張桔

國(guó)投瑞銀目前的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)超十人，其中既有超10年的老將，也有6年左右的中生代和剛出道不久的新秀。但是老將或業(yè)績(jī)欠佳或知名度欠豐。

近日，國(guó)投瑞銀旗下的兩只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)布公告，基金經(jīng)理湯海波所管理的兩只基金創(chuàng)新醫(yī)療和信息消費(fèi)增聘舵手，其中前者在年初新增基金經(jīng)理吳默村的基礎(chǔ)上，此次再次增聘基金經(jīng)理肖漢山。有趣的是，后者新增聘的基金經(jīng)理恰是吳默村。

由此，創(chuàng)新醫(yī)療的基金經(jīng)理正式增至3人，而信息消費(fèi)的基金經(jīng)理也正式增至2人。天天基金網(wǎng)顯示，作為從業(yè)超過(guò)9年半的一員老將，湯海波目前在管的基金幾乎年內(nèi)全線告負(fù)，除去一只偏債混基微漲外，剩余的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品迄今皆年內(nèi)浮虧，特別是他獨(dú)自管理的股票型QDII中國(guó)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，截至12月15日收盤(pán)，其年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率僅為-18.47%，同類(lèi)基金中排名倒數(shù)第二位。由此判斷，此次的增聘或許也和他整體年內(nèi)業(yè)績(jī)不好有關(guān)。

附表部分國(guó)投瑞銀主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理相關(guān)情況一覽（數(shù)據(jù)截至：12月15日）

此外，記者發(fā)現(xiàn)國(guó)投瑞銀的明星基金經(jīng)理孫文龍同樣流年不利，迄今他所管理的基金沒(méi)有一只年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率突破10%。對(duì)比來(lái)看，公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理桑俊和施成今年業(yè)績(jī)相對(duì)不錯(cuò)，特別是施成在管產(chǎn)品今年成績(jī)均達(dá)到了70%一線，但是這位突然冒尖的掌門(mén)目前崗位任職尚不到3年，在管產(chǎn)品部分重倉(cāng)股近期大幅回調(diào)拖累組合短期凈值;而7年老將?？?，9月30日時(shí)在管8只基金的總規(guī)模不過(guò)是31.34億元。

“對(duì)于施成這類(lèi)基金經(jīng)理，短期內(nèi)我們很難確定其業(yè)績(jī)有多大成分來(lái)自于幸運(yùn)。市場(chǎng)行情的助推往往帶來(lái)的是成也蕭何，敗也蕭何的結(jié)果。如果固守其能源和化工能力圈，未來(lái)市場(chǎng)的變換往往會(huì)使得此類(lèi)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)短暫沉寂，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和對(duì)市場(chǎng)的把控將會(huì)是他們能否再創(chuàng)輝煌的關(guān)鍵;相反，如果跨出能力圈，投資不熟悉的領(lǐng)域，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，往往不能長(zhǎng)久。”愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正強(qiáng)調(diào)。

三人共管疑似資源浪費(fèi)醫(yī)藥主題基金舵手專(zhuān)業(yè)性存疑

記者注意到，此次增聘基金經(jīng)理的兩只都是主題基金，現(xiàn)任的基金經(jīng)理中都有湯海波，但是問(wèn)題隨之而來(lái)，老將湯海波究竟是擅長(zhǎng)醫(yī)藥還是擅長(zhǎng)全部大消費(fèi)或者港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭呢？

就這兩只基金而言，數(shù)據(jù)顯示湯海波獨(dú)立管理的時(shí)間實(shí)際都較表面長(zhǎng)度打了“折扣”。在信息消費(fèi)基金中，湯海波是2018年9月1日上任后與時(shí)任基金經(jīng)理吳瀟共同管理，后吳瀟于2019年12月28日卸任后，湯海波獨(dú)自管理大約兩年的時(shí)間，直到此次新聘了基金經(jīng)理吳默村。

