蔣正星 吳向榮

福建重宇合眾（泉州）律師所，福建 泉州 362000

對私募股權(quán)投資工作進(jìn)行分析，此項工作在國內(nèi)發(fā)展已有20余年，使私募股權(quán)投資成為經(jīng)濟市場發(fā)展重要推動力。但是由于私募股權(quán)投資出現(xiàn)較晚，在實際的投資過程中，很容易受到不健全制度、委托信息不對稱等多種因素影響，這些不良影響因素，不僅影響私募股權(quán)投資者的收益，更難以維護(hù)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，降低私募股權(quán)投資者信心?；诖耍疚慕Y(jié)合私募股權(quán)投資工作進(jìn)行分析，并深入研究投資者保護(hù)工作，希望能夠打造良好私募股權(quán)投資環(huán)境，從而做好股權(quán)的發(fā)行以及回購等多種工作，不斷完善私募股權(quán)投資推出機制，保護(hù)私募股權(quán)投資切身權(quán)益。

一、私募股權(quán)基金投資概述以及發(fā)展現(xiàn)狀

只有在市場交易過程中，將私募股權(quán)投資人的利益放在首要位置，才能保護(hù)投資者合理權(quán)益。對國內(nèi)私募股權(quán)基金投資工作進(jìn)行綜合分析，由于投資主體受到環(huán)境以及法律制約與影響，市場投資主要以金融機構(gòu)、民間資金、政府引導(dǎo)方式為主[1]。但是，由于地方養(yǎng)老與社保資金不能直接參與到私募股權(quán)投資中，而證券企業(yè)、商業(yè)銀行等機構(gòu)，在私募股權(quán)投資受到信貸規(guī)模以及流程等因素影響，國內(nèi)特殊的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在一定程度上限制私募股權(quán)投資工作開展，下面對私募股權(quán)基金投資者保護(hù)工作存在的問題進(jìn)行具體闡述。

二、私募股權(quán)基金投資者權(quán)益保護(hù)存在的問題

（一）投資者的準(zhǔn)入制度存在風(fēng)險

雖然，私募股權(quán)基金投資在國內(nèi)發(fā)展良好，但是，私募股權(quán)基金投資與私募行業(yè)的法律制度并不匹配，雖然私募基金管理工作，相對于公募基金更為寬泛，究其原因，主要源于私募投資者本身，從事私募股權(quán)基金投資人員，其專業(yè)素養(yǎng)較強，能夠根據(jù)自身的工作經(jīng)驗以及能力保護(hù)自身權(quán)益。對國內(nèi)私募股權(quán)基金投資者入場制度進(jìn)行分析，國內(nèi)私募市場管理并不完善，缺乏統(tǒng)一的管理制度，難以結(jié)合實際情況，對私募股權(quán)基金進(jìn)行分類。上述問題，不僅增大投資風(fēng)險，更為私募股權(quán)帶來很多困擾。截至目前為止，國內(nèi)并為針對私募股權(quán)投資實際情況，制定針對性措施，私募股權(quán)法律制度不完善、準(zhǔn)入門檻低，都在一定程度上阻礙私募股權(quán)基金投資工作開展，難以為私募股權(quán)投資工作開展做出正確指引。

（二）投資者運作過程中存在的風(fēng)險

對私募股權(quán)投資進(jìn)行分析，此種投資方式本身存在較高不對稱性，在實際的運作過程中，甚至存有雙重委托問題。對私募股權(quán)基金投資者行為進(jìn)行分析，絕大部分的投資者，并不參與企業(yè)經(jīng)營與管理工作過，對于被投資者信息以及企業(yè)，只能借助計劃書進(jìn)行基本判斷，難以拿到真實有效信息，此種問題難以解決，再加上，多數(shù)的投資企業(yè)為高新技術(shù)行業(yè)，被投資者多為某一領(lǐng)域的專業(yè)人員，相對于投資者來說，這些專業(yè)人員對被投資行業(yè)了解更為全面，從而增加信息不對稱帶來的影響。受到道德以及信息限制，部分代理人，甚至為了謀取經(jīng)濟效益，刻意隱瞞被投資者信息[2]，而投資人，對于信息了解不全面，如果在信息不對稱情況下進(jìn)行投資，不僅難以保障基金經(jīng)濟效益，甚至?xí)a(chǎn)生不一致的超額風(fēng)險問題，最終在基金投資環(huán)境，增加基金債務(wù)，甚至增加非生產(chǎn)性質(zhì)的投入與支出，不利于私募股權(quán)投資工作開展，難以維護(hù)私募股權(quán)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（三）投資者基金退出存有較高風(fēng)險

對私募股權(quán)基金的投資行業(yè)進(jìn)行分析，絕大部分私募股權(quán)投資工作周期長、投資金額高，勢必會增加投資退出風(fēng)險，再加上，投資者在信息不對稱情況下進(jìn)行投資，所帶來的風(fēng)險極高。而投資者在進(jìn)行私募股權(quán)投資過程中，其本質(zhì)為獲取經(jīng)濟效益，并不是掌控資本，多數(shù)的投資者，并不愿參與到企業(yè)經(jīng)營中，所以，相關(guān)投資人員，在進(jìn)行投資過程時，勢必要充分考量退出機制，如何退出才能獲取最大效益空間。但是，投資者的基金是否能安全退出，不僅取決于企業(yè)的發(fā)展，更受到國內(nèi)外市場環(huán)境影響。以企業(yè)工作為例，企業(yè)要想上市，或是進(jìn)行公開的股權(quán)交易，需要經(jīng)歷較長的時間以及繁瑣的審批程序，而企業(yè)要上市，需要較長的準(zhǔn)備時間，如果對即將上市的企業(yè)進(jìn)行投資，資金需要較長的鎖定時間，不僅如此，如果在上市后，企業(yè)股票下降，很容易被暫停交易，對投資者資金運營也具有極大影響。

