陳悅

文前提要：向基金公司、銀行或第三方平臺(tái)進(jìn)行申購、贖回，是許多人對(duì)基金交易的固有印象，但實(shí)際上，也有一些基金可以通過股票賬戶直接進(jìn)行買入和賣出，主要是ETF和LOF基金。

許多新基民可能還不了解，什么是“場內(nèi)基金”呢？

不像大多數(shù)基金一樣必須進(jìn)行申購、贖回，可以像買賣股票一樣的交易的基金，就是場內(nèi)基金。當(dāng)然，前提是你需要先有一個(gè)股票賬戶。

那么，選擇場內(nèi)基金的優(yōu)勢是什么呢？

交易費(fèi)用更低

之所以會(huì)選擇場內(nèi)基金，大部分是因?yàn)椤氨阋恕?，也就是交易費(fèi)用更低廉。

場內(nèi)交易，意思就是說在股票二級(jí)市場進(jìn)行交易，主要的交易成本是券商傭金;而普通的基金在場外交易，主要交易成本包括申購費(fèi)、贖回費(fèi)等。

那么，如果同款基金既可以場內(nèi)交易，也可以場外交易，選擇哪一種更好呢？我們可以客觀比較一下兩者的收費(fèi)情況。

場內(nèi)交易的成本

主要是券商傭金，目前大多在萬分之2.5左右，雙向收費(fèi)，也就是買入收一次，賣出收一次。另外需要說明的是，股票交易的另一大成本是印花稅，但由于場內(nèi)基金不屬于股票，因此沒有印花稅。

場外交易的成本

基金A類份額的申購費(fèi)、贖回費(fèi)，大多數(shù)主動(dòng)型基金的認(rèn)購費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為1.5%左右，如果打1折銷售為千分之1.5左右，贖回費(fèi)通常和持有時(shí)間長短掛鉤;基金C類份額的銷售服務(wù)費(fèi)的費(fèi)率為每年0.5%左右，注意這里是按持有時(shí)間計(jì)費(fèi)。

場內(nèi)成本更低

簡單比較可知，在大多數(shù)情況下，場內(nèi)交易的成本更低，在費(fèi)用方面，場內(nèi)基金會(huì)有明顯的優(yōu)勢。如果看中的基金既可以場內(nèi)交易，也可場外交易，當(dāng)然首選場內(nèi)。

然而，并不是所有基金都可以在場內(nèi)操作。那么，如何區(qū)分哪些基金可以在場內(nèi)交易呢？其實(shí)，看基金名稱就可知，名稱中有ETF的是ETF基金，名稱中有LOF的是LOF基金，兩者均是場內(nèi)基金，可以直接用股票賬戶買賣。

ETF和LOF的區(qū)別

同為場內(nèi)基金，ETF和LOF有哪些區(qū)別呢？基民又該怎樣選擇？筆者通過3個(gè)問題來說明。

1. 場內(nèi)基金都是指數(shù)基金嗎？

并不是。首先需要區(qū)分這兩個(gè)概念：場內(nèi)基金和指數(shù)基金。具體來說，ETF均為指數(shù)基金，即嚴(yán)格按照指數(shù)的成分股持倉;但LOF也有不少主動(dòng)型基金，由基金經(jīng)理自主決定持股和倉位，同時(shí)為了滿足投資者隨時(shí)的申贖需求，倉位中有一定比例的現(xiàn)金。

2. ETF和LOF選哪個(gè)？

如果同款指數(shù)既有ETF又有LOF，怎么選擇好呢？如是在場內(nèi)交易的話，選擇ETF基金凈值和跟蹤指數(shù)的誤差更小，這是因?yàn)長OF需保持一定的現(xiàn)金持倉比例，基金份額并不能全部用于購買成分股。但這是針對(duì)場內(nèi)交易的情況。

3. 如果沒有股票賬戶，怎么買？

這涉及到ETF和LOF的不同申贖機(jī)制，也是兩者的最大差別?？偟膩碚f，如果沒有股票賬戶，又想買這些基金，買ETF要選擇ETF聯(lián)接基金，買LOF則可以直接進(jìn)行申購。

