楊惠潔

（順風(fēng)光電投資（中國）有限公司，江蘇 無錫 214028）

企業(yè)為了不斷的發(fā)展和拓展市場，提高在市場中的競爭力，通過企業(yè)并購的方式實(shí)現(xiàn)利益的增加和市場的拓展。但由于管控和監(jiān)督、方案設(shè)計(jì)等問題的影響，在企業(yè)的并購過程中會(huì)出現(xiàn)一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的并購實(shí)施和企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。企業(yè)在并購的過程中需要重視財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管控的相關(guān)問題，綜合考慮各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對能力，采取合理的方法和策略，保障企業(yè)長期、穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購活動(dòng)中由于財(cái)務(wù)管理不當(dāng)，內(nèi)部控制和監(jiān)管不到位，資金使用不合理等因素的影響，在并購過程中出現(xiàn)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等一系列的風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購活動(dòng)的整個(gè)過程和各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展、并購的成敗等產(chǎn)生巨大影響。這需要企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員提高管理意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，全面的分析自身情況和市場狀況，科學(xué)的制定并購措施和并購方案，優(yōu)化并購設(shè)計(jì)和流程，采取有效措施防范并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（一）企業(yè)并購價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

1、并購雙方信息了解不全面

并購雙方的信息不對稱容易造成并購過程中信息了解不全面、不準(zhǔn)確的問題，在并購的過程中不能準(zhǔn)確地進(jìn)行價(jià)值定位，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。被并購的企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露不全面，財(cái)務(wù)信息披露不及時(shí)、不規(guī)范，信息的公開程度不高，不能根據(jù)財(cái)務(wù)信息披露了解公司的財(cái)務(wù)信息，容易造成雙方信息不對稱，影響到并購計(jì)劃和并購方案，影響并購成敗和并購之后的經(jīng)營。

2、價(jià)值評估體系有待完善

部分企業(yè)在并購的過程中構(gòu)建的價(jià)值評估體系不完善，采用的評估體系不夠科學(xué)合理，造成對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值評估不準(zhǔn)確，會(huì)對企業(yè)的并購活動(dòng)產(chǎn)生影響和干擾，影響并購結(jié)果和企業(yè)的預(yù)期收益，對經(jīng)營和發(fā)展造成影響。價(jià)值高于實(shí)際，會(huì)造成并購企業(yè)投入更多的資金到并購項(xiàng)目當(dāng)中，投資的金額高于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值的成本，造成資金超額等問題。評估結(jié)果過低，交易雙方就意見很難達(dá)成一致，則可能導(dǎo)致并購失敗，并購中價(jià)格競爭方面不足，可能會(huì)錯(cuò)失投資機(jī)遇。

（二）企業(yè)并購融資支付風(fēng)險(xiǎn)

1、對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)了解不到位

部分企業(yè)在并購的過程中不能深入分析企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和并購后資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，企業(yè)內(nèi)部采取的融資渠道過于單一，可能會(huì)造成企業(yè)并購融資過程中出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡的問題，導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金負(fù)擔(dān)過大、負(fù)債較多，影響到企業(yè)整個(gè)的財(cái)務(wù)狀況，影響企業(yè)的運(yùn)營和發(fā)展。此外，企業(yè)對外部的融資情況缺乏選擇權(quán)和控制權(quán)，可能會(huì)為了并購活動(dòng)采取不合理的方式進(jìn)行融資。

2、支付方式不合理

企業(yè)并購的過程中，部分企業(yè)會(huì)采用現(xiàn)金支付，其優(yōu)勢在于支付的成本低，交易效率較高。但是現(xiàn)金支付可能會(huì)降低企業(yè)資金的協(xié)調(diào)能力，增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。企業(yè)還會(huì)采用權(quán)益支付方式，企業(yè)可以不斷地調(diào)整收益并獲得控制權(quán)。但是支付的過程比較煩瑣，支付成本較高。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際需要，科學(xué)合理的采用支付方式，降低因支付問題造成的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