三、保障私募股權(quán)投資者權(quán)益有效策略

（一）制定合格投資者準(zhǔn)入制度

要想保障私募股權(quán)投資者權(quán)益，在實際工作中，應(yīng)不斷完善投資者準(zhǔn)入制度，并針對合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不斷強化風(fēng)險識別有效性，提高投資者風(fēng)險識別能力，在立法工作中，針對不參與經(jīng)營管理的投資者，這些投資者對企業(yè)信息了解不全面、不對稱。因此，在具體工作中，應(yīng)結(jié)合國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)，部分金融結(jié)構(gòu)監(jiān)管存在交叉問題[3]，致使監(jiān)管工作不明確，針對此種問題，應(yīng)將金融機構(gòu)權(quán)限納入私募基金法律法規(guī)中，消除監(jiān)管重疊問題。最后，對立法不完善的信息體系來說，投資者可以選擇有經(jīng)驗的管理人，通過專業(yè)管理人進(jìn)行投資，不僅能了解被投資企業(yè)真實信息，更能實現(xiàn)全方位監(jiān)管，為投資者提供全過程監(jiān)管服務(wù)。

（二）運用保護(hù)工具維護(hù)投資者權(quán)益

針對投資運作存在的風(fēng)險，在私募股權(quán)投資過程中，應(yīng)做好資金與項目管理，但是，由于資金運作過程存有較大風(fēng)險，因此，在具體工作中，投資者為保護(hù)自身權(quán)益，應(yīng)當(dāng)選擇適合的基金投資方式，只有當(dāng)項目達(dá)到一定階段或是取得預(yù)期目標(biāo)后，才能投入后續(xù)資金，做好項目跟進(jìn)工作。如果在私募股權(quán)基金投資前期出現(xiàn)問題，后期的基金投入可以停止，并在這一過程中，進(jìn)一步收集企業(yè)信息，對企業(yè)項目進(jìn)行監(jiān)控，并保留自主退出選擇權(quán)，對于被投資企業(yè)來說，此種基金投資方式具有一定激勵作用，亦能降低投資決策不當(dāng)帶來的風(fēng)險。其次，應(yīng)構(gòu)建聯(lián)合投資約定，使企業(yè)與投資者之間達(dá)成聯(lián)盟，或是在這一聯(lián)盟中，將多家企業(yè)與投資者聯(lián)合到一起，共同承擔(dān)投資風(fēng)險，解決信息不對稱問題。其次，可以借助聯(lián)合投資方式，使投資人可以將有限資金加入到更多項目中，從而降低投資整體風(fēng)險。最后，應(yīng)借助現(xiàn)代信息技術(shù)，及時了解企業(yè)信息，做到信息共享，有利于企業(yè)選擇優(yōu)質(zhì)投資項目，任何的被投資企業(yè)，在共享平臺中，都能夠向投資者呈現(xiàn)自己的觀點以及企業(yè)的未來發(fā)展方向，從而保護(hù)私募股權(quán)投資者權(quán)益，解決信息不對稱問題。

（三）完善私募股權(quán)投資退出機制

為保障私募股權(quán)基金投資工作退出機制不斷完善，在實際的基金投資工作中，投資者可以選擇公開發(fā)行的股票方式作為投資項目，并在投資前，全面了解企業(yè)各項信息。針對非公開的企業(yè)投資，應(yīng)在協(xié)議中增加鎖定虧損風(fēng)險數(shù)值，降低投資者的損失，能夠及時止損。其次，國內(nèi)的以及股權(quán)市場資金流動較為有限，如果在較強流動的二級市場中進(jìn)行投資，二級市場的增值率是集中退出方式中最高的。但是，由于二級市場具有不確定性[4]，很容易受到政策以及審核周期等因素影響，市場預(yù)測難度大，因此，應(yīng)結(jié)合具體情況，充分考量企業(yè)投資退出途徑。在這一過程中，可以選擇并購?fù)顺龇绞?，以并購?fù)顺龇绞?，保護(hù)投資者權(quán)益，與此同時，可以借助股權(quán)回購?fù)顺?、清算退出等多種模式，不斷完善退出機制，有利于維護(hù)投資者權(quán)益，推動私募股權(quán)基金投資工作開展。

四、結(jié)束語

對私募股權(quán)基金進(jìn)行分析，此概念最早源于國外，是金融行業(yè)重要融資方式，此種融資方式本質(zhì)為信托關(guān)系。在了解基本的私募股權(quán)基金后，應(yīng)明確私募股權(quán)基金為維護(hù)的對象，也就是私募股權(quán)的投資人。因此，只有結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟實際情況，分析私募股權(quán)基金存在的問題，才能保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)社會經(jīng)濟發(fā)展與進(jìn)步，確保私募股權(quán)基金投資工作順利開展，進(jìn)一步完善國內(nèi)私募股權(quán)基金投資工作。