玉米價格市場化運行， 并經(jīng)過2018 年、2019 年的庫存大幅下降后， 今年供需關(guān)系已開始逐步從平衡走向緊缺。

上述背景下， 國內(nèi)玉米期貨價格連續(xù)上漲。 至9 月16 日收盤，大商所玉米期貨主力合約結(jié)算價已升至2406 元/噸，年初時這一價格則為1915 元/噸，而就在兩天前玉米期貨還一度創(chuàng)下了2450 元/噸的近5 年新高。

與之相伴的， 大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品則因下游需求、氣溫等多方面因素，價格出現(xiàn)了同步上漲， 豆粕期貨主力合約也已于本周回升至2018 年11 月附近水平。

需要指出的是， 上述兩個商品正是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的重要原料來源，其價格的上漲勢必會對生豬、 禽類養(yǎng)殖業(yè)的成本端帶來一定沖擊。

飼料原材料連漲

玉米最主要的兩個用途， 一個是深加工，另一個就是用于生豬、禽類飼料。

而從今年的價格表現(xiàn)來看，玉米成為了全年上漲最為明顯的農(nóng)產(chǎn)品之一。據(jù)統(tǒng)計，2019 年玉米期貨主力合約均價為1892 元/噸，而在今年9 月14 日則創(chuàng)下了2450 元/噸的高價。

對于年內(nèi)其價格端的突出表現(xiàn)， 業(yè)內(nèi)人士普遍認為是供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變。

“本輪上漲周期從2016 年國內(nèi)臨儲政策取消開始的， 國內(nèi)通過推進價補分離的政策， 玉米價格轉(zhuǎn)為市場化運行。 ”中原期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉四奎16 日指出，另一方面國家還采取了調(diào)結(jié)構(gòu)、 去庫存等一系列措施。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面， 在東北鐮刀灣地區(qū)調(diào)減玉米種植面積， 同時加大對大豆價格補貼， 部分地區(qū)玉米改種大豆，“市場化沒有托市， 大豆補貼也要明顯高于玉米。 ”劉四奎表示。

其次是去庫存方面， 上述改革前， 每年4 至9 月的傳統(tǒng)青黃不接期間， 國家都會通過拋儲方式向市場出售玉米庫存。

但是自2016 年以后，經(jīng)過連續(xù)三年拋儲，國內(nèi)玉米庫存急速下降。2016 年國儲玉米庫存一度超過2 億噸， 若將今年的國儲玉米拍賣量計算在內(nèi)， 玉米庫存將大幅下降至1000 余萬噸。

“在這個過程中，國內(nèi)玉米供求關(guān)系從2016 年前的寬松，逐步演變到2018 年、2019 年的平衡， 再到今年的緊張格局。 ”劉四奎表示。

另一方面， 偶發(fā)性事件也提供了助攻。

今年8 月，巴威、美莎克等三個臺風(fēng)過境東北， 對正處于關(guān)鍵生長期的玉米產(chǎn)生顯著影響， 吉林南部優(yōu)質(zhì)玉米產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)明顯， 進一步引發(fā)了市場對未來供應(yīng)減少的擔憂。

反觀需求端，經(jīng)歷了2018 年非洲豬瘟后，國內(nèi)生豬產(chǎn)能下降明顯，但是從2019 年下半年豬瘟疫情得到有效控制后， 國內(nèi)產(chǎn)能開始逐步恢復(fù)， 疊加禽類養(yǎng)殖處于高存欄狀態(tài)， 使得國內(nèi)飼料需求出現(xiàn)明顯恢復(fù)和增長， 這也對玉米價格帶來了有力支撐。

作為另一飼料來源的豆粕，價格上漲邏輯類似， 養(yǎng)殖業(yè)需求恢復(fù)帶來的利好同樣適用。

不同的是， 近年主產(chǎn)區(qū)之一的北美地區(qū)因貿(mào)易摩擦等多方面因素，大豆種植面積明顯減少。 在疊加當?shù)亟衲晏鞖鉃?zāi)害因素， 美豆優(yōu)良率下降明顯， 相應(yīng)引發(fā)了市場對其單產(chǎn)規(guī)模下降的擔憂。

“全球整體供應(yīng)量減少，疊加國內(nèi)需求端剛需逐步恢復(fù)， 最終促使整個大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品價格運行重心不斷上移。 ”劉四奎表示。

還有一個不容忽視的因素是，為應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊， 世界各國流動性寬裕， 這就難免會對包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)價格進行重估。

高毛利“掩蓋”成本抬升

較短期飼料成本抬升更為重要的是，未來玉米、豆粕價格潛在的上漲可能和空間。

“即使新季的玉米下來了，供需偏緊的格局也已形成， 預(yù)計今年國內(nèi)缺口在3000 萬噸左右，未來只能加大進口力度。 ”劉四奎稱。

大豆， 則面臨著11 月、12 月南美大豆種植情況和天氣等多方面變量的考驗。

此前進口大豆便曾因南美收獲季出現(xiàn)大范圍雨水天氣， 以及北半球主產(chǎn)區(qū)干旱天氣等因素價格出現(xiàn)大幅上漲。

同樣的邏輯放在今年一樣適用， 后續(xù)同樣不排除因天氣因素價格大幅上漲的可能。 這對于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，不是一個好消息，只是短期內(nèi)被全行業(yè)的超高毛利率所掩蓋。

以業(yè)務(wù)集中最高的牧原股份為例，過去幾年小麥、玉米、次粉和豆粕等主要原材料成本， 占該公司營業(yè)成本的60%左右。

相比之下，產(chǎn)業(yè)鏈更長、具備飼料業(yè)務(wù)的一體化養(yǎng)殖企業(yè)， 成本控制方面可能會更有優(yōu)勢， 如近半收入來自于飼料業(yè)務(wù)的正邦科技等。

需要指出的是，雖然年內(nèi)玉米、豆粕價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲， 并可能延續(xù)這一趨勢， 但是由于生豬養(yǎng)殖業(yè)仍然處于“暴利”階段，短期內(nèi)這類企業(yè)對成本端的抬升不會過于敏感。

數(shù)據(jù)顯示，今年7 月、8 月，正邦科技生豬銷售均價超過36 元/千克，處于2019 年6 月國內(nèi)生豬價格大幅上漲以來的最高水平。

綜合第三方行研機構(gòu)和部分上市公司調(diào)研數(shù)據(jù)后， 當前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本在15 元/千克左右，這其中還包括了飼料、 人工和防疫等方面成本。

在近20 元/千克的毛利潤面前，玉米、 豆粕漲價所帶來的成本端抬升效果不會十分明顯。

換言之，當前生豬養(yǎng)殖業(yè)“家大業(yè)大”，這些“小錢”并非主要矛盾，不過也僅限于短期而已， 因為仍需面臨至少兩點不確定因素。

首先，伴隨著生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，價格回歸常態(tài)化將是必然， 不確定的只是在什么節(jié)點會大幅放量。 國內(nèi)生豬出欄量明顯提升之時， 也是生豬價格加速回落之日。

其次， 若玉米期貨價格突破2572 元/噸高點，未來的上漲空間有多少？ 15 元/千克的綜合養(yǎng)殖成本又會增加多少?

日子好過的時候， 這些問題都可以忽視， 因為養(yǎng)殖企業(yè)盈利是靠高毛利，而等到景氣度下滑時，則勢必會加大對成本端的管控， 雖然現(xiàn)在還不至于如此， 但是變化趨勢已確立。