趙甜甜　魏圓圓

摘要：自2010年央企全面引入EVA績效考評以來，關(guān)于以EVA為核心業(yè)績考核的爭議從未停止。文章的研究重點(diǎn)是央企EVA績效考核的利弊，通過分析央企EVA業(yè)績考核的必要性，總結(jié)運(yùn)用EVA業(yè)績考核的利弊，最終為央企運(yùn)用EVA業(yè)績考核的提供建議。

關(guān)鍵詞：央企;績效考評;經(jīng)營業(yè)績;EVA

一、央企EVA業(yè)績考核概述

央企是國有企業(yè)中國務(wù)院授權(quán)由國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會依法履行出資人職責(zé)的企業(yè)，主要涉及核工業(yè)、石油、航空等重要領(lǐng)域具有壟斷性質(zhì)的特殊企業(yè)。十九大報(bào)告指出要加強(qiáng)國有企業(yè)體制改革，改革的重要內(nèi)容之一就是建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，正確客觀評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。針對央企業(yè)績考核，我國早在2003年就曾公布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，至今進(jìn)行多次修訂和完善，側(cè)面反映出其考核難度的復(fù)雜。這17年的修改和完善過程總體上以2010年央企統(tǒng)一采用EVA考核為分界點(diǎn)，2010年之前，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)為考核重點(diǎn)，鼓勵采用EVA業(yè)績考核，2010年之后，央企則是正式的全面應(yīng)用并在EVA業(yè)績考核基礎(chǔ)上不斷的修正完善，采用EVA績效考核成為一大趨勢。

EVA是一種衡量企業(yè)資本收益與全部資本成本包括股權(quán)資本成本之間差額的指標(biāo)，相較于傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)（如每股收益、凈資產(chǎn)收益率等），在原理的提出以及理論的應(yīng)用方面更為合理。在計(jì)算過程中考慮機(jī)會成本，即在會計(jì)利潤基礎(chǔ)之上考慮企業(yè)投入的全部資本的成本，兼顧體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，有利于減少因管理者主觀操作粉飾業(yè)績帶來的會計(jì)失真，減少對企業(yè)業(yè)績評價(jià)的不利影響，也可以抑制管理者的短期行為，能夠更完整、更真實(shí)地衡量企業(yè)業(yè)績;此外，EVA業(yè)績評價(jià)體系是以 EVA 為統(tǒng)一評價(jià)指標(biāo)對企業(yè)及所有職能部門進(jìn)行業(yè)績評價(jià)，為各部門的有效溝通提供平臺，有利于各部門為增強(qiáng)企業(yè)的整體利益而協(xié)調(diào)一致，且有利于鼓勵管理層提高企業(yè)業(yè)績，降低代理成本。

二、央企EVA業(yè)績考核的必要性

（一）緩解多層級的委托代理矛盾

央企的性質(zhì)決定其委托代理的關(guān)系比一般企業(yè)更為復(fù)雜，國家的資源和生產(chǎn)資料的配置委托地方政府，政府交給專業(yè)管理者打理企業(yè)業(yè)務(wù)，再由國資委履行出資人職責(zé)考核，多層級的委托加大了信息的不對稱，而傳統(tǒng)的考核指標(biāo)傾向于對利潤的考核導(dǎo)致管理層容易盈余操縱掩蓋代理的問題，相比較而言，EVA業(yè)績考核增強(qiáng)了監(jiān)督效果，可以妥善解決多層級委托關(guān)系中的代理問題。

（二）傳統(tǒng)指標(biāo)評價(jià)存在缺陷

在2010年全面引入EVA之前，傳統(tǒng)業(yè)績考核暴露出部分企業(yè)追求激進(jìn)的擴(kuò)張道路的行為，不僅在投資過程中無視股東權(quán)益和投資回報(bào)，還忽視主業(yè)的經(jīng)營，造成國有資產(chǎn)流失浪費(fèi)。一方面，在對外投資的過程中只追求能快速帶來效益的短期項(xiàng)目;另一方面，原來的考核容易誘發(fā)短期行為，如忽視技術(shù)的研發(fā)投入，不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。對管理者而言，央企性質(zhì)有別于一般的盈利性企業(yè)，將管理層業(yè)績緊緊與傳統(tǒng)的利潤掛鉤有失偏頗，缺乏激勵。

