滿山

日前，短視頻社交平臺(tái)快手向港交所提交了招股說(shuō)明書(shū)。在長(zhǎng)達(dá)733頁(yè)的招股說(shuō)明書(shū)中，快手展示了沖擊短視頻第一股的決心，卻也暴露了直播用戶平均付費(fèi)降低、業(yè)績(jī)凈虧損擴(kuò)大、現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)等問(wèn)題。

其老對(duì)手抖音，也在不久前被曝有意IPO。有媒體報(bào)道，抖音母公司字節(jié)跳動(dòng)正考慮分拆抖音赴港上市。

抖音與快手，作為短視頻行業(yè)內(nèi)的老大老二，誰(shuí)會(huì)搶先一步叩開(kāi)資本市場(chǎng)的大門呢？

直播用戶平均付費(fèi)降低

快手的商業(yè)變現(xiàn)主要依賴三大業(yè)務(wù)，分別是以刷禮物為代表的直播付費(fèi)，以廣告為代表的線上營(yíng)銷服務(wù)，以電商、游戲?yàn)榇淼钠渌麡I(yè)務(wù)?？焓终泄烧f(shuō)明書(shū)顯示，直播收入一直是快手營(yíng)收的主要來(lái)源。2017年，相關(guān)收入還只有79億元，今年上半年，已上升至173億元。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，盡管近年來(lái)快手直播收入一直在增長(zhǎng)，但在總收入中的占比有下降趨勢(shì)。尤其是今年上半年，相應(yīng)比例已下降至68.5%。而在2017年，對(duì)應(yīng)數(shù)字是95.3%。這意味著，盡管直播收入仍是快手的第一大功臣，但貢獻(xiàn)能力正逐步削弱，有一組數(shù)據(jù)可佐證。

直播收入主要依賴直播用戶的付費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示，盡管快手的直播月度付費(fèi)用戶數(shù)在增加，但直播用戶的平均月度付費(fèi)卻在下降。

今年上半年，相比去年末，快手直播月度付費(fèi)用戶數(shù)從4890萬(wàn)人增加至6400萬(wàn)人；但來(lái)自直播月度付費(fèi)用戶的平均收入，卻從53.6元下降至45.2元。值得注意的是，6400萬(wàn)的直播月度付費(fèi)用戶，僅占快手月活數(shù)的13.2%，數(shù)據(jù)相比去年回落1.6%。

換句話說(shuō)，如果快手無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)大或維持直播付費(fèi)用戶群，以及無(wú)法增加直播付費(fèi)用戶平均收入，其直播收入未必能保持預(yù)期增長(zhǎng)。

快手也在招股說(shuō)明書(shū)中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，由于整體經(jīng)濟(jì)狀況轉(zhuǎn)差或可支配收入減少，這些因素均會(huì)導(dǎo)致其直播付費(fèi)用戶減少，或直播付費(fèi)用戶平均收入降低，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

近年來(lái)，為降低這種風(fēng)險(xiǎn)，快手也在積極開(kāi)辟?gòu)V告等線上營(yíng)銷服務(wù)，以及電商等其他業(yè)務(wù)。不過(guò)，盡管這些業(yè)務(wù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，尤其是線上營(yíng)銷服務(wù)增長(zhǎng)較快，但相對(duì)直播收入來(lái)說(shuō)，力量仍顯單薄。

被抖音“吊打”

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抖音相比，快手的一些數(shù)據(jù)相差不是一星半點(diǎn)。根據(jù)抖音公開(kāi)的數(shù)據(jù)，其2019年的廣告收入就已經(jīng)超過(guò)600億元?？焓謱?duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為22億元，即便是增速較快的今年上半年，相應(yīng)收入也只有72億元。

在用戶數(shù)據(jù)上，快手也明顯落后于抖音。而無(wú)論是直播業(yè)務(wù)，還是廣告等線上營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)，抑或是電商等其他業(yè)務(wù)，在一定程度上都是依賴用戶數(shù)獲得收入。誰(shuí)獲得的用戶數(shù)多，用戶活躍，誰(shuí)就能贏得更大的市場(chǎng)份額。

公開(kāi)數(shù)據(jù)表明，目前，在短視頻社交領(lǐng)域，抖音和快手分別占據(jù)老大、老二的位置。截至今年6月底，快手的平均日活躍用戶數(shù)為3.02億；截至今年8月底，抖音的日活躍用戶數(shù)超過(guò)6億。

事實(shí)上，抖音比快手成立要晚，快手也曾是短視頻第一平臺(tái)。快手成立于2011年，采取了“農(nóng)村包圍城市”策略，獲得了大量三四線城市的用戶，但人均年齡偏大。成立于2016年的抖音，則主要在年輕上班族和學(xué)生群中進(jìn)行傳播，用戶主要集中在一二線城市。

快手出現(xiàn)得比抖音早，卻為何被后來(lái)者趕超？業(yè)內(nèi)人士分析，快手的“農(nóng)村包圍城市”策略反而成了它的桎梏，因?yàn)樵谏缃粋鞑バ噬希挥谝欢€城市的年輕人，遠(yuǎn)勝于位于三四線城市的用戶。關(guān)鍵是抖音還有今日頭條這棵大樹(shù)蔭庇，在推廣方面占盡優(yōu)勢(shì)。

生命不息，“燒錢”不止

由于與抖音等對(duì)手爭(zhēng)搶用戶，快手一直在“燒錢”?？焓终泄烧f(shuō)明書(shū)顯示，公司今年上半年調(diào)整后利潤(rùn)為-63億元。造成快手凈虧損的原因，主要在于公司營(yíng)銷費(fèi)用居高不下。

以今年上半年的數(shù)據(jù)為例，快手的總收入為253億元，但銷售費(fèi)用就高達(dá)137.1億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)354%。其中，推廣投入達(dá)133億元。譬如，豪擲40億元，拿下與央視春晚的獨(dú)家合作?？焓诌€邀請(qǐng)了周杰倫、張靚穎、鄭爽等多位明星入駐，試圖借助明星龐大的粉絲群體“吸粉”。

然而，銷售費(fèi)用的投入，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并不匹配。今年上半年，快手的銷售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)了106.9億元，營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)了82.4億元。也就是說(shuō)，每多花1元銷售費(fèi)用，僅能換來(lái)0.77元的營(yíng)收。

持續(xù)虧損，也讓快手經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量由正轉(zhuǎn)負(fù)。今年上半年，相應(yīng)數(shù)據(jù)為-17.42億元，而去年同期為33.51億元。

此番IPO若能順利推進(jìn)，無(wú)疑可為快手補(bǔ)充“糧草彈藥”?？焓治丛谡泄烧f(shuō)明書(shū)中透露募資計(jì)劃。根據(jù)媒體此前報(bào)道，快手?jǐn)M募資50億元，目標(biāo)估值500億美元。

目前，對(duì)于上市傳言，抖音尚未正式表態(tài)?？焓帜壳耙仓皇翘峤涣苏泄烧f(shuō)明書(shū)，能否搶先上市尚不能確定。誰(shuí)將成為國(guó)內(nèi)短視頻第一股，只能拭目以待。