楊小燕 嚴(yán)榮 李貝貝 張文羽

【摘 要】旅游業(yè)多元化經(jīng)營是指滿足游客“食、住、行、游、購、娛”的綜合型產(chǎn)業(yè)，目前多元化經(jīng)營已成為旅游企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，然而會(huì)引發(fā)一系列管理問題。文章基于云南旅游股份有限公司的多元化經(jīng)營模式，從營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力4個(gè)方面對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并與西南地區(qū)同類上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，云南旅游股份有限公司資產(chǎn)利用率和管理水平良好，但盈利能力、償債能力和發(fā)展能力相對(duì)薄弱，對(duì)此提出針對(duì)性建議。

【關(guān)鍵詞】西南地區(qū);云旅股份;多元化經(jīng)營;財(cái)務(wù)

【中圖分類號(hào)】F270 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2021）12-0127-04

多元化經(jīng)營的理論基礎(chǔ)來自證券投資組合理論，多元化經(jīng)營常被應(yīng)用于證券投資組合理論的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中[1]。該理論認(rèn)為，投資人通常以持有多種不同證券的方式將個(gè)別證券中隱含的風(fēng)險(xiǎn)分散掉，但是對(duì)證券之間的共同風(fēng)險(xiǎn)則無法分散。通過多元化投資分散的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），無法通過多元化投資分散的風(fēng)險(xiǎn)稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。這一原理被應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營時(shí)就被稱作企業(yè)的多元化經(jīng)營，然而證券組合投資有其特定的條件，如果盲目應(yīng)用，必然導(dǎo)致企業(yè)資金短缺、財(cái)務(wù)失控、協(xié)調(diào)困難并喪失核心競(jìng)爭(zhēng)力[2]。本文將云南旅游股份有限公司（簡(jiǎn)稱云旅股份）與西南地區(qū)同類上市公司西藏旅游股份有限公司（簡(jiǎn)稱西藏旅游）、峨眉山旅游股份有限公司（簡(jiǎn)稱峨眉山A）、麗江玉龍旅游股份有限公司（簡(jiǎn)稱麗江股份）進(jìn)行對(duì)比分析，梳理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

1 云旅股份的基本情況分析

云南旅游股份有限公司成立于2000年，原名為昆明世博園股份有限公司，2006年8月在深圳證券交易所中小板上市，2010年9月，因戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要而更名為云南旅游股份有限公司。2017年，央企華僑城集團(tuán)對(duì)云南世博旅游控股集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)重組，成為云旅股份的控股股東。公司主營業(yè)務(wù)有旅游景區(qū)、旅游酒店、交通運(yùn)輸、旅行社、旅游文化等[3]。

1.1 主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

由表1可知，云旅股份2016年的總資產(chǎn)較2015年下降2.19%，歸母凈利潤下降19.96%;2017年發(fā)展情況良好，總資產(chǎn)、營業(yè)收入及歸屬于母公司所有者的凈利潤較2016年均有所提升;2018年總資產(chǎn)較2017年下降13.56%，營業(yè)收入上升39.4%，歸母凈利潤較2017年增長5.8倍;2019年總資產(chǎn)和營業(yè)收入均有所提升，而歸母凈利潤較2018年下降80.56%，主要原因是企業(yè)在該年進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組。

1.2 主營業(yè)務(wù)情況分析

由表2可知，云旅股份2015—2018年?duì)I業(yè)收入來自酒店、景區(qū)、園林園藝、旅行社、交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)六大板塊。2019年，隨著文旅融合發(fā)展的不斷深化，云旅股份積極響應(yīng)國家政策，投資“文化+旅游”相關(guān)產(chǎn)業(yè)，營業(yè)收入主要來自旅游文化、文旅綜合體運(yùn)營和綜合板塊，其中綜合板塊是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。

1.3 企業(yè)戰(zhàn)略

2011年以后，云旅股份開始實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，其中2011—2014年主要經(jīng)營與旅游相關(guān)的業(yè)務(wù);2015—2018年，企業(yè)主要經(jīng)營酒店、景區(qū)、園林園藝、旅行社、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)六大板塊，形成傳統(tǒng)旅游業(yè)所涵蓋的“食、住、行、游、購、娛”完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。云旅股份在多元化經(jīng)營中緊緊圍繞國家政策，2019年還承包了“文化+旅游”相關(guān)項(xiàng)目。自華僑城集團(tuán)并購以來，云旅股份堅(jiān)持五大發(fā)展理念，實(shí)行“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”兩大戰(zhàn)略模式，以點(diǎn)、線、面為發(fā)展思路，構(gòu)建全域旅游立體式發(fā)展格局[4]。

