吳寧

一級市場集體陷入非理性狂歡

2020年的春節(jié)我以疫情為借口留在北京，沒有回老家。作為父母親戚眼中的“天之驕子”，我不知道過年在面對他們的詢問時，應(yīng)當(dāng)如何掩飾自己在一年時間失業(yè)兩次，并且即將第三次失業(yè)的現(xiàn)實。

父母眼里，我一直是他們的驕傲，本科和研究生都考上了不錯的985學(xué)校，2016年畢業(yè)即進入一家專投中早期的風(fēng)險投資機構(gòu)，從事著離金錢最近的職業(yè)。我所在的這家機構(gòu)在業(yè)內(nèi)小有名氣，巔峰時期團隊達百余人，也幸運地趕上了2014年至2015年的一級市場黃金時代，在中早期押中了一些不錯的明星項目。

2016年，我以應(yīng)屆生身份剛進來時，主要做分析師工作，一年后便升職為投資經(jīng)理，開始經(jīng)手項目。我主要負責(zé)大消費領(lǐng)域，入行沒多久便獵中了幾個小有名氣的項目，其中不乏下一輪被紅杉、IDG這樣頂尖的頭部機構(gòu)接手的優(yōu)質(zhì)項目。

那時的我對未來充滿信心，公司的上升路徑很明確，按業(yè)績和資歷說話，只要我按照這個節(jié)奏投下去，過幾年再收獲幾家IPO，一定會有不錯的職業(yè)發(fā)展和可觀的激勵。

現(xiàn)在回頭看看，實在是當(dāng)局者迷——前幾年一級市場集體陷入了非理性狂歡，到處都是投不完的熱錢，許多項目BP（商業(yè)計劃書）寫得稍微好看一點、故事描繪得有點想象力，就能獲得不少機構(gòu)的青睞。大多數(shù)踩著風(fēng)口進場的投資人和創(chuàng)業(yè)者，都誤以為是自己能力過硬。只有當(dāng)潮水褪去，他們才會發(fā)現(xiàn)自己一直站在礁石上，這場狂歡不過是時代的浪潮席卷而來的錯覺而已。

潮水終究是要褪去的。

2018年上半年，資管新規(guī)開始實施，VC/PE（風(fēng)險投資/私募股權(quán)投資）“募資難”的問題開始集中爆發(fā)，資金和優(yōu)質(zhì)項目向頭部機構(gòu)匯聚的趨勢愈發(fā)明顯，而腰尾部的機構(gòu)則面臨著彈盡糧絕的威脅。

投中早期的機構(gòu)，更是加速了衰落的步伐，隨著資本市場“錢荒”的加劇，早期項目幾乎成了“燙手的山芋”：泡沫被擠，不再是那個靠PPT就能講故事的時代了，市場對于早期項目的態(tài)度越來越謹慎。

2020年新冠疫情這只“黑天鵝”來襲后，資本市場的挑戰(zhàn)愈加劇烈，無論新基金募集還是新項目投資，都困難重重。

LP（出資人）的錢袋子收緊，市場上的中小型機構(gòu)一方面募資無門，另一方面退出無道，只能首先通過降薪裁員、縮減開支和死神賽跑。

其實中小型機構(gòu)降薪、裁員這一動作從2019年就開始了，我們公司由于“底子尚厚”，各方面看起來還算正常。疫情發(fā)生后，裁員潮席卷了整個創(chuàng)投圈，為了提振士氣，公司明確承諾大家“不降薪、不裁員，所有工作都正常進行”，給我們打了一劑定心丸。

但是我們團隊提報的項目，評審會上卻一直不通過——這些項目不管從現(xiàn)金流、概念還是技術(shù)上來看，都是非常優(yōu)質(zhì)的項目，按往年的標準是穩(wěn)過的。不僅我們團隊，其他團隊也在遭遇這種情況。

到了2020年3月，公司突然變更了KPI考核標準，制定了一個80%的人都無法完成的KPI，如果完不成，就只能拿50%的薪資，相當(dāng)于變相降薪。項目一直不過審，自然完不成KPI，連續(xù)兩個月完不成KPI的后果就是走人。