相比信息消費(fèi)，國(guó)投瑞銀在創(chuàng)新醫(yī)療的基金經(jīng)理安排上讓人有些費(fèi)解，湯海波在其中獨(dú)自管理的時(shí)間幾乎為零。2018年3月28日，湯海波與張佳榮搭檔作為首發(fā)基金經(jīng)理上任，直到張佳榮今年1月16日卸任后，湯海波獨(dú)自掛帥僅僅一周后，公司就給該基金增配了基金經(jīng)理吳默村，將其快速恢復(fù)成雙基金經(jīng)理配置，而此次再次增聘則讓創(chuàng)新醫(yī)療變成三人共管。

而從該基金的掌門(mén)變遷軌跡來(lái)看，湯海波或許在其中發(fā)揮的功力較為有限，而這背后的原因可能和湯海波并非醫(yī)藥專(zhuān)業(yè)科班出身有關(guān)，畢竟醫(yī)藥行業(yè)研究壁壘相對(duì)較高。從湯海波的個(gè)人簡(jiǎn)歷來(lái)看，他最初是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士畢業(yè)，至少求學(xué)經(jīng)歷和醫(yī)藥領(lǐng)域看似無(wú)關(guān)，后多在外資機(jī)構(gòu)擔(dān)任分析師，最初加入公司也是進(jìn)入的國(guó)際業(yè)務(wù)部，因此公司或許并不放心將醫(yī)藥主題產(chǎn)品真正交給他一人來(lái)管理。

雪上加霜的是，年初新增了吳默村的該醫(yī)藥主題基金，年內(nèi)迄今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏善可陳。Wind顯示，截至12月15日收盤(pán)，該基金年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率僅為-10.58%，在同類(lèi)基金中排名較為靠后。從產(chǎn)品年內(nèi)的重倉(cāng)股來(lái)看，實(shí)際上今年其重倉(cāng)醫(yī)藥股的風(fēng)格發(fā)生了較大的變化：去年四季度時(shí)重倉(cāng)的制藥企業(yè)東誠(chéng)藥業(yè)、上海醫(yī)藥、柳藥股份等全部退出了重倉(cāng)的行列，一季度重倉(cāng)的醫(yī)藥股基本是去年公募抱團(tuán)的醫(yī)藥品種，比如前三位的凱萊英、長(zhǎng)春高新、邁瑞醫(yī)療。

而二季度末基金經(jīng)理調(diào)換了10大重倉(cāng)股中的四個(gè)席位，新調(diào)入的股票分別是康龍化成、愛(ài)爾眼科、昭衍新藥、智飛生物，同樣是各自細(xì)分賽道的龍頭股票。再對(duì)比三季度，基金經(jīng)理又新調(diào)進(jìn)了博騰股份、健帆生物、藥石科技、萬(wàn)泰生物等四只標(biāo)的股，整體看三季度新調(diào)入的標(biāo)的相對(duì)近期表現(xiàn)較好，但該基金的問(wèn)題可能出在今年才追捧去年有過(guò)表現(xiàn)且估值不菲的各細(xì)分行業(yè)龍頭上，而醫(yī)藥股幾乎走弱一年也直接導(dǎo)致該基金今年業(yè)績(jī)不佳?！皠?chuàng)新醫(yī)療，持倉(cāng)和市場(chǎng)上大部分基金比較雷同，主要圍繞研發(fā)創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代和集采免疫三條路徑，所以持倉(cāng)中主要還是藥明康德、康龍化成、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科等熱門(mén)標(biāo)的?！鄙虾Ｄ橙袒鸱治鰩熈沃倜髦赋?。

有趣的是，年初時(shí)該基金新聘的基金經(jīng)理吳默村當(dāng)前任職尚未滿(mǎn)一年，雖然公開(kāi)的簡(jiǎn)歷并未標(biāo)明他碩士研究生所學(xué)的專(zhuān)業(yè)，不過(guò)最初他是擔(dān)任的公司產(chǎn)品美麗中國(guó)的基金經(jīng)理助理，后才從醫(yī)藥基金開(kāi)始正式的基金經(jīng)理生涯，而本次他又被增配去管理國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)，或許至少可以說(shuō)明他并非專(zhuān)攻醫(yī)藥賽道的專(zhuān)項(xiàng)掌門(mén)。

