陳悅

文前提要：很多投資者都相信，擇時買基金能夠賺更多的錢，也就是覺得在基金要上漲時就買入、要下跌時就拋出。這種策略真的能幫我們賺更多嗎？

華爾街流傳著一句話：“要在市場中準確地踩點入市，比在空中接住一把飛刀更難?！边@說的正是“擇時”的交易策略。在股市中，擇時的意思就是選擇買入股票和賣出股票的時機，并試圖從中獲利。

擇時擇對了就英明嗎？

在市場好的時候，買入股票或基金，馬上就賺到了錢;在市場不好的時候拋出，可以躲過一筆虧損。這樣的操作看上去很厲害，不是嗎？

然而，事實是，也許每個人在投資的過程中，都會有過幾次“英明”決策，并感嘆自己幸虧當時買了或拋了，但這種情況并不總是會發(fā)生。

價值投資鼻祖格雷厄姆曾經說過：在我研究了華爾街過去60年的歷史后得出的結論是，沒有人可以預測股市的走向。

美國著名的經濟學家和諾貝爾獎得主威廉·夏普曾做過研究，認為：要想在擇時的游戲中占得便宜，預測者需要達到74%的準確率。他同時統(tǒng)計了當時美國一些有名的股票預測專家的記錄，發(fā)現(xiàn)竟五一人能夠達到此水平！

行為金融學或心理學也對投資者偶爾的“英明”決策有自己的解釋，認為投資者往往有“過度自信”的傾向，大多數(shù)都覺得自己的智慧高于平均水平（顯然不符合客觀現(xiàn)實）;也反映在當冒風險“擇時”的結果正確時大部分人會歸因于自己的聰明才智，而當結果錯誤時，則會歸因為運氣不佳。

在實際操作中，許多投資者的擇時還有種不理性的傾向：在股市下跌時承受不了虧損的壓力，而選擇拋出;股市上漲時則擔心錯過賺錢機會，而在高位入場。這與其說是“擇時”，不如說是被自己的情緒主導了投資的決策。

可見，從很多方面來看，擇時并不是一件容易的事，偶爾幾次作出“英明”決策，不等于你就是個明智的投資者。

擇時擇錯了有什么后果？

既然擇時選擇并不能總是正確，那么投資者在擇時賣出的時候，就可能會面臨兩種結果：好的結果是避開下跌，壞的結果則是錯過上漲。

先來看好的情況。以滬深300指數(shù)為例，在過去10年，如果躲開10個跌幅最大的交易日，滬深300指數(shù)的收益率會從68%升至268%。再看壞的情況。如果錯過10個升幅最大的交易日，收益率將從68%跌至-2%。可見，雖然躲過下跌聽上去很誘人，但錯過上漲似乎更“傷人”。

更加殘酷的一個數(shù)據是，在實際操作中，有多少人真的能在跌幅最大的那幾天避開呢？全部躲掉10個跌幅最大的交易日，意味著要在這10個下跌日前每次都能把基金賣掉，并在后一天買回來……要知道，10年總共有2400多個交易日，這10天僅占其中的0.4%，“蒙”對的概率僅有0.4%，顯然，普通人恐怕都很難做到！

此外，拋開數(shù)據的分析，投資者受到情緒的影響，極有可能會在跌幅最大的那幾天承受不了虧損的壓力而拋出基金，在行情回轉以后再買回來。如果真的這么操作的話，情況也許會更糟。統(tǒng)計結果表明，大跌之后更可能出現(xiàn)的是“反轉”，跌幅最大的這10天中有7天在之后的5天內總體呈現(xiàn)上漲。可見，如果在大跌之后拋出、此后再買入，不僅不能避開跌幅最大的日子，反而還有可能錯過許多漲勢良好的交易日。

把擇時任務交給基金經理

無論是個股還是基金交易，都可能會發(fā)生擇時“擇錯”“擇反”的情況。不過，對于投資基金的基民來說，不要擇時買基金還有更多理由。

首先，公募基金就是通過公開募集的方式，將很多散戶的錢聚集起來，交給專業(yè)機構來打理，同時收取一定的管理費，某種程度上，基金經理幫投資者承擔了選股、擇時等工作。如果個人投資者真的能擇時，我們還買基金干什么呢？直接買股票，自己操盤就行了。

其次，基金的信息披露是滯后的。這體現(xiàn)在兩個方面：一是基金的交易價格信息相對滯后;二是基金的持股信息滯后。

第一，基金的交易價格，也就是基金凈值。雖然一些平臺會公布基金的實時凈值變化，但這僅僅是預估值，不能保證100%的準確性。我們知道，基金的申購和贖回采取“未知價”原則，投資者在交易的時候，只知道上一個交易日的確切價格，而不是當日的。更通俗一點說，如果周一上午股市大跌，你申請贖回持有的基金，而真正贖回則要以周一收盤時的凈值計算。而如果下午又上漲了，你就白忙活了一場。

第二，基金的持股信息，就是基金買了哪些股票。持有主動型基金的時候，我們并不能確切地知道它究竟持有哪些股票、每只股票的倉位有多高。只有在每季度結束后，基金才會在季報中公布十大重倉股名單，而基金的“重倉股”指的都是上一季度末的重倉股，而非當下的持股情況。信息滯后，讓擇時更容易出現(xiàn)錯過上漲的情況，因為你也不知道什么時候基金經理已經調了倉位。

最后，基金的交易成本總體上更高。擇時意味著更頻繁的交易次數(shù)，和股票的不同點是，基金的整體交易成本更高。比較而言，股票的主要交易成本是券商傭金（買賣雙向收?。┖陀』ǘ悾ㄙu出金額的0.1%），總共大約在0.15%左右;而主動型基金（如果不是C份額）的申購費在沒有折扣的情況下大約為1.5%，一折以后為0.15%，此外還有贖回費，短期持有的贖回費更高，不少基金持有7日以內的贖回費高達1.5%，1年內為0.5%，2年以上才可能免去贖回費，遠遠高于股票交易。