李偉 張家溪徐州生物工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院； 鹽城工學(xué)院

2020年初爆發(fā)世界性的新冠狀肺炎疫情，直接對(duì)眾多國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)休克性打擊。我國(guó)是發(fā)現(xiàn)新冠疫情最早的國(guó)家，也是最早控制疫情，經(jīng)濟(jì)正向、穩(wěn)定發(fā)展的國(guó)家，但對(duì)于企業(yè)，大考仍然繼續(xù)，不少企業(yè)面臨需求不足、訂單不足、流動(dòng)性不足、生產(chǎn)成本上升等約束，利潤(rùn)空間被壓縮，有的企業(yè)甚至面臨生死存亡的考驗(yàn)。這種極具殺傷力的方式，倒逼眾多企業(yè)在后疫情時(shí)期，思考如何存得下、行得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)。當(dāng)下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理被愈來(lái)愈多的管理者所關(guān)注。但，筆者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)眾多企業(yè)關(guān)注企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更多的是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，更直觀、更易判斷，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比之多了一些間接與隱蔽性，在經(jīng)營(yíng)中更難判斷、評(píng)估和把握。本文重在探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響所表現(xiàn)出來(lái)的特征進(jìn)行識(shí)別與預(yù)警，使從業(yè)人員及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)采取防控措施。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，可分為定量預(yù)警和定性預(yù)警。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定量預(yù)警模型，先從設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)開(kāi)始，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)要堅(jiān)持發(fā)展的觀點(diǎn)動(dòng)靜結(jié)合、個(gè)體與行業(yè)結(jié)合，觀察指標(biāo)的敏感變化，使財(cái)務(wù)危機(jī)在預(yù)警與分析中得以及時(shí)發(fā)現(xiàn)。建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，目的是通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)組的指數(shù)表現(xiàn)來(lái)檢測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果的實(shí)現(xiàn),識(shí)別隱藏在數(shù)據(jù)背后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理提供決策依據(jù)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生除企業(yè)生存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響外，主要還是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致。任何財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處理不慎，將直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)。受資金市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，企業(yè)可選擇性只有兩個(gè)：接受和不接受。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)。其因素主要是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出了問(wèn)題引爆投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.資金回收風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中執(zhí)行的銷售政策及管理手段，致使企業(yè)銷售產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)不能及時(shí)獲得現(xiàn)金流入。

4.資金休克風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流異常波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)虧損，資金短暫失血稱之為資金休克風(fēng)險(xiǎn)。

5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)資產(chǎn)不能正常周轉(zhuǎn)或周轉(zhuǎn)緩慢，無(wú)法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金不同形態(tài)的轉(zhuǎn)換加劇變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法償還到期債務(wù)。

6.資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)遭遇重大事故或其他足以影響企業(yè)生存的重大事項(xiàng)，短期內(nèi)無(wú)法獲取外部資金流入，不能對(duì)外支付各種款項(xiàng)。

二、經(jīng)營(yíng)指標(biāo)預(yù)警模型

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是定量指標(biāo)預(yù)警模型的基礎(chǔ)，將與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)的可數(shù)據(jù)化的因素，采用數(shù)學(xué)比值的關(guān)系進(jìn)行量化分析，找出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的紅線，表明風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能危及企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警項(xiàng)目 預(yù)警指標(biāo) 預(yù)警分析①主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入＊100%）該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)常性主要業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)能力，比率越高好。比率低于同行業(yè)水平要關(guān)注；比率小于0，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。②營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額＊100%）反映主營(yíng)業(yè)務(wù)收益在利潤(rùn)總體中的比重，比值低于50%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不合理，收益主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。③營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（（當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入＊100%）考察企業(yè)發(fā)展的增長(zhǎng)性、平穩(wěn)性，比值應(yīng)與社會(huì)行業(yè)GDP增長(zhǎng)率相比較，增長(zhǎng)率低于行業(yè)GDP增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)增長(zhǎng)低于行業(yè)水平，實(shí)際市場(chǎng)占有率在萎縮，經(jīng)營(yíng)不好直接引導(dǎo)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警④應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比率（平均應(yīng)收賬款余額/營(yíng)業(yè)收入＊100%）反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量，與自身歷史比較居高不下，且超過(guò)行業(yè)平均值，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。⑤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額）或（銷售成本/存貨平均余額）反映企業(yè)對(duì)兩項(xiàng)重要流動(dòng)資產(chǎn)管理的質(zhì)量和效率，直接影響經(jīng)營(yíng)效益的實(shí)現(xiàn)，如比率長(zhǎng)時(shí)間低于行業(yè)平均值，企業(yè)效益持續(xù)下降，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。⑥凈資產(chǎn)收益率（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額）反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果為股東帶來(lái)的收益狀況，指標(biāo)值越高越好，上市公司范圍值15%—30%，非上市公司范圍值10%—25%。低于10%，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。⑦營(yíng)業(yè)安全率（（實(shí)際銷售額-保本銷售額）/實(shí)際銷售額＊100%）超過(guò)保本銷售額才是企業(yè)獲取利潤(rùn)的來(lái)源，比率小于0，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警①產(chǎn)銷平衡率（評(píng)估期產(chǎn)品銷售額/評(píng)估期產(chǎn)品工業(yè)產(chǎn)值＊100%）反映企業(yè)生產(chǎn)與銷售的均衡狀態(tài)，該比率過(guò)高或過(guò)低都不正常，平穩(wěn)性很重要，還需與行業(yè)平均值相比較，低于平均值，說(shuō)明產(chǎn)品銷售遇到困難，可能是產(chǎn)品本身、銷售策略、市場(chǎng)等等因素的影響，如不糾正，長(zhǎng)期下去，會(huì)形成大量庫(kù)存，企業(yè)產(chǎn)品漸漸失去市場(chǎng)，利潤(rùn)逐漸被銷蝕掉，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。

