徐超悅

（石家莊鐵道大學(xué),河北 石家莊 050024）

政府和社會資本合作（PPP）作為一種嶄新的模式，能夠幫助理順政府與市場之間的關(guān)系，對于發(fā)揮市場配置資源的功能有著不可小覷的作用[1]。城市的基礎(chǔ)建設(shè)有著巨大的市場，引起了社會資本的廣泛關(guān)注，PPP模式在兩者之間起到了隱形橋梁的作用。由此可見，推行PPP模式在高速公路項目中的建設(shè)，將有利于推動社會更好的發(fā)展。高速公路作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，項目參與方眾多，涉及的影響因素較為繁雜，潛在風(fēng)險也更為多且大。對于高速公路項目來說，對其進(jìn)行風(fēng)險管理尤為重要，對風(fēng)險的有效管控直接影響著項目是否能成功建成并取得預(yù)期收益。風(fēng)險重視不足以及管理不善，都將對項目建設(shè)成敗產(chǎn)生重大影響，其中，運(yùn)營期是項目建設(shè)全周期需要重點關(guān)注的風(fēng)險環(huán)節(jié)，深入分析項目運(yùn)營期財務(wù)風(fēng)險具有重要而深刻的意義[2]。

1 財務(wù)風(fēng)險管理描述

從字面意義上說，財務(wù)風(fēng)險管理大多數(shù)指的是在企業(yè)中管理人員對企業(yè)運(yùn)營中有可能會出現(xiàn)的風(fēng)險，事先進(jìn)行排查預(yù)警；在風(fēng)險出現(xiàn)時，結(jié)合實際情況，運(yùn)用可行的方式，啟動系統(tǒng)性風(fēng)險管控程序，對風(fēng)險進(jìn)行識別、管理與控制，進(jìn)而在最大程度上減少風(fēng)險對企業(yè)的影響，最大化地降低風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的影響，使得企業(yè)經(jīng)營正常進(jìn)行，降低利潤損失。作為企業(yè)風(fēng)險管理的分支之一，財務(wù)風(fēng)險管理多數(shù)作為風(fēng)險研究的一部分，目前并無太多針對性研究[3]。

2 運(yùn)營期風(fēng)險識別

2.1 風(fēng)險識別方法

總體上來說，風(fēng)險識別的第一步是對風(fēng)險進(jìn)行整理分析，第二步是進(jìn)行專家調(diào)查。分析的過程可理解為項目風(fēng)險的分解過程，針對項目結(jié)構(gòu)，基于項目運(yùn)行規(guī)律以及主觀經(jīng)驗，對風(fēng)險進(jìn)行分解。專家調(diào)查是通過發(fā)揮領(lǐng)域?qū)＜业膶I(yè)理論、實踐經(jīng)驗，對項目整體期間或某一期間的風(fēng)險進(jìn)行分析和估計。文章在進(jìn)行風(fēng)險識別研究時，采用文獻(xiàn)、案例分析法與頭腦風(fēng)暴法相結(jié)合的方式，初步得出風(fēng)險識別清單。

2.2 風(fēng)險識別思路

無論是高速公路風(fēng)險管理，還是PPP項目風(fēng)險管理，在前期從理論到實踐上都已經(jīng)有一定的研究基礎(chǔ)。高速公路PPP項目風(fēng)險識別，作為整個研究工作基礎(chǔ)，應(yīng)該包括三個重點特性，即符合中國特定環(huán)境的重要風(fēng)險特征、符合高速公路項目風(fēng)險特征、符合PPP項目風(fēng)險特征。目前，可供參考的PPP項目風(fēng)險識別結(jié)果主要來自三個部分：案例的分析總結(jié)、文獻(xiàn)的分析總結(jié)、政府部門所提供的PPP項目風(fēng)險識別建議。本文采用以下思路開展風(fēng)險識別[4]。第一，利用文獻(xiàn)分析法，對已有文獻(xiàn)中提出的風(fēng)險清單進(jìn)行梳理。第二，結(jié)合案例分析法，分析典型高速公路PPP案例研究中所切實發(fā)生的運(yùn)營期風(fēng)險清單。第三，結(jié)合前兩種方法，整理出初步的運(yùn)營期風(fēng)險清單。第四，運(yùn)用頭腦風(fēng)暴法，確定最終的運(yùn)營期風(fēng)險清單。

