王曉明

隨著三年大限將至，2018年末密集發(fā)行的發(fā)起式基金即將迎來大考。近日，多只發(fā)起式基金陸續(xù)發(fā)布提議“持續(xù)運作”公告，未來6個月內(nèi)，還有權(quán)益類發(fā)起式基金面臨著規(guī)模不足、到期清盤的壓力。那么，手持這類基金的投資者該如何應(yīng)對？

規(guī)模袖珍源于業(yè)績不佳

發(fā)起式基金在全市場中數(shù)量和規(guī)模占比不高，特色在于將投資者和基金發(fā)行人利益捆綁一起，公司固有資金、公司股東以及高管作為基金發(fā)起人需認(rèn)購不少于1000萬元，持有期限不少于3年。

既然有公司資金背書，跟普通開放式基金2億元門檻相比，它只需5000萬元即可成立。當(dāng)然，因為發(fā)起人在運行3周年后可退出，法律上相當(dāng)于重新設(shè)立一只普通開放式基金，所以3周年之際條款規(guī)定規(guī)模必須達(dá)到2億元，否則將強制清盤。

從發(fā)行角度看，中小型公司或者大型基金中非頭部經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品時，如果擔(dān)心市場接受度不高，發(fā)行效果不夠理想，就會采用這種形式。從即將面臨三年大考的產(chǎn)品分布看，其集中在弘毅遠(yuǎn)方等偏小型公司中，而對應(yīng)產(chǎn)品在缺乏營銷宣傳、增量資金不甚理想下，自身凈值增長也頗為有限，導(dǎo)致規(guī)模增長緩慢。

以成立于2019年初某發(fā)起式基金為例，在近3年運作期中漲幅不足50%，今年以來仍是負(fù)收益，過去兩年份額始終徘徊在1200萬份左右，今年三季度末規(guī)模僅余2000萬元，其中約1400萬元是公司在產(chǎn)品成立時出資認(rèn)購的。

平庸的表現(xiàn)與基金經(jīng)理偏保守的思路不無關(guān)系，年初時基金聚焦于瀘州老窖、寧德時代、中國中免等核心資產(chǎn)，這類標(biāo)的在春節(jié)后經(jīng)歷大幅調(diào)整，基金因為增配了平安銀行、招行、寧波銀行等優(yōu)勢零售銀行標(biāo)的，在此輪調(diào)整中獨善其身。不過，主要配置于長期擁有確定性收益的長久期資產(chǎn)也讓基金喪失了收益彈性。

因為業(yè)績不佳導(dǎo)致，合煦智遠(yuǎn)消費主題等發(fā)起式基金規(guī)模幾乎沒有增長。該基金今年以來跌幅超過10%，除重倉的消費龍頭在下半年整體表現(xiàn)不佳外，由于前期受地產(chǎn)行業(yè)負(fù)面信息拖累，后周期家居板塊面臨回調(diào)，其布局的志邦家居、索菲亞以及敏華控股在三季度均跌超30%，回頭看，志邦家居的營收和利潤在三季度均出現(xiàn)單季度承壓的情況，估值下移既有情緒面影響也有基本面拖累，大幅超配家居板塊對組合負(fù)面影響巨大。

遠(yuǎn)離規(guī)模較小發(fā)起式基金

發(fā)起式基金的考核較普通開放式基金嚴(yán)格，三年大考時若規(guī)模低于2億元，合同自動終止，且不得通過召開份額持有人大會延續(xù)期限。發(fā)起式基金大多成立時規(guī)模小、流動性差，即便業(yè)績不錯，但后期缺乏持續(xù)營銷宣傳，難免會有一些基金規(guī)模發(fā)展滯后。

附表部分有清盤風(fēng)險的發(fā)起式基金數(shù)據(jù)截至2021-12-14

即將面臨大考的產(chǎn)品也不乏此類，中科沃土沃瑞成立以來總回報高達(dá)232.85%，過去兩個自然年度排名均在全市場前10%。沃瑞不錯的收益主要來自于二季度對于兆易創(chuàng)新、華潤微等高景氣的芯片板塊的提前布局，以及對科達(dá)利、震?？萍歼@類在鋰電板塊的細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢的中小型公司，另外近期鋰電相關(guān)板塊震蕩不止，基金也提前布局了迎駕貢酒、南京銀行等傳統(tǒng)資產(chǎn)。不過，即便沃瑞業(yè)績表現(xiàn)不俗，但是中科沃土較低的曝光度還是讓規(guī)模增長緩慢，三季度末基金資產(chǎn)規(guī)模略超2億，尚有一定清盤風(fēng)險。

除公司偏小的問題，一些發(fā)起式基金設(shè)立的初衷就是卡位，發(fā)起式能夠保證基金順利發(fā)行，在還沒有完全充分競爭、仍有市場空間的產(chǎn)品中盡快布局。由于發(fā)起式基金必須要有公司1000萬的跟投，所以也被不少公司在新基金發(fā)行時拿來用作營銷噱頭。對于公司來說，會選擇清盤一些競爭力不足、性價比比較低的產(chǎn)品，而長期業(yè)績優(yōu)秀、具有完善產(chǎn)品線布局、有一定代表性作用的產(chǎn)品則會通過持續(xù)營銷、放開申購等方式做大規(guī)模。

對于投資者來說，如果當(dāng)時僅因為公司營銷或者看好某一主題而選擇入場發(fā)起式基金，若產(chǎn)品運營不佳可以考慮及時離場，規(guī)避產(chǎn)品突然清盤的風(fēng)險。