王 波，王敏娟

(重慶理工大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院， 重慶 400054)

一、問題引出

長(zhǎng)江是中華民族的母親河，也是中華民族發(fā)展的重要支撐。但是長(zhǎng)江被過度開發(fā)利用，面臨嚴(yán)重的污染問題，為了保護(hù)我們偉大的母親河，黨和國(guó)家對(duì)長(zhǎng)江流域發(fā)展非常重視，在2016年“十三五”規(guī)劃中將長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展列為國(guó)家區(qū)域協(xié)同發(fā)展三大戰(zhàn)略之一。2016年和2018年相繼在重慶和武漢召開了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會(huì)，2020年11月14日又在下游的南京主持召開第三次長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會(huì)。在會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要全面推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上中下游協(xié)同聯(lián)動(dòng)發(fā)展，要使長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶成為我國(guó)生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展的主戰(zhàn)場(chǎng)，引領(lǐng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主力軍，人與自然和諧共生的綠色發(fā)展示范帶[1]。

從長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶被納入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略以來，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的污染治理問題得到了很大改善，但還存在環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)等問題。因此，國(guó)家制定和實(shí)施了一系列以保護(hù)環(huán)境為要求的政策與措施約束企業(yè)行為，通過環(huán)境規(guī)制來引導(dǎo)企業(yè)的綠色行為。以政策工具強(qiáng)制性水平進(jìn)行劃分，環(huán)境規(guī)制可分為命令型、市場(chǎng)型和自愿型環(huán)境規(guī)制[2]。實(shí)踐表明，國(guó)家和地方的各種命令型環(huán)境規(guī)制因沒有從根本上涉及企業(yè)收益和成本、具有較大的行政壓力、無法“量體裁衣”等，使得企業(yè)與政府產(chǎn)生矛盾，污染問題也屢禁不止。環(huán)境問題的外部性以及環(huán)境的公共品屬性，也使得環(huán)境污染問題很難單純依靠市場(chǎng)機(jī)制得到有效解決。而自愿型環(huán)境規(guī)制是指企業(yè)自愿參與的，由自身或其他主體提出的，為保護(hù)環(huán)境提出的協(xié)議、承諾或計(jì)劃[2]。相比前兩種環(huán)境規(guī)制，自愿型環(huán)境規(guī)制有極大選擇自主性。而主動(dòng)選擇特征，最能刺激企業(yè)綠色創(chuàng)新。同時(shí)，自愿型環(huán)境規(guī)制可能提出高于政府規(guī)制要求的環(huán)境保護(hù)目標(biāo)，高標(biāo)準(zhǔn)地進(jìn)行環(huán)境保護(hù)等。因此，自愿型環(huán)境規(guī)制是環(huán)境規(guī)制的重要組成部分，是對(duì)另外兩種環(huán)境規(guī)制的有效補(bǔ)充。自愿型環(huán)境規(guī)制是企業(yè)自愿進(jìn)行環(huán)境管理，而非被動(dòng)地遵從政府和市場(chǎng)的環(huán)保要求。企業(yè)積極主動(dòng)地將環(huán)境管理與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，可以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境共同發(fā)展，既提高了環(huán)境保護(hù)質(zhì)量，又提高了資源使用效率。企業(yè)將自愿性環(huán)境管理納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，目標(biāo)就是通過自主環(huán)境管理形成綠色差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打破綠色貿(mào)易壁壘，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，提高企業(yè)污染治理能力和產(chǎn)品的高技術(shù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性價(jià)值提升和高質(zhì)量發(fā)展[3]。那么長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略是否能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益呢？這一問題將幫助企業(yè)找到一個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)關(guān)鍵點(diǎn)，使企業(yè)在利益機(jī)制的引導(dǎo)下自主實(shí)行自愿性環(huán)境管理。同時(shí)，也將發(fā)現(xiàn)推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色發(fā)展的內(nèi)因，有助于解決長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間的矛盾，為其他區(qū)域乃至全國(guó)綠色發(fā)展企業(yè)提供重要示范。

