朱光

（中國社會科學(xué)院研究生院，北京 100000）

一、引言

自20世紀(jì)90年代以來，我國銀行業(yè)開始出現(xiàn)存貸差（存款余額高于貸款余額），并且迅速擴(kuò)大。圍繞存貸差擴(kuò)大這一現(xiàn)象，形成了外匯占款論、信貸萎縮假說、過度儲蓄假說、資金運(yùn)用多元論、銀行壞賬剝離論等觀點(diǎn)。

我國農(nóng)合機(jī)構(gòu)一直以來深耕縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)，業(yè)務(wù)重心不斷向基層延伸，是支農(nóng)支小的主力軍。得益于在農(nóng)村金融市場長期積累的品牌信譽(yù)、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)和日益改善的農(nóng)村收入水平，農(nóng)合機(jī)構(gòu)存差資金始終存在盈余，是資產(chǎn)端擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要驅(qū)動因素。2019年末，農(nóng)合機(jī)構(gòu)存差資金約8.9萬億元，占中小銀行存差資金總量六成。

我國農(nóng)合機(jī)構(gòu)存差資金十年來經(jīng)歷了三輪明顯的增長。第一輪是2010年，第二輪是2012年至2013年，第三輪是2015年至2016年。與之相對應(yīng)，伴隨著存差資金規(guī)模的擴(kuò)張，農(nóng)合機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表也快速擴(kuò)張，三次擴(kuò)表存在著一些相同的因素，而農(nóng)合機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)徹底重塑，經(jīng)營發(fā)展方式也從根本發(fā)生了改變。

二、農(nóng)合機(jī)構(gòu)三輪資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的原因

整體來看，三次擴(kuò)表有相同的貨幣政策背景，較寬松的貨幣政策促進(jìn)了存差資金的快速增長，為農(nóng)合機(jī)構(gòu)擴(kuò)表提供了充足的資金來源。但第一次擴(kuò)表以傳統(tǒng)同業(yè)為主，主要是繞道同業(yè)承接始于2008年、盛于2009年、但于2010年驟然整頓的地方基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)類建設(shè)項(xiàng)目；第二輪以同業(yè)資產(chǎn)為主、投資業(yè)務(wù)為輔，以信托受益權(quán)、票據(jù)為標(biāo)的的買入返售項(xiàng)下的同業(yè)創(chuàng)新蓬勃發(fā)展；第三次擴(kuò)表以投資為主、同業(yè)為輔，更多的農(nóng)合機(jī)構(gòu)采取加杠桿的方式依靠同業(yè)負(fù)債主動擴(kuò)表，部分機(jī)構(gòu)將表內(nèi)的資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移到了表外。經(jīng)過三次擴(kuò)張，非信貸業(yè)務(wù)規(guī)模（投資與同業(yè)業(yè)務(wù)）從2011年末的2.4萬億元增長到2016年末的11.5萬億元，年均復(fù)合增速為20%。

（一）貨幣政策均進(jìn)入寬松周期

2008年次貸危機(jī)暴發(fā)，2008年9月-12月，央行先后4次下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，5次下調(diào)貸款利率。其中1年期存款利率從4.14%下降至2.25%，6個月至1年期貸款利率從7.47%下降至5.31%。此外央行還從2008年9月開始，先后3次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，共下調(diào)了2%。

2012年上半年歐債危機(jī)爆發(fā)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期，貨幣政策在前期連續(xù)5次加息之后進(jìn)入寬松周期。2012年5月-7月人民銀行先后進(jìn)行2次降息、3次降準(zhǔn)。一年期貸款利率下調(diào)0.56個百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1.5個百分點(diǎn)。

隨著2013年《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》、2014年《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2014〕127號，以下簡稱“127號文”）和《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的先后落地，債務(wù)杠桿率過度膨脹的問題得到初步抑制，但2014年年中經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期、工業(yè)品價格指數(shù)（PPI）持續(xù)為負(fù)，人民銀行在2014年11月至2015年10月間共計(jì)進(jìn)行了6次降息、5次降準(zhǔn)。一年期貸款利率下調(diào)1.65個百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)3.5個百分點(diǎn)。