1、規(guī)模擴(kuò)大帶來經(jīng)營成本的提升

企業(yè)由于考慮不充分，可能會(huì)存在盲目地開展并購活動(dòng)，對外擴(kuò)張缺乏理性。在并購的時(shí)候?qū)ψ陨淼馁Y金鏈狀況、資產(chǎn)狀況、盈利狀況等財(cái)務(wù)狀況考慮不全面，沒有考慮到規(guī)模擴(kuò)大之后的經(jīng)營成本，過高地看待并購后的經(jīng)營效益，從而造成企業(yè)大量的資金支出，造成資金的壓力。部分企業(yè)并購的過程中缺乏動(dòng)態(tài)的管控和實(shí)施的監(jiān)督，造成監(jiān)管與防控方面的漏洞。在并購周期內(nèi)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)整合不合理

企業(yè)并購的目的是為了整合雙方的資本，從而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的競爭力和市場份額。但是在實(shí)際的并購活動(dòng)中，存在著收益難以達(dá)到企業(yè)預(yù)期的情況，使得企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和投資成本出現(xiàn)不平衡現(xiàn)象，加之企業(yè)并購帶來的“整合性陣痛”，容易造成企業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。

3、并購企業(yè)雙方戰(zhàn)略和經(jīng)營項(xiàng)目產(chǎn)生分歧

并購企業(yè)一般是想通過并購活動(dòng)實(shí)現(xiàn)自身生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的拓展，擴(kuò)大企業(yè)的市場份額和影響力，提高企業(yè)的收益。然而，目標(biāo)企業(yè)的主營項(xiàng)目不一定完全契合并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，企業(yè)并購后也不是完全都實(shí)現(xiàn)了盈利，在企業(yè)的重組過程中可能存在分歧，影響企業(yè)的業(yè)績，達(dá)不到預(yù)期收益，還可能要面臨嚴(yán)重的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)

部分企業(yè)在并購的過程中缺乏科學(xué)性和合理姓，可能會(huì)面對的價(jià)值定位、融資支付以及營運(yùn)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。在并購的過程中企業(yè)投入了大量的時(shí)間、精力和資金，甚至某一階段的經(jīng)營活動(dòng)完全是為了并購成果而展開的，如果并購成功，企業(yè)經(jīng)營將會(huì)獲得較大的機(jī)遇和市場，有助于企業(yè)的健康、快速發(fā)展，提高預(yù)期收益。但是，如果失敗則會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等，對企業(yè)后期發(fā)展的資金和運(yùn)營產(chǎn)生極大的影響。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的策略

（一）解決信息不對稱問題

企業(yè)在并購活動(dòng)中需要建立和完善評估體系，在并購之前借助外部會(huì)計(jì)師事務(wù)所、稅務(wù)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確、全面的分析自身的財(cái)務(wù)狀況和被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，解決信息不對稱的問題。企業(yè)在并購的時(shí)候需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的財(cái)務(wù)評估調(diào)查，對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利狀況、資產(chǎn)負(fù)債狀況、現(xiàn)金流量狀況等方面的指標(biāo)進(jìn)行分深入分析和了解，使了解的信息更加的準(zhǔn)確、全面，并依照了解的數(shù)據(jù)情況和企業(yè)的實(shí)際狀況科學(xué)、合理地制定并購計(jì)劃和并購方案。在并購的時(shí)候，企業(yè)還需要不斷地了解目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)、股權(quán)、組織結(jié)構(gòu)、營運(yùn)能力等方面的信息，準(zhǔn)確估計(jì)整體價(jià)值。在并購協(xié)議中針對無法通過財(cái)務(wù)報(bào)表了解到的財(cái)務(wù)信息明確雙方的權(quán)利義務(wù)和責(zé)任關(guān)系，維護(hù)合作權(quán)益。