現(xiàn)有文獻(xiàn)多從宏觀上研究長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的耦合協(xié)調(diào)關(guān)系，鮮有從微觀上研究長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系。宏觀方面的研究發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于初級(jí)耦合協(xié)調(diào)階段。具體來講，在時(shí)間維度上，環(huán)境與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“U”型特征，先下降、后上升，且協(xié)調(diào)程度逐漸提升[4-5]。在空間維度上，分異比較明顯，發(fā)展水平由下游向中上游逐漸遞減[6]。下游耦合協(xié)調(diào)度高，上中游耦合協(xié)調(diào)度偏低，部分省市環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行方向相反，彼此不協(xié)調(diào)[7]。還有些學(xué)者以我國(guó)企業(yè)整體為對(duì)象，研究自愿性環(huán)境管理對(duì)企業(yè)績(jī)效及創(chuàng)新的影響，但結(jié)論不一致。一些研究表明自愿型環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極影響[8-10]，或?qū)ζ髽I(yè)股價(jià)波動(dòng)有一定影響[11-12]；也有相當(dāng)一部分學(xué)者認(rèn)為自愿型環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效沒有明顯的影響[13]；還有些學(xué)者認(rèn)為自愿型環(huán)境規(guī)制增加了公司成本，降低了企業(yè)績(jī)效[14]，而且對(duì)股票業(yè)績(jī)呈現(xiàn)負(fù)面影響，使股東財(cái)富減少[15]。在對(duì)創(chuàng)新的影響方面，有些研究發(fā)現(xiàn)自愿型環(huán)境規(guī)制促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展[16-17]，但也有研究發(fā)現(xiàn)作用并不顯著[18]。

綜上所述，學(xué)者們對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系、普遍自愿性環(huán)境管理與企業(yè)績(jī)效或創(chuàng)新的關(guān)系問題進(jìn)行了很多有益的探索。但現(xiàn)有文獻(xiàn)仍有如下不足：一是對(duì)于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的研究多是從宏觀層面展開，鮮見從微觀的企業(yè)角度研究自愿性環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系，但企業(yè)才是長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綠色發(fā)展的載體，也是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶國(guó)家戰(zhàn)略最為重要的主體；二是在普遍層面對(duì)自愿性環(huán)境管理經(jīng)濟(jì)后果的研究中，結(jié)論尚不統(tǒng)一，無法確定長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)在區(qū)域戰(zhàn)略背景下自愿性環(huán)境管理的經(jīng)濟(jì)后果，且企業(yè)異質(zhì)性帶來的影響差異也還未知；三是現(xiàn)有文獻(xiàn)尚未揭示自愿性環(huán)境管理對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益影響的機(jī)制。以上問題成為本文的研究切入點(diǎn)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響機(jī)理分析

企業(yè)自主選擇自愿性環(huán)境規(guī)制，系統(tǒng)地按照國(guó)際(國(guó)家)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自愿性環(huán)境管理，并將其納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中，從而形成自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略。不論是在國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，ISO14001環(huán)境管理體系標(biāo)準(zhǔn)都是比較成熟的自愿性環(huán)境規(guī)制。而且在所有自愿性環(huán)境規(guī)制中，最廣泛認(rèn)可的就是ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證。因此，ISO14001認(rèn)證是最典型的、為多數(shù)企業(yè)所選擇的自愿性環(huán)境規(guī)制。

自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響有內(nèi)外部區(qū)分。從內(nèi)部利益角度來看，自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略可以降低污染排放，減少由于環(huán)境污染給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失的事件發(fā)生；提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，促進(jìn)不同系統(tǒng)之間的資源整合；同時(shí)減少企業(yè)由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的獲取信息成本、交易成本等，從而提升經(jīng)濟(jì)效益。從外部利益的角度來看，將市場(chǎng)分為產(chǎn)品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，消費(fèi)者越來越關(guān)注環(huán)保產(chǎn)品?；谛盘?hào)傳遞理論，ISO14001認(rèn)證可以向全社會(huì)傳遞良好的環(huán)境形象，吸引更多的綠色消費(fèi)者；有利于打破貿(mào)易壁壘進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)；還可以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，降低溝通和搜索成本。王立彥和林小池研究發(fā)現(xiàn)ISO14001環(huán)境管理認(rèn)證使得公司銷售業(yè)績(jī)有顯著提升[10]。在股票市場(chǎng)上，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，越來越關(guān)注企業(yè)是否承諾可持續(xù)發(fā)展，因?yàn)檫@些企業(yè)更注重創(chuàng)造長(zhǎng)期股東價(jià)值。當(dāng)產(chǎn)生企業(yè)實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略能為企業(yè)帶來更大價(jià)值且被投資者認(rèn)可時(shí)，不僅能增強(qiáng)投資者信心，保持股價(jià)穩(wěn)定甚至提高股價(jià)，還能加強(qiáng)投資者與企業(yè)之間的聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)共贏。ISO14001認(rèn)證還會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生積極反應(yīng)，影響股票價(jià)格[11-12]。