兩個月后，包括投后和其他職能部門，公司幾乎裁掉了三分之二的人員，我正是其中之一。

CEO的坦白讓我陷入迷茫

從前東家離開，我的心態(tài)還算樂觀。良禽擇木而棲，即便市場不景氣，我對自己的能力還是有信心的。

市場上VC/PE的生存狀況極度分化，頭部機構(gòu)頻繁出手“抄底”，企圖在行業(yè)低谷期多獵獲優(yōu)質(zhì)項目。而中小型機構(gòu)則自顧不暇，競爭和淘汰都在加劇。我決定還是不蹚VC/PE這趟水，打算嘗試轉(zhuǎn)型做CVC（公司創(chuàng)業(yè)投資/戰(zhàn)略投資者）。

這兩年，國內(nèi)的CVC（企業(yè)風(fēng)險投資）正在快速崛起，成為風(fēng)險投資行業(yè)里的一股中堅力量，除了領(lǐng)頭的騰訊、阿里，新興的巨頭企業(yè)也在加速CVC投資布局的步伐，例如滴滴、美團、字節(jié)跳動，還有一些二線互聯(lián)網(wǎng)公司也開始組建自身的投資隊伍。

最重要的是，我認為CVC的模式相比傳統(tǒng)的VC模式抗風(fēng)險能力更強。一來，CVC主要依靠母公司的資本支持，不需要去募資，資金來源更穩(wěn)定，也無需承擔(dān)過多壓力;二來，創(chuàng)業(yè)者基于公司未來的業(yè)務(wù)協(xié)同、資源支持等需求，很難不對CVC的錢動心。

一家已經(jīng)進入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)向我拋出了橄欖枝，邀請我做CEO（首席執(zhí)行官）的投融資助理，直接向CEO和CFO（首席財務(wù)官）匯報。考慮到可以參與企業(yè)上市環(huán)節(jié)，也能夠在上市后參與組建該企業(yè)的CVC投資業(yè)務(wù)，對自己的閱歷是一種提升，我決定接了這份邀約。

進入新公司以后，為了盡快上崗，CEO讓我先熟悉公司的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，同時幫他處理一些公司內(nèi)部業(yè)務(wù)的工作，這一處理就是兩個月。中間我也和CEO接觸了一些投融資相關(guān)的外部機構(gòu)，但始終沒有將投資和上市融資真正提上日程。

就這樣又過了兩個月，我每天都在干雜活，甚至訂酒店、訂機票這種私人助理做的業(yè)務(wù)也落到了我頭上，和投資相關(guān)的事情卻始終沒有真正做過。

我忍不住找CEO詢問，他向我坦白，現(xiàn)在環(huán)境不好，上市計劃可能要暫緩，公司投融資方面的業(yè)務(wù)也是暫停的?！暗悄愕哪芰軓?，公司很看好你，想把你調(diào)到業(yè)務(wù)部門，去做市場，你意下如何？”

CEO的坦白，讓我陷入了迷茫，這根本就不是我想要做的工作，原本想拓展投資業(yè)務(wù)能力，結(jié)果卻離投資越來越遠。

于是我選擇了辭職，打算重回投資機構(gòu)，做自己專業(yè)的事情。

我的履歷不足以成為進入頭部機構(gòu)的“門票”

第二次離職時，已經(jīng)是2020年10月了。投資機構(gòu)的馬太效應(yīng)愈加明顯，一線基金屢屢傳出募資成功的好消息，而許多腰部以下的機構(gòu)，早已經(jīng)銷聲匿跡。

許多一線機構(gòu)都釋放了招人的信號，聽朋友說，一些頂尖的基金正在瘋狂以高價去挖行業(yè)里醫(yī)療、科技背景的優(yōu)秀投資人。我嘗試讓某頭部基金的朋友幫忙內(nèi)推簡歷，朋友尷尬地回復(fù)，“現(xiàn)在已經(jīng)不招看消費的投資人了?！?/p>

在另外一家一線基金做HR的朋友向我透露，“現(xiàn)在清北復(fù)交和藤校的簡歷已經(jīng)看不過來了”，在這些頂尖的人才里，他們還要再篩選出具有理工科背景，并且最好是醫(yī)療、硬科技相關(guān)專業(yè)背景的人才。我一個非“清北復(fù)交”、沒有國外名校背景加持的普通985院校金融專業(yè)的人，從簡歷這一關(guān)就被篩出去了。

