黃東晶 陳朝彥

【摘? 要】EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)方法以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)，對凈利潤實(shí)施綜合評價(jià)，以此獲得更準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)利潤，規(guī)避企業(yè)短期行為。家電行業(yè)作為我國制造業(yè)之一，而九陽公司作為小家電行業(yè)翹楚，目前仍使用傳統(tǒng)績效評價(jià)方法，難以對企業(yè)財(cái)務(wù)績效展開全面分析。論文以九陽公司為例，將EVA引入財(cái)務(wù)績效評價(jià)中，通過對EVA值計(jì)算以及與傳統(tǒng)指標(biāo)對比分析，為企業(yè)財(cái)務(wù)績效增加提出有效措施。

【Abstract】EVA financial performance evaluation method aims at maximizing shareholders' rights and interests， and comprehensively evaluates net profit， so as to obtain more accurate economic profits and avoid short-term behavior of enterprises. Household appliance industry is one of the manufacturing industries in China， and Joyoung Company， as the leader of small household appliance industry， still uses traditional performance evaluation methods， which makes it difficult to comprehensively analyze the financial performance of enterprises.? Taking Joyoung Company as an example， this paper introduces EVA into the financial performance evaluation， and proposes effective measures for the increase of enterprise financial performance through the calculation of EVA value and comparative analysis with traditional indicators.

【關(guān)鍵詞】EVA;財(cái)務(wù)績效評價(jià);九陽公司

【Keywords】EVA; financial performance evaluation; Joyoung Company

【中圖分類號】F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0090-02

1 引言

改革開放后，制造業(yè)一度成為我國支柱產(chǎn)業(yè)，家用電器成為生活不可或缺的部分，小家電行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”興起，全球邁入數(shù)字化經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展受到深刻影響。作為制造業(yè)的代表，小家電行業(yè)如何提高財(cái)務(wù)績效成為發(fā)展的重中之重。EVA作為一種考慮權(quán)益資本成本的績效評價(jià)方法，既反映企業(yè)真實(shí)盈利狀況，又能提升企業(yè)自身價(jià)值，本文將EVA引用到九陽公司，通過對指標(biāo)的計(jì)算及分析，對提高九陽公司財(cái)務(wù)績效起到至關(guān)重要的作用。

2 EVA相關(guān)理論

2.1 EVA概念

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減全部股權(quán)成本和債務(wù)成本后的剩余部分，也是股東真正能擁有的價(jià)值。核心思想是讓企業(yè)獲得真實(shí)存在的利益，該方法既能判斷管理者對資本的使用效率，還能滿足股東權(quán)益最大化目標(biāo)，提升企業(yè)經(jīng)營效率。只有當(dāng)EVA值大于0時(shí)，企業(yè)才是真正意義上獲得收益，否則無論利潤數(shù)多少都不代表企業(yè)創(chuàng)造出了股東價(jià)值。

2.2 EVA優(yōu)勢

EVA方法與傳統(tǒng)方法相比，不會(huì)忽略權(quán)益資本成本，同時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整使得企業(yè)利潤更加全面準(zhǔn)確，以此反映企業(yè)最真實(shí)的財(cái)務(wù)績效，同時(shí)也把企業(yè)的發(fā)展與股東權(quán)益相結(jié)合，規(guī)避管理者為自身利益而放棄長遠(yuǎn)發(fā)展。EVA指標(biāo)的計(jì)算，在對財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上對凈利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)，減少經(jīng)營者對利潤的操作空間，為信息使用者提供真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)。

3 EVA下九陽公司財(cái)務(wù)績效評價(jià)

3.1 九陽公司簡介

1994年，九陽公司生產(chǎn)出第一臺豆?jié){機(jī)。2008年5月上市。自此迅速占領(lǐng)小家電市場。2014年形成跨區(qū)域產(chǎn)品覆蓋全國30多個(gè)省、市，出口20多個(gè)國家和地區(qū)，同時(shí)在多地建有生產(chǎn)研發(fā)基地。目前產(chǎn)品有七大系列一百個(gè)型號。當(dāng)下，九陽豆?jié){機(jī)仍以品牌、營銷、技術(shù)三大競爭優(yōu)勢始終位居品牌第一。

