張海峰

（廣東海洋大學(xué)寸金學(xué)院，國(guó)家生豬產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究室，廣東湛江 524086）

1 “保險(xiǎn)+期貨”的市場(chǎng)功能

1.1 為什么需要 “保險(xiǎn)+期貨”

生豬期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，它可以幫助生豬養(yǎng)殖企業(yè)通過(guò)期貨交易行情及時(shí)了解未來(lái)的生豬市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，合理調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模和飼養(yǎng)周期，進(jìn)而降低市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以運(yùn)用生豬期貨進(jìn)行套期保值，用市場(chǎng)手段平滑價(jià)格波動(dòng)，鎖定成本、穩(wěn)住利潤(rùn)，抵御生豬價(jià)格大幅度漲跌給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。

但是能夠直接參與生豬期貨交割的生豬養(yǎng)殖企業(yè)需要一定的條件。生豬期貨的每手交易量是16噸，交易生豬的體重要求在100～120 kg之間，參與交割的生豬養(yǎng)殖企業(yè)必須是自繁自養(yǎng)的規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)，這些條件對(duì)小規(guī)模散養(yǎng)戶來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的門檻。根據(jù)中國(guó)畜牧獸醫(yī)年鑒的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)生豬養(yǎng)殖戶（企業(yè)）的總數(shù)為3 775萬(wàn)戶，其中年出欄量100頭以下的小規(guī)模散養(yǎng)戶的數(shù)量為3 693萬(wàn)戶，占總數(shù)的97.83%。這些小規(guī)模散養(yǎng)戶是我國(guó)生豬生產(chǎn)的中堅(jiān)力量，也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)全面小康、打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的主要扶持對(duì)象。那么小規(guī)模散養(yǎng)戶如何利用生豬期貨來(lái)抵御生豬價(jià)格的大漲大落帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)？針對(duì)小規(guī)模散養(yǎng)戶，期貨行業(yè)探索創(chuàng)新出了“保險(xiǎn)+期貨”模式，有效地解決了小規(guī)模散養(yǎng)戶無(wú)法直接利用生豬期貨來(lái)抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為此，本研究舉例說(shuō)明生豬“保險(xiǎn)+期貨”模式的市場(chǎng)功能與社會(huì)意義，同時(shí)站在農(nóng)戶的角度，通過(guò)對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式的分析，對(duì)如何利用生豬“保險(xiǎn)+期貨”模式助力脫貧攻堅(jiān)提出政策性建議。

1.2 什么是 “保險(xiǎn)+期貨”

簡(jiǎn)而言之，“保險(xiǎn)+期貨”，是指養(yǎng)豬戶為規(guī)避生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買的一種保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)保險(xiǎn)公司利用期貨市場(chǎng)分散部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，小規(guī)模農(nóng)戶A準(zhǔn)備2020年10月上旬開始飼養(yǎng)育肥豬150頭，預(yù)計(jì)2021年1月上旬出欄。目前10月上旬生豬市場(chǎng)價(jià)格大致是35元/kg（35 000元/噸），農(nóng)戶A認(rèn)為如果2021年1月生豬價(jià)格仍然保持在35元/kg，那么出欄150頭生豬可以確保10萬(wàn)元的收益，所以農(nóng)戶A希望有保證2021年1月生豬價(jià)格為35元/kg的保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司B認(rèn)為2021年1月生豬價(jià)格跌破35元/kg的可能性較小，就向類似農(nóng)戶A的群體推出了生豬價(jià)格防止跌價(jià)保險(xiǎn)。保險(xiǎn)費(fèi)用為1元/kg，如果2021年1月生豬價(jià)格跌破35元/kg，那么跌多少保險(xiǎn)公司B將理賠給農(nóng)戶A多少。農(nóng)戶A認(rèn)為該保險(xiǎn)費(fèi)用在自己的承受范圍之內(nèi)，決定參保。保險(xiǎn)公司則向期貨公司買入看跌期權(quán)（期貨衍生產(chǎn)品）來(lái)分散2021年1月價(jià)格大幅降低的風(fēng)險(xiǎn)。所以“保險(xiǎn)+期貨”對(duì)養(yǎng)豬戶來(lái)說(shuō)就是一種保險(xiǎn)，養(yǎng)豬戶不需要相關(guān)期貨的知識(shí)。在“保險(xiǎn)+期貨”模式當(dāng)中，保險(xiǎn)公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了期貨市場(chǎng)。