ETF全稱是交易所交易基金（Exchange Traded Fund），關(guān)鍵詞是“交易所”，除了買賣在交易所進(jìn)行，ETF的申購和贖回也是面向交易所的，同時(shí)采取“實(shí)物申購、實(shí)物贖回”的機(jī)制。舉例而言，如果要申購上證50ETF，就要買齊50指數(shù)所有的成分股，通過證券賬戶向該ETF的基金公司申請(qǐng)相應(yīng)份額，并支付申購費(fèi)（不高于0.5%），贖回則是將基金份額換成相應(yīng)數(shù)量的成分股。

LOF為上市型開放式基金（Listed Open-Ended Fund），也就是可以上市的開放式基金，是我國本土“原創(chuàng)”的一種產(chǎn)品。個(gè)人投資者可以直接向基金公司申購、贖回，通常最低1000元起就可以申購。

然而比較之下，ETF的申贖門檻可不低，通常需要幾十萬到100萬份以上，資金量估算大約至少需要幾百萬元，不適合大部分個(gè)人投資者。小資金投資者只能申購“克隆版”，即ETF聯(lián)接基金，其單位凈值與ETF本身有細(xì)微差異，原因同樣是要保留少部分現(xiàn)金類資產(chǎn)用于應(yīng)對(duì)散戶的日常申贖。

“套利”并非無風(fēng)險(xiǎn)

無論是ETF還是LOF，作為場內(nèi)基金，還有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是隨時(shí)可能存在兩個(gè)交易市場、兩個(gè)價(jià)格。一個(gè)是一級(jí)市場的申贖價(jià)格，即基金凈值;另一個(gè)是二級(jí)市場的實(shí)時(shí)買賣價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格并不總是保持一致的。這里，一定會(huì)有人問，可以套利嗎？

正所謂“天下武功，唯快不破”，投資獲利有各種不同的套路方法，但在套利這件事上，成功的唯一要訣就是：一定要快！要了解場內(nèi)基金套利能有多“快”，就必須先了解它們的交易時(shí)間和信息披露的規(guī)則。同時(shí)，也要考慮成本因素。

ETF套利門檻高

ETF在一級(jí)市場申購的份額，同日可以賣出，但不可贖回;同樣，當(dāng)天在二級(jí)市場買入的份額，同日可以贖回，但不可以賣出。也就是說，當(dāng)天申購的份額即可以在二級(jí)市場賣出，當(dāng)天在二級(jí)市場買入的份額即可以贖回，相當(dāng)于T+0。此外，在信息披露時(shí)間上，ETF的基金凈值每15秒公布一次，根據(jù)成分股的價(jià)格計(jì)算出來;二級(jí)市場的交易價(jià)格則按照買賣情況一直在變化。

從交易規(guī)則上來看，ETF的確適合套利，不過，對(duì)散戶來說的一大難點(diǎn)在于申購門檻，資金量小就不能操作。此外，套利的價(jià)差還要大于傭金與申購費(fèi)/贖回費(fèi)等交易成本。實(shí)際上，市場上眾多機(jī)構(gòu)都會(huì)進(jìn)行ETF的套利操作，因此一旦有價(jià)差，套利空間在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)被抹平。

LOF不適合套利

比較之下，LOF雖然申購門檻較低，但交易規(guī)則上給套利設(shè)置了較大的不便。LOF投資者T日買入基金份額T+1日可用，而申購基金份額至少T+2日可用，意思就是說，二級(jí)市場買入T+1日可賣出或贖回，但如果在一級(jí)市場申購，則T+1日確認(rèn)份額，T+2日才可以在場內(nèi)賣出。而與此同時(shí)，二級(jí)市場的交易價(jià)格隨行情實(shí)時(shí)變化，在1～2天后套利機(jī)會(huì)可能已經(jīng)消失。

在信息披露方面，不像ETF每15秒公布一次凈值，LOF的基金凈值由基金公司根據(jù)當(dāng)天成分股收盤價(jià)計(jì)算，每個(gè)交易日結(jié)束后才公布。如果是主動(dòng)型基金，持倉情況也只在季末披露一次。同樣，也還需考慮LOF的申購/贖回費(fèi)的問題。此外，LOF的折溢價(jià)情況可能比ETF更常見，但部分產(chǎn)品的交易量較小，流動(dòng)性低，導(dǎo)致最終成交價(jià)格高于現(xiàn)價(jià)，進(jìn)一步縮小了套利空間。