3.2 九陽公司引用EVA必要性和可行性分析

3.2.1 必要性分析

第一，EVA理念合理性與有效性在2010年央企實(shí)踐中得到證明，從此該方法在各個(gè)企業(yè)中推行。EVA財(cái)務(wù)績效評價(jià)的引進(jìn)是響應(yīng)國家號召，也是便于對國外市場變化作出快速反應(yīng)，與國際接軌。第二，EVA指標(biāo)的運(yùn)算考慮了權(quán)益資本成本，有利于經(jīng)營者對財(cái)務(wù)績效和企業(yè)自身價(jià)值作出準(zhǔn)確計(jì)量，便于管理者對企業(yè)盈利能力作出客觀評價(jià)，規(guī)避企業(yè)短期行為，也為投資者的投資提供數(shù)據(jù)支撐。

3.2.2 可行性分析

從公司內(nèi)部角度說，九陽公司作為小家電行業(yè)中的上市公司，對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)核算有規(guī)范性，在對指標(biāo)的計(jì)算以及會(huì)計(jì)調(diào)整過程中操作性較強(qiáng)。同時(shí)通過EVA相關(guān)指標(biāo)的分析可以對企業(yè)經(jīng)營狀況有全面掌握。從外部角度說，為適應(yīng)小家電行業(yè)復(fù)蘇，同時(shí)基于EVA的財(cái)務(wù)績效評價(jià)研究取得了較為豐富的研究成果，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效性提高了引入EVA評價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績可行性。

3.3 九陽公司EVA指標(biāo)計(jì)算及對比分析

3.3.1 EVA值與凈利潤對比

根據(jù)測算，2015年到2019年EVA值分別為47012.38萬元、54559.71萬元、57354.10萬元、57360.03萬元、63418.06萬元，而凈利潤分別為67092.45萬元、73336.23萬元、70991.03萬元、74166.15萬元、80576.01萬元?？梢钥闯?，EVA值遠(yuǎn)低于凈利潤，造成這種差異主要原因是公司資本結(jié)構(gòu)特殊性，資本結(jié)構(gòu)都是權(quán)益資本組成的，債務(wù)資本成本所占比率極小，EVA值是扣除全部資本成本而得到的，所以近5年期間九陽公司EVA值低于其凈利潤。

通過對比，2017年公司凈利潤回落，通過對年報(bào)分析可知，是由于2017年?duì)I業(yè)外收入大幅下降，究其原因是政府補(bǔ)助的減少以及罰沒收入的增加。如果單從凈利潤增減對公司盈利情況進(jìn)行判斷，會(huì)認(rèn)為2017年盈利狀況相較于2016年有所下降，但從EVA值看，近5年是上升態(tài)勢，只通過凈利潤變動(dòng)來確定企業(yè)的盈利能力并不夠準(zhǔn)確，只有將傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與EVA值相結(jié)合才能更準(zhǔn)確全面地反映企業(yè)經(jīng)營狀況和所面臨的危機(jī)。

總體來看，2015-2019年EVA值和凈利潤總體呈緩慢上升趨勢且數(shù)值都大于0，說明目前公司經(jīng)營狀況良好。

3.3.2 凈資產(chǎn)EVA率與凈資產(chǎn)收益率對比

由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2015年到2019年凈資產(chǎn)EVA率分別為14.00%、15.53%、16.01%、14.98%、17.28%，凈資產(chǎn)收益率分別為18.93%、20.26%、19.27%、19.80%、21.96%?？梢钥闯鰞烧叱什▌?dòng)上升趨勢且始終高于10%，說明稅后凈營業(yè)利潤逐年增加，資本成本花費(fèi)減少，盈利狀況良好。

2016年兩者均呈上升趨勢，是2015年公司實(shí)施多元化渠道銷售戰(zhàn)略，在進(jìn)行傳統(tǒng)渠道銷售基礎(chǔ)上，開拓網(wǎng)絡(luò)購物以及終端掃碼購物等多個(gè)渠道，增加了市場份額。同時(shí)可以注意到，凈資產(chǎn)EVA率增幅大于凈資產(chǎn)收益率，這表明EVA指標(biāo)對于企業(yè)的戰(zhàn)略變動(dòng)感知更為敏感。2017年凈資產(chǎn)收益率有所下降，是未分配利潤增加導(dǎo)致所有者權(quán)益增加以及凈利潤減少，凈資產(chǎn)EVA率增加表明公司股權(quán)收益增加。2018年凈資產(chǎn)收益率有所回升，但凈資產(chǎn)EVA率卻急速下降，是由于2018年凈資產(chǎn)增幅大于EVA值增幅，那么此時(shí)股東所獲得收益也有所下降。2019年凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率都有所回升，說明企業(yè)經(jīng)營權(quán)益投資回報(bào)明顯，對股東報(bào)酬關(guān)注度增加，隨之企業(yè)價(jià)值提升，盈利水平不斷上升。