1.3 保險(xiǎn)公司如何利用期貨衍生產(chǎn)品分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司如果能夠有效利用期貨衍生品來(lái)對(duì)沖承接的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可以大大降低保險(xiǎn)公司的理賠成本。保險(xiǎn)公司的理賠成本降低了，養(yǎng)豬戶需要交納的保險(xiǎn)費(fèi)用才可能降低。上述例子中農(nóng)戶A于2021年1月預(yù)計(jì)出欄生豬150頭（約16噸），為確保35元/kg的生豬交易價(jià)格，從保險(xiǎn)公司B購(gòu)買了價(jià)格保障險(xiǎn)，并支付保險(xiǎn)費(fèi)用16 000元。保險(xiǎn)公司B為了分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從期貨公司購(gòu)買生豬看跌期權(quán)（生豬期貨衍生品；如果生豬期貨價(jià)格下跌，保險(xiǎn)公司B將獲得贏利）以對(duì)沖承接的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，支付期權(quán)費(fèi)10 000元。假如2021年1月生豬價(jià)格下跌至30元/kg，保險(xiǎn)公司B將按照與農(nóng)戶A的保險(xiǎn)合約以（5元＝35元-30元）/kg的差價(jià)向農(nóng)戶A理賠80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。雖然生豬價(jià)格發(fā)生下滑，但農(nóng)戶A從保險(xiǎn)公司B共獲得64 000元（＝80 000元-16 000元）的補(bǔ)償，農(nóng)戶A的養(yǎng)豬收益得到了保障。另一方面雖然保險(xiǎn)公司B向農(nóng)戶A支付了保險(xiǎn)金額4倍的理賠金（64 000元），但由于保險(xiǎn)公司B從期貨市場(chǎng)購(gòu)買看跌生豬期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散，期貨價(jià)格下跌（5元＝35元-30元）/kg，所以獲得期權(quán)執(zhí)行收益80 000元（＝16 000 kg×5元/kg）。保險(xiǎn)公司B首先從農(nóng)戶A獲得保險(xiǎn)收入16 000元，買入看跌期權(quán)支出10 000元，執(zhí)行期權(quán)收益80 000元，支出保險(xiǎn)理賠金80 000元，所以雖然保險(xiǎn)公司支付了理賠，但由于通過(guò)購(gòu)買期貨產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，從而通過(guò)本次“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)獲利6 000元（表1）。

相反，如果2021年1月上旬生豬價(jià)格上漲到40元/kg，這時(shí)將不發(fā)生保險(xiǎn)理賠。同時(shí)保險(xiǎn)公司B買入的看跌生豬期權(quán)需要放棄執(zhí)行期權(quán)。這樣農(nóng)戶A雖然支出了保險(xiǎn)費(fèi)用，但由于生豬價(jià)格上漲，其養(yǎng)豬收益得到了保障，一方面，保險(xiǎn)公司B的收益仍然是6 000元（16 000元的保險(xiǎn)收入-10 000元的看跌生豬期權(quán)支出）。從這個(gè)案例可以看出，農(nóng)戶A通過(guò)購(gòu)買價(jià)格保險(xiǎn)，無(wú)論未來(lái)價(jià)格上升還是下降，都保證了一定的盈利水平，另一方面保險(xiǎn)公司B通過(guò)買入看跌生豬期貨，無(wú)論未來(lái)價(jià)格上升還是下降，都保證了一定的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益（表2）。

表1 通過(guò)期貨市場(chǎng)分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的效果 （價(jià)格下跌情況）

2 “保險(xiǎn)+期貨”的社會(huì)意義

2.1 助力扶貧攻堅(jiān)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步與發(fā)展

目前仍有諸多扶貧項(xiàng)目跟風(fēng)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，然而“豐產(chǎn)不豐收”導(dǎo)致扶貧項(xiàng)目效果微弱的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這主要是由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。生豬是我國(guó)最大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)相關(guān)從業(yè)人員數(shù)量也最大，其中仍存數(shù)量龐大的貧困人口。“保險(xiǎn)+期貨”可以為農(nóng)戶飼養(yǎng)的生豬上價(jià)格保險(xiǎn)，讓農(nóng)戶賣豬有保障。有助于化解農(nóng)戶面臨的生豬價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)農(nóng)戶可以根據(jù)保險(xiǎn)價(jià)格來(lái)設(shè)計(jì)未來(lái)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃來(lái)控制成本，賣豬的價(jià)格有了保障，才能極大促進(jìn)生豬生產(chǎn)的可持續(xù)性發(fā)展。我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步與發(fā)展是要建立在每個(gè)養(yǎng)豬戶的養(yǎng)殖收益得到保障的基礎(chǔ)上的，賣豬價(jià)格得到保障，養(yǎng)豬戶的收益才能有保障?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”模式給豬價(jià)托底但又不限制盈利，極大地完善了我國(guó)的生豬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步與發(fā)展。