我剛?cè)胄械哪悄?，投資圈的門檻并不高，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理、財經(jīng)記者等“外行”都可以跨行轉(zhuǎn)型做投資人，像我這種“科班出身”的投資人在市場上更是吃香。短短4年，整個行業(yè)的形勢和風(fēng)向就都變了。

現(xiàn)在，科技自主化和國產(chǎn)化是大趨勢，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制的紅利釋放，更是使得醫(yī)療、硬科技企業(yè)“扎堆IPO”，這讓機構(gòu)們看到了未來退出的曙光。

從2019年開始，手里還有彈藥的機構(gòu)都在抓緊布局科技和醫(yī)療，以期在未來搶占一席之地，大量熱錢都砸進了硬科技行業(yè)和醫(yī)療行業(yè)?！度嗣袢請蟆返摹皠e只惦記著幾捆白菜、幾斤水果的流量，科技創(chuàng)新的星辰大海、未來的無限可能性，其實更令人心潮澎湃”，更加印證了國家對于科技投資的態(tài)度。而能看懂醫(yī)療和硬科技行業(yè)的投資人，實屬少數(shù)，我這種看消費的投資人跨行去投，更是沒有任何可能性。

我開始對自己重新審視，消費領(lǐng)域門檻低，投資人很難創(chuàng)造自己的壁壘，大消費行業(yè)又是一片紅海，很難再通過資本的推動去造就“神話”了。未來只有兩種投資機構(gòu)能活下去，一種是“大而全”的頭部機構(gòu)，另外一種則是“小而美”的差異化垂直投資機構(gòu)。

我的履歷不足以成為進入頭部機構(gòu)的“門票”，于是我決定將投簡歷的預(yù)期降低，多投一些小型的垂直專業(yè)機構(gòu)，說不定還有機會。但中小型機構(gòu)都在縮編，不裁員已經(jīng)是很好的狀況了，更不要談擴招。

投了許多份簡歷，都似石沉大海，終于有一份收到了回應(yīng)：這是一家2017年成立的新機構(gòu)，團隊規(guī)模不大，只有10個人，做消費、教育為主的垂直投資，創(chuàng)始人在教育和消費行業(yè)也有些資源。最重要的是，這家機構(gòu)上一期基金的錢沒有投完，還有一些投資需求。

再三考量后，我決定加入。

這是我今年供職的第三家公司，加入以后，我又恢復(fù)到了以前的工作節(jié)奏，出差、看項目、做盡調(diào)。教育行業(yè)雖然也是紅海，但一些做垂直新科目、教育Saas系統(tǒng)的項目其實還是有機會的。

投資的難度也驟然增加，市場上的優(yōu)質(zhì)項目不多，這些好項目都在向頭部機構(gòu)聚集，一些企業(yè)也頻繁在教育領(lǐng)域出手，比如字節(jié)跳動。優(yōu)秀的初創(chuàng)公司更愿意拿大公司和大機構(gòu)的錢，我們這種中小型機構(gòu)根本沒有競爭力可言。

2020年12月中旬，我們開了年底總結(jié)會，會上出爐了2021年的工作計劃，我意外發(fā)現(xiàn)，第二年的募資計劃中，創(chuàng)始人給團隊的每個人都制定了募資目標，包括前臺。

形勢好的時候，像募資這么重要的事情，根本輪不到投資經(jīng)理出馬，更何況前臺。老員工告訴我，上一期基金剩下的金額不多了，募資將是2021年最主要的工作目標。

我也并不看好這家機構(gòu)的募資，雖然這期投的項目賬面上看著還可以，但畢竟還沒有返回來錢，從LP的角度來說，他們變得更加理性，不會再為遲遲看不到收益的高風(fēng)險買單。機構(gòu)手里沒錢，我看再多項目都沒有意義，我又陷入了迷茫之中。

或許，是我不夠優(yōu)秀，沒能一開始就在大機構(gòu)站穩(wěn)腳跟，也沒能成功高倍數(shù)退出明星項目，一戰(zhàn)成名。但這本來就是鳳毛麟角的事，如我一般的投資經(jīng)理，才是過去幾年投資圈最重要的底色。