對(duì)比來(lái)看，此次創(chuàng)新醫(yī)療新增的基金經(jīng)理肖漢山則是深耕醫(yī)藥股，天天基金網(wǎng)顯示，他曾在華泰證券和天風(fēng)證券都擔(dān)任過(guò)醫(yī)藥分析師，在這一壁壘很高的賽道，看似他的專(zhuān)項(xiàng)積累要?jiǎng)龠^(guò)吳默村。但先后兩位“新秀”上任與湯海波聯(lián)手管理創(chuàng)新醫(yī)療基金，三人組的配置是否有些浪費(fèi)呢？而目前公司還有另一只醫(yī)藥主題公募國(guó)投瑞銀醫(yī)療保健，基金經(jīng)理就是吳默村和肖漢山兩位。這樣推斷，三人組中看似醫(yī)藥積累較弱且身上擔(dān)子較重的湯海波，后續(xù)大概率會(huì)退出這只產(chǎn)品。

國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)受困保守思路重倉(cāng)金融、地產(chǎn)制約年內(nèi)業(yè)績(jī)想象空間

有趣的是，國(guó)投瑞銀似乎對(duì)吳默村器重有加，雖然他與湯海波搭檔管理醫(yī)藥主題年內(nèi)收效甚微，但此次基金經(jīng)理增配又讓他與湯海波再度聯(lián)手，出任信息消費(fèi)的基金經(jīng)理。那么，國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)的問(wèn)題又出在哪里呢？

Wind顯示，國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)成立于2014年的12月3日，近兩年業(yè)績(jī)持續(xù)遭遇“滑鐵盧”，今年到目前更是凈值下跌3.80%。從產(chǎn)品的規(guī)模來(lái)看，近幾年的產(chǎn)品份額直線下滑，2018年末時(shí)規(guī)模大約為1.096億份，但是今年三季度末僅僅剩下大約4284萬(wàn)份。而遭遇投資者用腳投票的背后，直接的原因自然還是和產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳相關(guān)。

截至12月15日收盤(pán)，該基金僅僅排在同類(lèi)2056只基金的第1820位。記者研究了基金近來(lái)四份財(cái)報(bào)的重倉(cāng)股，發(fā)現(xiàn)最主要的問(wèn)題或許出在其對(duì)滬深300中的指數(shù)成份股、特別是對(duì)銀行保險(xiǎn)類(lèi)的金融股票過(guò)分看重。

2021年前三季度，銀行保險(xiǎn)股至少占據(jù)十大重倉(cāng)中的四個(gè)席位，基金三季報(bào)中，建設(shè)銀行成為惟一被持倉(cāng)占比超過(guò)5%的上市公司，而過(guò)分青睞大金融的思路，似乎也與基金原本所設(shè)定的信息消費(fèi)主題有所背離。此外，基金經(jīng)理湯海波的類(lèi)平均配置思路更進(jìn)一步限制了產(chǎn)品業(yè)績(jī)的想象高度，三季報(bào)時(shí)的第一大重倉(cāng)股建設(shè)銀行，僅比第十大重倉(cāng)股長(zhǎng)江電力配比高了大約兩個(gè)點(diǎn)。上述因素顯示，基金經(jīng)理實(shí)際上今年采取的是偏保守的防御策略。

“信息消費(fèi)運(yùn)作以金融地產(chǎn)為主，尤其是銀行占比近三成，其重倉(cāng)的工行和建行今年以來(lái)漲幅和波動(dòng)都較小，對(duì)于組合的貢獻(xiàn)更多在于降低組合波動(dòng)而非貢獻(xiàn)收益。而其他長(zhǎng)期重倉(cāng)股如中國(guó)平安、格力電器等個(gè)股今年以來(lái)跌幅較大，尤其對(duì)平安的布局對(duì)基金負(fù)貢獻(xiàn)較大，受疫情反復(fù)以及公司削減人力的影響，平安負(fù)債端今年以來(lái)持續(xù)低迷，加上投資端中對(duì)華夏幸福的減值計(jì)提大幅增加，導(dǎo)致資產(chǎn)和收入端均對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐闪擞绊??！绷沃倜鞣治觥?/p>