基于以上分析，本文提出假設(shè)1：長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略能夠提升經(jīng)濟(jì)效益。

(二)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)機(jī)理分析

綠色技術(shù)創(chuàng)新也稱為生態(tài)技術(shù)創(chuàng)新，屬于技術(shù)創(chuàng)新的一種。一般把以保護(hù)環(huán)境為目標(biāo)的技術(shù)創(chuàng)新稱為綠色技術(shù)創(chuàng)新，而綠色技術(shù)是指遵循生態(tài)原理和生態(tài)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，減少原材料和能源使用，避免、消除或減輕生態(tài)環(huán)境污染和破壞的技術(shù)、工藝和產(chǎn)品的總稱[19]。

“波特假說”認(rèn)為，恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制能夠激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。企業(yè)實(shí)行自愿性環(huán)境管理，會(huì)使得企業(yè)環(huán)境投資和治理成本增加，從而使產(chǎn)品成本增加，擠占企業(yè)原本的生產(chǎn)性投資，形成擠出效應(yīng)；但同時(shí)自愿性環(huán)境管理將提高現(xiàn)有資源的利用率，刺激綠色創(chuàng)新活動(dòng)，提高生產(chǎn)效率、減少污染，形成創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，抵消甚至超過由于實(shí)行自愿性環(huán)境管理給企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益帶來的損失，從而提高企業(yè)的績(jī)效[20]。任勝鋼等采用傾向得分匹配方法研究發(fā)現(xiàn)ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證會(huì)促進(jìn)綠色創(chuàng)新[17]。Hamschmidt 和 Dyllick的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，為了通過ISO14001認(rèn)證，企業(yè)會(huì)提高環(huán)保投資力度，加大技術(shù)創(chuàng)新力度，積極生產(chǎn)綠色產(chǎn)品，通過增加產(chǎn)品銷售額和擴(kuò)大市場(chǎng)占有率對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響[21]。馬富萍等的研究表明，自愿性環(huán)境規(guī)制不僅顯著提升技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的經(jīng)濟(jì)效益，而且顯著促進(jìn)其生態(tài)效益[22]。此外，如果企業(yè)從被動(dòng)轉(zhuǎn)為積極主動(dòng)地實(shí)施環(huán)境管理戰(zhàn)略，并大力發(fā)展綠色技術(shù)創(chuàng)新，將有機(jī)會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)效益與生態(tài)效益共贏。

因此，本文提出假設(shè)2：綠色技術(shù)創(chuàng)新在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)效益之間發(fā)揮中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本及數(shù)據(jù)來源

本文選取了2014—2018年長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11省市全部A股上市公司為研究樣本，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了如下的篩選：(1)剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；(2)剔除ST類和PT類上市公司：(3)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終樣本包括1 541個(gè)公司，共計(jì)6 218個(gè)觀測(cè)值。另外，本文將總體樣本分為2組，通過ISO14001認(rèn)證的上市公司視為處理組，有871個(gè)公司、3 433個(gè)樣本；同時(shí)選取未通過ISO14001認(rèn)證的上市公司視為對(duì)照組，有670個(gè)公司、2 785個(gè)樣本。所有連續(xù)變量都進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)認(rèn)證ISO14001的數(shù)據(jù)來源于國(guó)家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)“全國(guó)認(rèn)證認(rèn)可信息公共服務(wù)平臺(tái)”的手工收集，企業(yè)綠色專利數(shù)據(jù)來源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利數(shù)據(jù)庫(kù)，經(jīng)濟(jì)特征數(shù)據(jù)來源于CSMAR。本研究所使用的分析軟件為Stata 15。

