李興然

蘇州萬祥科技股份有限公司（以下簡稱“萬祥科技”）于4月8日通過了創(chuàng)業(yè)板的上會審核，萬祥科技主要產(chǎn)品包括熱敏保護組件、數(shù)電傳控集成組件、精密結(jié)構(gòu)件及柔性功能零組件等。此次IPO，萬祥科技擬募集資金約6.19億元，主要用于新建微型鋰離子電池及精密零部件生產(chǎn)項目、筆記本電腦外觀結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)化項目、消費電子產(chǎn)品精密組件加工自動化升級項目以及補充流動資金。

雖然成功上會，但是萬祥科技報告期內(nèi)稅收優(yōu)惠及補助退回風險、毛利率不斷下滑、實控人頻頻拆借資金等現(xiàn)象仍然值得關(guān)注。

? ? ? ? ? ? 存在補助退回風險

熱敏元件是萬祥科技熱敏保護組件的主要原材料，通過進口方式采購，原適用關(guān)稅稅率為零。根據(jù)蘇州海關(guān)2020年7月17日《稽查結(jié)論》及相關(guān)說明，公司2019年6月3日至2020年6月2日期間進口的熱敏元件因適用稅號調(diào)整，關(guān)稅稅率變更為10%，存在稅差需補征有關(guān)稅款，變更后的稅率在未來持續(xù)適用。據(jù)此蘇州海關(guān)需向公司補征上述期間進口關(guān)稅1585.97萬元及相應增值稅206.18萬元。報告期內(nèi)，公司熱敏元件采購單價占熱敏保護組件單位售價的比例分別為50.62%，58.94%及54.78%，占比較高。

此外，萬祥科技于2018年5月與華科園簽訂協(xié)議及補充協(xié)議，補充協(xié)議約定：華科園按照“2022年12月31日前公司實際購置研發(fā)、生產(chǎn)設備的總金額的16%”的標準給予設備補貼;若公司收到的設備補貼金額超過實際購置研發(fā)、生產(chǎn)設備款項的16%，公司需要在2023年6月30日前將多余部分的補貼一次性退還給華科園。截至2020年12月31日，常州微宙符合補貼標準的實際購置研發(fā)、生產(chǎn)設備的金額，可以獲得的補助金額與已實際獲得的補助金額差異情況如表一。

表一：可以獲得的補助金額與已實際獲得的補助金額差異

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

萬祥科技擬通過全資子公司常州微宙實施“新建微型鋰離子電池及精密零部件生產(chǎn)項目”及“筆記本電腦外觀結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)化項目”，兩個項目合計將投入21512.17萬元用于生產(chǎn)設備購置，對應可以獲得的政府補助金額為3441.95萬元。據(jù)此測算，募投項目投入實施后，公司可以獲得的政府補助金額合計為4360.10萬元，仍存在4639.90萬元的設備補貼款被退回的風險。同時，若募投項目實際投入金額與計劃有差異，也可能影響實際可獲得的政府補助金額。因此，若未來受到下游行業(yè)需求減少、投資計劃有所延遲或變更等因素影響，公司現(xiàn)金流將可能因退還設備補貼款而受到不利影響。

針對上述情況，本刊曾給萬祥科技發(fā)去采訪函提出以下兩個問題：

1、華科園的補助是否給報告期公司業(yè)績起了“粉飾”作用？

2、華科園補助差異巨大，這是否意味著公司若不想退還這筆補助，在未來兩年仍要大規(guī)模投資其它項目？

不過，截止發(fā)稿，萬祥科技并未回復。

? ? ? ? ? ? ? ?毛利率整體下降

2018-2020年，萬祥科技的營業(yè)收入分別為7.01億元、7.10億元和11.11億元，同比增長率分別為40.21%、1.31%和56.42%;同期歸母凈利潤分別為3780.95萬元、7352.39萬元和1.17億元，同比增長率分別為-57.29%、94.46%和59.70%。雖然萬祥科技的業(yè)績增速波動較大，但從整體上看仍是呈上升趨勢。

毛利率走勢就沒那么好看了，2018-2020年，萬祥科技的綜合毛利率分別為31.77%、23.32%及24.94%，整體呈下降趨勢。萬祥科技在招股書中表示，隨著消費電子產(chǎn)品終端市場的競爭趨于激烈，再加上中美貿(mào)易摩擦的影響，疊加公司戰(zhàn)略上降價讓利獲取更多市場份額，使2019年度公司主營業(yè)務毛利率同比有所下降。

表二：實控人所購房產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

隨著消費電子向小型化、輕薄化等方向發(fā)展，不少精密零組件廠商也逐漸向微型鋰離子電池行業(yè)轉(zhuǎn)型。萬祥科技也順應發(fā)展趨勢，逐漸將發(fā)展的重心轉(zhuǎn)移至TWS真無線藍牙耳機、智能眼鏡等領(lǐng)域的微型鋰離子電池產(chǎn)品。

萬祥科技也坦言，該業(yè)務尚處于開拓階段，希望通過開拓微型鋰離子電池市場、優(yōu)化成本管控、強化新項目管理等方式增強整體抗風險能力，但不排除宏觀經(jīng)濟波動、貿(mào)易關(guān)系惡化、市場競爭加劇、下游需求萎縮等在內(nèi)的各種因素仍將對公司利潤水平造成不利影響。例如最近就傳出品蘋果要砍單TWS耳機20%以上的消息，令產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價下跌。

? ? 實控人頻頻從公司“提款”

萬祥科技招股書受關(guān)注的一大焦點是實控人頻頻從公司拆出資金買房。

2017年末，公司向?qū)嶋H控制人黃軍、張志剛和吳國忠三人的拆出資金分別為2616.14萬元、979.58萬元和354.89萬元，而2018年，公司繼續(xù)向上述三人分別拆出資金914.42萬元、498.04萬元和32.40萬元。拆解利率為央行公布的一年期貸款利率。三人期間有過部分償還，并已于2019年5月31日前由上述三人足額清償，并支付利息。

上述資金拆借主要系實際控制人出于改善個人家庭生活質(zhì)量的需要而產(chǎn)生的，上述拆借的資金主要用于購置自住商品房的首付款及后續(xù)貸款的償還。

實控人所購商品房面積超大，別墅為主，還不止一處，信息如表二。

根據(jù)招股書，2018、2019年公司還曾分別有過5387.53萬億、1.29億元的短期借款呢！

針對上述情況，本刊曾給萬祥科技發(fā)去采訪函提出以下兩個問題：

1、實控人是否涉嫌將公司當成“提款機”，掏空公司，利用公司資金套利？

2、實控人是否存在較大的控制不當風險？

截止發(fā)稿，也一樣沒有收到回復。

審議會議上，萬祥科技也因為這個問題被要求說明如何防范實控人資金占用。