①關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)比率（關(guān)聯(lián)方占用資產(chǎn)/流動(dòng)資產(chǎn)＊100%）關(guān)聯(lián)方通常相互占用資產(chǎn)，以資金占用居多，直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，侵蝕資金效益、盈利能力。比率達(dá)到20%，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警②關(guān)聯(lián)收入比率（關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入/營(yíng)業(yè)收入＊100%）關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過(guò)業(yè)務(wù)交易進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移，操縱利潤(rùn)，給企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)分析帶來(lái)假象，誤導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。所以要秉持關(guān)聯(lián)交易的獨(dú)立性原則，關(guān)注交易價(jià)格異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。比率超過(guò)70%，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。①投入產(chǎn)出比（投資項(xiàng)目收益現(xiàn)值/項(xiàng)目投資總額＊100%）鑒于目前社會(huì)投資項(xiàng)目收益總體情況，很多項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后并不理想，判斷此比值高低首先應(yīng)與行業(yè)平均報(bào)酬率相比較，與行業(yè)平均報(bào)酬率比較，與項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率比較，低于兩者任一比率，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。②投資完成率（實(shí)際投資額/項(xiàng)目計(jì)劃投資額＊100%）投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警衡量投資項(xiàng)目實(shí)際完工程度，正常情況應(yīng)在70%以上，如果未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度的50%，預(yù)警，可能存在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、技術(shù)設(shè)備跟不上、資金出現(xiàn)問(wèn)題，使項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)增大。③對(duì)外投資比率（對(duì)外投資累計(jì)投資額/評(píng)估期凈資產(chǎn)＊100%）該比率評(píng)估的是法律風(fēng)險(xiǎn)，除另有規(guī)定外，企業(yè)對(duì)外累計(jì)投資額不得超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的50%，，如超過(guò)，違反法律規(guī)定，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。④投資收益率（投資收益/投資成本＊100%）對(duì)外投資多涉及股權(quán)投資，該比率應(yīng)與本企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率比較，低于凈資產(chǎn)收益率，預(yù)警，投資風(fēng)險(xiǎn)增大；如果是投資金融產(chǎn)品，應(yīng)與同期銀行存款利率相比較，與基金收益率比較，如果偏低或偏高，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。

除上述列表，短期和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)、盈利和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)均屬經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。表內(nèi)、表外這些指標(biāo)綜合運(yùn)用更能為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供正確導(dǎo)向。

三、現(xiàn)金流量指標(biāo)預(yù)警模型

在實(shí)施上述多指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警辦法同時(shí)，還應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流量指標(biāo)，因?yàn)楝F(xiàn)金是償還企業(yè)債務(wù)最直接資產(chǎn)，企業(yè)只有在運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，才能使債務(wù)償還獲得安全邊際，所以觀測(cè)現(xiàn)金流指標(biāo)可以讓風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警更真實(shí)、可靠，更具實(shí)用性。