對(duì)此，湯海波在三季報(bào)中也指出：“三季度我們繼續(xù)保持對(duì)估值處于低位的金融地產(chǎn)以及其他周期行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀公司的較高配置。展望未來(lái)，我們維持偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。A股整體估值處于合理位置，部分賽道股的估值出現(xiàn)顯著回落，但不同行業(yè)以及不同風(fēng)格之間的估值差異仍舊分化明顯。”實(shí)際上，當(dāng)在管產(chǎn)品面臨清盤(pán)危機(jī)時(shí)，選擇熱門(mén)賽道做好“擇時(shí)”或許才有出路。

需要補(bǔ)充一點(diǎn)的是，面對(duì)這只危機(jī)四伏的基金，沒(méi)有在創(chuàng)新醫(yī)療上成功證明自己的吳默村，匆匆趕來(lái)救火，前景或許不容樂(lè)觀。

明星基金經(jīng)理年內(nèi)業(yè)績(jī)趨于平淡新秀整體業(yè)績(jī)出彩快但近三月“撞墻”

國(guó)投瑞銀今年以前名氣最大的主動(dòng)權(quán)益掌門(mén)當(dāng)屬孫文龍。Wind顯示，孫文龍目前在管6只基金的合計(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到57.77億元，但是年內(nèi)表現(xiàn)最好的一只基金收益也不到7%，而其在管多只產(chǎn)品去年的收益約在60%一線。

從迄今任職回報(bào)最高的新興產(chǎn)業(yè)今年三份季報(bào)看，可能的問(wèn)題出在對(duì)熱門(mén)賽道配置的力度有限上，比如新能源板塊和資源類(lèi)周期股等等。前三季，該基金的前兩大重倉(cāng)股一直是非抱團(tuán)的鴻路鋼構(gòu)和亞廈股份，雖然持股逐季減倉(cāng)，但是兩者卻一直牢牢占據(jù)前兩大重倉(cāng)席位。四季度，前期調(diào)整較多的個(gè)股有所表現(xiàn)，特別是鴻路鋼構(gòu)受益于地產(chǎn)、基建政策的邊際好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了一定幅度的上行。但結(jié)合基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這樣的修復(fù)或許來(lái)得有些晚且談不上猛烈！

而孫文龍?jiān)谌緢?bào)中表示：“本基金三季度維持中性偏高倉(cāng)位，配置比較均衡，主要分布在輕工、建材、建筑、計(jì)算機(jī)、有色、物業(yè)、銀行等細(xì)分行業(yè)。”但表面均衡的背后，大概率上也就意味著組合業(yè)績(jī)的想象空間較為有限了。

“再例如精選收益，今年以來(lái)表現(xiàn)中游，但是其在年初高點(diǎn)經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，業(yè)績(jī)直至四季度才有明顯回暖。從持倉(cāng)上看，行業(yè)分布比較均衡，建筑、建材、物業(yè)、造紙、銀行、化工、食品等細(xì)分行業(yè)都有涉獵，但是個(gè)股如招商積余、絕味食品等在其持有期表現(xiàn)不佳，當(dāng)然彼時(shí)有受疫情以及地產(chǎn)政策的雙重沖擊因素所導(dǎo)致?！蹦郴鸱治鰩熑缡欠治觥?/p>

而除去上述提到名字的四位主動(dòng)權(quán)益舵手外，記者通過(guò)Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)投瑞銀目前的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)還包括了?？?、施成、周奇賢、綦縛鵬、周思捷、李軒、王鵬7位。從這一超10人團(tuán)隊(duì)的任職時(shí)間來(lái)看，整體相對(duì)合理，其中既有超十年的老將，也有6年左右的中生代和剛出道不久的新秀。但是，團(tuán)隊(duì)中存在的問(wèn)題同樣浮出水面：老將或業(yè)績(jī)欠佳或知名度欠豐，除去湯海波外，綦縛鵬累計(jì)的任職時(shí)間已經(jīng)超過(guò)11年半，同時(shí)其在管的三只基金，年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率均突破20%，但是三只產(chǎn)品在9月30日時(shí)的合計(jì)規(guī)模僅僅為4.14億元。而相似的問(wèn)題也存在于公司的中生代基金經(jīng)理?？〉热松砩?。