三、央企EVA業(yè)績考核的優(yōu)勢與劣勢分析

（一）央企EVA業(yè)績考核的優(yōu)勢分析

1. 兼顧利潤和資本的考核，更真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

從利潤角度看，EVA使用稅后經(jīng)營利潤指標(biāo)，依據(jù)凈利潤考慮企業(yè)主觀能動的經(jīng)營調(diào)整，更公平合理。從成本角度看，EVA增加了股權(quán)資本成本，即考慮了企業(yè)投入的所有資本成本，傳統(tǒng)的考核方法使得企業(yè)的利潤的衡量忽視股東投入的資本，甚至免費(fèi)占用國家提供的資源卻未能創(chuàng)造相應(yīng)的價(jià)值回報(bào)，而EVA的引入既能激勵企業(yè)實(shí)現(xiàn)固有資本的保值增值，又可以真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

2. 優(yōu)化資源配置，助力企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展

EVA可以激勵管理者權(quán)衡各方面投入，按質(zhì)量高低進(jìn)行資源配置，比如研發(fā)費(fèi)用的處理，隨著對創(chuàng)新的重視程度提高，EVA將研發(fā)費(fèi)用資本化，并在一定收益期限攤銷，這樣可以鼓勵管理人員增加對有益于公司長期發(fā)展和提高公司發(fā)展后勁的費(fèi)用的投入，同時(shí)科技研發(fā)投入的回報(bào)又可以增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，促進(jìn)企業(yè)摒棄短期行為，用更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略思維實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

3. 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行更合理的經(jīng)營決策

傳統(tǒng)的考核方式使企業(yè)為了做大利潤有強(qiáng)烈利用財(cái)務(wù)杠桿的沖動，錯誤的認(rèn)為只要負(fù)債的收益高于財(cái)務(wù)成本，便可實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤總額的倍增，但卻忽視過度使用杠桿的高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以2008年金融危機(jī)為例，高財(cái)務(wù)杠桿削弱了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這也是2010年初央企全面采用EVA的一個重要誘因。EVA業(yè)績考核促進(jìn)企業(yè)管理者權(quán)衡資本回報(bào)與資本投入的關(guān)系，全面評估利用舉債融資的影響，尋求最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，抑制投融資沖動，做出更合理的經(jīng)營決策。

4. 重視企業(yè)財(cái)務(wù)管理，體現(xiàn)股東財(cái)富最大化

傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)考核局限使企業(yè)關(guān)心賬面的盈余或虧損，并未真正考慮企業(yè)價(jià)值增值，不能反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況;EVA的考核考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，克服管理上的片面和短期行為，反映資本報(bào)酬關(guān)系，充分考慮股東財(cái)富并努力實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，利潤最大化和股東財(cái)富最大化的目標(biāo)之間博弈，相對后者更適合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)發(fā)展。

（二）央企EVA業(yè)績考核的劣勢分析

1. EVA指標(biāo)計(jì)算較復(fù)雜

EVA雖有明確的計(jì)算公式，但公式背后的數(shù)據(jù)統(tǒng)一口徑，調(diào)整事項(xiàng)繁瑣，工作量大，調(diào)整過程中極易受人主觀因素影響，況且EVA也需要利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其可靠與否建立在企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性;其次企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的思想與EVA原理存在差異，弱化了EVA優(yōu)勢。

2. 資本成本率的設(shè)置缺乏相關(guān)性

資本成本率被統(tǒng)一設(shè)定，并非適用于所有被考核企業(yè)。受企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)及信貸規(guī)模影響，統(tǒng)一的資本成本率不能體現(xiàn)企業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下經(jīng)濟(jì)效益波動，沒有區(qū)別的資本成本率雖然簡單易操作，但可能導(dǎo)致EVA的計(jì)算結(jié)果失真，未能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀。

3. 存在抑制企業(yè)成長傾向

雖然在EVA中對于研發(fā)費(fèi)用等調(diào)整項(xiàng)目進(jìn)行修改，但當(dāng)選擇投資項(xiàng)目后，由于新項(xiàng)目初期投入遠(yuǎn)大于產(chǎn)出造成EVA偏小，后期隨著項(xiàng)目正常會計(jì)處理提折舊等，賬面價(jià)值降低，EVA提升，問題在于會造成新項(xiàng)目多的企業(yè)業(yè)績考核卻不如老項(xiàng)目多的企業(yè)，企業(yè)之間存在惡性比較，不利于新產(chǎn)品開發(fā)投入，缺乏投資成長動力。