(二)變量設(shè)定與定義

本文的被解釋變量是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，用總資產(chǎn)收益率(ROA)來衡量。ROA代表了一家公司控制下的全部資源或資產(chǎn)的收入，真實(shí)地反映了企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)使用效率。解釋變量為自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略(ISO)，本文選擇ISO14001認(rèn)證衡量企業(yè)是否實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略。若企業(yè)通過了ISO14001認(rèn)證，證明企業(yè)比較注重環(huán)境問題，并且自愿積極地采取環(huán)境管理戰(zhàn)略。選擇綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTI)作為中介變量，借鑒任勝鋼等[17]、Lim和Prakash[23]的研究，用上市公司綠色專利的申請(qǐng)量來衡量，并依照國(guó)際專利分類綠色清單標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分哪些屬于綠色專利。之所以選擇專利申請(qǐng)量而不是專利授權(quán)量，是因?yàn)閷＠谏暾?qǐng)后一到兩年才會(huì)獲得授權(quán)，在這段時(shí)間內(nèi)很可能已經(jīng)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響，所以申請(qǐng)量能體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)期實(shí)際創(chuàng)新水平[24]。同時(shí)，使用企業(yè)綠色專利申請(qǐng)量加1取自然對(duì)數(shù)來量化企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，即企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新=ln(企業(yè)綠色專利申請(qǐng)量+1)，這樣更符合正態(tài)分布假設(shè)。

為了控制其他因素對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響，依據(jù)葉紅雨等的研究[25]，選擇企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)規(guī)模(Size)、財(cái)務(wù)杠桿(Lev)、企業(yè)成長(zhǎng)性(Grow)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Soe)、污染性質(zhì)(Pollution)和區(qū)域性質(zhì)(Area)作為控制變量。根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》，并借鑒頡茂華等人的研究[26]，將行業(yè)代碼為B06、B07、B08、B09、B10、C22、C25、C26、C27、C28、C29、C30、C31、C32、D44、H45的16個(gè)行業(yè)作為污染行業(yè)，其他為非污染行業(yè)。此外，加入年度、行業(yè)和省份固定效應(yīng)，以控制年份、行業(yè)和省份等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益可能造成的影響。為了使樣本更接近正態(tài)分布，對(duì)綠色專利申請(qǐng)量、企業(yè)規(guī)模取自然對(duì)數(shù)。主要變量含義及具體形式見表1。

(三)模型設(shè)置

根據(jù)Wu等的研究[27]，為保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，設(shè)置了兩個(gè)回歸模型：OLS模型和DID模型。簡(jiǎn)單的OLS回歸不能解決反向因果產(chǎn)生的影響，因此結(jié)果可能存在不穩(wěn)健性。為了消除這種誤差，使用DID方法再進(jìn)行回歸，以測(cè)試結(jié)果的穩(wěn)健性。此外，OLS模型檢驗(yàn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)是否實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略造成的結(jié)果差異，DID模型檢驗(yàn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略前后的差異。OLS模型根據(jù)是否通過ISO14001認(rèn)證設(shè)置虛擬變量ISO；DID模型首先根據(jù)是否通過ISO14001認(rèn)證分為處理組和對(duì)照組，設(shè)置虛擬變量T，然后根據(jù)通過時(shí)間前后設(shè)置虛擬變量P，以研究當(dāng)處理組和控制組在實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略之前有相同的趨勢(shì)時(shí)，實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略前后的差異。由于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶公司的ISO14001認(rèn)證時(shí)間不同，因此無法使用普通的DID方法來分析這種關(guān)系。按照張兆國(guó)等[28]的做法，利用虛擬變量T*P構(gòu)建回歸模型。

表1 主要變量及指標(biāo)選取

1.基本回歸模型

本文首先檢驗(yàn)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響，分別設(shè)置了模型(1)和模型(2)。

ROA=α0+c1ISO+α∑Controls+∑Year+∑Industry+∑Province+εit

(1)

ROA=β0+c2T*P+β∑Controls+∑Year+∑Industry+∑Province+εit

(2)