總的來說，EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)相比，對盈利能力的體現(xiàn)更為直觀，也更加全面地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，同時(shí)可以減少人為操作體現(xiàn)企業(yè)真正的價(jià)值。

3.3.3 銷售EVA率與銷售凈利率對比

通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2015-2019年九陽公司的銷售凈利率分別為9.50%、10.03%、9.80%、9.08%、8.62%，銷售EVA率分別為6.66%、7.46%、7.91%、7.02%、6.78%。可以看出，該公司2016年以后銷售凈利率下降，但2017年銷售EVA率上升，說明此時(shí)企業(yè)扣除資本成本后獲得利潤增加，股東權(quán)益上漲。銷售EVA率在2016年和2017年的上升幅度分別為0.47%和0.48%，說明企業(yè)在2015年新的銷售策略初見成效，銷售能力提升，但在傳統(tǒng)銷售凈利率中，體現(xiàn)的并不明顯。2018年和2019年銷售凈EVA率下降，主要是由于銷售收入的增長幅度大于EVA值的增幅，這也表明企業(yè)收入增加，股東權(quán)益增加。

4 提升九陽公司財(cái)務(wù)績效的措施

4.1 縮減權(quán)益資本比例

從九陽公司資本結(jié)構(gòu)看，權(quán)益性資本在該公司占比極大，并且從2008年上市至今，企業(yè)沒有進(jìn)行增資融資行為也沒有借款，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，財(cái)務(wù)費(fèi)用始終是負(fù)數(shù)，企業(yè)自身資金充足且擁有很強(qiáng)的償債能力，這是公司穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)。如果債務(wù)性資金不足，那么企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿就不能發(fā)揮其優(yōu)勢。以上問題，九陽公司應(yīng)提升自身債務(wù)來降低權(quán)益資本比例。根據(jù)分析，可以看出對EVA值影響的重要因素之一是資本成本，所以要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低權(quán)益資本比例，同時(shí)通過增加投資和擴(kuò)大規(guī)模來提升企業(yè)投資回報(bào)率，進(jìn)而使EVA值提高，還可把資本投入放在收益率高的項(xiàng)目上，提高股東權(quán)益。

4.2 擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)市場份額

按零售額統(tǒng)計(jì)，全球小家電的市場規(guī)模增長6%;國內(nèi)小家電的市場規(guī)模增長10%。通過數(shù)據(jù)看出，小家電發(fā)展空間仍然很大，所以與快速擴(kuò)張的其他家電企業(yè)相比，九陽公司同樣應(yīng)該實(shí)施一些主營業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略。上市十余年間，實(shí)現(xiàn)凈利潤中70%以上都被派發(fā)。2019年8月九陽公司宣布實(shí)施半年度分紅，合計(jì)分紅現(xiàn)金3.84億元，占上半年凈利潤的94.58%。建議減少分紅，加大自身投資，同時(shí)注重對主營業(yè)務(wù)方面的投資，在保證豆?jié){機(jī)市場持續(xù)第一的基礎(chǔ)上，提升其他小家電銷量，提高企業(yè)利潤。

4.3 重視研發(fā)支出

通過EVA值計(jì)算可看出，影響EVA值的最大因素是營業(yè)利潤和資本成本，其次是研發(fā)支出。從2014年至今，九陽公司的研發(fā)支出持續(xù)增加，但都作費(fèi)用化處理計(jì)入當(dāng)期損益。即近幾年發(fā)生大量研發(fā)支出并不是形成公司無形資產(chǎn)，減少了當(dāng)期利潤，影響凈利潤值，管理者極可能為獲短期利潤而減少研發(fā)支出。但EVA指標(biāo)計(jì)算作了研發(fā)費(fèi)用調(diào)整，通過EVA值對凈利潤分析并不受研發(fā)支出增加影響。同時(shí)，由于市場競爭日益激烈，小家電更新?lián)Q代速度快，公司對于產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)尤為重要，對研發(fā)的投入是今后企業(yè)長期發(fā)展的保證。

【參考文獻(xiàn)】

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