2.3 風(fēng)險識別結(jié)果

通過利用文獻(xiàn)分析法和案例分析法，分析典型高速公路PPP案例研究中所切實發(fā)生的風(fēng)險。其中，有些風(fēng)險因素雖然表達(dá)不同，但內(nèi)涵相同，如同業(yè)競爭風(fēng)險。有些風(fēng)險因素的表達(dá)有包涵和被包涵的關(guān)系。但還有相當(dāng)一部分風(fēng)險，在各種方案中得到大家的共識，如通貨膨脹風(fēng)險、不可抗力風(fēng)險等。兼顧上述風(fēng)險識別中的各個方面，同時，去除內(nèi)涵相同的風(fēng)險因素，以及歸集整理風(fēng)險因素中包含和被包含的因素，考慮重要性原則，得出PPP項目運(yùn)營期風(fēng)險識別清單（見表1）。

3 運(yùn)營期風(fēng)險評估

3.1 風(fēng)險評估方法

縱觀當(dāng)前風(fēng)險管理的研究現(xiàn)狀，各類風(fēng)險評價方法較多，選擇適合的風(fēng)險評價方法是做好風(fēng)險評價的基礎(chǔ)。文章采用風(fēng)險矩陣法進(jìn)行風(fēng)險評估。

3.2 風(fēng)險評估思路

風(fēng)險評價三個步驟如下。第一，首先確定重要的風(fēng)險因素，根據(jù)前文風(fēng)險識別的結(jié)果，選擇科學(xué)的方法對風(fēng)險因素進(jìn)行分類，并確定出與課題密切相關(guān)的風(fēng)險因素。第二，確定好風(fēng)險因素之后，再進(jìn)行整體分析，選擇科學(xué)的方法來確定每種風(fēng)險的發(fā)生概率以及影響程度。第三，對風(fēng)險概率和影響程度進(jìn)行分析統(tǒng)計，對所有的風(fēng)險因素進(jìn)行排序，依次排列出風(fēng)險因素的優(yōu)先順序。

表1 運(yùn)營期風(fēng)險識別清單

3.3 風(fēng)險評估結(jié)果

根據(jù)企業(yè)風(fēng)險偏好，判斷并度量風(fēng)險發(fā)生可能性和后果嚴(yán)重程度，計算風(fēng)險值，以此作為主要依據(jù)在矩陣中描繪出風(fēng)險重要性等級。組成風(fēng)險管理專家組，對風(fēng)險發(fā)生可能性和后果嚴(yán)重程度做出客觀、全面的分析和評價。結(jié)果得出高速公路PPP項目運(yùn)營期需重點關(guān)注的嚴(yán)重風(fēng)險因素有通行費(fèi)水平調(diào)整風(fēng)險、車流量風(fēng)險、利率風(fēng)險、服務(wù)區(qū)運(yùn)營收入風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險。

3.4 風(fēng)險成因分析

導(dǎo)致PPP項目財務(wù)風(fēng)險的成因眾多，一項工程的開展面臨各種各樣的情況，項目處在多維交叉的綜合環(huán)境中。因此，項目開展過程中必然要不斷地應(yīng)對各種狀況的出現(xiàn)。

3.4.1 通行費(fèi)水平調(diào)整風(fēng)險

高速公路PPP項目的特許經(jīng)營期較長，在這一復(fù)雜漫長的過程中，隨著經(jīng)濟(jì)、法律、市場和項目自身等內(nèi)外部因素的變化，高速公路的收費(fèi)價格會隨之有所變動。例如，物價上漲會導(dǎo)致材料以及人員工資上漲，會使項目的建設(shè)成本增加，運(yùn)營支出加大，而按照之前的初始價格不能彌補(bǔ)項目公司的運(yùn)營成本，為了在特許期內(nèi)收回投資，項目公司會據(jù)此向政府部門提出調(diào)價的要求；而價格的變化又會受到市場和政治法律方面因素的約束，較低的價格一定程度上可吸引更多的交通量，使高速公路需求增加，進(jìn)而提高項目公司收益；同時為了避免擁擠現(xiàn)象，當(dāng)交通量達(dá)到一定飽和狀態(tài)時，政府又需要按照相應(yīng)的監(jiān)管制度和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)對價格進(jìn)行管制，適當(dāng)降低價格來保證高速公路的順暢運(yùn)營[5]。

