鄭 然

（大唐融資租賃有限公司，北京 100052）

當(dāng)前，融資租賃公司選擇融資途徑的標(biāo)準(zhǔn)為融資風(fēng)險(xiǎn)可控化和融資成本最小化。融資租賃公司選擇融資途徑主要面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇融資途徑時(shí)，一方面要考慮企業(yè)的償付能力，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)融資比例均不能過(guò)高，在遵循融資風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，應(yīng)降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，企業(yè)在融資時(shí)要考慮融資成本，在保障企業(yè)融資成本低于投資回報(bào)率的前提下，選擇單一或組合融資方式中成本低的融資方式，尋求最優(yōu)融資途徑。

一、融資租賃公司融資管理概述

當(dāng)前，我國(guó)商務(wù)部已將企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)納入金融業(yè)進(jìn)行集中管控。我國(guó)融資租賃公司大體上可以分為三大類：一是銀保監(jiān)會(huì)管理下的金融租賃公司，二是外商投入資本設(shè)立的融資租賃公司，三是國(guó)家商務(wù)部主管的內(nèi)資融資租賃公司。其中，后兩種融資租賃公司雖然是非金融機(jī)構(gòu)，但被市場(chǎng)統(tǒng)一視作類金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于國(guó)家銀保監(jiān)會(huì)管理下的金融租賃公司則被認(rèn)定為非銀行金融機(jī)構(gòu)。目前，我國(guó)政府在加快融資租賃行業(yè)優(yōu)化升級(jí)、創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)中指出：企業(yè)應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極拓寬融資渠道，同時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)銀行、信托企業(yè)以及保險(xiǎn)公司等多種金融機(jī)構(gòu)，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)融資租賃公司的支持力度。與此同時(shí)，國(guó)家有關(guān)部門正在積極推動(dòng)融資租賃公司發(fā)行債券籌集資金，并支持符合條件的企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和資產(chǎn)債券化的籌集資金。融資租賃公司可以在合規(guī)合法的基礎(chǔ)上，直接采取租賃、聯(lián)合租賃、委托租賃、杠桿租賃、售后回租、轉(zhuǎn)租賃等多類方式全方位地開(kāi)展公司融資租賃業(yè)務(wù)[1]。

二、融資租賃公司融資途徑分析

（一）權(quán)益融資

目前，我國(guó)融資租賃公司申請(qǐng)上市融資的方式主要有兩種：第一種是公司直接上市融資，這種融資方式審核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，且所需要的審批時(shí)間較長(zhǎng)；還有一種方式是借殼上市，融資租賃公司通過(guò)收購(gòu)部分業(yè)績(jī)水平低下的上市公司股權(quán)，成為該公司的主要控股股東，再為其注入發(fā)展前景好的業(yè)務(wù)資源，使得該上市公司的業(yè)績(jī)水平達(dá)到增發(fā)股票和配股的要求，從而發(fā)行股票進(jìn)行融資。除上市融資外，融資租賃公司大部分會(huì)使用直接股權(quán)增資的融資方式，由于公司資產(chǎn)增加規(guī)模速度快，多家金融租賃公司達(dá)到上限，因而股東進(jìn)行增資。此外，融資租賃公司還可以引入保險(xiǎn)金作為公司的戰(zhàn)略投資人，引入保險(xiǎn)資金有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，還有利于融資租賃公司借助保險(xiǎn)公司進(jìn)行融資。