2 云旅股份財(cái)務(wù)分析

2.1 企業(yè)盈利能力分析

由表3可知，在營業(yè)毛利率方面，麗江股份雖然呈現(xiàn)不斷下降的發(fā)展趨勢(shì)，但是對(duì)比同行業(yè)數(shù)值較高;峨眉山A在數(shù)值上沒有大的變動(dòng)，說明企業(yè)的盈利能力比較穩(wěn)定;西藏旅游近兩年數(shù)值有所上升;云旅股份則呈現(xiàn)時(shí)高時(shí)低的發(fā)展趨勢(shì)且與其他企業(yè)相比數(shù)值較低，說明企業(yè)的盈利能力較弱。在總資產(chǎn)報(bào)酬率方面，云旅股份數(shù)值明顯低于麗江股份和峨眉山A。在凈資產(chǎn)收益率方面，云旅股份發(fā)展極不穩(wěn)定，其中2016年、2019年下降，可能是由于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展下滑導(dǎo)致居民消費(fèi)趨于理性，短期借款過多等原因?qū)е缕髽I(yè)銷售利潤下降;麗江股份與峨眉山A凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)，同時(shí)又高于云旅股份，說明云旅股份與同行業(yè)相比自有資本獲利能力較弱。

相比較而言，麗江股份在行業(yè)中的盈利能力較強(qiáng)。分析云旅股份盈利能力較弱的原因，企業(yè)在多元化經(jīng)營中忽視了戰(zhàn)略整合、制度整合、業(yè)務(wù)整合和文化整合，導(dǎo)致企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力較弱。

2.2 企業(yè)營運(yùn)能力分析

由表4可知，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，除2019年外，麗江股份與峨眉山A均呈現(xiàn)逐年下降的發(fā)展趨勢(shì)，但總體表現(xiàn)良好;西藏旅游呈逐年小幅上升趨勢(shì)，說明企業(yè)總資產(chǎn)利用效率不斷提高，但與其他企業(yè)相比比率較低;云旅股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年與2017年持平，其余年份均呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)，說明企業(yè)總資產(chǎn)使用效率和管理水平良好。在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，峨眉山A表現(xiàn)最佳，云旅股份除2016年和2017年基本持平外，其余年份均呈現(xiàn)不斷上升的發(fā)展趨勢(shì)，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用率有所提升。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，云旅股份對(duì)比同行業(yè)水平差距較大，說明企業(yè)應(yīng)收賬款回款能力較弱，可能是因?yàn)槠髽I(yè)為提高營業(yè)利潤將資金用于其他產(chǎn)品研發(fā)或擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而忽視了企業(yè)的資金安全問題。

通過進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，云旅股份在實(shí)施多元化經(jīng)營過程中，所進(jìn)入的領(lǐng)域與其核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低，行業(yè)跨度較大且管理人員不足是導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款回款能力不高的主要原因。

2.3 企業(yè)償債能力分析

根據(jù)表5可知，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，西藏旅游比率最高，但是除2017年外呈逐年下降趨勢(shì)，說明企業(yè)償債能力有所提升;而云旅股份呈逐年（除2018年外）上升趨勢(shì)，說明企業(yè)長期償債能力較弱，其中2017年比率最高，是因?yàn)槿A僑集團(tuán)重組后，資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)加快增加了企業(yè)負(fù)債，但是其數(shù)值維持在50%左右，說明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比較合理。近5年（除2018年外）來，云旅股份速動(dòng)比率均小于1，說明企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)資金變現(xiàn)能力較弱。相比之下，麗江股份資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年下降趨勢(shì)且比率較低，速動(dòng)比率近年來一直保持在行業(yè)較高水平，長期償債能力風(fēng)險(xiǎn)較小。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在多元化經(jīng)營中，由于完全依賴參考數(shù)據(jù)進(jìn)行投資定價(jià)，且很多項(xiàng)目采用現(xiàn)金支付的方式，因此導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債增加。企業(yè)通過大量籌資增加了企業(yè)負(fù)債率，降低了企業(yè)償債能力;同時(shí)，由于多元化經(jīng)營擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，加大了企業(yè)對(duì)資金的需求，因此導(dǎo)致短期負(fù)債增加。