4. EVA絕對指標(biāo)的局限

EVA結(jié)果的大小不能代表企業(yè)實(shí)際考核的優(yōu)良，因?yàn)槿狈杀然A(chǔ)，規(guī)模大資產(chǎn)多的企業(yè)的EVA自然比規(guī)模小資產(chǎn)少的大，此時(shí)需要結(jié)合趨勢分析或者考慮資本的收益率水平、投入與產(chǎn)出比。即使在同一家企業(yè)不同的生產(chǎn)部門和業(yè)務(wù)之間，也很難僅憑EVA評價(jià)其經(jīng)營效率。因此，單純以EVA評價(jià)企業(yè)資本保值增值能力并不合理，應(yīng)以EVA考核為核心但不是將其作為唯一，需綜合考慮多方因素加以有效利用。

四、央企EVA業(yè)績考核建議

（一）引入平衡計(jì)分卡雙重考核

EVA-BSC結(jié)合的業(yè)績考核是近年流行的趨勢，以EVA為核心價(jià)值指標(biāo)，將EVA引入BSC的財(cái)務(wù)角度作為核心指標(biāo)，并通過對EVA的分解尋找其他的影響EVA的因素作為BSC其他維度的最終目標(biāo)。用EVA替換BSC中傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)固有的缺陷，統(tǒng)一各利益相關(guān)者的利益。以BSC為基本框架，關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)，通過財(cái)務(wù)、內(nèi)部業(yè)務(wù)、客戶和學(xué)習(xí)成長四個角度的分析，將國有企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與日常經(jīng)營管理緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)業(yè)績評價(jià)的整體均衡。

（二）增加管理層業(yè)績披露，輔助EVA業(yè)績考核

當(dāng)前無論是國際還是國內(nèi)會計(jì)準(zhǔn)則，都突出強(qiáng)調(diào)管理層業(yè)績指標(biāo)的披露，因此對央企的業(yè)績考核也可以適當(dāng)增加此方面內(nèi)容要求，一方面，信息數(shù)據(jù)更加透明，另一方面，可以激勵管理層積極運(yùn)營，將對管理層的考核與二者緊密結(jié)合相關(guān)，又可幫助妥善解決委托代理問題。

（三）結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流等輔助指標(biāo)，完善EVA考核指標(biāo)體系

EVA的計(jì)算公式涉及資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的構(gòu)成項(xiàng)目，但忽視現(xiàn)金流的信息，建議增加企業(yè)現(xiàn)金流的因素。從EVA計(jì)算結(jié)果看，絕對值指標(biāo)缺乏可比性，建議采用相對比率方式比如每股EVA或每單位EVA，同時(shí)為做到有效合理地經(jīng)營業(yè)績考核，在細(xì)分不同行業(yè)甚至主業(yè)，有利于規(guī)范考核，促進(jìn)企業(yè)做優(yōu)最強(qiáng)。

（四）EVA與央企預(yù)算管理相結(jié)合

央企的重要特色是預(yù)算管理，因此可以將EVA納入入全面預(yù)算指標(biāo)管理體系，結(jié)合預(yù)算管理將指標(biāo)分解落實(shí)，將企業(yè)內(nèi)部各個生產(chǎn)部門與業(yè)務(wù)從源頭生產(chǎn)到最后業(yè)績考核與EVA緊密結(jié)合，高度統(tǒng)一，保障指標(biāo)的剛性執(zhí)行，出現(xiàn)問題時(shí)要追根溯源，及時(shí)準(zhǔn)確查漏補(bǔ)缺，彰顯企業(yè)價(jià)值管理體系的先進(jìn)管理理念。

五、結(jié)語

EVA考核更加關(guān)注資本成本，體現(xiàn)了先進(jìn)的管理水平，利于企業(yè)建立良好的治理機(jī)制，目前在央企的運(yùn)用中取得了顯著成效，但不可否認(rèn)其本身的局限。因此，一方面，加強(qiáng)EVA理念的推廣，將EVA價(jià)值管理理念融入到企業(yè)管理中去;另一方面，各企業(yè)在實(shí)際操作過程中不要照搬國資委對中央企業(yè)的考核辦法，要結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況、行業(yè)所處情況等多方面因素，合理選取參數(shù)，包括資本成本率、調(diào)整項(xiàng)選擇、稅率選取等，提高EVA指標(biāo)的運(yùn)用精度，進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

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（作者單位：江蘇大學(xué)）