3.4.2 車流量風(fēng)險

車流量因素會受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、汽車保有量、競爭性公路、出行習(xí)慣、燃油價格、氣候條件等多種因素的影響。當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r很好、地區(qū)的汽車保有量很高、汽車燃油價格較低、無其他競爭性公路完工使交通量轉(zhuǎn)移的情況下，車流量會處于一個比預(yù)測值更多的高等水平，即比正常情況下的流量更高。當(dāng)?shù)貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r糟糕、政策影響下地區(qū)的汽車保有量降低、汽車燃油價格上漲、未來某段時間內(nèi)有類似競爭性公路完工，并使交通量部分轉(zhuǎn)移時，車流量就會降低。在環(huán)境不斷惡化的背景下，人們出行習(xí)慣發(fā)生改變，人們對車的使用率降低的情況下，車流量會處于一個比預(yù)測值更少的低等水平，即比正常情況下的流量更低。

3.4.3 利率風(fēng)險

由于市場利率的變動，使得項目凈現(xiàn)值降低，進(jìn)而造成項目的損失。進(jìn)一步進(jìn)行解釋說明，利率變動，項目的折現(xiàn)價值下降，造成融資損失的出現(xiàn)。在項目建設(shè)伊始，如果融資利息的計算是以浮動利率為基礎(chǔ)，在這種情況下，利率的上升，會使得項目的建設(shè)成本急劇上升；如果項目的投資人與項目公司約定以固定利率進(jìn)行融資利息的計算，則當(dāng)市場利率下降，機(jī)會成本會大大增加，投資人將蒙受較大的投資損失。

3.4.4 服務(wù)區(qū)運(yùn)營收入

由于存在替代效應(yīng)，出現(xiàn)服務(wù)區(qū)運(yùn)營收入風(fēng)險。高速公路大量潛在消費(fèi)者尚未轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的道路使用者時，在高速公路網(wǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)，鐵路、民航和普通公路等其他交通工具也相應(yīng)較為發(fā)達(dá)，各種運(yùn)輸方式間存在著激烈競爭，相互間存在替代效應(yīng)。如果其他運(yùn)輸方式能夠帶來更多的級差效益，高速公路在服務(wù)水平、便利性、快捷性、安全性、經(jīng)濟(jì)性等多方面與其他運(yùn)輸方式相比，所帶來的滿意度不高，就會使得部分消費(fèi)者分流，轉(zhuǎn)向其他的運(yùn)輸方式，那么無疑高速公路的需求將會下降。因此，若未來出現(xiàn)其他運(yùn)輸方式的替代效應(yīng)，在一定程度上會促使高速公路的服務(wù)區(qū)運(yùn)營收入下降。

3.4.5 同業(yè)競爭風(fēng)險

同業(yè)競爭風(fēng)險一般指的是商業(yè)競爭，具體情況表現(xiàn)為除正在建設(shè)的高速公路項目之外，政府或者其他的投資者改投或新增了類似性質(zhì)及表現(xiàn)形式的項目。在一定程度上，這種情況會使得市場對原項目的依賴程度降低，進(jìn)而無法保障資金的回收率，這也是商業(yè)競爭風(fēng)險的具體作用成因。伴隨競爭風(fēng)險而來的，往往不是單一風(fēng)險，由于市場需求發(fā)生了變化，市場收益風(fēng)險、信用風(fēng)險等一系列風(fēng)險會在項目的全生命周期顯現(xiàn)，加倍影響著項目的后續(xù)運(yùn)營及收益。

3.4.6 通貨膨脹風(fēng)險

中國發(fā)展勢頭迅猛，市場經(jīng)濟(jì)無法實現(xiàn)無波瀾運(yùn)行，穩(wěn)定性方面存在一定的未知。當(dāng)整體的物價水平提高，同樣的貨幣無法實現(xiàn)預(yù)期的購買力，對項目產(chǎn)生的影響具體表現(xiàn)為項目成本的擴(kuò)大，這就是通脹壓力，威脅著項目的正常收益與運(yùn)營。隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長速度趨于穩(wěn)定，這種風(fēng)險的影響威脅性會有所降低，但由于需求拉動型政策，加上社會經(jīng)濟(jì)部門資源配置不夠均衡、預(yù)期與實際不相符、房地產(chǎn)泡沫等成因，在高速公路這種生命周期較長的項目中，通貨膨脹風(fēng)險仍需要慎重考慮。

