沐恩

傳統(tǒng)與新勢(shì)力共同進(jìn)步

主持人：此前特斯拉和國(guó)產(chǎn)造車新勢(shì)力一直備受市場(chǎng)關(guān)注，作為老牌車企，大眾集團(tuán)近期也有大動(dòng)作。

袁月：是的，大眾集團(tuán)高層于日前透露了新的發(fā)展規(guī)劃，其目標(biāo)是今年銷售100萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，并最晚于2025年成為全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。計(jì)劃比較宏偉，具體落實(shí)情況還需跟蹤，比如想實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，就需要多款車型上市，其中還必須要有爆款車型，這就需要全新的電動(dòng)化平臺(tái)做支撐。

此外，找到完善的電池供應(yīng)體系也是必不可少的，雖然大眾表示未來(lái)會(huì)有自己的電池廠，但這解決不了短期的問(wèn)題。短期選擇參股電池廠商是一種解決方法，此前大眾集團(tuán)就已經(jīng)成為國(guó)軒高科的第一大股東，并且還與寧德時(shí)代簽署長(zhǎng)期合作協(xié)議。這些都是相對(duì)靠譜的，后續(xù)要跟蹤具體裝機(jī)量和新供應(yīng)商等情況。

總之，作為傳統(tǒng)車企，大眾具備一定的龍頭效應(yīng)，如果其它傳統(tǒng)車企的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程比預(yù)期的快，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)也是利好，因?yàn)闊o(wú)論是傳統(tǒng)車企還是造車新勢(shì)力，相互競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)讓電動(dòng)車市場(chǎng)更加有序地快速發(fā)展。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鋰電池和零部件都是最受益電動(dòng)車銷量增加的，目前看鋰電池更具優(yōu)勢(shì)。因?yàn)殡S著磷酸鐵鋰技術(shù)的進(jìn)步，在中低端車型中占比不斷提升，而高端車型主要采取高鎳三元材料，預(yù)計(jì)接下來(lái)這兩種需求都會(huì)比較穩(wěn)定。至于之前相傳的固態(tài)電池等“黑科技”，幾年內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，所以鋰電產(chǎn)業(yè)鏈接下來(lái)的投資思路要圍繞需求有保障的龍頭公司。

新能源景氣度依舊高

主持人：本周光伏板塊受利空消息影響出現(xiàn)調(diào)整，龍頭甚至跌停，是邏輯出現(xiàn)變化了嗎？

袁月：去年12月光伏連續(xù)上漲時(shí)，各種政策支持超預(yù)期、漲價(jià)、需求提升的聲音，現(xiàn)在下跌后又出現(xiàn)相反的聲音，這種聲音確實(shí)會(huì)影響短期走勢(shì)，但千萬(wàn)別用走勢(shì)倒推邏輯，那樣就是漲時(shí)看漲跌時(shí)看跌，投資者要獨(dú)立思考，不能跟著這種聲音。對(duì)于短期光伏板塊的調(diào)整，更多還是跟隨基金抱團(tuán)股調(diào)整，畢竟屬于最后調(diào)整的，股價(jià)又在高位、估值也不便宜，出現(xiàn)所謂的補(bǔ)跌也很正常。

從基本面看，現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)于光伏行業(yè)的擔(dān)心，主要有硅料、玻璃等上游原材料持續(xù)漲價(jià)，但全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)并不順暢，已經(jīng)有下游運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始觀望，減少訂單。中游組件等環(huán)節(jié)，也在下調(diào)開(kāi)工率，逼迫供應(yīng)商降價(jià)。這種情況在之前股價(jià)上漲時(shí)就存在，或者說(shuō)當(dāng)時(shí)是可以預(yù)料的，所以并不算突發(fā)，也談不上中期邏輯壞了，只是市場(chǎng)情緒不同，關(guān)注的點(diǎn)不同罷了。

接下來(lái)還需跟蹤在這種價(jià)格博弈中誰(shuí)能受益，理論上一定是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，議價(jià)能力和轉(zhuǎn)嫁能力都是最強(qiáng)的。但再好的公司也要看估值，前期估值不便宜，現(xiàn)在調(diào)整了開(kāi)始接近合理估值區(qū)間了，這從中期角度看，安全邊際正在顯現(xiàn)，如果短期還有所謂的利空出現(xiàn)，或者一季報(bào)增速不及預(yù)期，都可能繼續(xù)帶來(lái)安全邊際更高的機(jī)會(huì)。

主持人：同為新能源的鋰電池概念，近期有什么變化？

袁月：新能源板塊中期主要跟蹤鋰電和光伏，目前看，鋰電的確定性要高于光伏，因?yàn)榧?xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局比較清晰，龍頭的優(yōu)勢(shì)更加明顯，這也是估值一直高于光伏的原因。短期看鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度還在維持，之前說(shuō)了上游原材料漲價(jià)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈有一定影響，目前看電池龍頭、正極、隔膜等受影響最小，要么受益漲價(jià)要么可以轉(zhuǎn)嫁，這在一季報(bào)中會(huì)有體現(xiàn)。負(fù)極材料處在降價(jià)周期中，短期走勢(shì)比較弱，中期能否緩解還需跟蹤，但在拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，以目前的市場(chǎng)風(fēng)格，通常資金不會(huì)太積極。

這是短期的動(dòng)態(tài)，中期還是要看行業(yè)邏輯，在景氣度較高的情況下，估值能進(jìn)入合理區(qū)間就存在一定的安全邊際。目前相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域龍頭從高點(diǎn)下來(lái)調(diào)整幅度已經(jīng)超過(guò)30%，但奈何之前估值太貴了，即使這樣調(diào)整后，距離估值合理區(qū)間還有一定距離，能不能給到機(jī)會(huì)還要看短期情緒，但中期跟蹤絕對(duì)不能停，并且優(yōu)先選擇確定性最高的龍頭，而不是看誰(shuí)漲幅小、位置低，這個(gè)思路必須改變。接下來(lái)還會(huì)在“滾雪球策略”中不斷強(qiáng)化。