銷售凈現(xiàn)率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/銷售收入）衡量銷售質(zhì)量，即銷售行為產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，同時(shí)結(jié)合企業(yè)賒銷政策及應(yīng)收賬款管理策略，綜合分析債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般以0.5為預(yù)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，但要區(qū)分不同性質(zhì)的企業(yè)，如大型設(shè)備制造、基建類企業(yè)正常值要低于此值，商品流通、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)正常值要高于此值。一般生產(chǎn)類企業(yè)要略高于此值，如低于0.5，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。總資產(chǎn)凈現(xiàn)比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/資產(chǎn)總額）該指標(biāo)衡量企業(yè)將全部資產(chǎn)投入經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，良好的期望就是該比值越高越好，但仍要分清企業(yè)屬性，傳統(tǒng)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)、重資產(chǎn)企業(yè)與輕資產(chǎn)企業(yè)、服務(wù)型行業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)，一般把此指標(biāo)值定為0.2，低于此值，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。到期債務(wù)現(xiàn)金比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/到期債務(wù)本息之和）衡量企業(yè)償還到期債務(wù)有多少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流作為保證，此為短期指標(biāo)，比值小于0，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債＊100%）企業(yè)為償還已知的現(xiàn)有的負(fù)債，可以有多少經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流作為保證，此比值愈高，償還流動(dòng)負(fù)債愈有保障，當(dāng)其小于0時(shí)，企業(yè)要采取其他手段獲取償債現(xiàn)金，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)加大?，F(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/債務(wù)總額）此指標(biāo)與上述兩指標(biāo)都是衡量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)償還的安全性，此為長(zhǎng)期指標(biāo)。不同指標(biāo)分析風(fēng)險(xiǎn)目的不同，但均有其共性，指標(biāo)值小于0時(shí)，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)增大。現(xiàn)金利息倍數(shù)（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/利息支出）如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都不足償付利息，何以償還債務(wù)本金，當(dāng)此比值小于0時(shí)，預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)加大。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)預(yù)警模型

當(dāng)然，上述多項(xiàng)單一指標(biāo)綜合運(yùn)用可以達(dá)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的目的，但在企業(yè)財(cái)務(wù)管理、金融領(lǐng)域仍然在不斷探索系統(tǒng)預(yù)警財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式方法，如沃爾比重評(píng)分法、銷售增長(zhǎng)模型、Z值預(yù)測(cè)模型等等。

（一）銷售增長(zhǎng)模型

銷售增長(zhǎng)模型，根據(jù)企業(yè)銷售增長(zhǎng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的增量要求，對(duì)增量資產(chǎn)所需資金來(lái)源的判斷來(lái)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（假設(shè)銷售增長(zhǎng)在現(xiàn)有固定資產(chǎn)條件下）。

測(cè)試時(shí)，按需截取企業(yè)某一期間的財(cái)務(wù)數(shù)值，利用增長(zhǎng)模型公式進(jìn)行推算，如果平衡比等于1，說(shuō)明支撐企業(yè)銷售增長(zhǎng)的資金，全部靠?jī)?nèi)含增長(zhǎng)所創(chuàng)造的留存收益獲得資金來(lái)源。這說(shuō)明企業(yè)完全靠自有資金來(lái)推動(dòng)銷售增長(zhǎng)，維持企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)很低。如果平衡比小于1，反映企業(yè)除留存收益解決部分增量資金需求外，其他要依靠外債來(lái)滿足發(fā)展的需要。平衡比越小，企業(yè)所借外債越多，留存收益提供的資金愈少，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈大。

（二）Z值預(yù)測(cè)模型

Z值預(yù)測(cè)模型，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W特曼最早提出，后經(jīng)日本、我國(guó)臺(tái)灣及大陸多位經(jīng)濟(jì)學(xué)者延伸和改進(jìn)，更好地應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)。下面是日本經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)Z值預(yù)測(cè)模型的發(fā)展，適用交廣。

X1:銷售增長(zhǎng)率 X2:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

X3:收益留存率或股利支付率 X4:資產(chǎn)負(fù)債率

X5:流動(dòng)比率 X6:附加值生產(chǎn)率=（折舊+人工成本+息稅前利潤(rùn)）/銷售額

通常情況，Z值越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，經(jīng)營(yíng)越好；反之亦然。Z值大于10時(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)很好，暫無(wú)財(cái)務(wù)后顧之憂；當(dāng)Z值介于0和10之間，被認(rèn)為灰色地帶，應(yīng)關(guān)注；企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善Z值也可能小于0，當(dāng)Z值接近0時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到了破產(chǎn)邊緣，應(yīng)立即預(yù)警。

在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析、預(yù)警過(guò)程中還有很多其他工具可以使用，不僅要關(guān)注上述各種定量分析，還要定性分析影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)、外部因素，多角度、綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況，找出簡(jiǎn)潔、實(shí)用、契合企業(yè)實(shí)際的預(yù)警辦法，幫助企業(yè)跨越風(fēng)險(xiǎn)雷區(qū)，在當(dāng)前風(fēng)云多變的市場(chǎng)中平穩(wěn)、健康發(fā)展。