4 運(yùn)營期風(fēng)險應(yīng)對措施

4.1 主營業(yè)務(wù)收益風(fēng)險應(yīng)對

針對前文的通行費(fèi)水平調(diào)整風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、車流量風(fēng)險、利率風(fēng)險等嚴(yán)重風(fēng)險因素，將其歸類為主營業(yè)務(wù)收益風(fēng)險類別，即上述風(fēng)險影響的主要是高速公路過路費(fèi)收益。這些風(fēng)險在運(yùn)營期的出現(xiàn)是無可避免的，所造成的影響是不可磨滅的。因此，在應(yīng)對風(fēng)險時，秉承的原則是最大地降低風(fēng)險的影響。首先，應(yīng)從經(jīng)營管理模式入手，積極探索，改革創(chuàng)新，在選擇公路運(yùn)營維護(hù)管理組織時，優(yōu)選管理體制完善、經(jīng)驗豐富的組織，簽訂規(guī)范化的經(jīng)營維護(hù)合同，在最大程度上抵消風(fēng)險帶來的負(fù)面影響，減少操作不當(dāng)造成的風(fēng)險；其次，降低運(yùn)營期的成本，及時對公路維修與養(yǎng)護(hù)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險，在預(yù)算的范圍內(nèi)，將風(fēng)險降至最低。應(yīng)對利率風(fēng)險，一方面可采用金融衍生工具來對沖風(fēng)險，另一方面也可以按照公認(rèn)的通貨膨脹率在適度的范圍內(nèi)予以調(diào)價，增加收費(fèi)或者延長特許經(jīng)營期。

4.2 其他經(jīng)營收益風(fēng)險應(yīng)對

其他經(jīng)營收益風(fēng)險特指服務(wù)區(qū)運(yùn)營收入風(fēng)險，應(yīng)從加強(qiáng)服務(wù)區(qū)資金管理方面著手，相較于不可控風(fēng)險的控制，更具有可操作性。首先，完善服務(wù)區(qū)內(nèi)部財務(wù)管理機(jī)制。服務(wù)區(qū)應(yīng)結(jié)合自身的特點，制定適當(dāng)?shù)臅嫼怂戕k法，完善內(nèi)部財務(wù)管理機(jī)制。每日定時向上級部門報送日報及營業(yè)額，為保證資金安全，同時考慮服務(wù)區(qū)的實際情況，需與上級部門明確庫存現(xiàn)金的核定限額，一旦超出該限額，需及時存入銀行。同時做好及時向上級部門送交銀行存款單的工作，以確保營業(yè)款及時入賬。此外，服務(wù)區(qū)財務(wù)人員需定期和不定期進(jìn)行現(xiàn)金盤點，確?，F(xiàn)金賬面余額與實際庫存相符。其次，對服務(wù)區(qū)的內(nèi)部控制環(huán)境進(jìn)行改善，嚴(yán)格制定授權(quán)審批程序，及時發(fā)現(xiàn)問題，最大程度防范資產(chǎn)被挪用、被不正當(dāng)侵占等問題。

5 總結(jié)

文章詳細(xì)地論述了高速公路運(yùn)營期風(fēng)險管理的過程，系統(tǒng)地討論了運(yùn)營期風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評估，以及風(fēng)險的分擔(dān)、應(yīng)對問題。針對運(yùn)營期的不同風(fēng)險因素成因進(jìn)行分析，為風(fēng)險的評估發(fā)揮很好的輔證作用，在各個關(guān)鍵節(jié)點，較好地剖析了風(fēng)險產(chǎn)生的可能性及應(yīng)對方法，幫助管理者最大限度地避免決策失誤，或者在發(fā)生預(yù)料之外的風(fēng)險時，做出最好的應(yīng)急反應(yīng)。本研究成果較好地完善了高速公路PPP項目運(yùn)營期風(fēng)險管理機(jī)制，實現(xiàn)了對高速公路項目風(fēng)險的有效控制和管理，研究思路及成果適用于高速公路建設(shè)性項目，有較強(qiáng)的參考價值和應(yīng)用性，能幫助決策者做出科學(xué)的判斷和評價。