單從今年的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)投瑞銀最猛的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理非施成莫屬。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，出道不滿(mǎn)3年的施成，今年在管三只老基金的業(yè)績(jī)迄今全部突破60%，同類(lèi)排名前列。從他重倉(cāng)的主要賽道來(lái)看，他大致重點(diǎn)布局的是新能源、電子、互聯(lián)網(wǎng)、有色、機(jī)械設(shè)備等五大方向。不過(guò)，如果單看近三個(gè)月的同類(lèi)業(yè)績(jī)排名，施成所管理的基金已經(jīng)全面掉隊(duì)了。

Wind表明，迄今其年內(nèi)業(yè)績(jī)最好的是進(jìn)寶靈活配置混合，但是該基金近三個(gè)月凈值增長(zhǎng)率下跌約15.07%，排在同類(lèi)基金的后五十位行列;同樣，新能源混合同期下跌19.74%，先進(jìn)制造同期下跌20.12%，均與年內(nèi)整體的業(yè)績(jī)輝煌表現(xiàn)不相對(duì)稱(chēng)。

問(wèn)題出在哪里呢？記者分析基金和重倉(cāng)股財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)時(shí)候施成投資時(shí)喜歡將在管的基金同時(shí)撲一只股票，相對(duì)來(lái)說(shuō)操作手法比較兇悍。但是，近期他的多只重倉(cāng)股出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，包括江特電機(jī)、合盛硅業(yè)、東岳集團(tuán)等。比如三季度其多只基金中的新進(jìn)重倉(cāng)股聯(lián)泓新科，其作為光伏輔材領(lǐng)域的大牛股，從年初的12元一線啟動(dòng)到9月17日盤(pán)中達(dá)到78.80元的高點(diǎn)，該股區(qū)間漲幅翻了五倍。

不過(guò)趨勢(shì)卻在此之后快速逆轉(zhuǎn)，12月7日盤(pán)中該股最低到過(guò)36.52元，較最高點(diǎn)幾乎腰斬，這也讓三季度快速加倉(cāng)該股的施成始料未及。上市公司季報(bào)顯示，6月30日時(shí)的十大流通股股東中，施成管理的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合和新能源混合新進(jìn)入榜，而三季報(bào)時(shí)不僅這兩只基金增加持股，同時(shí)先進(jìn)制造和進(jìn)寶靈活配置快速跟進(jìn)入榜，從而形成了集團(tuán)軍作戰(zhàn)，可惜股價(jià)卻急速轉(zhuǎn)彎。

相似的情況也出現(xiàn)在他重倉(cāng)的鋰礦大牛股江特電機(jī)上，由于涉嫌信披違規(guī)，上周五其遭遇罕見(jiàn)一字板跌停。而10月14日公布三季報(bào)的江特電機(jī)，該股的十大流通股股東顯示，出現(xiàn)在其中的三只公募基金均來(lái)自國(guó)投瑞銀旗下，分別是新能源混合、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合、先進(jìn)制造混合，三只產(chǎn)品的現(xiàn)任基金經(jīng)理都是施成。此外，相似的場(chǎng)景還出現(xiàn)在他三季度新進(jìn)重倉(cāng)的有機(jī)硅板塊大牛股新安股份上。若從后視鏡的角度看，他的擇時(shí)明顯失誤。

“跟很多今年以來(lái)大熱的基金經(jīng)理一樣，施成可能對(duì)單一領(lǐng)域的研究頗深，但是近期新能源高位盤(pán)整，板塊本身也面臨著估值透支較強(qiáng)時(shí)間預(yù)期的影響，未來(lái)產(chǎn)品投資風(fēng)格是否延續(xù)，施成的能力圈能否擴(kuò)展尚待時(shí)間觀察?！绷沃倜魅缡菑?qiáng)調(diào)。因此，現(xiàn)在斷言他接下來(lái)能成為國(guó)投瑞銀“一哥”，或許還言之尚早。