被解釋變量是經(jīng)濟(jì)效益，用ROA表示，模型(1)中ISO為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)是否實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略的代理變量，若企業(yè)通過了ISO14001認(rèn)證則取值為1，否則取0。模型(2)中T*P為虛擬變量，若處理組公司i在時(shí)間t通過了ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證則取1，否則取0；即在公司獲得認(rèn)證后的幾年里，T*P等于1，否則等于0。Controls表示控制變量，包括Grow、Age、Size、Lev、Soe、Pollution、Area?！芛ear、∑Industry、∑Province為模型加入的年份、行業(yè)、省份固定效應(yīng)，α0、β0表示截距，c1、c2表示回歸系數(shù)，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，i和t分別為公司和年份。

2.中介效應(yīng)模型

本文基于中介效應(yīng)模型，以長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上市公司為樣本，引入綠色技術(shù)創(chuàng)新，分析其在自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益中的傳導(dǎo)作用，探索自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上市公司經(jīng)濟(jì)效益的作用機(jī)制。借鑒溫忠麟等[29]的做法，采用分步法來檢驗(yàn)是否存在中介效應(yīng)，具體步驟如下：

GTI=γ0+a1ISO+γ∑Controls+∑Year+∑Industry+∑Province+εit

(3)

GTI=ρ0+a2T*P+ρ∑Controls+∑Year+∑Industry+∑Province+εit

(4)

(5)

(6)

模型(1)、模型(3)和模型(5)為基于OLS檢驗(yàn)的中介效應(yīng)模型，模型(2)、模型(4)和模型(6)為基于DID檢驗(yàn)中介效應(yīng)模型。

模型(1)和模型(2)為中介效應(yīng)檢驗(yàn)的步驟一，檢驗(yàn)解釋變量與被解釋變量關(guān)系的顯著性，考察長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的作用效果，即系數(shù)c1、c2的顯著性。

模型(3)和模型(4)為中介效應(yīng)檢驗(yàn)的步驟二，GTI為綠色技術(shù)創(chuàng)新，用于檢驗(yàn)解釋變量與中介變量的顯著性，考察自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，即系數(shù)a1、a2的顯著性。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

進(jìn)行認(rèn)證樣本和未進(jìn)行認(rèn)證樣本中所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表2所示，我們發(fā)現(xiàn)認(rèn)證樣本的經(jīng)濟(jì)效益均值高于未認(rèn)證樣本，標(biāo)準(zhǔn)差低于未認(rèn)證樣本；認(rèn)證樣本的綠色技術(shù)創(chuàng)新均值顯著高于未認(rèn)證樣本。描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果初步驗(yàn)證了進(jìn)行ISO14001認(rèn)證可以有效提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和綠色技術(shù)創(chuàng)新，即實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略可以有效提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和綠色技術(shù)創(chuàng)新。認(rèn)證樣本的成長(zhǎng)性高于未認(rèn)證樣本，但不顯著；其他控制變量在處理組和對(duì)照組中存在顯著性差異。

表2 所有變量的分組描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

本文所有變量的Pearson相關(guān)性結(jié)果如表3所示。由表3可知，ISO和ROA、GTI之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.066、0.218，且p<0.01，即在1%的水平上顯著，表明自愿性環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)效益、綠色技術(shù)創(chuàng)新之間存在正相關(guān)關(guān)系。另外，所有變量之間相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值都不超過0.6，且絕大部分都不超過0.5，表明各變量之間不存在多重共線性問題。

表3 變量的Pearson相關(guān)性分析

(三)實(shí)證檢驗(yàn)

1.自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響

根據(jù)模型(1)和模型(2)，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響的回歸結(jié)果如表4所示。