（二）非信貸資產(chǎn)增長逐漸提速

三輪擴(kuò)張期間，可用存差資金與信貸資產(chǎn)快速增長，非信貸資產(chǎn)增長趨勢明顯，尤其非信貸資產(chǎn)增量占總資產(chǎn)增量占比由第二輪的37%達(dá)到第三輪的61%。豐裕的存差資金是非信貸擴(kuò)張的基礎(chǔ)，在人民銀行具備直接發(fā)放貸款功能時期，我國金融系統(tǒng)存在一定的貸差；在人民銀行逐步剝離放貸功能后，系統(tǒng)逐步轉(zhuǎn)向存差。但貸款衍生存款并不是存差資金形成的原因，存差快速增長也不是金融系統(tǒng)出了問題。2001年以后的存差快速增長實(shí)際上是外匯儲備快速增長后續(xù)的結(jié)匯導(dǎo)致的。但是農(nóng)合機(jī)構(gòu)存差資金增長有其特殊的歷史背景，在2001年入世的大背景下，大批農(nóng)業(yè)勞動力進(jìn)城務(wù)工轉(zhuǎn)為非農(nóng)狀態(tài)，但城市戶籍、房價等門檻又導(dǎo)致這批勞動力未完全脫離農(nóng)村，于是這批勞動力把自己的勞動收入在歲末存入家鄉(xiāng)農(nóng)合機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致農(nóng)合機(jī)構(gòu)的存款在年末附近往往有脈沖型的增長。與此同時，農(nóng)村地區(qū)往往缺乏可批量投放貸款的大型項(xiàng)目，在此背景下農(nóng)合機(jī)構(gòu)便積累了豐裕的存差資金。

三、農(nóng)合機(jī)構(gòu)三輪擴(kuò)表的反思

（一）規(guī)模偏好成為非信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的主要動力

相比于傳統(tǒng)信貸，非信貸業(yè)務(wù)具備可突破地域約束、快速做大規(guī)模的優(yōu)勢，這成為部分農(nóng)合機(jī)構(gòu)積極參與非信貸業(yè)務(wù)的主要動力。農(nóng)合機(jī)構(gòu)雖然面臨較更為嚴(yán)格的監(jiān)管約束，但限于農(nóng)村金融市場有效信貸需求挖掘難度日益加大，盈利約束較寬松，加之行業(yè)管理部門的不當(dāng)引導(dǎo)，規(guī)模成為內(nèi)部績效考核、外部比較排名的核心指標(biāo)，多數(shù)機(jī)構(gòu)自上而下形成了強(qiáng)烈的“規(guī)模情節(jié)”。

（二）合規(guī)意識薄弱引發(fā)擴(kuò)張中的亂象叢生

一直以來，農(nóng)合機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)面臨著較強(qiáng)的監(jiān)管約束，僅有部分運(yùn)營穩(wěn)健的監(jiān)管評級達(dá)標(biāo)的農(nóng)商行才允許適度開辦該類業(yè)務(wù)。然而部分合規(guī)意識、風(fēng)控基礎(chǔ)薄弱且不具備投資資質(zhì)的機(jī)構(gòu)變相突破監(jiān)管法規(guī)，以存放同業(yè)之名，行非標(biāo)投資之實(shí)，導(dǎo)致“假同業(yè)”高發(fā)。三輪擴(kuò)張中均出現(xiàn)機(jī)構(gòu)違規(guī)將高風(fēng)險(xiǎn)投資隱匿列入監(jiān)管與會計(jì)報(bào)表，部分機(jī)構(gòu)甚至提供虛假的底層資產(chǎn)來掩蓋事實(shí)，少提或者不計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)減值準(zhǔn)備，資本充足率失真。無論從收入角度還是利潤角度，非信貸業(yè)務(wù)的非理性擴(kuò)張總體上都會加大銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）高杠桿率促使第三輪擴(kuò)張走向異化