2015年前后，一批新成立的基金誕生，行業(yè)內(nèi)將他們稱為點石成金的“VC2.0”一代。那是一個點石成金的時代，投資行業(yè)的用人需求急劇擴張，無數(shù)年輕人涌入創(chuàng)投行業(yè)，我們充滿希望地加入這個行業(yè)，希望能夠大干一場。

但那只是短暫的繁榮，很快，監(jiān)管落地，口子收緊，投資越來越難，直到今天迎來了洗牌。大浪淘沙，淘的就是我們這些二三線機構(gòu)的投資人。物競天擇，適者生存，或者投資圈現(xiàn)在的環(huán)境，已經(jīng)不適合我生存了吧。

我動了轉(zhuǎn)行的念頭，將簡歷放到招聘網(wǎng)站后，很多二級市場券商打來電話，問我對私人銀行顧問或機構(gòu)業(yè)務(wù)承銷崗位是否有興趣。這些崗位都是券商里的銷售崗位，門檻并不高，甚至還有保險公司問我要不要去賣保險。

我思考良久，覺得市場大環(huán)境不好，各行各業(yè)都避免不了動蕩，如果我想不再被動，最好的選擇或許就是考公務(wù)員。

目前我對未來的方向暫時不明確，但我能夠確定的一件事是，我和這家小機構(gòu)的緣分也馬上要走到盡頭了，我應(yīng)該很快就會迎來第三次失業(yè)。

投資機構(gòu)的“中年危機”

我很幸運，見證過投資行業(yè)的繁榮，更幸運的是，我還年輕，還有機會轉(zhuǎn)型。

投資行業(yè)也存在著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“35歲中年危機”理論，甚至比互聯(lián)網(wǎng)更殘酷——整個行業(yè)都心照不宣地認為“成名要趁早”，更有甚者說過，“一個投資人在35歲之前還沒有投出過明星項目、沒有在業(yè)內(nèi)積累起一定名氣，那么以后的投資生涯大概率也是廢了。”這種焦慮在80后投資人間蔓延。

2020年5月，和我一起“被勸退”的同事里，80后所占比例不小。他們中的許多人，不愿意再做寫報告這種基礎(chǔ)工作，但投資的業(yè)績也平平無奇，想去其他機構(gòu)做管理層，更是比登天還難。他們身上還背負著養(yǎng)家的壓力，焦慮不言而喻。至于轉(zhuǎn)型，這個年齡更是不容易，聽說有幾位同事現(xiàn)在還沒找到合適的工作，仍舊待業(yè)在家。

管理層級別的也不好過。一個VP級別的同事同樣沒逃過裁員的名單，離開機構(gòu)后，他開始自己做FA（財務(wù)顧問）業(yè)務(wù)，靠過往資源和人脈賺一些傭金，做得還可以，但日子過得的確是沒有以前風(fēng)光。

我還聽說某個手握明星項目、在業(yè)內(nèi)也小有名氣的投資總監(jiān)，因為自己所在的機構(gòu)2020年募資幾乎無望，從年中就開始尋求轉(zhuǎn)型去大企業(yè)做戰(zhàn)略投資的機會，結(jié)果兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)大半年，一直沒能如愿。

最難的是中小型機構(gòu)的合伙人，因為他們需要對LP的錢負責(zé)。一些中小型機構(gòu)的合伙人以前出門非五星級酒店不住，現(xiàn)在為了縮減開支，出差也住起了快捷;還聽圈內(nèi)的朋友說，某家資本的合伙人，2020年還去了某家大廠的共享充電寶項目做起了地推。

優(yōu)勝劣汰是自然界永恒的法則，人們在黃金時代蜂擁而至，勢必也將在漫長寒夜被清盤退出。環(huán)境不友好，頭部之下的每個人都過得舉步維艱。

洗牌不是一個結(jié)局，而是一個動作，在這個過程里，無數(shù)踩著泡沫上來的機構(gòu)，腳下的泡泡都被無情戳破，落回谷底。留在牌桌上的，只有那些能力得到驗證的頭部機構(gòu)。

在此過程里，一些人被迫出局，一些人主動離開，還有一些人在猶猶豫豫，不知道逃離的時刻是否真的來臨。但過去集體制造的泡沫，總是需要有人來買單。