2.2 解決生豬養(yǎng)殖企業(yè)融資難問題

雖然政府已經(jīng)推進(jìn)生豬活體抵押貸款多年，但現(xiàn)階段這項(xiàng)工作的開展不容樂觀。主要原因之一是由于銀行會(huì)考慮到生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，生豬價(jià)值會(huì)貶值，銀行貸出的貨款就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)?；谶@項(xiàng)問題的考慮，一般銀行會(huì)以當(dāng)時(shí)貨物總額的50%甚至更低給農(nóng)戶（企業(yè)）貸款，這樣農(nóng)戶的資金利用效率就大打折扣。但是，如果農(nóng)戶對(duì)生豬進(jìn)行了價(jià)格保險(xiǎn)（保險(xiǎn)+期貨），價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)就被化解。那么，銀行會(huì)因此給農(nóng)戶按貨物價(jià)值的80%～90%貸出貨款，農(nóng)戶的生豬不僅實(shí)現(xiàn)了保值增值，更重要的是農(nóng)戶的資金使用效率大大提升。

2.3 提高政府補(bǔ)貼效率

通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”模式來(lái)鎖定農(nóng)戶的生豬養(yǎng)殖效益，提高了農(nóng)戶的養(yǎng)殖信心，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而客觀上能通過(guò)“保價(jià)”達(dá)到“穩(wěn)供”的目的，實(shí)現(xiàn)生豬全面復(fù)產(chǎn)，保障糧食安全。同時(shí)充分利用期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有利于完善我國(guó)生豬價(jià)格形成機(jī)制，改變生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式和補(bǔ)貼方式。比如國(guó)家在農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼及收儲(chǔ)方面的支出當(dāng)中，只有少量最終能夠落到農(nóng)戶手中，而如果在生豬市場(chǎng)價(jià)格低迷的時(shí)期采取價(jià)格保險(xiǎn)補(bǔ)貼政策，誰(shuí)買保險(xiǎn)補(bǔ)貼誰(shuí)，這樣國(guó)家既能從宏觀調(diào)控上維護(hù)生豬市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，國(guó)家補(bǔ)貼的轉(zhuǎn)化率也能大大提高。再配合保險(xiǎn)公司此前已經(jīng)推行的生豬疫病撲殺保險(xiǎn)，農(nóng)戶的利益可以得到全方位的保障。

3 總結(jié)與建議

最理想的生豬市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理模式是農(nóng)戶直接在期貨市場(chǎng)進(jìn)行期貨及衍生品交易。但直接通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)、操作經(jīng)驗(yàn)以及資金保障，這對(duì)于小規(guī)模散養(yǎng)戶來(lái)說(shuō)是幾乎不可能的。

“保險(xiǎn)+期貨”是一種保險(xiǎn)產(chǎn)品，它承保的是市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者因市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)或低于目標(biāo)價(jià)格造成的損失而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，相對(duì)于直接參與期貨市場(chǎng)，對(duì)農(nóng)戶來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)產(chǎn)品要熟悉得多，且不需要考慮保證金占用、強(qiáng)行平倉(cāng)等期貨規(guī)則，更易于農(nóng)戶的理解和接受，加之保險(xiǎn)公司具有更強(qiáng)的綜合實(shí)力和更完善的基層服務(wù)基礎(chǔ)，價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品更適用于保障小規(guī)模農(nóng)戶的收益。

表2 通過(guò)期貨市場(chǎng)分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的效果 （價(jià)格上漲情況）

在這個(gè)過(guò)程中，政府可以以保費(fèi)補(bǔ)貼的形式對(duì)農(nóng)民進(jìn)行補(bǔ)貼，降低農(nóng)民的投保成本，推動(dòng)農(nóng)戶投保的積極性，這是一種新的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼形式，這種補(bǔ)貼形式更加直接，操作性更強(qiáng)，有助于農(nóng)民利益的保障。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目對(duì)參與相關(guān)項(xiàng)目的農(nóng)戶提供政策支持或資金支持，不僅有利于鞏固扶貧工作成果、穩(wěn)定豬業(yè)的養(yǎng)殖效益，同時(shí)也將促進(jìn)財(cái)政資金有效利用，從整體上減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。