陳靜

提要：長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到未來(lái)醋酸行業(yè)的新增產(chǎn)能，行業(yè)供需仍然處于緊平衡狀態(tài)。

因廠家意外停產(chǎn)，中國(guó)醋酸市場(chǎng)供應(yīng)緊張。華東地區(qū)價(jià)格單周漲逾12%，至人民幣7000元/噸左右，半年漲幅超過(guò)160%，創(chuàng)出十余年新高。

而先前因冬季風(fēng)暴影響，歐美貨源緊缺問(wèn)題仍未解決，供給缺口持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)亞洲地區(qū)醋酸現(xiàn)貨行情一周漲6.6%，至每噸965美元左右。

華創(chuàng)證券指出，目前北方企業(yè)停車檢修較多，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張情況加劇，加之業(yè)內(nèi)庫(kù)存普遍低位，企業(yè)推漲明顯。而下游需求始終表現(xiàn)較好，疊加出口市場(chǎng)向好，所以整體供需處于緊平衡的狀態(tài)。另一方面，冰醋酸的上游原料甲醇價(jià)格的不斷走高也給予醋酸市場(chǎng)成本上的支撐。華誼集團(tuán)、江蘇索普、百川股份、醋化股份等有醋酸及衍生品產(chǎn)能。

平安證券分析，醋酸屬于壁壘較高的行業(yè)之一，對(duì)技術(shù)、資金和上下游配套有一定的要求，因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)能較集中，其中前五大醋酸廠家總產(chǎn)能占到國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能一半以上，上市公司中江蘇索普和華魯恒升位列前五，建議關(guān)注近期醋酸價(jià)格上漲帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，近期醋酸價(jià)格持續(xù)大幅上漲，一季度均價(jià)整體較去年同期上漲超過(guò)110%，一季度行業(yè)平均毛利約3000元/噸，目前產(chǎn)品毛利已經(jīng)超過(guò)3700元/噸。供給端來(lái)看，一季度國(guó)內(nèi)多套裝置存在檢修情況，行業(yè)開(kāi)工率在70%～80%區(qū)間運(yùn)行，低于正常開(kāi)工水平。

需求端，去年10月份至今，PTA行業(yè)整體新增產(chǎn)能達(dá)到約835萬(wàn)噸，理論每月新增醋酸消耗量達(dá)到2萬(wàn)～2.5萬(wàn)噸左右，因此作為醋酸最大的下游行業(yè)，PTA新增產(chǎn)能的投放使得醋酸需求量明顯增加。

短期來(lái)看，4月份國(guó)內(nèi)醋酸產(chǎn)能還存在停產(chǎn)、檢修的情況，因此推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲。長(zhǎng)期來(lái)看，PTA行業(yè)未來(lái)存在2500萬(wàn)噸以上的投產(chǎn)規(guī)模，折合拉動(dòng)約100萬(wàn)噸的醋酸需求，考慮到未來(lái)醋酸行業(yè)的新增產(chǎn)能，行業(yè)供需仍然處于緊平衡狀態(tài)，建議重點(diǎn)關(guān)注具備140萬(wàn)噸產(chǎn)能的江蘇索普和60萬(wàn)噸產(chǎn)能的華魯恒升。

行業(yè)研判

浙商證券 紙業(yè)高位維持時(shí)間超預(yù)期

本輪主要紙種漲價(jià)3月份進(jìn)入主升浪，紙漿系龍頭3月份盈利良好，考慮到后續(xù)紙張仍要提價(jià)，因此紙漿系龍頭二季度業(yè)績(jī)值得期待。短期內(nèi)沒(méi)有新產(chǎn)能投產(chǎn)，基于一年半到兩年建設(shè)周期，從漿到紙新產(chǎn)能投產(chǎn)最早要到2021年四季度甚至2022年下半年。此輪紙價(jià)維持高位的時(shí)間有望超預(yù)期。建議關(guān)注晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)。