（二）債務(wù)融資

融資租賃公司進(jìn)行間接債務(wù)融資最主要的方式銀行貸款。第一，銀行貸款主要是指融資租賃公司用信用作為擔(dān)保，或運(yùn)用公司資產(chǎn)作為抵押，從而向商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款融資，銀行通過(guò)對(duì)融資租賃公司當(dāng)前的信用等級(jí)、資產(chǎn)存儲(chǔ)情況、現(xiàn)金流狀況以及整體公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行全面評(píng)估，再?zèng)Q定是否對(duì)其發(fā)放銀行貸款，并具體確定發(fā)放貸款的限額；第二，銀團(tuán)貸款是從傳統(tǒng)銀行貸款的融資方式中衍生出來(lái)的一種新型融資方式，其需要兩家以上銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商后，一同向融資租賃公司進(jìn)行借款發(fā)放；第三，保理融資可以劃分為有追索權(quán)的保理融資以及無(wú)追索權(quán)的保理融資，有追索權(quán)的保理融資也可以稱為類質(zhì)押貸款，它能有效防范租賃公司資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)租金收、還現(xiàn)金流的科學(xué)匹配，從而有效規(guī)避了公司短借長(zhǎng)投的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而在無(wú)追索權(quán)的保理融資實(shí)際運(yùn)用中，租賃公司在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)上僅作為資金管理人或是僅提供資金通道，公司通過(guò)完成項(xiàng)目后立刻實(shí)行無(wú)追索保理，而實(shí)際的出資人仍是銀行，這也是銀行規(guī)避監(jiān)管限制，通過(guò)租賃公司放貸的一種變通行為；第四，包括銀行承兌匯票和信用證福費(fèi)廷融資等創(chuàng)新模式，實(shí)際上也都是通過(guò)銀行貸款衍生的貿(mào)易融資方式。除此以外，融資租賃公司還可以采用信托融資方式，但是信托融資與銀行信貸融資的方式相比，由于信托融資面向的是定向的合格投資者并以非公開(kāi)方式募集，因而融資成本高，并要求公司項(xiàng)目能產(chǎn)生足夠大的經(jīng)濟(jì)收益以進(jìn)行有效成本覆蓋的問(wèn)題，所以目前該融資方式并沒(méi)有形成較大規(guī)模。

融資租賃公司進(jìn)行直接融資的主要方式有：發(fā)行公司債券、資產(chǎn)證券化兩種形式。首先，發(fā)行債券。融資租賃公司發(fā)行的公司債券主要包含了在銀行間交易商協(xié)會(huì)和證券交易所發(fā)行的債券。其中，在銀行金融機(jī)構(gòu)之間交易商協(xié)會(huì)發(fā)行各種債券，其主要包含了超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具；在證券交易所發(fā)行的債券包括公募和私募兩種。除上述信用債券以外，資產(chǎn)證券化主要指融資租賃公司使用公司基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的融資全過(guò)程。進(jìn)行資產(chǎn)證券化的融資人主要是銀行機(jī)構(gòu)和其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化的這個(gè)市場(chǎng)主要是批發(fā)市場(chǎng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模巨大，投資者主要來(lái)自各金融機(jī)構(gòu)的投資者[2]。

（三）融資渠道拓寬與發(fā)展方向

大部分融資租賃公司的主要融資渠道為銀行借款和發(fā)行公司債券，但金融租賃公司還可以在多家銀行機(jī)構(gòu)之間實(shí)行同業(yè)拆借。融資租賃公司通過(guò)銀行進(jìn)行融資的期限一般在一年時(shí)間左右，而通過(guò)公司債券進(jìn)行融資的期限一般為三年左右。從融資租賃未來(lái)發(fā)展方向上來(lái)看，快捷方便的銀行貸款仍舊是融資租賃公司主要的資金渠道；發(fā)行公司債券是融資租賃公司發(fā)展步入成熟階段會(huì)選擇的一種融資方式。首先，融資租賃公司不僅可以通過(guò)公開(kāi)發(fā)行債券提升公司市場(chǎng)知名度，進(jìn)一步美化公司形象，還能有效降低公司中長(zhǎng)期融資成本[3]；其次，融資租賃公司資金渠道未來(lái)的發(fā)展方向是租賃資產(chǎn)證券化，當(dāng)前融資租賃行業(yè)發(fā)展迅猛，但依然受到公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模的限制。實(shí)行融資租賃公司資產(chǎn)證券化可實(shí)現(xiàn)債權(quán)變現(xiàn)，加速公司資金周轉(zhuǎn)，盤活內(nèi)部存量資產(chǎn)，進(jìn)而有效釋放出公司資本金，投資新項(xiàng)目。除此以外，信托是融資租租賃公司進(jìn)行融資補(bǔ)充資金的關(guān)鍵渠道。公司可以通過(guò)與信托公司加強(qiáng)合作，有效運(yùn)用信托公司成熟的募集資金的優(yōu)勢(shì)，將信托公司作為融資資金來(lái)源渠道以及租賃資產(chǎn)退出渠道，從而實(shí)現(xiàn)融資租賃公司和信托機(jī)構(gòu)的互利共贏。

