策略，國際形勢嚴(yán)峻復(fù)雜，“黑天鵝”事件仍難完全避免;新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換尚需時(shí)日，很多領(lǐng)域受制于人的情況短期無法改變等。這些都提醒我們，在資本市場，牛市的愿望很美好，但基本面的情況很現(xiàn)實(shí)，在保持樂觀預(yù)期的同時(shí)，還需要謹(jǐn)慎，不能走大起大落、大喜大悲兩個(gè)極端，始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的投資策略。

二是退市政策到位的速度。新股發(fā)行注冊制環(huán)境下，沒有退市機(jī)制的常態(tài)化，牛市很難走遠(yuǎn)。因?yàn)橐坏┬星槠饋恚鹿扇谫Y的動(dòng)力就會(huì)高漲，發(fā)行的數(shù)量也會(huì)很大，市場存量資金肯定難以招架新股的抽血，就是外部增量資金加入，也不一定跟得上新股抽血的速度，這也是過去市場經(jīng)常牛短熊長的重要原因。我們現(xiàn)在滬深兩個(gè)市場共有A股上市公司4000多家，現(xiàn)有的資金供給不可能保證5000家、6000家上市公司的流動(dòng)性溢價(jià)，一旦資金供給與上市公司流動(dòng)性溢價(jià)的動(dòng)態(tài)平衡被打破，惟一的出路就是股價(jià)下跌、消滅溢價(jià)。有人分析發(fā)現(xiàn)，美股十年大牛，一個(gè)重要原因恰恰在于新股發(fā)行與退市能夠保持相對動(dòng)態(tài)平衡，新公司、好公司不斷發(fā)行上市進(jìn)來，老公司、差公司、問題公司及時(shí)淘汰出去，新陳代謝的結(jié)果就是上市公司總量基本維持在4000多家，留在場內(nèi)的公司大多是富有生機(jī)與活力的公司。我們正在推進(jìn)全市場注冊制改革，退市機(jī)制作為最重要的配套制度正在逐步落地，但因?yàn)闋可胬嫣?、太廣，一下子實(shí)施起來并不容易，常態(tài)化更難，需要管理層的決心和市場各方面的理解支持，唯有如此，投資者期盼已久的長牛、慢牛才可能出現(xiàn)。

三是疫情反復(fù)的程度。本周，美國輝瑞公司與德國公司合作研制疫苗取得良好效果的消息在西方股市掀起了軒然大波，足見今年疫情對資本市場的影響之大。因?yàn)橐咔橛绊懭穗H交往、影響出行、影響集體活動(dòng)、影響經(jīng)濟(jì)交流，進(jìn)而影響交通運(yùn)輸、商貿(mào)物流、服務(wù)旅游，影響供應(yīng)鏈、消費(fèi)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)等等。在有效疫苗沒有完全投放市場、發(fā)揮作用之前，疫情動(dòng)態(tài)連著經(jīng)濟(jì)、連著股市。一旦全球疫情真正完全得到有效控制，經(jīng)濟(jì)就會(huì)走向正軌，資本市場也會(huì)產(chǎn)生積極反應(yīng)，如本周航空板塊突然崛起就是因?yàn)橐呙缪兄祁A(yù)期向好使然。當(dāng)然也可能導(dǎo)致原來的刺激政策收縮，原來受益疫情的醫(yī)藥、檢測試劑、防護(hù)用品等行業(yè)企業(yè)的業(yè)績會(huì)趨于正常。所以也不能簡單地認(rèn)為疫苗出來了，疫情就控制了，所有股票都是利好。投資者一定要有一個(gè)心理準(zhǔn)備和打提前量，把疫情影響與經(jīng)濟(jì)正常增長帶來的效益分析透，把非正常增長帶來的股票溢價(jià)剔除掉，確保行情轉(zhuǎn)折面前不走錯(cuò)。

四是金融去杠桿的力度。近日央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》，對今年的金融政策給予了肯定，對明年的金融走向提出了展望。很多投資者可能沒有去閱讀分析，里面?zhèn)鬟f了一個(gè)十分重要的貨幣政策信息就是：今年央行大放水是因?yàn)橐咔闆]辦法，這種放水不可能持續(xù)，而且很可能因?yàn)榧痈軛U，部分企業(yè)存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、銀行存在呆壞賬增加的風(fēng)險(xiǎn)，為了防止金融風(fēng)險(xiǎn)積聚，明年一定要降杠桿。怎么降？主要是根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀況進(jìn)行評估。換句話說，就是根據(jù)實(shí)際掌握節(jié)奏，根據(jù)數(shù)據(jù)變化掌握力度。什么時(shí)候PMI、PPI環(huán)比連續(xù)增加、并且同比增長，水龍頭就要開始往緊（關(guān)）的方向擰了?？紤]到流動(dòng)性對股市的支撐作用，貨幣政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能影響市場的走向，我們一定要關(guān)注下一步金融去杠桿啟動(dòng)的時(shí)間、力度、影響，借鑒2018年金融去杠桿對股市殺傷的教訓(xùn)，未雨綢繆，做好相關(guān)的應(yīng)對準(zhǔn)備。

五是北向資金流入的額度。我們平時(shí)投資股票，很多時(shí)候確實(shí)難以把握市場大勢和個(gè)股走勢，想?yún)⒖蓟稹C(jī)構(gòu)又沒有手段，參考融資融券盤又因?yàn)橹鷿q助跌存在風(fēng)險(xiǎn)。比較可行就是觀察滬股通、深股通的流向。畢竟他們的信息來源廣、判斷角度新、操作決斷狠。如果大盤與個(gè)股在下跌時(shí)北向資金連續(xù)流入，或者上漲時(shí)連續(xù)流出，我們就要琢磨其間的緣由，分析他們逆勢而行的原因。如果他們流進(jìn)流出與大勢一致，那就要通過一個(gè)時(shí)間段來分析，是不是越漲越賣、越跌越買，或者相反，進(jìn)而參照他們的行為指導(dǎo)自己的操作。一般而言，如果連續(xù)流入、大額流入，總體后市可期;如果連續(xù)流出、大額流出，則注意防范風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，市場力量最大，任何資金都無法與趨勢做對。投資者還是要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，圍繞新興產(chǎn)業(yè)成長性績優(yōu)公司去算估值、去找買點(diǎn)、去做長線。