表4 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響

從回歸結(jié)果可見，系數(shù)c1、c2正向顯著，基于OLS和DID兩個(gè)模型的回歸結(jié)論一致。表4第(1)列為模型(1)的OLS回歸結(jié)果，ISO的系數(shù)為0.3134，在5%水平下顯著為正，表明與對(duì)照組相比，處理組的ISO14001認(rèn)證更能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升，即長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略的企業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益提升，假設(shè)1成立。表4第(2)列為模型(1)中解釋變量滯后一期的回歸結(jié)果，解釋變量系數(shù)仍顯著為正，表明自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升具有一定的滯后效應(yīng)，但假設(shè)1同樣成立。表4第(3)列為模型(2)的DID回歸結(jié)果，T*P的系數(shù)是0.346 4，仍在5%水平下顯著為正，說明企業(yè)通過ISO14001認(rèn)證后的經(jīng)濟(jì)收益經(jīng)其他因素調(diào)整后比通過前上升了0.346 4。此外，正向影響大于表4第(1)列，進(jìn)一步驗(yàn)證了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略后比實(shí)施前更加促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升，同樣使假設(shè)1成立。結(jié)果表明，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，將自愿性環(huán)境管理納入發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)創(chuàng)造了超額收益，實(shí)現(xiàn)了環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)效益的“雙贏”。企業(yè)成長(zhǎng)性(Grow)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量越好，經(jīng)濟(jì)效益也就越高。企業(yè)規(guī)模(Size)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)效益越高。財(cái)務(wù)杠桿(Lev)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，經(jīng)濟(jì)效益越高。

2.中介效應(yīng)檢驗(yàn)

在證明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益提升后，進(jìn)一步探索這種影響的作用機(jī)制。自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的促進(jìn)作用可能不是直接的，而是通過激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新這一傳導(dǎo)機(jī)制作用于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。參考溫忠麟等[29]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新在自愿性環(huán)境管理與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益中的中介傳導(dǎo)作用。中介效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果如表5所示。

表5 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

五、進(jìn)一步研究

為考察長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)異質(zhì)性下自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益是否產(chǎn)生不同的影響，按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、污染性質(zhì)、區(qū)域性質(zhì)將樣本分為國(guó)有和非國(guó)有、污染和非污染、上中下游分別按照模型(1)和模型(2)進(jìn)行回歸，結(jié)果見表6、表7和表8。其中，上游區(qū)包括重慶、貴州、云南、四川，中游區(qū)包括江西、湖北、湖南，下游區(qū)包括上海、江蘇、浙江、安徽。由表6、表7、表8可知，基于OLS和DID兩種模型得出的結(jié)論一致：在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶國(guó)有企業(yè)、污染企業(yè)和上下游企業(yè)中，自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略能顯著促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升，而在非國(guó)有企業(yè)、非污染企業(yè)和中游企業(yè)中效果不顯著。

(一)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)

表6第(1)、(2)列分別是OLS模型和DID模型對(duì)國(guó)有企業(yè)的回歸結(jié)果，顯示解釋變量系數(shù)在兩種模型下都是顯著為正；表6第(3)、(4)列是非國(guó)有企業(yè)的結(jié)果，兩種模型下系數(shù)都不顯著。結(jié)果表明，在非國(guó)有企業(yè)中自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的效果不明顯，但可以顯著提升國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。這可能是由于國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬于政府，政府很大程度上決定了企業(yè)管理層的任命，并對(duì)其進(jìn)行績(jī)效考核，所以國(guó)有企業(yè)通常會(huì)以政府的意志和利益為主。為了配合政府的環(huán)境治理和綠色發(fā)展要求，國(guó)有企業(yè)會(huì)更加積極主動(dòng)地進(jìn)行環(huán)境治理，滿足政府要求符合環(huán)境發(fā)展目標(biāo)，彰顯其“國(guó)有企業(yè)”性質(zhì)，進(jìn)而也提升了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。而非國(guó)有企業(yè)則不具有這方面的驅(qū)動(dòng)機(jī)制，反映出進(jìn)行ISO14001認(rèn)證的效果不顯著。

(二)污染異質(zhì)

由表7可知，在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污染企業(yè)中自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略正向影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，且都在1%水平下顯著，但在非污染企業(yè)中這種影響在OLS和DID模型中都不顯著。結(jié)果表明，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶污染企業(yè)更能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。可能的原因是，污染企業(yè)和非污染企業(yè)的合規(guī)成本有較大差異，從而使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有很大區(qū)別。污染企業(yè)會(huì)產(chǎn)生較大合規(guī)成本，從而促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新，以抵消因環(huán)境保護(hù)帶來的成本，即“創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)大于“遵循成本”效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。