三、融資租賃公司加強(qiáng)融資管理的策略

（一）提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃公司應(yīng)具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光，選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定、行業(yè)分散性好、期限長(zhǎng)、違約率低的資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)還應(yīng)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，有效降低公司信用風(fēng)險(xiǎn)。比如，融資租賃公司在進(jìn)行資產(chǎn)選擇時(shí)，可以選擇大型機(jī)器設(shè)備這樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資租賃權(quán)作為融資租賃公司基礎(chǔ)資產(chǎn)。一方面，這些大型設(shè)備行業(yè)的租賃合同期限較長(zhǎng)，并且在我國(guó)促進(jìn)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的大背景下，大型設(shè)備例如船舶、火車和飛機(jī)等的需求量不斷增加，行業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流較為穩(wěn)定；另一方面，當(dāng)前我國(guó)這些從事大型設(shè)備租賃行業(yè)的承租方大部分信用資質(zhì)都較為良好，產(chǎn)生違約毀約的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。

（二）培養(yǎng)和吸收專業(yè)的會(huì)計(jì)人才

要想順利開(kāi)展多元化的融資租賃業(yè)務(wù)，必須要有專業(yè)人才的參與，但是眼下融資租賃公司中的從業(yè)人員大多沒(méi)有進(jìn)行過(guò)專業(yè)化的培訓(xùn)，缺乏系統(tǒng)知識(shí)，大部分融資租賃公司都面臨著專業(yè)人才短缺的問(wèn)題。因此，融資租賃公司一方面應(yīng)該積極招募有專業(yè)知識(shí)背景和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才，另一方面還應(yīng)該對(duì)內(nèi)部從業(yè)人員進(jìn)行定期培訓(xùn)和考核，及時(shí)更新員工的知識(shí)系統(tǒng)，提升其專業(yè)素養(yǎng)和技能水平。不僅如此，融資租賃公司還應(yīng)重視對(duì)融資租賃復(fù)合型專業(yè)人才的發(fā)掘和培養(yǎng)。

（三）積極與其他金融公司建立合作關(guān)系

融資租賃公司在拓寬融資渠道時(shí)，需要加強(qiáng)和其他相關(guān)企業(yè)的合作與溝通。在融資租賃業(yè)務(wù)開(kāi)展期間，融資租賃公司常常會(huì)和設(shè)備供應(yīng)商、承租人、銀行或其他資金提供方以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)形成復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)。信托公司、證券公司和基金公司都可以成為融資租賃公司開(kāi)展資產(chǎn)交易活動(dòng)的通道和中介。融資租賃公司開(kāi)展租賃資產(chǎn)交易時(shí)，應(yīng)積極聯(lián)系相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估公司和評(píng)級(jí)公司提供相應(yīng)服務(wù)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司還能為融資租賃公司進(jìn)行交易活動(dòng)時(shí)提供資信保證。這些公司都能對(duì)融資租賃行業(yè)和企業(yè)的健康發(fā)展提供有利影響，通過(guò)多方合作，既能幫助融資租賃公司拓展多元化的融資渠道，還有利于我國(guó)融資租賃行業(yè)的長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展[4]。

四、結(jié)語(yǔ)

融資租賃行業(yè)的融資途徑單一是普遍存在的問(wèn)題，僅依靠資本金和銀行貸款融資很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，因此，應(yīng)創(chuàng)新融資途徑，拓寬融資渠道，以解決其生存與發(fā)展的資金需求，同時(shí)也能減輕對(duì)銀行信貸的依賴。本文對(duì)融資租賃公司選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道提出了相關(guān)建議，希望國(guó)內(nèi)融資租賃公司建立多元融資渠道，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供充實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，并促進(jìn)行業(yè)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。