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原油漲勢不足以穩(wěn)定行業(yè)信心

2021-03-30 13:08朱潤民專欄
中國石油石化 2021年6期
關(guān)鍵詞:原油價格預(yù)期原油

朱潤民專欄

國際原油價格經(jīng)歷了疫情的洗禮,市場雖然面臨短期更加劇烈的震蕩,但方向更加清晰。短期劇烈震蕩、中期具有周期性、遠(yuǎn)期呈上漲趨勢的基本特點依然不容置疑。

2020年年底以來,國際原油價格一路攀升,突破60區(qū)間,一度邁過70美元/桶的門檻,超越了疫情暴發(fā)前2019年的高點,大有向80美元/桶進(jìn)發(fā)的勢頭。

隨著交易價格的持續(xù)上漲,機構(gòu)分析師開始蠢蠢欲動,大幅提高價格預(yù)期。國際投行高盛將2021年第二季度布倫特(Brent)原油均價預(yù)期上調(diào)5美元/桶至每桶75美元/桶,第三季度上調(diào)至80美元/桶;瑞銀將2021年下半年布倫特原油均價預(yù)期上調(diào)至每桶75美元/桶,美國WTI原油均價預(yù)期上調(diào)至每桶72美元/桶。

市場預(yù)期隨著實際價格上漲而上調(diào)的現(xiàn)象由來已久,不僅是實際油價大幅上漲引起的一種被動的結(jié)果,同時也是為國際原油價格進(jìn)一步上漲提供助力。但是,這必然會導(dǎo)致另一個結(jié)果,一旦上漲因素消退甚至消失,國際原油價格將迅速回調(diào),甚至短時間深度回調(diào)向下嚴(yán)重偏離均衡區(qū)間。

上漲和高位運行基礎(chǔ)不扎實,大幅向下修正難免,震蕩或加劇。近期的國際原油價格持續(xù)大幅攀升的主要動力來源于三大非基本面、不可持續(xù)因素:一是美國主要產(chǎn)油區(qū)遭遇數(shù)十年不遇的嚴(yán)寒天氣,原油產(chǎn)量、煉油生產(chǎn)關(guān)停規(guī)模高達(dá)每天數(shù)百萬桶,屬于短期自然事件引起的短期供給終端;二是美國新任總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的白宮政府力推規(guī)模龐大的經(jīng)濟(jì)救濟(jì)政策,大幅提升市場對需求增長和美元流動性上升的樂觀情緒;三是歐佩克(OPEC)及其減產(chǎn)盟友繼續(xù)延長每天數(shù)百萬桶的減產(chǎn)協(xié)議,沙特自愿減產(chǎn)100萬桶/天延至2021年4月。

原油價格劇烈震蕩不利于行業(yè)投資穩(wěn)定增長。國際原油價格持續(xù)快速上漲,不僅改變了市場預(yù)期,同時也帶動了行業(yè)樂觀情緒,行業(yè)投資景氣度開始從底部逐漸上升,國際石油公司開始從低迷頹廢的狀態(tài)中走出來,但依然不足以穩(wěn)定行業(yè)投資情緒。從目前的行業(yè)投資形勢看,2021年,全球油氣上游投資雖然相對于最初的計劃有所上調(diào),但預(yù)計依然低于2020年的投資水平。據(jù)國際油服公司貝克休斯統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2020年3月5日當(dāng)周,美國油井鉆機運行數(shù)310臺,比2020年最低運行數(shù)172臺增加了128臺,增幅超過80%,但依然低于2020年345臺的年度平均水平。這與行業(yè)投資者對國際原油價格繼續(xù)進(jìn)一步上漲和當(dāng)前價格的可持續(xù)性存在較大疑慮有關(guān),還與當(dāng)前國際原油價格在相對高位維持的時間較短有關(guān)。國際原油價格的可持續(xù)性依然是行業(yè)投資穩(wěn)定甚至增長的決定因素。因此,如果近期的國際原油價格上漲不具有持續(xù)性,時間是短暫的,那對行業(yè)投資穩(wěn)定甚至增長不僅沒有積極作用,反而會因為價格劇烈震蕩產(chǎn)生消極負(fù)面影響。

可持續(xù)的原油價格水平是油氣上游行業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)。當(dāng)前,全球石油消費水平正在逐漸恢復(fù)。歐佩克組織月度報告顯示,2020年第4季度,全球石油消費恢復(fù)至9389萬桶/天,超過2020年第一季度水平,比2019年年度平均水平低609萬桶/天;國際能源署(IEA)發(fā)布的月度《石油市場報告》預(yù)計2021年全球石油需求將恢復(fù)至9640萬桶/天,2020年的損失有60%得到恢復(fù)。在全球石油消費逐漸恢復(fù)的大形勢下,如果國際原油價格在高位維持時間不長,并保持一個劇烈震蕩的走勢,雖然不利于油氣上游行業(yè)短期投資相對穩(wěn)定和合理增長,但有利于國際原油價格在未來某個時點更加清晰地進(jìn)入一個新的上漲周期,起點標(biāo)志是油價超過歷史已經(jīng)形成的高點。

國際原油價格經(jīng)歷了新冠疫情的洗禮,市場雖然面臨短期更加劇烈的震蕩,但方向?qū)⒏忧逦?、可預(yù)期程度更高,短期劇烈震蕩、中期具有周期性、遠(yuǎn)期呈上漲趨勢的基本特點依然不容置疑。

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圖表
大數(shù)據(jù)是“原油”,不是“汽油”