修同
紅學(xué)堂:馬老師,開門見山吧,您是如何挑選一家公司的?
馬曼然:首先,我會聚焦自己所擅長的領(lǐng)域;其次,我會看一家公司是否有護(hù)城河。我知道自己擅長的是什么,比如吃喝消費、中西藥還有新能源汽車。
紅學(xué)堂:股民如何了解自己擅長的領(lǐng)域?以及如何理解護(hù)城河?
馬曼然:普通股民可以嘗試把幾千家上市公司歸類為自己了解的、不了解的以及正在了解過程中的,然后在了解的范圍里進(jìn)一步歸類為優(yōu)秀的公司、一般的公司,以及很差的公司。
護(hù)城河就是企業(yè)可以以此為利基發(fā)展,去攻擊別人的市場,但別人不能隨便攻破這家企業(yè)的領(lǐng)域,企業(yè)可以不選擇漲價,但又能隨時可以漲價以保證一定的利潤率。在這些條件基礎(chǔ)上,最好選擇那些未來10年20年競爭力不會發(fā)生改變的企業(yè)。
紅學(xué)堂:在消費和醫(yī)藥領(lǐng)域,您會關(guān)注哪些特征?
馬曼然:與嘴巴相關(guān),深度護(hù)城河+安全邊際的價格。
紅學(xué)堂:與吃喝相關(guān)的公司也很多,如何進(jìn)一步挑選呢?
馬曼然:要盯著消費者的口水和眼光,看消費者最喜歡誰的產(chǎn)品。我比較喜歡酒水飲料行業(yè)還有化妝品行業(yè),這些行業(yè)的消費者最認(rèn)品牌。消費者喝白酒或啤酒,都是說來瓶茅臺或青島,沒有說隨便來瓶白酒啤酒的,喝牛奶也是,都是直接叫品牌名,沒有說服務(wù)員隨便來杯牛奶的。
紅學(xué)堂:在生物科技或者新能源汽車領(lǐng)域呢?我記得馬老師在微博上2011年就看好比亞迪、片仔癀和白藥這些股了,這些都算馬老師的老重倉股了吧。
馬曼然:這些領(lǐng)域還是要以技術(shù)為本,需要創(chuàng)新為王的工程師文化,華為是工程師文化,比亞迪是,恒瑞醫(yī)藥也是。片仔癀、白藥2006年以來就一直是我的重倉股。對于比亞迪我沒有設(shè)定高度目標(biāo),我做投資不設(shè)定目標(biāo)價,隨機而動。凡事沒有絕對,漲太高了也會減倉,科技股波動大。
紅學(xué)堂:馬老師,請教比亞迪碳化硅MOSFET和英飛凌最新一代相比,技術(shù)上有優(yōu)勢嗎?
馬曼然:比亞迪在汽車電控這塊僅次于英飛凌,基本實現(xiàn)自產(chǎn)自銷,這也是中國對這一領(lǐng)域核心技術(shù)的突破,長期看,比亞迪的電控技術(shù)能夠保持世界前三。
紅學(xué)堂:醫(yī)藥股呢,馬老師未來更看好西藥還是中藥?
馬曼然:都看好,具體看企業(yè),西藥市場規(guī)模會比較大。新能源汽車革命和生物技術(shù)革命兩條主線我都重點抓,但西藥股我只買其中兩三個最喜歡的。中藥主要看類消費品,好的中藥股基本很難再生。如果從數(shù)量上看,我認(rèn)為未來西藥牛股會更多一些。
紅學(xué)堂:您之前屢次提及的創(chuàng)新藥主要是指哪些?西藥還可以布局嗎?
馬曼然:腫瘤免疫治療是大趨勢,糖尿病的人數(shù)會有幾個億的基數(shù),會誕生萬億級別、漲幅百倍的牛股。未來有兩大可以預(yù)見的技術(shù)變革,一個是電動車,另一個就是生命科技革命,其中生命科技革命是最令我心動的最大機會所在,大概2023年開始,全面爆發(fā)估計在2025年,持續(xù)二十年,現(xiàn)在正是布局的時機。
紅學(xué)堂:最后還想問一個關(guān)于財務(wù)和估值指標(biāo)的問題,選個股時是否有一些財務(wù)上和估值上的標(biāo)準(zhǔn)?可否說一個您認(rèn)為比較重要的指標(biāo)?
馬曼然:ROE是核心財務(wù)指標(biāo),即便是創(chuàng)新藥,我買入的企業(yè)都會滿足長期15%以上的ROE。買入價最好是利潤除以市值要高于6%,然后每年有15%的增長。
紅學(xué)堂:馬老師,恒瑞醫(yī)藥和華東醫(yī)藥是僅有的兩家在過去13年里凈資產(chǎn)收益率持續(xù)超過20%的醫(yī)藥公司,但恒瑞醫(yī)藥的市盈率有81倍,華東只有13倍,為什么二者之間的差距這么大呢?
馬曼然:從過去的指標(biāo)看,兩家公司都是很優(yōu)秀的,估值巨大的區(qū)別源自市場對兩家公司未來預(yù)期的差異,恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新力、產(chǎn)品布局開發(fā)潛力遠(yuǎn)強于華東。目前看,恒瑞的看點是創(chuàng)新藥的成長,華東的看點是創(chuàng)新力的轉(zhuǎn)型,鑒于優(yōu)秀的過往表現(xiàn),兩家公司未來均值得期待。