表6 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)下長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的回歸結(jié)果

表7 污染異質(zhì)下長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的回歸

(三)區(qū)域異質(zhì)

表8中第(1)、(2)、(5)、(6)列解釋變量系數(shù)顯著為正，第(3)、(4)列系數(shù)卻不顯著，即自愿性環(huán)境管理對(duì)長(zhǎng)江上游和下游企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有顯著的正向影響，但對(duì)長(zhǎng)江中游企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不顯著。其可能因?yàn)樯嫌螀^(qū)所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展較低，環(huán)境污染不嚴(yán)重，企業(yè)進(jìn)行ISO14001認(rèn)證所耗成本較低，但認(rèn)證后會(huì)對(duì)企業(yè)聲譽(yù)和綠色形象有很大提升，會(huì)吸引更多消費(fèi)者和投資者，從而提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。下游地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平較高，高新技術(shù)企業(yè)占比也很大，該類企業(yè)在面臨自愿性環(huán)境管理時(shí)，往往從長(zhǎng)期利潤(rùn)出發(fā)，通過提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平減少污染，從而推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。而中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平一般，勞動(dòng)密集型企業(yè)占比很大，在面臨自愿性環(huán)境管理時(shí)，沒有足夠的資金與人力資本的投入進(jìn)行創(chuàng)新，從而只能擠占企業(yè)的生產(chǎn)資本進(jìn)行治污，最后導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益效果不顯著。

表8 區(qū)域異質(zhì)下長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的回歸

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平衡性檢驗(yàn)及PSM匹配

為了控制樣本自選擇差異，根據(jù)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上市公司是否通過ISO14001認(rèn)證，采用傾向得分匹配方法(PSM)估計(jì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的“處理效應(yīng)”，即ATT值。在進(jìn)行PSM回歸之前，需要進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表9顯示。結(jié)果表明，匹配后所有協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差比匹配前數(shù)值大幅縮小，其絕對(duì)值均小于10%；而且所有T檢驗(yàn)的結(jié)果均不顯著，說明全部協(xié)變量都通過了平衡性檢驗(yàn)。這表明匹配可以較大程度的消除通過ISO14001認(rèn)證的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)與未通過企業(yè)的特征差異，在進(jìn)行PSM匹配時(shí)僅會(huì)損失少量樣本。借鑒虞義華等的研究[30]，采用一對(duì)一匹配、k近鄰匹配、卡尺匹配、半徑匹配、核匹配和局部線性回歸匹配6種匹配方法進(jìn)行傾向得分匹配回歸估計(jì)，結(jié)果如表10所示。其中，ATE為考慮整個(gè)樣本的匹配結(jié)果；ATU為只考慮未通過ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)的匹配結(jié)果；ATT則為僅考慮通過ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)的平均處理效應(yīng)，這也是本文最關(guān)心的結(jié)果。由表10可知，所有的ATT值均顯著，說明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略使得經(jīng)濟(jì)效益平均增加0.5倍。傾向得分匹配回歸估計(jì)結(jié)果與凈效應(yīng)模型較為接近，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文結(jié)論，即長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略能夠顯著提升經(jīng)濟(jì)效益。

表9 平衡性檢驗(yàn)結(jié)果

表10 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的傾向得分匹配回歸估計(jì)結(jié)果

2.更換被解釋變量和中介變量的測(cè)度方式

本文借鑒葉紅雨等[25]采用市凈率(PB)來衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益是根據(jù)其市場(chǎng)價(jià)值來確定的，它能夠反映企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。其計(jì)算公式為：市凈率 =股票價(jià)格/每股凈資產(chǎn)。同時(shí)選用綠色專利的授予量來衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。如表11所示，實(shí)證結(jié)果并未受被解釋變量的替換而改變，與前文的檢驗(yàn)結(jié)論保持一致。