（二）優(yōu)化融資方案

企業(yè)預(yù)防并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要不斷地優(yōu)化融資方案，確保企業(yè)資金鏈安全。企業(yè)并購是企業(yè)的投資活動(dòng)，企業(yè)的融資方案不合理、融資不到位可能影響企業(yè)資金鏈，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的并購活動(dòng)的開展。企業(yè)需要根據(jù)實(shí)際的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資金狀況，充分考量自身的資金鏈狀況、資產(chǎn)狀況、盈利狀況、發(fā)展?fàn)顩r等方面的因素，不能盲目性的進(jìn)行并購，對資金做出科學(xué)合理的預(yù)算，確保并購中的資金安全與穩(wěn)定。企業(yè)還需要拓寬融資渠道，通過債券發(fā)行、杠桿融資、融資租賃、信托等多元化的方式和渠道進(jìn)行融資，不斷地優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的融資成本，根據(jù)經(jīng)營狀況和經(jīng)營目標(biāo)選擇合理的融資方式。在融資的過程中盡量不要影響到企業(yè)的經(jīng)營權(quán)。

（三）深化并購后的財(cái)務(wù)整合工作

企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購活動(dòng)的始終，企業(yè)并購活動(dòng)完成后仍需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。企業(yè)需要綜合考慮組織結(jié)構(gòu)、崗位設(shè)置、人員安排、財(cái)務(wù)核算模式等方面的因素，實(shí)現(xiàn)資源的整合與利用，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、崗位設(shè)置等科學(xué)的安排。企業(yè)還需要考慮發(fā)展的具體狀況，建立和完善財(cái)務(wù)信息共享中心，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的整合。在管理的過程中，采用統(tǒng)一的會(huì)核算方式，促使財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加簡單、規(guī)范。此外，企業(yè)需要建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理體系，降低財(cái)務(wù)管理中的矛盾沖突。

（四）優(yōu)化并購支付方式

為了控制并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要明確支付方式，根據(jù)實(shí)際的發(fā)展需求，選擇合適的支付方式。企業(yè)單一采用現(xiàn)金支付會(huì)增加資金壓力；股票支付容易產(chǎn)生股權(quán)變更，影響股東收益和權(quán)益分配。企業(yè)可以采用現(xiàn)金加股權(quán)、現(xiàn)金加債券等支付方式，有效地降低支付風(fēng)險(xiǎn)。這需要企業(yè)在并購活動(dòng)中，做好充分的市場調(diào)研，科學(xué)制定市場價(jià)格，分析產(chǎn)品的成本和競爭對手，分析競爭策略中的各項(xiàng)費(fèi)用支出，協(xié)調(diào)各方關(guān)系等，科學(xué)的預(yù)期收益和價(jià)值定位，有效地降低成本，確保企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持平衡。

（五）實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)監(jiān)管

企業(yè)需要重視擴(kuò)大規(guī)模、開辟市場等調(diào)整結(jié)構(gòu)調(diào)整中的成本的變化情況，綜合考慮影響企業(yè)并購方案執(zhí)行的各種因素，根據(jù)自身的戰(zhàn)略發(fā)展方向和市場狀況，科學(xué)、合理的選擇供應(yīng)商，通過動(dòng)態(tài)化的管理降低成本。還需要重視成本管控中的會(huì)計(jì)信息，強(qiáng)化信息的交流和溝通，提高財(cái)務(wù)信息、業(yè)務(wù)信息的水平，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的效度與信度。

四、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)在并購的過程中會(huì)受到許多因素的影響，從而造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要采取有效的措施降低這些風(fēng)險(xiǎn)的影響。這需要企業(yè)將對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控貫穿于企業(yè)并購活動(dòng)的整個(gè)過程和各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管控。加強(qiáng)信息收集、投資融資、支付方式、經(jīng)營發(fā)展等方面的管控，有效地降低資金鏈風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。提高管理意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，優(yōu)化并購設(shè)計(jì)和流程，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大和收益的增加，確保企業(yè)健康發(fā)展。