2.4 企業(yè)發(fā)展能力分析

由表6可知，西南地區(qū)旅游景區(qū)類上市公司發(fā)展極不穩(wěn)定。首先，在營業(yè)收入增長率方面，對(duì)比企業(yè)均呈現(xiàn)時(shí)高時(shí)低的發(fā)展趨勢(shì)且多數(shù)年份出現(xiàn)負(fù)值，但總體而言云旅股份優(yōu)于對(duì)比企業(yè)。對(duì)比應(yīng)收賬款增長率，西藏旅游表現(xiàn)最為欠佳，云旅股份的數(shù)值于2017—2019年增幅明顯，說明企業(yè)應(yīng)收賬款的管理效率有所提升。在凈利潤增長率方面，峨眉山A呈逐年（除2016年外）上升趨勢(shì)，其他企業(yè)均表現(xiàn)出時(shí)高時(shí)低的發(fā)展趨勢(shì)。此外，峨眉山A2018年?duì)I業(yè)收入增長率下降，但凈利潤增長率上升，說明企業(yè)發(fā)展存在一定的缺陷。在總資產(chǎn)增長率方面，峨眉山A總體表現(xiàn)良好，其他企業(yè)在多數(shù)年份出現(xiàn)負(fù)值，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力時(shí)強(qiáng)時(shí)弱。

通過對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，西藏旅游企業(yè)發(fā)展能力較弱，峨眉山A發(fā)展能力良好，但總體而言，西南地區(qū)同行業(yè)企業(yè)發(fā)展能力均不穩(wěn)定。進(jìn)一步分析可知，由于多元化經(jīng)營模式使企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，因此導(dǎo)致銷售收入增長率低于成本費(fèi)用增長率，最終使企業(yè)發(fā)展水平時(shí)高時(shí)低。

3 研究結(jié)論及戰(zhàn)略建議

通過以上分析可知，云旅股份資產(chǎn)利用率和管理水平良好，但應(yīng)收賬款回款能力較弱;盈利能力較弱，資產(chǎn)收益發(fā)展不穩(wěn)定;償債能力、資金變現(xiàn)能力較弱;經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力時(shí)強(qiáng)時(shí)弱。對(duì)此，企業(yè)在進(jìn)行多元化經(jīng)營時(shí)要從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。

3.1 優(yōu)化資本布局結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力

對(duì)于企業(yè)短期償債能力、長期償債能力及應(yīng)收賬款回款力度較弱的問題，首先，企業(yè)應(yīng)做到充分了解自身的債務(wù)償還能力，避免多元化經(jīng)營投資造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。其次，在應(yīng)收賬款回款力度上下功夫，避免投資項(xiàng)目過多、過雜，資金難以收回。最后，實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略性經(jīng)營整合，增加企業(yè)運(yùn)營周轉(zhuǎn)資金。

3.2 加強(qiáng)資金回報(bào)率，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力

對(duì)于企業(yè)盈利能力較弱的問題，一是企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)其經(jīng)營能力較好的優(yōu)勢(shì)，重視利潤管理，關(guān)注資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，確保企業(yè)對(duì)自身盈利能力做出更準(zhǔn)確的判斷。二是通過拓寬融資渠道的方式廣泛吸納社會(huì)資金。三是通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的方式提高企業(yè)盈利能力，如優(yōu)化酒店、旅行社等業(yè)務(wù)發(fā)展模式，提高產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量。四是制定營銷策略，拓寬銷售渠道，吸引游客數(shù)量。五是通過加強(qiáng)與其他企業(yè)、科研院所和社會(huì)團(tuán)體合作的方式增加各類商業(yè)活動(dòng)和景區(qū)收入。六是降低企業(yè)成本，如減少廣告費(fèi)用等。

3.3 慎重選擇投資項(xiàng)目，確保企業(yè)資金安全

企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：一是投資前應(yīng)充分考慮新業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合企業(yè)自身發(fā)展的投資項(xiàng)目，合理分配資金，謹(jǐn)慎投資。二是正確選擇融資方式，合理投資，確保資金安全，提高資產(chǎn)利用率和資金周轉(zhuǎn)率，有效降低企業(yè)成本和資產(chǎn)消耗，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)順利運(yùn)營。

3.4 加快企業(yè)創(chuàng)新速度，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力

從企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，云旅股份的問題在于雖然企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略緊緊圍繞國家政策，但是在多元化經(jīng)營中輕視了對(duì)企業(yè)的管理。企業(yè)在經(jīng)營中尤其要加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品營銷、顧客服務(wù)等方面的創(chuàng)新管理，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)滿足客戶需求，從而提高企業(yè)經(jīng)營效率，獲取利潤;此外，要制定企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營短板，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]周春梅.旅游上市公司多元化投資與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)理人塹壕防御的調(diào)節(jié)效應(yīng)[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2015（3）：61-68.

[2]毛付根.多元化經(jīng)營的陷阱——巨人集團(tuán)失敗的財(cái)務(wù)分析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2000（2）：17-20.

[3]朱珊珊.基于公司戰(zhàn)略的旅游行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析——以眾信旅游為例[J].財(cái)會(huì)月刊，2020（S1）：128-131.

[4]劉星月.企業(yè)多元化經(jīng)營背景下投資風(fēng)險(xiǎn)研究[D].昆明：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2019.