表11 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

七、研究結(jié)論與政策建議

習(xí)近平總書記指出，推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展是黨中央作出的重大決策，是關(guān)系國(guó)家發(fā)展全局的重大戰(zhàn)略。協(xié)調(diào)好環(huán)境保護(hù)和企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)企業(yè)走“綠色”發(fā)展之路，是戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵。在此背景下，選取長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶11省市全部A股上市公司2014—2018年的ISO14001標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證數(shù)據(jù)、綠色專利數(shù)據(jù)和其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用OLS模型和DID模型，實(shí)證分析了自愿性環(huán)境管理對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響及企業(yè)異質(zhì)效應(yīng)；并運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，引入綠色技術(shù)創(chuàng)新中介變量，實(shí)證分析了自愿性環(huán)境規(guī)制、綠色技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益三者之間的關(guān)系，得出以下結(jié)論：(1)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略顯著正向促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。表明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)主動(dòng)實(shí)施自愿性環(huán)境管理，并將其納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可以創(chuàng)造超額收益，實(shí)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效與經(jīng)濟(jì)績(jī)效的“雙贏”，促進(jìn)企業(yè)的“綠色”發(fā)展。這一結(jié)論為企業(yè)貫徹新發(fā)展理念、積極推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略提供了理論依據(jù)，也為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶實(shí)現(xiàn)“在保護(hù)中發(fā)展，在發(fā)展中保護(hù)”提供了微觀證據(jù)。(2)傳導(dǎo)機(jī)制的識(shí)別揭示了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略通過綠色技術(shù)創(chuàng)新作為中介變量推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。在OLS模型中綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮完全中介效應(yīng)，在DID模型中發(fā)揮部分中介效應(yīng)。結(jié)論表明長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)通過實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略，形成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)，其補(bǔ)償效應(yīng)大于遵循成本效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；從自愿性環(huán)境管理角度驗(yàn)證了長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)的波特假說創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，為“波特假說”提供了一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。(3)異質(zhì)性分析表明，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)實(shí)施自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)后果有較為明顯的產(chǎn)權(quán)差異、污染差異和區(qū)域差異。在產(chǎn)權(quán)異質(zhì)方面，國(guó)有企業(yè)的影響顯著，而非國(guó)有企業(yè)的影響不顯著，這可能是由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬于政府，更積極響應(yīng)政府環(huán)境治理和綠色發(fā)展要求；在污染異質(zhì)方面，污染企業(yè)的影響顯著，而非污染企業(yè)的影響不顯著，可能的原因是污染企業(yè)合規(guī)成本較大，會(huì)更積極進(jìn)行環(huán)境治理和綠色技術(shù)創(chuàng)新；在區(qū)域異質(zhì)方面，上、下游企業(yè)的影響顯著，而中游企業(yè)的影響不顯著，其原因可能是上游企業(yè)污染治理成本較低，環(huán)境戰(zhàn)略的價(jià)值溢出相對(duì)容易獲??；下游企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，綠色技術(shù)創(chuàng)新資金投入較大，產(chǎn)出效應(yīng)明顯；而中游企業(yè)都不具備上述兩種優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)研究結(jié)論，提出相關(guān)建議：(1)在企業(yè)層面：首先，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶企業(yè)應(yīng)該充分利用ISO14001認(rèn)證對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的激勵(lì)作用，將ISO14001認(rèn)證納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，積極開展環(huán)境管理活動(dòng)，堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)性價(jià)值提升；其次，企業(yè)應(yīng)加大對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新資金的投入，大力發(fā)展綠色創(chuàng)新，發(fā)揮其在自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)效益之間的中介效應(yīng)，從而促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升。(2)在政府層面：首先，政府應(yīng)采取有效措施激勵(lì)企業(yè)自主進(jìn)行環(huán)境管理，促使企業(yè)實(shí)行自愿性環(huán)境管理戰(zhàn)略；其次，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域創(chuàng)新引導(dǎo)，在向其輸送高質(zhì)量研發(fā)創(chuàng)新人才的同時(shí)給予企業(yè)更多的創(chuàng)新補(bǔ)貼，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)綠色發(fā)展；最后，政府應(yīng)對(duì)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶非國(guó)有企業(yè)、非污染企業(yè)和中游企業(yè)重點(diǎn)監(jiān)管，加強(qiáng)推進(jìn)自愿性環(huán)境管理的力度，促使這些企業(yè)建立環(huán)保意識(shí)，自主地進(jìn)行環(huán)境管理，走高質(zhì)量發(fā)展之路。