天風(fēng)證券 鋰價(jià)有望持續(xù)上行

智利為全球第二大鋰供應(yīng)國(guó)（僅次于澳大利亞），2020年我國(guó)進(jìn)口碳酸鋰中智利占比74.08%，為中國(guó)海外碳酸鋰最主要來(lái)源。智利運(yùn)輸周期約35天，封國(guó)一個(gè)月將顯著影響5月中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口。供給收縮疊加下游需求旺盛，鋰價(jià)有望繼續(xù)上行。建議關(guān)注：①在全球布局多品種鋰資源的鋰鹽廠贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。②在全球與多處資源簽訂包銷協(xié)議鎖定供給的鋰鹽廠雅化集團(tuán)。③在國(guó)內(nèi)擁有優(yōu)質(zhì)礦山、鹽湖的融捷股份。

野村東方 骨科耗材集采拉開(kāi)序幕

4月1日《關(guān)于開(kāi)展部分骨科類高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品信息采集工作的通知》發(fā)布，拉開(kāi)今年耗材集采序幕。首批針對(duì)人工髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)類高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品。骨科品種集采已在省級(jí)聯(lián)盟集采中有過(guò)預(yù)演，平均降價(jià)67.3%。降價(jià)后國(guó)內(nèi)企業(yè)短期承受的壓力較大。預(yù)計(jì)本輪集采不只是以降價(jià)為目的，考慮到國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)企業(yè)龍頭（威高股份、春立醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療）的股價(jià)自2020年中以來(lái)已大幅調(diào)整，如最終中標(biāo)結(jié)果尚可，或存一定投資機(jī)會(huì)。

投資策略

海通證券 指數(shù)中樞有望繼續(xù)抬升

過(guò)去20年房市長(zhǎng)牛的形態(tài)是鋸齒形向上，股市未來(lái)也將如此。借鑒美股的經(jīng)驗(yàn)，隨著我國(guó)居民資金不斷入市及A股邁向機(jī)構(gòu)化，A股的波動(dòng)會(huì)逐漸變小。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的股權(quán)投融資大時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟，A股有望和美股一樣走出一輪10年以上維度的長(zhǎng)牛，但3～5年可能就會(huì)出現(xiàn)一次長(zhǎng)牛中的小熊。

從投資時(shí)鐘所處階段來(lái)分析，今年A股仍處于牛市格局，還沒(méi)到小熊階段，今年是弱版2007年、強(qiáng)版2010年。2019年以來(lái)的牛市還未走完，今年主要指數(shù)中樞有望繼續(xù)抬升。

當(dāng)前我國(guó)正處5G引領(lǐng)的新一輪科技周期中，最終將通過(guò)科技賦能制造實(shí)現(xiàn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。智能制造，如新能源改造生產(chǎn)端（汽車智能化、光伏）、5G改造生產(chǎn)端（云計(jì)算、人工智能、消費(fèi)電子）等有望成為領(lǐng)漲行業(yè)。此外關(guān)注大眾消費(fèi)。

國(guó)信證券 估值分化持續(xù)收斂

2021年3月以來(lái)，以基金重倉(cāng)股為代表的超級(jí)藍(lán)籌股繼續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)和多數(shù)行業(yè)估值分化程度加速收斂。前期漲幅較大、估值較高的熱門板塊出現(xiàn)了大幅回調(diào)，此前過(guò)快上漲帶來(lái)的估值壓力得到了部分釋放。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已走出疫情衰退期、機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的大盤藍(lán)籌股相對(duì)市盈率仍處高位、新募集基金面臨減速壓力、投資者情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)變的大背景下，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)向更加均衡的狀態(tài)回歸，轉(zhuǎn)向更具投資性價(jià)比和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的品種。

全球主要股票市場(chǎng)中，恒生指數(shù)與滬深300指數(shù)估值水平處于全球洼地，相較而言具有明顯的投資價(jià)值。滬深300指數(shù)的市盈率與市凈率基本處于歷史中等水平。隨著4月份上市公司年報(bào)和一季報(bào)陸續(xù)披露，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性與向上的彈性一旦得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，后續(xù)可能會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生。建議關(guān)注順周期板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性及相關(guān)投資機(jī)會(huì)。