如第二次擴(kuò)張期間與第三次擴(kuò)張初期，農(nóng)合機(jī)構(gòu)的投資業(yè)務(wù)均以債券投資為主導(dǎo)；但第三次擴(kuò)張中期，債券收益率持續(xù)低位運(yùn)行快速壓低了同業(yè)融資成本，為進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，機(jī)構(gòu)通過“借短投長”、滾動質(zhì)押債券，不斷加大期限錯配和杠桿倍數(shù)。與此同時，在證券、信托、中介公司等營銷下，機(jī)構(gòu)內(nèi)的“少數(shù)關(guān)鍵人物”被俘獲，機(jī)構(gòu)遂迅速轉(zhuǎn)向高收益的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、信貸資產(chǎn)出表、為限控行業(yè)融資等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的“高風(fēng)險(xiǎn)偏好”。非債投資不再單純是一種基于存差資金被動配置手段，更兼具主動逐利的監(jiān)管套利屬性，并衍生出各種市場亂象。

（四）嚴(yán)監(jiān)管使得主要金融指標(biāo)趨于正常

一是同業(yè)業(yè)務(wù)明顯收縮。至2018年6月末，農(nóng)合機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債、同業(yè)理財(cái)發(fā)行、非保本理財(cái)投資均呈現(xiàn)同比下降，降幅分別為8.9%、8.7%、48%、8.4%，部分前期業(yè)務(wù)較激進(jìn)的機(jī)構(gòu)非信貸資產(chǎn)規(guī)模均有較為明顯的收縮。同時，得益于監(jiān)管部門一直以來對農(nóng)合機(jī)構(gòu)開展資金業(yè)務(wù)更為審慎，資產(chǎn)負(fù)債表相對健康，經(jīng)受住了2019年以來同業(yè)市場上出現(xiàn)的中小銀行機(jī)構(gòu)流動性分層危機(jī)的考驗(yàn)。

二是機(jī)構(gòu)回歸主業(yè)，貸款占比回升，存差資金規(guī)模趨于平穩(wěn)。2018年末可用存差資金規(guī)模8.5萬億元，比年中高點(diǎn)收窄6%，存差資金規(guī)模趨于穩(wěn)定，而貸款主業(yè)得到了進(jìn)一步鞏固，貸款占總資產(chǎn)規(guī)模超過50%。同時，2019年1月份隨著農(nóng)商行堅(jiān)守定位“5號文”的發(fā)布，農(nóng)合機(jī)構(gòu)繼續(xù)堅(jiān)守支農(nóng)支小定位，涉農(nóng)貸款、小微企業(yè)貸款占比均大幅高于銀行業(yè)平均水平。

三是完善監(jiān)管體系，提升公司治理，鞏固治理成果。針對前期亂象的特征，《資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》《流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等先后出臺，一方面完善了監(jiān)管體系，另一方面為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了規(guī)范的方向，應(yīng)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)逐步有序的完成整改，提升公司治理能力，完善內(nèi)部治理體系與框架，形成長效機(jī)制，防止亂象死灰復(fù)燃。另外，要防范新形式的違規(guī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)。

四、相關(guān)建議

一是引導(dǎo)農(nóng)合機(jī)構(gòu)回歸本源主業(yè)。引導(dǎo)機(jī)構(gòu)在堅(jiān)守支農(nóng)、支小定位的基礎(chǔ)上，鞏固夯實(shí)在本地市場的存款基礎(chǔ)，專注貸款主業(yè)，優(yōu)先將資金以貸款形式用于支持本地經(jīng)濟(jì)建設(shè)，提高農(nóng)村金融服務(wù)的覆蓋率、滲透度和便捷性。二是探索完善的監(jiān)管政策。繼續(xù)多維度對農(nóng)合機(jī)構(gòu)進(jìn)行細(xì)化分類，梳理比較各類機(jī)構(gòu)的差異和特點(diǎn)，深入分析挖掘原因，做實(shí)做細(xì)差異化監(jiān)管。三是推動建立完善的風(fēng)控體系。存差資金運(yùn)用要堅(jiān)持制度先行，完善內(nèi)控，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)防范資金業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。